24. Доходность на рынке капитальных финансовых активов. Оценка доходности
долевых и долговых ценных бумаг.
Доходность долевых ценных бумаг
Основное правило - регулярность выплат стабильных невысоких дивидендов плюс дополнительные суммы в удачные годы. Таким образом, разные подходы к расчету коэффициентов выплаты дивидендов дают разные результаты. Каждый из указанных методов имеет положительные и отрицательные стороны. Поэтому каждый субъект рынка выбирает то, что его больше всего устраивает. Для этого обязательно анализируется доходность долевых ценных бумаг. Доходность акции определяется двумя факторами: получением части распределяемой прибыли АО, т. е. дивиденда, и возможностью продать бумагу на фондовой бирже по цене, большей цены приобретения. Если номинальная стоимость акции - 1000 ден. ед., ставка дивиденда - 1400% годовых, то текущий доход по акции составит 14 o 1000= 14000 ден. ед. Итак, владелец акции через год с каждой инвестированной денежной единицы получит 14 денежных единиц, если акция приобретена по номинальной стоимости. Отношение дохода к инвестированным средствам, выраженное коэффициентом или в процентах, называется доходностью, или ставкой дохода, и характеризует рентабельность капитала, вложенного в финансовые активы. Начисление и выплату дивидендов регламентирует Закон УССР 'О ценных бумагах и фондовой бирже'. Основным источником выплаты дивидендов, как известно, является чистая прибыль акционерного общества, т. е. прибыль, остающаяся в распоряжении АО после уплаты налогов и других платежей в бюджет. Дивиденд по привилегированным акциям объявляется при их выпуске и выплачивается независимо от финансовых результатов деятельности общества. Если чистой прибыли недостаточно, дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются за счет и в пределах специальных фондов, образованных для этой цели. Акционеры вправе требовать выплаты объявленных дивидендов через суд. По обыкновенным акциям дивиденды могут не выплачиваться, если прибыли нет или если она направлена на другие цели - развитие производства, освоение рынков сбыта, решение специальных проблем производства и т. п.
Доходность долговых ценных бумаг.
Для расчета воспользуемся следующей формулой:
Где, Pb - внутренняя стоимость ценной бумаги
It - купонные платежи в t-ом периоде
Рn - номинальная стоимость ценной бумаги
r - требуемая норма доходности
t - горизонт прогнозирования
Предполагается, что все показатели, кроме r известны, а в левой части берется текущая рыночная стоимость. Разрешая уравнение относительно r, определяем общую доходность данной облигации. Этот показатель называется доходностью к погашению, и именно он печатается в бизнес прессе. Очевидно, что в общем случае разрешить данное уравнение относительно r можно с помощью компьютера. Кроме того, существует формула, позволяющая получать приблизительную оценку купонной облигации с помощью обычного калькулятора. Этот показатель рассчитывается отношением среднегодового дохода (годовой процент плюс часть разницы между номиналом и ценой покупки облигации) к средней величине инвестиций и дает приблизительную оценку показателя r:
Где,
Pn - номинал облигации
Pb - цена покупки
I - сумма купонных платежей
n - число лет, оставшихся до погашения облигации.
Достоинством показателя доходность к погашению, как и любого другого показателя эффективности, является возможность использования его в сравнительном анализе при выборе вариантов инвестирования в те или иные облигации. Следующим видом доходности облигации является доходность за период владения. Данный показатель не учитывает фактор времени и показывает, какую доходность получит инвестор от владения данной облигации за весь период ее обращения.
Где,
Pn - номинал облигации
Pb - цена покупки
SI - сумма купонных платежей
Наконец, еще одной характеристикой доходности облигации является показатель текущей доходности, под которым понимается отношение дохода, получаемого ежегодно по купонной ставке, к фактическим затратам на ее приобретение.
