Средняя невзвешенная доходность нпф, инвестиционных портфелей вэб и инфляция9

-0,4%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

НПФ ■ Инфляция ■ ВЭБ (расширенный) ■ ВЭБ (гос. ценных бумаг)

По данным ПФР на конец 2012 года порядка 77 млн. человек имели сред- ства пенсионных накоплений на своих пенсионных счетах. Из них лишь 20 млн. или 26% по итогам переходной кампании 2012 года были клиентами негосудар- ственных пенсионных фондов и около 0,5 млн. - частных управляющих компа- ниях.

9 Доходность пенсионных фондов по обязательному пенсионному страхованию Москва, 2013 г. ООО «Пенсионные и Актуарные Консультации» WWW.P-A-C.RU / WWW.PENSIONREFORM.RU

Ежегодно количество застрахованных лиц в НПФ увеличивается, но числен­ность лиц, не выбравших НПФ, все же превалирует. Здесь важно заметить, что доходность Государственной управляющей компании - Внешэкономбанка (ВЭБ) начиная с 2005 года, лишь по итогам 2012 года оказалась выше, чем в среднем по НПФ. Если сравнить накопленную доходность с инфляцией и до­ходностью, обеспеченной ВЭБ за 4 последних года (см. рисунок 2), то окажет­ся, что фонды также переигрывают своих основных «конкурентов» в лице ВЭБ и инфляции.

Рисунок 2.

Средняя накопленная доходность НПФ, инфляция и доходность расши­ренного инвестиционного портфеля ВЭБ за 2009 2012 гг.¹⁰

Инфляция 33,82%	31,80%	43,37%
ВЭБ В среднем (расширенный) по НПФ

Таким образом, мы считаем, что в связи с политикой Правительства Россий- ской Федерации в области реформирования пенсионной системы, целесообраз- на передача накопительной части пенсии в управление НПФ.

В марте 2013 года фонды получили, последний крупный транш накоплений, после чего рост пенсионного рынка существенно замедлился. Но даже в режи- ме «страхового маневра» накопления продолжат поступать, хотя и в меньшем объеме. Кроме того, никто не отменяет добровольное пенсионное страхование. Фондам не нужно забывать об этой части их бизнеса, ведь уменьшение отчис- лений на ОПС государство может компенсировать стимулированием развития негосударственного пенсионного обеспечения (НПО) среди работодателей.

¹⁰ Доходность пенсионных фондов по обязательному пенсионному страхованию Москва, 2013 г.

ООО «Пенсионные и Актуарные Консультации» WWW.P-A-C.RU / WWW.PENSIONREFORM.RU

Основной причиной сужения накопительной системы стал дефицит ПФР. Поводами же послужили неэффективное инвестирование, отсутствие четких гарантий сохранности пенсионных средств, мошенничество, сложность выбора управляющего из-за невозможности оценить его качество заранее — все это ре- зультаты низкой надежности и непрозрачности многих НПФ и УК.

Финансовая устойчивость системы НПФ пока что стабильно снижается: за период с 31 декабря 2008 года по 30 июня 2012-го среднее отношение ИОУД (имущество для обеспечения уставной деятельности, аналог капитала у НПФ) к пенсионным средствам фондов уменьшилось в два раза, с 16 до 8%.

За доступ на финансовые рынки НПФ платят меньше, чем другие их участ- ники, хотя пенсионные деньги — важнейший социальный актив. Так, капитал банков должен быть не меньше 180 млн рублей, компаний общего страхования — 120 млн рублей, а близких по природе к НПФ страховщиков жизни — не менее 240 млн рублей. Требования же к минимальному размеру ИОУД с 1 июля 2012 года составляют 100 млн рублей. Причем после повышения минимума с 50 до 100 млн рублей многие НПФ оказались близки к лишению лицензии: та- ковых к 30 июня 2012 года набралось более 30%. Капитал еще 44% участников рынка был лишь немногим выше разрешенного минимума. При этом фонды, ИОУД которых постоянно поддерживается на уровне, близком к минимально- му, нередко управляют миллиардами пенсионных средств сотен тысяч человек.

Дополнительный риск для ИОУД создают регулярные переходы клиентов из фонда в фонд, из-за которых НПФ могут терять часть капитала. «За каждого привлеченного клиента фонд платит комиссионное вознаграждение независимо от размера его пенсионного счета. Остался он в следующем году с нами или пе- решел в другой Н ПФ — комиссия уже заплачена. То есть административные издержки мы несем, а деньгами в следующем году можем уже не управлять»,

— поясняет председатель совета НПФ «Ренессанс Жизнь и Пенсии» Олег Киселев.

Причина нехватки капитала кроется не только в неготовности инвесторов фондов вкладываться в рынок с неопределенным будущим. И менеджмент фондов, и владельцы понимают, что для социально значимых организаций страховка в виде капитала необходима. Вопрос в том, что инвестировать в ИО- УД фондов их учредителям сейчас очень невыгодно: из-за некоммерческой ор- ганизационно-правовой формы и правил учета взносы в капитал НПФ равно- ценны затратам, а не финансовым вложениям. Поэтому даже крупные и силь- ные учредители стараются такие затраты минимизировать.

Наращивание капитала пропорционально объему обязательств должно стать первым шагом НПФ к надежности. Иначе, к сожалению, никак. Однако добить- ся этого можно, лишь изменив подход к учету взносов учредителей в ИОУД (отражать их в активах как финансовые вложения). Кроме того, нужно ввести требования не только к размеру самого имущества, но и к соотношению капи- тала и объема пенсионных средств НПФ. ИОУД является подушкой безопасно- сти для клиентов, и это нам продемонстрировал кризисный 2008 год. Но огра- ничиваться тем, чтобы просто законодательно поднимать уровень ИОУД, нам кажется не совсем верным, здесь необходим комплекс мер. В первую очередь активы, которые формируют ИОУД, должны быть ликвидными, поэтому мы положительно относимся к инициативе ФСФР принимать во внимание качество активов. Во-вторых, величина ИОУД должна ставиться в зависимость от разме- ра активов НПФ. И в-третьих, необходимо внедрить механизмы страхования рисков, например закрепить обязанность НПФ быть членом СРО, управляющей объединенным гарантийным фондом, предусмотреть создание резервного фон- да пенсионных накоплений по аналогии с Агентством по страхованию вкладов.

Как и все инвесторы, НПФ постоянно балансируют между доходностью и надежностью. При этом российские фонды ограничены узким кругом инстру- ментов, ежегодными отчетами о доходности и собственной некачественной си- стемой риск-менеджмента.

Ослабление контроля инвестиций НПФ в совокупности с более строгими требованиями к управлению рисками могут повысить доходность от инвести- рования пенсионных денег на длинных горизонтах, сохранив приемлемый уро- вень риска. Пенсионные накопления должны стать долгосрочным инструментом.

Горизонт инвестирования для тридцатилетнего гражданина должен со- ставлять двадцать-тридцать лет. Необходимо изменить требование ежегодно фиксировать и разносить инвестиционный доход. Также следует расширить перечень инструментов инвестирования и разрешить использовать различные инвестиционные стратегии для разных возрастных групп. Чем старше человек, тем осторожнее должна быть политика управления его пенсионными накопле- ниями, чем человек моложе, тем менее консервативным может быть его порт- фель. Если в рисковых инструментах в краткосрочной перспективе возможно падение, то в долгосрочной перспективе доходность вырастет.¹¹