Цена заемных средств - уплачиваемы­е проценты

Средневзвешенная цена капитала предприятия- средневзвешенная цена всех источников.

Пять основных источников капитала:

1) банковские кредиты

2) облигационные займы

3) долевой капитал в виде привилегированных ак­ций

4) долевой капитал в виде обыкновенных акций

5) реинвестированная прибыль.

Банковские кредиты. Согласно нормативным документам проценты за пользование ссу­дами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому цена единицы такого источника средств (Цбк) меньше, чем уплачиваемый банку процент.

Цбк = rбк (1 – rп),

где rбк — процентная ставка по банковскому кредиту;

rп — ставка налога па прибыль.

Облигационный заем. более высокий риск, который должен компенсироваться более высокой ставкой. Кроме этого, размещение облигационного займа, как правило, осуществляется с при­влечением посредников, что требует затрат, которые также увеличивают цену данного источника. При этом следует иметь в виду, что выплаты дохода по облигациям относятся к внереализационным расходам, т. е. уменьшают налогооблагаемую прибыль.

Таким образом, цена источника «Облигационный заем» приблизительно равна величине уплачиваемого процента с учетом ставки налогообложения:

Цо = Зрд (1 – rп),

где Цо – цена источника “облигационный заем”;

Зрд – затраты на размещение и выплаты купонного дохода по облигации;

rп — ставка налога на прибыль.

«Долевой капитал в виде привилегированных акций»

Цпа = Д / Цр

где Цпа – цена источника “привилегированная акция”;

Д — ожидаемый дивиденд;

Цр — рыночная цена акции на момент оценки.

Приведенная оценка может искажаться в случае, если было несколько выпус­ков акций, в ходе которых они продавались по разной цене. Тогда можно восполь­зоваться формулой средней арифметической взвешенной. Если предприятие пла­нирует увеличить свой капитал за счет дополнительного выпуска привилегиро­ванных акций, то цена этого источника средств (Цпад) может быть рассчитана по формуле, предусматривающей поправку на величину расходов по организации выпуска, как это упоминалось выше в случае с облигациями

Цпад = Д / (Цр–З) (4.5)

где З — затраты на размещение.

Долевой капитал в виде обыкновенных акций» зависит от возможности предприятия выплачивать дивиденды, которая, в свою очередь, зависит эф­фективности его работы. Поэтому цена данного ис­точника средств (Цоа) можно рассчитать с гораздо большей условностью. Сущест­вуют разные методы оценки, из которых наибольшее распространение получила модель Гордона, в соответствии с которой:

Цоа = Д1/Цр + g (4.6)

где Д1 — первый ожидаемый дивиденд;

Цр — рыночная цена акции на момент оценки;

g — заявленный темп прироста дивиденда.

Такой алгоритм имеет ряд недостатков. Во-первых, он может быть реализован лишь для компаний, выплачивающих дивиденды. Во-вторых, показатель ожидае­мой доходности, которая является ценой капитала, с позиции компании очень чувствителен к изменению темпа прироста дивидендов. В-третьих, не учитывается фактор риска.

В отношении обыкновенных акций определение стоимости капитала имеет особо важное значение, когда планируется выпуск новых акций. Цена источника «Долевой капитал в виде обыкновенных акций новой эмиссии» (Цаон) используется модификация моде­ли учитывающая затраты на размещение акций:

Цаон = Д1/ (Цр(1-Зр)) + g (4.7)

где Зр — уровень затрат на размещение акций в долях единицы.

Рреинвестированная прибыль. цена источника средств «Реинвестированная прибыль» (Црп) примерно равна стоимости источника средств «Долевой капитал в виде обыкновенных акций» (Цоа).