43. Оценка долевых ценных бумаг

Долевые ценные бумаги представляют собой различные виды акций, которые подтверждают право собственности их владельца на определенную часть предприятия.Оценка долевых ценных бумаг является непростой задачей, которую часто необходимо решить инвестору при решении о покупке или продаже акций. На стоимость акций любой компании может влиять множество факторов: финансовое состояние компании,  ликвидность данного вида ценных бумаг, котировка аналогичных ценных бумаг, а также текущая и возможная стоимость данного вида ценных бумаг.Процесс оценки долевых ценных бумаг может быть начат как при покупке или продаже активов, так и при реструктуризации предприятия, выдаче кредита под залог ценных бумаг, или передаче акций в доверительное управление другой компании. Кроме акций, оценке могут быть подвергнуты и доли участия в обществах с ограниченной ответственностью.В отличие от долговых ценных бумаг или ценных бумаг с фиксированным доходом, оценка акций производится по несколько иным принципам. Часто на стоимость долевых ценных бумаг может оказывать влияние количество ценных бумаг одной компании, которое находится в руках у одного владельца. Очевидно, что стоимость ценной бумаги, входящей  в  блокирующий или контрольный пакет акций может быть намного выше, чем стоимость отдельной ценной бумаги, в некоторых случаях, величина премии за контрольный или блокирующий пакет акций может составлять до 50 % от их рыночной стоимости.При проведении оценки долевых ценных бумаг важнейшим фактором является состояние рынка, на котором обращаются ценные бумаги, а также спрос и предложение, которые формируются в определенный момент времени на определенные виды ценных акций.Многие инвесторы обращаются в аудиторские компании, которые могут провести независимую оценку ценных бумаг. Как правило, данный шаг необходим в случае разногласий между покупателем и продавцом, которые могут возникнуть при оценке стоимости ценных бумаг, например, при получении кредита под залог.В настоящее время существует множество методик оценки долевых ценных бумаг, многие из которых  были использованы при создании программного обеспечения, используемого инвесторами или консалтинговыми компаниями.Многие специалисты рекомендуют проводить постоянный анализ стоимости долевых ценных бумаг, что позволит во время принять решение о покупке или продаже в момент наиболее выгодного спроса или предложения, что даст возможность инвесторам получить значительную прибыль.

44. Понятие риска на рынке капитальных финансовых активов. Меры оценки и факторы риска

В отношении операций с финансовыми активами можно утверждать, что они являются, безусловно, рисковыми. Смысл рисковости в данном случае состоит в том, что инвестор, вкладывая свой капитал в некоторые виды ценных бумаг, обязан отдавать себе отчёт в том, что, как правило, никто не гарантирует ему как возврата инвестируемых средств, так и получения ожидаемого или обещанного дохода. Вероятность неполучения дохода тем выше, чем менее защищены с позиций долгосрочной перспективы платёжеспособность и финансовая устойчивость эмитента. Иными словами, чем выше вероятность того, что эмитент может обанкротиться, тем выше риск инвестирования в его ценные бумаги. В этом смысле государство может считаться наименее рисковым эмитентом; более того, при моделировании денежных потоков на рынках капитала в экономически развитых странах весьма распространена интерпретация инвестиций в государственные ценные бумаги как безрисковых. В приложении к финансовым активам используют следующую интерпретацию риска и его меры: рисковость актива характеризуется степенью вариабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом. Критерий достаточно очевиден: чем более вариабелен доход (доходность), то есть чем более он непредсказуем, тем более рисковым является актив. Основными мерами, позволяющими оценить вариабельность некоторого показателя, являются размах вариации, дисперсия, среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации.Являясь относительным показателем, коэффициент вариации наиболее предпочтителен для пространственно-временных сопоставлений; значения других показателей существенно зависят от абсолютных значений элементов оцениваемого вариационного ряда. Иными словами, если абсолютные значения исходов двух сравниваемых рисковых альтернатив существенно различаются, перечисленные выше меры риска, за исключением коэффициента вариации, несопоставимы.Риск не поддается точной оценке, т. е. он представляет собой весьма субъективную величину. Это видно хотя бы потому, что в зависимости от выбранной меры риска можно получить разные его оценки.Инвестирование в финансовые активы представляет собой, по сути, игру, участвуя в которой можно выиграть, а можно и проиграть. Положительный результат от участия в такой игре выражается в получении ожидаемой доходности. Риск и доходность находятся в прямо пропорциональной зависимости: чем выше обещаемая бумагой доходность, тем выше риск ее неполучения. Поскольку все ценные бумаги, за исключением государственных долгосрочных облигаций, рассматриваются как рисковые, инвестор, вступая в игру, платит за возможность участия в ней определённую цену, равную величине возможных потерь, в случае если его ожидания не сбудутся. Инвесторы, участвующие в операциях на рынке, подразделяются на три категории: нейтральные к риску, не склонные к риску, склонные к риску. В первую группу входят инвесторы, которые готовы участвовать в игре при условии оплаты справедливой цены; во вторую — инвесторы, которые не обязательно участвуют в игре, даже если от них требуется заплатить цену, меньшую, чем справедливая; в третью — инвесторы, готовые участвовать в игре, даже если при этом требуется заплатить цену, большую, чем справедливая.В приложение к рынку ценных бумаг справедливая цена формируется через механизм рисковой премии в виде надбавки к безрисковой доходности.Рисковость той или иной ценной бумаги зависит от многих факторов: общего состояния экономики конкретной страны, финансовой солидности и известности эмитента, вида бизнеса в который вложены основные ресурсы эмитента, результатов его текущей деятельности, инвестиционной и дивидендной политики, структуры источников финансирования, потребности в дополнительных источниках и др. Поэтому очевидно, что на рынке обращаются ценные бумаги различной доходности и степени риска.Любой разумный инвестор старается по возможности элиминировать риск и потому, как правило, вкладывает свои деньги не в какую-то одну ценную бумагу, а формирует инвестиционный портфель, представляющий собой совокупность рыночных ценных бумаг, приобретённых физическим или юридическим лицом с целью получения дохода. В таком портфеле более рисковые активы уравновешиваются менее рисковыми. Поскольку на рынке обычно обращаются ценные бумаги сотен и даже тысяч различных эмитентов, существует множество вариантов комплектования портфеля; очевидно, что в принципе можно сформировать два портфеля, имеющие, например, одинаковую ожидаемую доходность, но различный риск. Поэтому разработаны методы формирования эффективных портфелей. Эффективный портфель – это портфель, обеспечивающий наибольшую доходность при заданном уровне риска или наименьший риск при заданной норме прибыли.