62. Аналитическая оценка возможных финансовых затруднений фирмы

Занятие бизнесом — весьма рисковое дело, поэтому любое коммерческое предприятие не застраховано от финансовых затруднений, вплоть до банкротства. Банкротство — сложный процесс, который может быть охарактеризован с разных сторон — юридической, управленческой, организационной, финансовой, учетно-ана-литической и др. Собственно процедура банкротства представляет собой лишь завершающую стадию неудачного функционирования компании, которой обычно предшествуют стадии нормальной ритмичной работы и финансовых затруднений. Банкротство (нефнктивное!) редко бывает неожиданным, но крайней мере для опытных финансистов и менеджеров, которые стараются регулярно отслеживать складывающиеся тенденции в развитии собственных компаний и наиболее важных контрагентов и конкурентов.Современная экономическая наука имеет в своем арсенале разнообразные приемы и методы прогнозирования финансовых показателей, в том числе в плане оценки возможного банкротства. Рассмотрим три основных подхода к прогнозированию финансового состояния с позиции возможного банкротства предприятия: (а) расчет индекса кредитоспособности; (б) использование системы формализованных и неформализованных критериев; (в) оценка и прогнозирование показателей удовлетворительности структуры баланса.

Тем не менее наибольшую известность в области прогнозирования возможного банкротства получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана (Edward I. Altman, род. 1941), разработавшего с помощью аппарата мультипликативного дискримииантного анализа (Multiple-discriminant analysis, MDA) методику расчета индекса кредитоспособности (Airman's Z-score) [Altman, 1968]. Этот индекс позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов, т.е. оценить возможность банкротства компании.

При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась в период между 1946 г. и 1965 г., а половина работала успешно. Он исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезными для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал 5 наиболее значимых для прогноза и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. Значимость методики Альтмана определяется не столько приведенным в ней критериальным значением показателя Z, сколько собственно техникой оценивания. Подход Альтмана применялся в других странах; полученные при этом модели имели иное факторное наполнение. Применение критерия Z для российских компаний если и возможно, то с очень большими оговорками. Причин тому несколько. Во-первых, модель построена по данным американских компаний; вместе с тем очевидно, что любая страна имеет свою специфику организации бизнеса; об этом, кстати, свидетельствует исследование британских ученых Р. Таффлера и Г. Тисшоу ¹. Во-вторых, критерий Z построен, в основном, по данным 1940— 1950-х гг. За истекшие годы экономическая ситуация изменилась во всем мире, и потому совершенно не очевидно, что повторение анализа по методике Альтмана на более поздних данных оставило бы структурный состав модели без изменения. В-третьих, модель Альтмана может быть реализована лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала (показатель к,)²