Вопрос 3.Формирование денежного потока инвестиционных проектов и программ.

Эф-ть инв.проектов оцен-ся в теч. расч.периода, охватывающего врем.интервал от начала проекта до его завершения. Начало расч.периода рек-ся опр-ть в задании на расчет эф-ти. Обычно это дата начала вложения ср-в в проектно-изыскат.работы Расч.интервал разбивается на шаги, т.е. отрезки времени, в пределах кот. пр-ся агрегирование данных (сводка). Рек-ся разбивать на более мелкие интервалы нач.период осущ-ния проекта, а к моменту завершения-увел-ть прод-ть шага.

1.Проект порождает ден.потоки. Ден.поток инв.проекта – зав-ть от времени ден.поступлений и платежей при реал-ции порождающего его проекта, опр-мая для всего расч.периода. Он хар-ся: 1. Притоком; 2. Оттоком; 3. Сальдо.

Ден.поток состоит из потоков от разл.видов дея-тельности:

1.от инв.д-ти

2.От операц.д-ти

3.От фин.д-ти

Для ден.потока от инв.д-ти к оттокам отн-ся КВ, затраты на пусконаладочные работы, ликвидац.затраты в конце проекта, затраты на увел-ние об.капитала и ср-ва, влож. в доп.фонды. Притоки: продажа активов в теч. и по окончании про-екта, поступления за счет уменьшения об.капитала.

Для ден.потока от операц.д-и притоком явл-ся вы-ручка от реал-ции, а также пр. и внереализац.доходы, в т.ч. ср-ва, влож. в доп.фонды. Оттоки: пр-ные издержки и налоги.

К фин.д-ти отн-ся операции со ср-вами вн. по отн-нию к инв.проекту. Притоки: вложение собств.капитала и при-влеч.ср-в, заем.ср-в, в т.ч. за счет выпуска п/п собств.долговых цб. Оттоком явл-ся затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных п/п долговых цб, а при необх-ти на выплату див-дов по акциям п/п.

Ден.потоки м/выр-ся в тек., прогнозных и дефлиро-ванных ценах.

Текущими наз. цены, заложенные в проект без уче-та инфляции. Прогнозными наз. цены, ожидаемые с учетом ин-фляции на будущих шагах расчета. Дефлированными наз. про-гнозные цены, привед. к уровню цен фикс.момента времени пу-тем деления на общий базисный индекс инфляции.

Ден.потоки м/выр-ся в разл.валютах. Рек-ся учиты-вать ден.потоки в тех валютах, в кот. они реал-ся, а затем приводить их к единой итоговой валюте

Вопрос 4.Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на концепции дисконтирования.

I. Метод определения чистой текущей стоимости дохода (NPV)

Метод определения чистой текущей стоимости дохода исходит из двух предпосылок:

1.инвестор стремится к максимизации своей цен-ности

2.разновременные затраты и поступления имеют неодинаковую стоимость

Показатель NPV представляет собой разницу между суммой денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта дисконтированной в текущей стоимости и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат связанных с реализацией проекта.

CFt – денежные поступления в момент времени t;

k- ставка дисконта;

I0 – первоначальные затраты на проект;

NPV = CF1 /(1+k)1+ CF2 /(1+k)2 +……+ CFn /(1+k)n - I0 ,

NPV = Σ CFt /(1+k)t – Σ I0/(1+k)t ;

Если в результате расчета NPV > 0, то богатство инвестора возрастет при реализации этого проекта.

Формула Гордона:

NPV = CF1 / (k + или – g), где

k- ставка дисконта;

–g – темп прироста денежных поступлений

+g - темп сокращения денежных поступлений

Широкая распространенность этого метода обу-словлено тем, что он обладает достаточной устойчивостью при различных комбинациях исходных данных, позволяя во всех слу-чаях найти экономически рациональное решение. Однако не от-ражает относительную меру роста богатства инвестора.

Достоинства:

1. удобен

2. простой

3. учтен фактор времени

II.Метод расчета показателя рентабельности инвестиций.

PI = Σ (CFt /(1+k)t ) / I0 > 1

PI = Σ (CFt /(1+k)t ) / (I0/(1+k)t ) > 1, где

CFt – денежные поступления в момент времени t;

k- ставка дисконта;

I0 – первоначальные затраты на проект;

PI – это показатель позволяющий определить в ка-кой мере возрастет богатство инвестора в расчете на один рубль инвестиций.

Достоинства:

1. с помощью этого показателя можно определить устойчивость проекта

2. является инструментом для ранжирования инве-стиций

III.Метод расчета внутренней нормы рентабельности.

Внутренняя норма прибыли представляет собой уровень окупаемости средств направленных на цели инвестиций. Стандартными инвестиционными проектами являются:

1. необходимо сначала осуществить затраты денежных ресурсов и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления

2. денежные поступления носят кумулятивный ха-рактер, причем их знак меняется один раз.

NPV = Σ CFt /(1+k)t – Σ I0/(1+k)t =0, величина внутренней нормы рентабельности равна ставке дисконта при которой NPV инвестиционного проекта равна 0.

Для определения IRR используют 2 метода:

1. способ финансовых таблиц, его используют в том случае, если денежные поступления одинаковы в течении всего срока реализации проекта

2. графический способ

IRR показывает максимальный уровень затрат по проекту, называемый поверочным дисконтом, так как он позво-ляет найти граничные значения коэффициента дисконтирования, разделяющие инвестиции на приемлемые и невыгодные.

HR – барьерный коэффициент, максимальный или минимальный уровень значения коэффициента дисконтирования принимаемый фирмой с учетом того, по какой цене она сама по-лучила капитал для инвестирования.

CC – стоимость капитала.

NPV > 0, PI >1, IRR > HR > CC - если эти условия выполняются, то проект считается приемлемым.

По IRR смотрим выше какого мы не можем назна-чит ставку дисконта.

IRR служит индикатором уровня риска.

4) Метод расчета срока окупаемости инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возвращения первоначально инвестированных средств. Он предполагает вычисление того периода за который кумулятивная сумма денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций. Существует 3 основных способа к определению срока окупаемости:

1. PP=I₀ / CF , этот способ применим для случаев если денежные поступления одинаковы.

2.Кумулятивный способ, предполагает расчет величины денежных поступлений нарастающим итогом до тех пор, пока эта сумма не сравняется с величиной инвестиций.

3Если период окупаемости рассчитывается на основе нарастающей суммы денежных поступлений, то может возникнуть ситуация когда срок накопленной суммы равной первоначальной инвестиции не кратен целому числу лет. В этой ситуации надо воспользоваться следующим алгоритмом:

1. Необходимо найти кумулятивную сумму денежных поступлений за целое число лет периодов при которой она оказывается наиболее близкой к величине инвестиций, но меньше её

2. Определяется непокрытый остаток

3. Этот непокрытый остаток делится на величину денежных поступлений в следующем целом периоде

4. Полученный результат будет характеризовать долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами образует величину периода окупаемости.

Очевидно, что такой расчет правомерен в случае если денежные поступления в течении всего срока проекта носят равномерный характер, в противном случае точный расчет периода окупаемости потребует разбивки на более короткие временные отрезки.

Период окупаемости достаточно точно сигнализирует о степени риска проекта. Достоинство м/да опред-ния срока окупаемости инвестиций состоит в том, что он прост в расчете и не требует спец. подготовки.