1.2 Методологические аспекты оценки инвестиционных проектов
Огромный арсенал методов оценки эффективности инвестиционных проектов был разработан и широко применяется в развитых странах мира. Методы основаны, в большинстве своем, на сравнении эффективности вложений инвестиций в различные проекты. При этом в качестве альтернативы вложениям средств в один объект, выступают финансовые вложения в другие объекты.
Эффективность проекта – та категория, которая отображает соответствие затрат и результатов инновационного проекта интересам и целям участников, здесь могут также учитываться интересы государства и населения.
Эффективность участия в проекте определяется для того чтобы определить возможность реализуемости проекта, а также заинтересованность в проекте его участников. Здесь включаются такие виды эффективности как: бюджетная эффективность, эффективность участия в проекте предприятия, эффективность инвестирования в акции компании, а также эффективность участия в проекте структур более высокого уровня.
Среди многообразия видов эффективности проектов также можно выделить такие как:
экономическая эффективность – показывает соотношение затрат на реализацию проекта и его результатов в соответствии с интересами и целями участников проекта в денежном эквиваленте;
экологическая эффективность проекта – отражает соответствие затрат и результатов с точки зрения государства и общества;
социальная эффективность – здесь отображено соответствие затрат и общественных результатов рассматриваемого проекта целям и социальным интересам его участников.
Далее будут детально наиболее значимые виды эффективности проектов подробнее, в частности будем рассматривать:
коммерческую эффективность;
социально - экономическую эффективность;
бюджетную эффективность инвестиционных проектов.
Коммерческая эффективность инновационного проекта непосредственно связана с проблемой комплексной оценки эффективности капитальных вложений, поскольку проект в данном случае рассматривается как объект инвестирования. Оценка коммерческой эффективности базируется на следующих основных принципах:
использование предусмотренных проектом постоянных или переменных уровней цены на товары и услуги;
денежные потоки рассчитываются в валютах, в которых в проекте предусматривается покупка ресурсов и оплата продукции;
в расчетах учитываются налоги, сборы, отчисления, предусмотренные законодательством, к примеру, возмещение налога на добавленную стоимость (НДС) за используемые ресурсы;
получение и погашение займов не учитываются как в денежном потоке, так и в расчетах потребности в оборотном капитале;
в случае предусмотрения по проекту одновременного выполнение нескольких различных видов операционной деятельности при расчете расходы учитываются по каждому из них.
При определении коммерческой эффективности инвестиционного проекта в качестве эффекта рассматривается поток реальных денег. При реализации инвестиционного проекта выделяются такие виды деятельности, как: финансовая, операционная и инвестиционная. В рамках каждого из этих видов деятельности осуществляются притоки и оттоки денежных средств. Поток реальных денег представляет собой разность между притоком и оттоком денежных средств от операционной и инвестиционной деятельности за каждый период осуществления данного проекта.
Поток реальных денег используют в дальнейшем для расчета таких показателей эффективности инвестиционного проекта, как: чистый дисконтированный доход, срок окупаемости проекта, индекс доходности, внутренняя норма доходности и других.
Для того, чтобы принять к реализации какой-либо инвестиционный проект необходимо, чтобы сальдо реальных денег было положительным в любом временном промежутке, где данный участник этого проекта осуществляет затраты или получает доход. Отрицательное сальдо реальных денег является свидетельством необходимости привлечения дополнительных собственных или заемных средств.
Показатели социально-экономической эффективности инвестиционного проекта отражают эффективность данного проекта с точки зрения интересов всего общества, с тем обстоятельством, что оно несет все затраты, которые связаны с выполнением проекта. Эти показатели отражают целесообразность расходования ресурсов на осуществление конкретно данного проекта.
