Формирование бюджета капиталовложений с учетом цены капитала

На основе отбора проектов с максимальной IRR

Формирование бюджета капиталовложений включает следующие шаги:

а) рассчитывается IRR для каждого проекта;

б) среди альтернативных выбираются проекты с максимальной IRR;

в) отобранные проекты упорядочиваются по убыванию IRR;

г) доступные источники средств упорядочиваются по возрастанию их цены;

д) выбирается проект с максимальной IRR и наиболее дешевый источник с ценой С, которая должна быть меньше IRR (если это не так, то ни один проект не принимается к реализации); если (необходимый объем капиталовложений по первому проекту меньше объема первого источника средств),

е) рассматривается с максимальной (кроме первого) IRR; если , при условии, что , то второй проект включается в бюджет, если средств из двух источников недостаточно, то рассматривается возможность привлечения третьего источника и т.д.

Преимущество - только после формирования портфеля на основе критерия IRR с одновремен­ным определением максимальной цены привлекаемого капитала становится воз­можным рассчитать суммарный NPV, генерируемый данным портфелем, поскольку изначаль­но значение ставки дисконтирования для комплектуемого портфеля не известно.

Распределение бюджета капиталовложений во времени

основан на учете времени начала реализации проектов. Возможна ситуация, когда имеющиеся проекты не могут быть реализованы в планируемом году, в силу ограниченности финансовых ресурсов, но могут быть реализованы в последующие периоды, в связи с планируемыми поступлениями средств. Здесь возникает задача определения очередности реализации проектов.

Если проект откладывается, то соответственно NPV уменьшается. Рассчитывается индекс потерь, который равен отношению величины, на которую уменьшается NPV, к величине отложенных инвестиций:

23. Управление производственными запасами. Модель Вилсона

Запасы - наименее ликвидная часть оборотных активов. Производственные запасы включают в себя сырье и материалы, малоценные и быстро изнашивающиеся предметы, необходимые для производственного процесса; незавершенное производство, готовую продукцию и товары для перепродажи.

Запасы — это средства, отвлеченные из оборота, т.е доход, который можно было бы получить, инвестировав соответствующую сумму в альтернативный проект (например: положить высвобожденные деньги в банк под проценты).

Управление запасами предполагает ответы на вопросы: Каков должен быть объем запасов?, а также, какова должна быть структура источников покрытия (финансирования) запасов?

б) каков должен быть оптимальный объем заказываемой партии? в) какой объем запасов является минимально необходимым? г) когда следует заказывать очередную партию запасов?

Если размер производственных запасов существенно больше, чем потребность в них на текущий день, предприятие несет издержки по хранению производственных запасов, связанные со складскими расходами, с порчей, а также омертвлением денежных средств

Поэтому увеличение активов предприятия, в частности, производственных запасов, обычно сопровождается ростом затрат на поддержание соответствующих источников финансирования. В отличие от затрат по хранению, которые находятся в прямой зависимости от среднего размера запасов, затраты но размещению и выполнению заказов ведут себя иначе :можно получить скидку при заказе крупной партии и др.

Итак, оба компонента общих затрат, связанных с поддержанием запасов, изменяются в противоположных направлениях, поэтому можно найти такую величину среднего запаса, которой соответствует минимальный уровень суммарных затрат.

Несложно вывести одно из возможных представлений модели управления запасами. Рассмотрим простейшую детерминированную однопродуктовую модель управления запасами. В данной модели считаются известными (заданными) следующие параметры:

d – расход запасов в единицу времени (например, в день), натуральные единицы – ед.;

Т – плановый период , дни;

Q – расход сырья за весь плановый период, ед.;

с – цена ед. сырья, руб.;

k – затраты на покупку (затраты на пополнение запаса, включая транспортировку), руб.;

h – затраты на хранение в ед. времени (в день) руб./день.

Требуется определить, сколько раз в течение планового периода следует возобновлять запас и в каком объеме, чтобы суммарные затраты, связанные с покупкой и хранением были минимальными, т.е. следует определить:

n – число заказов;

t – время заказа (интервал времени между заказами), дни;

q – величина заказа, ед.;

F – суммарные затраты, руб.;

y – средний объем запаса, ед.

Очевидно, имеют место следующие соотношения между параметрами модели:

Средний объем запаса определяется, исходя из предположения о равномерности его потребления в течение всего планового периода (см. рис. 5.2.1) и при этом: в момент исчерпания запасов поступает очередная партия сырья и материалов размером в q.

Рисунок 5.2.1 – График изменения объема запаса в течение планового периода (n=3; q=Q/3; t=T/3)

При одноразовой закупке сырья на весь период совокупные затраты составят:

F(q) = h(Q/2)T + cQ + k (5.2.3)

При n-разовом возобновлении запасов совокупные затраты на покупку и хранение запасов составят:

(5.2.4)

График функции общих затрат F(q) имеет вид параболы. Минимального значения непрерывная функция достигает в точке, где первая производная равна нулю, а вторая – больше нуля. Поэтому, дифференцируя F(q) по q и приравнивая к нулю первую производную, можно найти такое значение q, при котором функция достигает своего минимума, т. е. суммарные затраты. по управлению запасами минимизируются.

Найдем первую производную и приравняем ее к нулю:

отсюда

Найдем суммарные минимальные издержки:

Определим количество заказов и время заказа (период между двумя заказами):

Пример. Завод расходует 120000 заготовок в год. В каком темпе он должен пополнять свои запасы при их равномерном расходовании? Затраты на хранение 1 заготовки в день – 3,5 руб. Затраты, связанные с издержками на заказ и его доставку – 300 000 руб.

Решение:

Оптимальный размер заказа (оптимальная партия заказа):

Количество заказов в течение года:

При получении дробного ответа следует пересчитать затраты при 15 заказах в год и при 16 заказов в год, и выбрать вариант с минимальными суммарными издержками. В нашем случае – это 16 заказов.

Интервал между заказами:

Найдем минимальные издержки на заказ и хранение (исключая затраты на приобретение):

Важнейшим элементом анализа запасов является оценка их оборачиваемости. Основной показатель — время обращения в днях, рассчитываемый делением среднего за период остатка запасов на однодневный оборот запасов в этом же периоде. Ускорение оборачиваемости сопровождается дополнительным вовлечением средств в оборот, а замедление — отвлечением средств из хозяйственного оборота, их относительно более длительным омертвлением в запасах (иначе — иммобилизацией собственных оборотных средств). Сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот (или отвлеченных из оборота), рассчитывается по формуле

bC = (b1 – b0)m1 = bm1

где bC — сумма средств, дополнительно вовлеченных в оборот, если bC < 0; сумма отвлеченных из оборота средств, если bC > 0;

b0 — оборачиваемость запасов в базисном периоде;

b1 — оборачиваемость запасов в отчетном периоде;

m1 — однодневный фактический оборот в отчетном периоде.

Товарные запасы — один из видов оборотных активов. Чем выше оборачиваемость средств, вложенных в товарные запасы, тем меньшим их количеством можно обеспечивать торгово-производственный процесс. Напротив, чем ниже оборачиваемость, тем дольше денежные средства омертвлены в запасах, тем меньше они дают отдачу.