2.4. Оценка факторов, влияющих на финансовое состояние Киевского ювелирного завода

Предприятие представляет собой систему взаимосвязанных и взаимозависимых между собой структур. На слаженную работу структур и предприятия в целом влияют как внутренние, так и внешние факторы: природные, социально-экономические, производственно-экономические.

Природные факторы не осуществляют систематического влияния на результат деятельности предприятия.

К социально-экономическим можно отнести: уровень образования кадров, условия жизни и т.д. На современном этапе этим факторам не уделяется достаточного внимания.

В основном рассматривают производственно-экономические факторы. По значению их можно поделить на основные и второстепенные.

О сновные влияют на результаты работы предприятия.

В торостепенные не влияют на результаты работы предприятия.

Для определения факторов, влияющих на эффективность работы предприятия, проведем факторный анализ прибыльности (рентабельности) активов предприятия. Факторный анализ – это методика комплексного системного изучения и измерения воздействия факторов на величину результативных показателей. Существует множество показателей рентабельности, в данной работе используем наиболее значимый – двухфакторную модель фирмы «DuPont».

Р исунок 1. Двухфакторная модель фирмы «DuPont».

Рентабельность Активов

Рентабельность реализованной продукции х Коэффициент оборачиваемости активов

(Прибыль/ Выручку)х100 х Выручка/Среднюю сумму активов

Из представленной модели видно, что Рентабельность активов (РА) предприятия зависит от Рентабельности реализованной продукции (РР) и Коэффициента оборачиваемости (КОА). Для проведения факторного анализа рентабельности активов используются различные приемы элиминирования (исключение из рассмотрения в процессе анализа, факторов, показателей, заведомо не связанных с изучаемым, анализируемым, процессом, явлением) – используем в данной работе один из наиболее простых – метод абсолютных разниц.

РА ( РР) - изменение РА за счет изменения рентабельности реализации.

РА ( РР) = РР х КОА (за первый период).

РА ( КОА) – изменение РА за счет изменения коэффициента оборачиваемости активов.

РА ( КОА) = РР (за второй период) х КОА

Рассчитываем показатели и заносим данные в таблицу «Динамика прибыльности (рентабельности) активов предприятия и оценка влияния факторов на ее изменения» [Приложение 3]. Проанализировав данные делаем выводы: наблюдается тенденции изменения динамики всех показателей в сторону уменьшения. Объем от реализации продукции снизился на 97 834 тыс. грн.; 22,31 п.п. Финансовый результат от обычной деятельности снизился на 43 035 тыс. грн.; 76,68 п.п. Показатели прибыльность реализации продукции уменьшилась на 8,96; 70 п.п. Коэффициент оборачиваемости активов имеет отрицательный результат, уменьшился на 0,485; 48,69 п.п. Показатель прибыльность активов значительно снизилась на 10,79; 84,63 п.п. Наблюдается снижение всех показателей прибыльности активов за анализируемый период. За счет того, что в 2009 году, в сравнении с 2008 годом, рентабельность реализации сократилась на 8,45 % - рентабельность активов уменьшилась на 8,42 %. За счет того, что в 2009 году, в сравнении с 2010 годом рентабельность реализации сократилась на 0,51 % - рентабельность активов уменьшилась на 0,36 %. Рассмотрим, как рентабельность активов зависит от изменений коэффициента оборачиваемости активов. За счет того, что в 2009 году, в сравнении с 2008 годом, коэффициент оборачиваемости активов сократился на 0,3 раза, рентабельность активов уменьшилась на 1,31 %. А за счет того, что в 2010 году, в сравнении с 2009 годом, коэффициент оборачиваемости активов сократился на 0,183 раза, рентабельность активов уменьшалась на 0,70 %.

Деятельность любого коммерческого предприятия не обходится без финансового риска. Одна из важных характеристик финансового риска это соотношение между собственным и заемным капиталом. Одним из механизмов, который позволяет определить влияние структуры капитала на результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия, основывается на расчете финансового левериджа (рычага).

Финансовый леверидж – это экономическое явление, которое возникает в том случае, когда в структуре финансовых средств предприятия, присутствуют заемные средства, которые привлечены на платной основе. Суть этого явления состоит в усилении влияния прибыли на динамику финансовой рентабельности. Основным результативным показателем является чистая прибыль предприятия, величина которой зависит от многих факторов. Количественно изменения рентабельности собственного капитала в зависимости от доли заемного капитала определяется при помощи показателя – эффект финансового левериджа (рычага). Эффект финансового левериджа (ЭФЛ) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала, за счет привлечения заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФЛ равняется 0,33 – 0,5. Эффект финансового левериджа (рычага) возникает за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств. Рассчитывается по формуле:

ЭФЛ = (1 – n ) х ( ЭР – ССП ) х ЗКср/СКср, где

n – ставка налогообложения прибыли предприятия;

ЭР – экономическая рентабельность;

ССП - средняя процентная ставка за использование заемным капиталом;

ЗКср – средняя сумма заемного капитала;

СКср – средняя сумма собственного капитала;

Влияние финансового левериджа определяется произведением трех его составляющих:

• (1 – n ) – налоговый корректор (НК), уровень налогообложения предприятия.

