Вопрос 5.Метод расчета внутренней нормы прибыльности и модифицированной внутренней нормы прибыльности (irr и мirr).
Метод расчета внутренней нормы прибыльно-сти и модифицированной внутренней нормы прибыльности (IRR и МIRR).
Метод расчета внутренней нормы рентабельности.
Внутренняя норма прибыли представляет собой уровень окупаемости средств направленных на цели инвестиций. Стандартными инвестиционными проектами являются:
- необходимо сначала осуществить затраты денежных ресурсов и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления
- ден.поступления носят кумулятивный ха-рактер, причем их знак меняется один раз.
NPV = Σ CFt /(1+k)t – Σ I0/(1+k)t =0, величина внутренней нормы рентабельности равна ставке дисконта при которой NPV инвестиционного проекта равна 0.
Для определения IRR используют 2 метода:
3.способ финансовых таблиц, его используют в том случае, если денежные поступления одинаковы в течении всего срока реализации проекта
4.графический способ
IRR показывает максимальный уровень затрат по проекту, называемый поверочным дисконтом, так как он позво-ляет найти граничные значения коэффициента дисконтирования, разделяющие инвестиции на приемлемые и невыгодные.
HR – барьерный коэффициент, максимальный или минимальный уровень значения коэффициента дисконтирования принимаемый фирмой с учетом того, по какой цене она сама по-лучила капитал для инвестирования.
CC – стоимость капитала.
NPV > 0, PI >1, IRR > HR > CC - если эти условия выполняются, то проект считается приемлемым.
По IRR смотрим выше какого мы не можем назна-чит ставку дисконта.
IRR служит индикатором уровня риска.
М-д расчета модифицированной внутренней нормы рентабельности (MIRR)
Алгоритм расчета MIRR предусматривает выпол-нение след. процедур:
1)рассчитывается дисконтированная стоимость всех оттоков и суммарная наращенная стоимость всех притоков. Причем и наращение и дисконтирование осуществляется по цене источника финансирования проекта. Наращенная стоимость всех притоков называется тер-минальной стоимостью.
2)определяется коэффициент дисконтирования, уравн-щий суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость и предст-ет модифицированную внутр. норму рентабельности
,
где r – цена источника финансирования
проекта. Эта формула имеет смысл только
в том случае, если терминальная стоимоть
превышает сумму дисконт-ых оттоков.
Проект принимается, если MIRR больше цены
источника финансирования проекта.
Критерий MIRR согласуется с критерием
NPV и поэтому м. б. использован длы оценки
независимых проектов.
Что касается альтернатив. проектов, то противоречие м/у критерием NPV и MIRR могут возникать, если проекты существенно различаются по масштабу, т. е. значения эл-тов у одного потока значит. больше по абсолют. величине, чем у др., либо пр-ты различ-ся по продолжит-сти. В этом случ. реком-ся исп-ть пок-ль NPV, не забывая об учете рисковости денеж. потоков.
Вопрос 6.Простейшие методы оценки эффективности инвестиций.
1.Метод определения срока окупаемости инвести-ций
2.Метод расчета и дисконтирования окупаемости
3.Метод определения бухгалтерской рентабельно-сти инвестиций
1.Метод расчета периода окупаемости инвести-ций.
Метод расчета срока окупаемости инвестиций со-стоит в определении того срока, который понадобится для воз-вращения первоначально инвестированных средств. Он предпо-лагает вычисление того периода за который кумулятивная сумма денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций. Существует 3 основных способа к определению срока окупаемости:
1.PP=I0 / CF , этот способ применим для случаев если денежные поступления одинаковы.
2.Кумулятивный способ, предполагает расчет ве-личины денежных поступлений нарастающим итогом до тех пор, пока эта сумма не сравняется с величиной инвестиций.
3.Если период окупаемости рассчитывается на основе нарастающей суммы денежных поступлений, то может возникнуть ситуация когда срок накопленной суммы равной первоначальной инвестиции не кратен целому числу лет. В этой ситуации надо воспользоваться следующим алгоритмом:
a.Необходимо найти кумулятивную сумму денежных поступлений за целое число лет периодов при которой она оказывается наиболее близкой к величине инвести-ций, но меньше её
b.Определяется непокрытый остаток
c.Этот непокрытый остаток делится на величину денежных поступлений в следующем целом периоде
d.Полученный результат будет ха-рактеризовать долю данного периода, которая в сумме с преды-дущими целыми периодами образует величину периода окупае-мости.
Очевидно, что такой расчет правомерен в случае если денежные поступления в течении всего срока проекта носят равномерный характер, в противном случае точный расчет периода окупаемости по требует разбивки на более короткие временные отрезки.
Период окупаемости достаточно точно сигнализи-рует о степени риска проекта.
Преодолимым недостатком простого срока окупае-мости является то, что не учитывается разная во времени стои-мость предполагаемых будущих денежных поступлений. Для преодоления этого недостатка необходимо ввести в расчет дис-контированные денежные поступления.
Годы Денеж-ный поток, тыс. руб. Дисконтиро-ванный денежный поток, тыс. руб. (k = 10%)
Годы |
Денежный поток, тыс. руб. |
Дисконтированный денежный поток, тыс. руб. (k = 10%) |
0 |
-2000 |
-2 |
1 |
+1000 |
1/ 1,12=909,1 |
2 |
+1000 |
1/ 1,12 = 826,4 |
3 |
+1000 |
1/1,13 = 751,3 |
PPд = 2 + (2000 – ( 909,1 +826,4))/ 751,3 = 2,35 года.
Резюме: Следует различать простой и дисконтиро-ванный срок окупаемости
2. Метод расчета бухгалтерской рентабельности инвестиций.
Этот показатель представляет собой отношение средней величины дохода фирмы после налоговых, но допро-центных платежей или дохода доналоговых и допроцентных пла-тежей к средней величине инвестиций.
ROI = (D * ( 1- H) *2) / ( Cна – Cка), где
ROI – бухгалтерская рентабельность инвестиций
D – доход фирмы по бухгалтерской отчетности
H – налоговая ставка
Cна , Cка - стоимость активов на начало и конец пе-риода6.