55. Оценка стоимости источников краткосрочного финансирования

Краткосрочный заемный капитал (включая кредиторскую задолженность) направляют для покрытия оборотных активов. Функционирование капитала в процессе его производительного использования характеризуется процессом индивидуального кругооборота средств (в рамках отдельной корпорации), который совершается по формуле: Д-Т-Д', Среднюю продолжительность оборота капитала выражают коэффициенты оборачиваемости и длительность одного оборота в днях или месяцах за расчетный период.Следовательно, капитал - это богатство, предназначенное для его собственного увеличения, и одновременно основной фактор производства. Только инвестирование капитала в производственно-торговый процесс приносит собственнику дополнительный доход в форме прибыли. Инвестированный в производство общественный капитал (всей совокупности собственников) создает основу для благосостояния общества (при разумном распределении результатов труда). 

56. Сущность и взаимосвязь дивидендов и прибыли. Подходы к обоснованию оптимальной дивидендной политики

В теории финансов получили известность три подхода к обоснованию оптимальной дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендов, теория налоговой дифференциации.1. Теория иррелевантности дивидендов разработана Ф. Модильяни и М. Миллером (dividendirrelevancetheory).Заявление в 1961 году о том, что оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует в принципе, впоследствии дополнено предложением начисления дивидендов  «по остаточному принципу». Дивиденды должны выплачиваться (или не выплачиваться совсем) только после анализа всех возможностей эффективного реинвестирования прибыли, то есть разработки оптимального бюджета капиталовложений и выбора  схемы финансирования инвестиций. Иррелевантность проявляется через примерное равенство выплаченных дивидендов и расходов на источники финансирования инвестиций.2. Теория существенности дивидендов М. Гордона и Дж. Линтнера в противовес предыдущему  подходу утверждает о наличии существенной связи дивидендной политики и совокупного богатства акционеров (1956 год). Она также носит название теории «синицы в руках» (bird-in-thehandtheory) – «лучше синица в руках, чем журавль в небе». Увеличивая долю прибыли на дивиденды, можно способствовать росту рыночной стоимости компании, то есть увеличению богатства акционеров. Идеологом политики компромисса является М. Гордон, доказавший в модели оценки акций тесную связь цены рыночной акции и дивиденда. Инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают меньший текущий дивиденд возможному большему дивиденду в будущем. Удовлетворение меньшей нормой дохода на инвестированный капитал приводит к возрастанию рыночной цены акционерного капитала, т.е. движение денежных средств компании будет капитализироваться по более низкой ставке.      3. Теория налоговой дифференциации (taxdifferentialtheory). Первые результаты исследований были опубликованы в 1970 году Р. Литценбергом и К. Рамасвами. В различных странах по-разному подходят к налогам на основной капитал и дивидендные выплаты, и именно это оказывает влияние на предпочтения в размере дивидендов. Однако во всех случаях компании постараются минимизировать налоги, а рыночную стоимость максимизировать при относительно низкой доле дивидендов в прибыли.