12.7 Статистические показатели финансового рынка и методы их расчета.

Финансовый рынок – это рынок, который опосредует распределение денежных средств между участниками экономических отношений.

Основной характеристикой ЦБ на рынке является ее цена:

• Номинальная определяется эмитентом и используется в расчетных и учетных целях.

• Реальная (рыночная) образуется в ходе торгов на фондовой бирже. На основе котировочных цен и цен сделок рассчитываются средняя цена по котировкам на покупку и продажу, средняя цена сделок за торговый день, которые используются в расчетах обобщающих показателей рынка.

Доходность акции - отношение прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию к ее рыночной стоимости, зависит от:

• темпов роста курса акции;

• размера выплачиваемых дивидендов;

• темпов инфляции и роста банковского процента;

• размеров налогов с прибыли.

Дивидендная доходность показывает текущую доходность акций.

Дивидендная доходность = дивиденд на акцию/ текущая рыночная цена акции

Чем выше дивидендная доходность, тем, теоретически, выше привлекательность акций.

Доход на акцию. Акционеров как собственников компании должно интересовать, на какую прибыль (после выплат процентов и налогов) они могли бы претендовать из расчета количества акций, которыми они владеют. Этот показатель описывается величиной дохода на акцию, или EPS (equity per stock).

EPS = чистая прибыль компании/ число обыкновенных акций в обращении.

EPS – это реальная цифра в рублях, которую можно напрямую сравнить с размером дивиденда на акцию. Разницу составляет величина нераспределенной прибыли на акцию.

Коэффициент Р/Е. Показатель, позволяющий соотнести прибыль на акцию с ее текущей рыночной ценой, называется «кратное прибыли».

Р/Е = текущая рыночная цена акции / EPS

Этот коэффициент используется для выявления недооцененности или переоцененности акций. И хотя Р/Е показывает (при предположении о неизменности прибыли в будущем) число лет, которое потребуется компании, чтобы окупить цену своих акций, будучи рассмотренным отдельно, данный показатель не предоставляет какой-либо ценной информации. Для того, чтобы принимать инвестиционные решения на основе этого показателя, надо посчитать среднеотраслевой показатель Р/Е. А затем сравнить Р/Е конкретной компании со среднеотраслевым. Если Р/Е выше среднеотраслевого, то считается, что акция переоценена и от нее надо избавляться; если ниже – наоборот, приобретать. Однако в таких суждениях надо быть осторожным, т.к. высокий показатель Р/Е может также говорить о высокой оценке акции инвесторами, т.е. об их заинтересованности приобрести актив. Соответственно, низкий Р/Е – о низкой заинтересованности инвесторов. Это может означать, что потенциал роста цены акции ограничен. Следует отметить, что показатели Р/Е сравнимы для компаний одной отрасли, с схожей структурой денежных потоков, системой учета и т.п.

Стоимость чистых активов на акцию. Цель этого стоимостного коэффициента – определение базовой чистой стоимости компании на одну акцию, если бы активы компании были проданы за наличные сейчас и могли быть распределены между акционерами.

Cтоимость чистых активов на акцию = стоимость чистых активов/ число акций в обращении

Зачастую показатель NAV на одну акцию используется как определение минимального порога стоимости акции.

α – это показатель, характеризующий рискованность акции по отношению к рынку. Положительное значение коэффициента является дополнительным вознаграждением инвестору за риск покупки данной акции. Чем больше значение данного коэффициента, тем выше лучше эта акция смотрится относительно рынка. Например, говорят, что доходность акции с коэффициентом "альфа" равным 1 превышает доходность рынка в целом на 1%. На основе коэффициента альфа производится оценка средней доходности портфеля.

β. Оценка относительного изменения доходности акции (портфеля) по сравнению с доходностью рынка производится на основе коэффициента бета. Коэффициент бета показывает, как рынок воздействует на изменение доходности портфеля. Бета дает количественное соотношение между движением курса данной акции и движением рынка акций в целом Значение бета больше 1 говорит о большем риске активов по отношению к рынку, меньше 1 – о меньшем риске. Отрицательная бета говорит об обратной зависимости между курсом ценной бумаги и индексом. Например, бета, равная –0,5 говорит о том, что при падении индекса на 10% цена акции вырастет на 5%. В действительности ценные бумаги с отрицательной бетой – первые кандидаты для формирования хорошо диверсифицированного портфеля. Но они встречаются очень редко. Большинство значений бета находится в диапазоне от 0,5 до 1,5, причем среднее значение (по определению) составляет 1,0.

Модели дисконтированного потока наличности (DCF) широко применяются для оценки акций, облигаций и других видов капиталовложений.

Обращение ценных бумаг:

• количество ЦБ данного вида в обращении

• сумма купленных и проданных ЦБ за период

Емкость рынка: рыночная цена × количество ЦБ в обращении.

Для акций – это объем рыночной капитализации, или рыночная стоимость компании.