Характеризирует силу действия уровня налогообложения прибыли на эффект финансового левериджа. Поскольку ставка налога на прибыль устанавливается законодательно, предприятие имеет возможность влиять на эту составляющую только через корректировку объекта налогообложения.

• (ЭР – ССП) – дифференциал финансового левериджа (ДФЛ), «цена» заемных средств. Является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

• ЗКср/СКср – плече левериджа (коэффициент левериджа (КФЛ). Является тем рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект за счет соответствующего его дифференциала.

Значение эффекта финансового левериджа должно быть таким, чтобы компенсировать уплаченную сумму налогов из прибыли и обеспечить отсутствие отклонений между экономичной и финансовой рентабельностью. Большинство экономистов склоняются к «золотой середине», то есть оптимальное значение эффекта рычага должно соответствовать уровню экономической рентабельности предприятия после налогообложения, потому что в этом случае отдача собственных средств будет не ниже экономической рентабельности вложений. Изменения Эффекта финансового ливериджа (ЭФЛ) зависит от Налогового корректора (НК), Дифференциала финансового леверидж и Коэффициента финансового левериджа. Для определения факторов, влияющих на эффективность работы предприятия, проведем трехфакторный анализ предприятия изменений эффекта финансового левериджа при помощи модели «DuPont».

ЭФЛ ( НК) = изменение ЭФЛ за счет изменения НК;

ЭФЛ ( НК) = НК х ДФЛ (за первый период) х КФЛ (за первый период);

ЭФЛ ( ДФЛ) = изменение ЭФЛ за счет изменения ДФЛ;

ЭФЛ( ДФЛ) = НК ( за второй период) х ДФЛ х КФЛ (за первый период);

ЭФЛ ( КФЛ) = изменение ЭФЛ за счет изменений КФЛ;

ЭФЛ ( КФЛ) = НК (за второй период) х ДФЛ (за второй период) х КФЛ.

Произведя расчеты показателей занесем данные в таблицу «Оценка эффекта финансового левериджа и факторов, что его определяют»[Приложение 3]. Выводы: за анализируемый период общая сумма капитала увеличилась на 226 610 тыс. грн.; 51,45 п.п., как за счет собственных средств (на 44 418,5 тыс. грн.; 31,73 п.п.), так и за счет заемных средств (182 191,2; 60,64 п.п). Доля, от общей суммы капитала, собственных средств составляет около 30 %, а заемных средств – около 70%. Финансовый результат уменьшился на 43 035 тыс. грн.;76,68 п.п. Величина финансовых затрат увеличилась за анализируемый период на 11 002 тыс. грн.; 63,33 п.п.(выплата процентов по кредитам). Нетто-результат уменьшился за этот период на 32 031, 45 тыс. грн.; 43,58 п.п.

Рассмотрим изменение Эффекта финансового рычага от рассчитанных показателей за данные периоды. Исходя из рекомендуемого значения ЭФЛ (0,33 – 0,5), рентабельность собственного капитала за счет привлеченных заемных средств снизилась, полученные показатели ниже нормы. В связи с тем, что показатель НК за данные периоды оставался без изменений, на изменение ЭФЛ этот показатель не влияет. За счет того, что в 2009 году, в сравнении с 2008 годом, ДФЛ сократилась на 9,842 %, КФЛ увеличился на 0,041% - ЭФЛ уменьшился на 0,160 %. За счет того, что в 2009 году, в сравнении с 2010 годом ДФЛ сократилась на 2,549 %, КФЛ увеличился на 0,43 % - ЭФЛ уменьшился на 0,29% . Так как в рассматриваемый период происходило ухудшение конъюнктуры финансового рынка, стоимость заемных средств возросла. Прирост ДФЛ имеет отрицательное значение, а прирост КФЛ – положительное - это привело к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Эффект финансового левериджа увеличится тогда, когда экономическая рентабельность активов в сравнении с процентной ставкой по кредиту будет больше и соотношение заемных и собственных средств будет увеличиваться, но в допустимых пределах. Сравнивая данные видим, что ЭР активов меньше чем процентная ставка по кредитам, но соотношение заемных и собственных средств увеличилось. Расчеты показали, что изменение ЭФЛ произошло в сторону снижения эффективности за счет значительного снижения ДФЛ. Положительным влиянием финансового левериджа - предприятие, которое использует заемные средства выплачивает проценты за кредит и тем самым увеличивает постоянные затраты, уменьшает прибыль и рентабельность. Уменьшается налога на прибыль (эффект «налогового щита»).