18. Дивидендная пол-ка.

Дивид.пол– часть фин. стратегии п/п, напр. на оптимизацию пропорций м/у потребляемой и реинвестируемой долями прибыли с целью увелич-я его рыночн ст-ти и благосост собственников.

ЦЕЛЬ: разработка оптимальн пропорции м/у потреблением прибыли соб-ками и реинвестир-ем ее в активе орг-ии по категории max-ции рыночн ст-ти орг-ии.

Иррелевантность Дивиденда Ф.Модильями И М.Миллера. • избранная ДП не оказывает никакого влияния ни на рын.ст-ть п/п(цену акций), ни на благосостояние соб-ков в текущ или перспективном периоде, т.к. эти пок-ли зависят от суммы формируемой, а не распространенной прибыли.

Теория предпочт-ти дивидендов («Синица В Руках» Гордон И Линтнер) • кажд ед.текущ дохода (выплачиваемая в форме дивид) в силу того, что она «очищена от риска» стоит больше,чем дивид, отлож на будущее,в связи с присущ ему риском

• Исходя из этой теории max-ция дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли.

Теория min-ции Дивидендов «Теория Налоговых Предпочтений» • Эф-ть ДП опред-ся критерием min-ции налоговых выплат по текущ и предстоящ дох. Соб-ков.

• Н/о текущ дох. в форме полученных дивид всегда выше, чем предстоящих, ДП должна обеспечить минимизацию дивидендных выплат, а соответственно максимизацию капитализации прибыли с тем, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дох.а собственников.

Сигнальная теория дивид(«Теория Сигнализир-я») • Осн. модели оценки текущ реальной рын ст-ти акций в кач-ве базисного эл-та использ размер выплач по ней дивид; • Рост ур-ня дивид выплат опред автоматич возрастание реальной, а соотв и котируемой рын ст-ти акций, что при их реализ-ии приносит акционерам доп. дох. • Выплаты высоких дивидендов «сигнализирует» о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде.

Теория соотв-я ДП составу акционеров «теория клиентуры» • Д. осуществить такую ДП, кот. соотв ожиданиям большинство акционеров, их клиентуру. • Если осн. состав акционеров («клиентура» акционерной компании) отдает предпочтения текущ дох.у, то ДП д. исходить из преимущественного направл-я прибыли на цели текущ потребления. • Если осн. состав акционеров отдает предпочтение увеличению своих предстоящих дох., то ДП должна исходить из преимущественной капитализации прибыли в процессе ее распред-ия.

Модель Агентских Издержек. • Увелич дивид выплат явл один из способов снижения агентских издержек, поскольку, сокращает ден потоки п/п и снижает возм-ти менеджмента осуществить чрезмерное инвестир-е в неприбыльн проекты.

Осн. типы ДП:

Определяющий подход формированию ДП Консервативный подход	Выплаты используемых типов ДП Остаточная пол-ка дивид выплат Пол-ка стабилиз р-ра дивид выплат
Умеренные (компромиссный) подход	Пол-ка «экстра-дивидендов»
Агрессивный подход	Пол-ка стабильного ур-ня дивид Пол-ка пост возрастания р-ра дивид

Мет. фиксир дивид выплат. Предусматривает регулярн выплату дивид на акцию в неизмен р-ре в теч продолж времени, безотносительно к изм курсов ст-ти акций.

Мет. выплат гарантируемого min и экстра-дивидендов. Предусматр регулярн фиксир дивид, однако периодически(в случ успешн деят-ти) акционерам выплач-ся экстра-дивид (премию, начисл к регулярн дивид и имеющ разовый хар-р).

Пол-ка постоян возрастания дивид. Предусматр стабильный рост ур-ня дивид выплат 1 расчета на 1 акцию. Возрастание дивид при осущ-ии такой пол-ки происходит в твердо установлен % прироста их размеру в предшествующ периоде.

Механизмы распред-ия прибыли в соответствии с избранным типом ДП.

1.Из суммы чист прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязат. отчисления в резервный и другие обязат. фонды спец назначения. 2.Оставшаяся часть чист прибыли распред. на капитализирующ и потребляемую ее часть. 3.Сформированный за счет прибыли фонд потребл-я распред. на фонд дивид выплат и фонд потребл-я персонала АО. 4.Опред-е ур-ня дивид выплат на 1 простую акцию. УВД_ПА=(ФДВ-ВП)/К_ПА, где УДВ_ПА – уровень див-х выплат на 1 акцию; ФДВ – фонд див-х выплат, сформирован в соотв с избранным типом ДП; ВП – фонд выплат дивид владельцам привеллигир акций; К_ПА – кол-во простых акций, эмитиров АО

Формы выплаты дивидендов: Наличн деньгами(чеками), акциями, автоматич реинвестир-е, Выкуп акций орг-ей

ДП И РЕГУЛИРОВАНИЕ КУРСА АКЦИЙ. Дробление акций – производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене, что может повлиять на их ликвидность.