Показатели объемов биржевых торгов характеризуют объемы сделок, проводимых на первичном и вторичном биржевых рынках, и исчисляется для анализа динамики развития биржевых рынков, оценки их ликвидности, в техническом анализе при сопоставлении с ценовой динамикой для прогнозирования цен.

1. Для первичного рынка соответствует следующая система показателей:

• объем выпуска (эмиссия), определяется как произведение рыночной стоимости на количество.

• объем размещения – показатель, характеризующий общий объем ценных бумаг, приобретенных инвесторами на аукционах;

• объем выручки от продажи – показатель, характеризующий общий объем ценных бумаг, приобретенных инвесторами на аукционах. Рассчитывается по фактическим ценам приобретения;

• привлечение средств в бюджет – рассчитывается как разность между объемами привлечения и погашения выпусков (речь идет о государственных ценных бумагах);

2. Вторичный рынок характеризуется следующими показателями:

• число заключенных биржевых сделок – натуральный показатель, характеризующий количество зарегистрированных биржевых сделок по покупке-продаже ценных бумаг в течение одной торговой сессии (месяца, квартала и т.д.);

• оборот по продаже ценных бумаг – показатель, рассчитываемый как сумма стоимостных объемов зарегистрированных биржевых сделок по покупке-продаже ценных бумаг в течение одной торговой сессии (месяца, квартала и т.д.);

При составлении статистики оборота определяют:

а) среднюю сумму биржевой сделки, для выявления того, насколько крупно- или мелкооптовый характер носит биржевой рынок;

б) структуру биржевых сделок (долю особо крупных сделок, для про-

ведения которых разрабатывают специальные биржевые процедуры, долю

сделок с неполными лотами и т.д.);

в) количество проданных ценных бумаг – натуральный показатель, характеризующий количество ценных бумаг, проданных в результате зарегистрированных биржевых сделок в течение одной торговой сессии (месяца, квартала и

т.д.);

К показателям качества фондового биржевого рынка можно отнести показатели емкости, ликвидности, концентрации, оцененности.

1. Емкость фондового биржевого рынка характеризует насыщенность

рынка финансовыми инструментами и его участниками. При анализе емкости

фондового биржевого рынка используют показатели:

- количество эмитентов ценных бумаг, прошедших листинг;

- капитализация рынка – произведение количества акций, находящихся в обращении на их рыночную стоимость в текущий момент времени. Этот показатель характеризует масштабы рынка, дает возможность сравнивать рынки между собой по стоимости капиталов, обращающихся на рынке;

- рыночная стоимость обращающихся (непогашенных) долговых ценных

бумаг в текущий момент времени.

На основе показателей емкости рынка можно проанализировать структуру биржевых рынков и определить, носят ли они облигационный характер или же в их деятельности преобладает торговля акциями.

2. Ликвидность рынка – это возможность торговли значительным объемом ценных бумаг в короткое время при небольших колебаниях курсов и низких издержках на реализацию.

К показателям ликвидности относятся:

- оборачиваемость ценных бумаг, определяемая как отношение стоимостного объема совершенных сделок за период к капитализации рынка;

- объем оборота;

- размер спрэда.

3. Коэффициент концентрации рынка оценивает качество фондового

рынка. Уровень концентрации характеризуется долей организационных фондовых бирж в объеме фондового оборота группы из 20 крупнейших эмитентов.

4. Показатель «оцененность рынка» характеризует насколько общий

уровень цен, присущий биржевому рынку, соответствует своей материальной

базе – финансовому состоянию эмитентов. С этой целью обычно рассчитывается показатель P/E (Price/Earnings), который рассчитывается как отношение рыночной цены акции к прибыли эмитента, приходящейся на одну акцию, и используется для определения потенциала роста курсовой стоимости акций, обращающихся на биржевом рынке.

Признаком недооцененности рынка считается низкий уровень коэффициента P/E.

Показатели фондовых бирж как организаций, ведущих хозяйственную деятельность.

Все фондовые бирже определяют статистические показатели, характеризующие их хозяйственно-финансовое положение, к которым можно отнести объем капитала, численность персонала, структуру баланса, структуру доходов и расходов.

Отличительной от других хозяйственных организаций является структура доходов фондовых бирж. Ее характеризуют такие статистические показатели, как:

- плата за листинг;

- взносы членов биржи;

- доходы от продажи финансовой информации;

- доходы от продажи технологий, математического обеспечение.

Указанные показатели используются для выявления и анализа коммерциализации фондовых бирж в качестве тенденции, проявившиеся в последние годы (десятилетия).