Однако следует признать, что основным методом оценки социальной эффективности проекта остается экспертный метод. Экспертиза ожидаемых социальных последствий научно-технических инноваций может быть организована в различных формах:
индивидуальная и (или) коллективная экспертиза с привлечением квалифицированных специалистов различных сфер деятельности;
социологические опросы работников и населения;
всенародные референдумы, проводимые по проектам, затрагивающим интересы различных слоев общества или региона.
При определении показателей социально-экономической эффективности в качестве результатов от осуществления проекта могут рассматриваться:
конечные результаты производства (выручка от реализации продукции и услуг на внутреннем и внешнем рынках);
экологические и социальные результаты проекта, которые рассчитываются исходя из совместного воздействия всей совокупности участников данного инвестиционного проекта на социальную и экологическую обстановку в конкретном регионе, а также возможные последствия реализации проекта для здоровья населения;
непосредственно финансовые результаты проекта (например, налоги, амортизация, прибыль).
При определении социальных результатов проекта, в расчете эффективности инвестиционного проекта отражаются:
изменение числа рабочих мест в регионе;
улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работающих;
изменение надежности снабжения некоторыми товарами и услугами населения регионов или населенных пунктов;
изменение условий труда работающих;
изменение структуры производственного и административного персонала.
При определении социальных результатов инвестиционного проекта используют следующие предпосылки: нужно, в первую очередь, чтобы проект соответствовал социальным нормам, условиям и стандартам соблюдения прав человека. Мероприятия по созданию нормальных условий труда и отдыха, по обеспечению работающих жилплощадью, продуктами питания, а также объектами социальной инфраструктуры являются необходимыми условиями осуществления инвестиционного проекта. [http://ibl.ru/konf эффективность инвестиционного проекта: понятие, виды, принципы оценки].
Экономическое обоснование эффективности инвестиционного проекта включает в себя два вида оценки: экономическую (экономическую эффективность) и финансовую (финансовую состоятельность). Экономическая оценка предоставляет данные о способности проекта к сохранению и обеспечению прироста капитала, финансовая оценка предоставляет анализ ликвидности (платежеспособности) предприятия в ходе реализации проекта.
Экономический анализ в складывающихся условиях рынка должен состоять из следующих этапов:
технико-экономическое сопоставление вариантов инвестиционных решений на основе методов экономической оценки;
обоснование экономической реализуемости (финансовой состоятельности) рекомендованного варианта;
финансовый анализ (оценка влияния изменения внешних факторов на показатели проекта).
Далее, на рисунке 1 будут схематично представлены методы оценки инвестиционного проекта.
Рисунок 1 – Методы оценки инвестиционного проекта
Для разных этапов оценки инвестиционного проекта может использоваться различная вариация методических подходов (инструментов), но обязательным общим элементом должно являться наличие и надлежащее использование нормативной базы (цен на оборудование и материалы, стоимостных оценок топливно-энергетических ресурсов, соотношений составляющих себестоимости продукции, тарифов на транспорт и др.)
С целью определения результативности инвестиционного проекта необходимо использовать исходную информацию, содержащую:
развернутую во времени производственную программу;
цены на продукцию;
затраты с разделением на условно-постоянную и условно-переменную составляющие;
развернутый во времени процесс финансирования капитального строительства;
структуру инвестиционных затрат;
источники поступления инвестиционных средств (акции, кредиты и т.д.)
Экономическая оценка целесообразности инвестирования проектируемых объектов сводится к сопоставлению капитальных затрат по всем источникам финансирования, эксплуатационных издержек и других затрат с поступлениями, которые будут возникать при эксплуатации рассматриваемых объектов. Стоит отметить, что на стадии технико-экономических исследований оценивается экономическая эффективность проектируемого объекта в целом (без учета финансовых источников) и осуществляется отбор наилучших вариантов осуществления проекта. После того, как программа финансирования проекта составлена, необходимо сделать повторные расчеты показателей экономической и финансовой эффективности уже с учетом источников финансирования. На этой стадии могут быть рассмотрены несколько разновидностей финансирования, однако в бизнес-плане приводится лучший из вариантов.