Техника проведения: Получение разрешения от акционеров на проведение этой операции; Определение наиб предпочтительн масштаба дробления; Замена ц.б.

Выкуп акций. Осн. причины: Избежать преувеличение общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов; Акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании.; Уменьш числа владельцев компании.

АНАЛИЗ ДП Дивидендная Дох-ть: K_d=D/P

Норма выплачиваемого дивиденда: K_%=D_CS/P_CS

Коэфф. покрытия: K_c=NP/D

19. Упр-е СК

СК – общая ст-ть ср-в п/п, принадлежащ ему на правах собственности и использ им для формир-я опред части его активов.

Инвестирован капитал – вложенный собственниками в п/п.

Вкл.: Номинальная ст-ть простых и привилегированных акций (в балансе: УК); Доп. оплачиваемый (сверх номинальной ст-ти акций) капитал (в балансе: ДК); Безвозмездно полученные ценности (в балансе: ДК, фонд социальной сферы)

Накопленный капитал – созданный на предприятии сверх того, что было первично авансировано собственниками.

Находит свое отражение в виде статей , возникающих в рез-те распред-ия чистой прибыли (в балансе: РК, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи )

Финансир-е деят-ти орг-ии за счет СК. Источники формир-я собств фин. рес. орг-ии: Внутр: Прибыль, остающаяся в распоряж орг-ии, Амортизируемые отчисл от использ осн.ср и НМА, Прочие внутр источники формир-я собств фин. рес.

Внешние: Привлечение доп паевого или акционерн капитала, Получение орг-ей безвозмездной фин. помощи, Прочие вн источники формир-я собств фин. рес.

Состав СК: - Бух.бланс (Ф1); - Отчет об измен.х капитала (Ф3); - Общая сумма СК орг-ии отражающаяся итогом 1-го раздела «пассива» баланса

Особенности СК.«+» 1) простота привлечения; 2)более высокая способность генерир-я прибыли; 3)обеспечение фин. устойчивости развития орг-ии

«-» 1)ограниченность объема привлечения; 2) высокая ст-ть в сравнении с альтернат-ми заемными источниками формирования капитала; 3) неиспользуемая возможность прироста коэфф. рентабельности СК за счет привлечения заемных фин. ср-в.

Процесс Упр-я СК.1-анализ формир-я соб.кап в предшеств году, 2-опред-е будущей потребности в СК, 3-оценка ст-ти привлечения СК из различ источников, 4-Формир-ние СК за счет внутренних источников, 5-оптимизация стр-ры СК

Упр-е отдельными элементами СК п/п

Прибыль – превышение в ден. выражении дох. от продажи Т и У над затратами на производство и сбыт этих Т и У.

Бух.прибыль – разница м/у ценой реализации (дох. от продаж) и бух.издержками.

Эк прибыль - учитывает доп. издержки, такие как не компенсируемые, не учтенные в с/ст-ти, в т.ч. «упущенная выгода», затраты на «стимулирование» чиновников, доп премиальные работникам.

ВИДЫ ПРИБЫЛИ: Валовая прибыль – разница м/у выручкой от продажи Т , прод-и и У(минус НДС, акцизов и аналогичн обяз платежей) и с/ст-тью проданных Т, прод и У: П_ВАЛ =ВР-СС, где ВР – выручка от реализ; СС – себ-ть прод-и

Прибыль от продаж – валовая прибыль за вычетом управленч и коммерч расх.

П_ПР=П_ВАЛ-Р_У-Р_К, Р_У – расх. на упр-е; Р_к – коммерческие расх.

Прибыль (убыток)от н/о – прибыль от продаж с учетом прочих дох. и расх. Кот распред-ся на операцион и внереализацион: П_ДНО=П_ПР±С_ОДР±С_ВДР, С_ОДР – опред-е расх. и дох.; С_ВДР – внереализац расх. и дох.ы

Прибыль (убыток) от обычной деят-ти – м.б. получена вычитанием из прибыли до н/о сумма налога на прибыль и иных налог обязат. платежей (сумма штрафных санкций, подлежащих уплате в бюджет и внебюджетные фонды): Под=Пдно-Н

Н – сумма налогов

Чистая прибыль – прибыль от обычн деят-ти с учетом чрезвычайных дох. и расх.

Пч=Под±Чдр, Ч_ДР – чрезвычайные дох.ы и расх.

маржинальный анализ (CVP - анализ)

маржинальный дох.M=S-V

точка безубыточности – V выпуска, при кот. прибыль п/п равна нулю, т.е. объем, при кот. выручка равна суммарным затратам; критический объемом: ниже этого V пр-во становиться нерентабельным. I=S-V-F=p*Q-v*Q-F=0

критич объем: Q’=F/(p-v)

критич объем в стоимостн выражении: S=F*p/(p-v)=Q’*p. M – маржинальн дох.; S – выручка от реализации; V – совок-ть перемен затрат; F – объем реализации; p – цена ед продукции; v – переменные затраты на ед.продукции