Статистическая информация формируется по результатам торгов, в реальном масштабе времени (данные о ценах по совершенным сделкам), что

делает ее доступной в информационных сетях. Так отчет о сделках на Нью-Йоркской фондовой бирже содержит следующие показатели:

- название компании, выпустившей акции (Stock);

- размер последнего выплаченного дивиденда в годовом исчислении в

размере на одну акцию (Div);

- доходность акций, исчисляемая как частное от деления величины дивиденда на цену акции на момент закрытия (Yld, %);

- отношение рыночной цены акции к прибыли эмитента, приходящейся

на одну акцию (P/E);

- объем продаж в день (Vols);

- максимальная цена акции за день (Hi);

- минимальная цена акции за день (Lo);

- цена акции на момент закрытия биржи (Close);

- чистое изменение курса: разница между ценами закрытия за текущий и предшествующие дни (Net Chg).

Фондовые индексы и средние

К индикаторам, характеризующим состояние фондового рынка можно

отнести фондовые средние и фондовые индексы.

Фондовые средние

Расчет фондовых средних базируется на использовании среднеарифметических и среднегеометрических значений. Среднеарифметическая цена, рассчитываемая по N акциям:

P_ap= (ΣP _I) / N ,

P _I – цена каждой акции в момент времени t;

N – количество акций.

На базе среднеарифметической рассчитывается несколько типов рыночных индикаторов, прежде всего группа индексов Доу-Джонса.

Изменение цены акций во времени указывает на характер изменения

рынка (падение и рост курса).

Для отражения структурных изменений, то есть изменений в наборе

или количестве компаний, на базе которых рассчитываются указанные индексы, вводится поправочный коэффициент – делитель D _t , позволяющий сопоставлять последующий и предыдущий индексы.

D _t= ((Σ P_i)/ (Σ P_o))*D_o

D _t – предшествующий делитель (в общем случае равен числу компаний);

D_o – последующий делитель;

Σ P_i - сумма цен всех акций после внесения изменений;

Σ P_o - сумма цен всех акций до внесения изменений.

Индекс Доу-Джонса рассчитывается в общем случае с использованием

делителя – поправочного коэффициента следующим образом:

I _t=(( Σ P _I)/( D))* I ₀

I ₀– значение индекса в базисный период времени.

Среднеарифметическая величина имеет ряд недостатков, которые делают использование этого подхода невозможным при работе на фондовом рынке. Так при использовании невзвешенной среднеарифметической большое влияние оказывают акции с более высокой стоимостью. Следовательно применение данного подхода целесообразно в том случае, если разрыв между максимальным и минимальным значениями невелик. В случае же большой колеблемости признака в статистической совокупности целесообразнее для ее характеристики использовать расчет среднегеометрической величины:

P_геом =^N√p₁ * p₂ * p₃ *,...,*p_N

Фондовые индексы

При расчете фондовых индексов используются агрегатные индексы, рассчитываемые на базе формул Ласпейреса, Пааше и Фишера, на основе способа капитализации, при котором цены акций взвешиваются по объему их

присутствия на рынке. Общим принципом является то, что значение индекса

на определенную дату принимается за базовый уровень (100, 1000 и т.д.). В

последующем динамика индексов оценивается по отношению к базовому

уровню.

Формула Ласпейреса предполагает исчисление фондовых индексов

следующим образом:

I _Ln= ((Σ P _ni Q _oi)/( Σ P_oi Q _oi))/I_LO

P_oi – цена акции i – го вида в базисный момент времени;

Q_oi – количество акций i – го вида, находящихся в обращении в базис-

ный момент времени;

P_ni – цена акции i – го вида в текущий момент времени;

I_Ln – индекс Ласпейреса текущего периода;

I_Lо – индекс Ласпейреса базисного периода;

P_niQ_oi – рыночная стоимость, или капитализация, акций i – го вида, рас-

считанная на основе текущей цены и количества акций, находящихся в об-

ращении в базисный момент времени;

P_oiQ_oi – показатель капитализации базисного периода.

Формула Пааше предполагает исчисление фондового индекса следую-

щим образом:

I_Pn=((ΣP_niQ_ni)/(ΣP_oiQ_ni))I_po,

I_pn – индекс Пааше текущего периода;

I_pо – индекс Пааше базисного периода;

P_oi – цена акции i – го вида в базисный момент времени;

P_ni – цена акции i – го вида в текущий момент времени;

Q_ni – количество акций i – го вида, находящихся в обращении в теку-

щий момент времени;

P_oiQ_oi – показатель капитализации базисного периода;

P_niQ_ni – показатель капитализации текущего периода.

Формула Фишера предполагает расчет фондового индекса с использованием среднегеометрической из индексов, рассчитанных на базе формул Ласпейреса и Пааше.

Большинство индексов акций, использующих формулы Ласпейреса, Паше или Фишера, являются индексами, отражающими капитализированный доход, то есть доход, полученный на разнице цен покупки и продажи

акций.

Индекс полной доходности акций (облигаций) отражает включение

выплаченного дивиденда (купонного дохода) по формуле Ласпейреса:

I_Ln= ΣP_niQ_oi+D_i)/(ΣP_oiQ_oi))I_Lo,

D_i – размер общего дивиденда (купонного дохода) по i - й акции (облигации) в погашении базисного периода.