Если рассматривать финансовый анализ, то реализация инвестиционного проекта может быть интерпретирована как две взаимосвязанные операции: инвестирование в создание производственного объекта и получение доходов от вложенных средств. Данные процессы протекают последовательно или параллельно на некотором временном отрезке.
Расчет каждого из критериев осуществляется для расчетного периода, охватывающего инвестиционную и производственную стадии инвестиционного цикла. Расчетный период, или срок жизни проекта - это время, в течение которого инвестор намечает отдачу от первоначально вложенного капитала. Данный период является временной осью, включающей в себя этапы, отличающиеся характером затрат и доходов. Расчетный период обычно принимается равным сроку службы наиболее важной части основного капитала. Вместе с тем, стоимость тех частей основного капитала, которые имеют большой срок службы, определяется по их ликвидационной стоимости. Следует также учитывать замену таких частей основного капитала, срок службы которых меньше положенного расчетного периода.
Прямым объектом экономического и финансового анализа являются потоки платежей, дающие характеристику процессам инвестирования и получения доходов в виде одной совмещенной последовательности. Конечный поток платежей формируется как разность между чистыми доходами от реализации проекта и расходами в единицу времени.
Под чистым доходом подразумевается доход, который был получен в каждом временном интервале от производственной деятельности за вычетом всех платежей, связанных с его получением (издержками на оплату труда, сырье, энергию, налоги и т.д.). При этом, необходимо учесть то, что начисление амортизации не относится к текущим затратам.
Реализация инвестиционного проекта является динамическим процессом, вследствие чего, для его описания часто используют имитационные динамические модели, изменяющиеся во времени, которые реализуются с помощью электронной вычислительной техники. В качестве переменных в этих моделях применяют технико-экономические и финансовые показатели инвестиционного проекта, а также параметры, дающие характеристику внешней экономической среде, такие как характеристики рынков сбыта продукции, инфляции, ставки процентов по кредитам и т.д. Основываясь на данных моделях, определяют потоки расходов и доходов, просчитывают показатели эффективности инвестиционного проекта, составляют годовые балансы результатов производственной деятельности, а также производят анализ влияния множества внешних и внутренних факторов на результаты производственной деятельности и эффективность проекта[2; 108-112 с.].
Оценка бюджетной эффективности инвестиционного проекта
Бюджетная эффективность оценивается по требованию органов государственного и регионального управления. В соответствии с этими требованиями может определяться бюджетная эффективность для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета. Показатели бюджетной эффективности рассчитываются на основании определения потока бюджетных средств. К притокам средств для расчёта бюджетной эффективности относятся:
- притоки от налогов, акцизов, пошлин, сборов и отчислений во внебюджетные фонды, установленных действующим законодательством;
- доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;
- платежи в погашение кредитов, выданных из соответствующего бюджета участникам проекта;
- платежи в погашение налоговых кредитов (при «налоговых каникулах»);
- комиссионные платежи Министерству финансов Российской Федерации (Минфин РФ) за сопровождение иностранных кредитов (в доходах федерального бюджета);
- дивиденды по принадлежащим региону или государству акциям и другим ценным бумагам, выпущенным в связи с реализацией инвестиционного проекта.
К оттокам бюджетных средств относятся:
- предоставление бюджетных (в частности, государственных) ресурсов на условиях закрепления в собственности соответствующего органа управления (в частности, в федеральной государственной собственности) части акций акционерного общества, создаваемого для осуществления инвестиционного проекта;
- предоставление бюджетных ресурсов в виде инвестиционного кредита;
- предоставление бюджетных средств на безвозмездной основе (субсидирование);
- бюджетные дотации, связанные с проведением определенной ценовой политики и обеспечением соблюдения определенных социальных приоритетов. (http://finekon.ru/ Оценка бюджетной эффективности инвестиционного проекта)