12.4 Оптимальное управление активами и обязательствами компании

Сущность управления активами и пассивами.

В системе финансового менеджмента одним из важных направлений является эффективное управление активами и пассивами компании. Управление активами и пассивами как понятие зародилось в США в 60-е годы прошлого века и относится, прежде всего, к регулированию уровня риска, когда ставки процента повышаются и понижаются. До этого времени финансовые менеджеры использовали отдельные методы управления активами, пассивами и спредом (спред – разница между курсами, ценами, ставками. Разница между средневзвешенной ставкой привлечения средств и средневзвешенной ставкой их размещения), поскольку в 1940-1950-х годах компании в изобилии имели дешевые источники финансирования в форме депозитов до востребования и сберегательных вкладов. Основная управленческая проблема заключалась в таком распределении активов, которое обеспечивало бы ликвидность коммерческого компании и получение максимального дохода; акценты, следовательно, были сделаны на управление активами. При этом управление активами осуществлялось по двум основным направлениям: распределение активов (метод общего фонда средств) и конвертации активов ( метод разъединения источников фондов).

Под управлением активами понимают пути и порядок размещения собственных и привлеченных средств. Применительно к коммерческим компаниям – это распределение на наличные деньги, инвестиции, ссуды и другие активы. Особое внимание при размещении ресурсов уделяется инвестициям в ценные бумаги и ссудным операциям, в частности составу портфеля ценных бумаг и непогашенных ссуд.

Управление фондами в коммерческих компаниях осложняется рядом факторов:

- компании являются наиболее регулируемой отраслью предпринимательства и должны осуществлять размещение средств в строгом соответствии с законами и предписаниями органов контроля;

- отношения между компанией и его клиентами по ссудам и вкладам строятся на основе доверия и помощи;

- держатели акций коммерческого компании, подобно всем прочим инвесторам, рассчитывают на норму доходности, соответствующую инвестиционному риску и сравнимую по величине с прибылью от аналогичных инвестиций.

Большая часть привлеченных компанией средств подлежит оплате по первому требованию клиентов или с очень коротким сроком уведомления. Поэтому первым условием разумного управления компанией является обеспечение способности удовлетворять требования вкладчиков. Второе условие – наличие средств, достаточных для удовлетворения обоснованных потребностей в кредите.

Коммерческие компании относятся к частным деловым организациям, деятельность которых должна быть достаточно прибыльной при соблюдении определенного уровня ликвидности. Общество не должно иметь повода ставить под сомнение платежеспособность, ликвидность или устойчивость банковской системы, а вкладчики должны иметь полную уверенность в надежности любого компании. В некотором отношении цели вкладчиков компании и держателей его акций несовместимы. Эта несовместимость находит отражение в неизбежном противоречии между требованиями ликвидности и желаемой прибыльностью операций, которое проявляется фактически в каждой финансовой сделке. Конфликт между ликвидностью и прибыльностью является центральной проблемой, которую решает банкпри размещении средств.

^ 2.2.2. Цели и задачи управления активами и пассивами.

Основными задачами управления активами и пассивами являются: управление кратко- и долгосрочной ликвидностью компании; поддержание и повышение рентабельности компании; управление достаточностью и структурой капитала компании; управление затратами компании, особенно связанными с выплатой процентов; управление качеством активов; оптимизация и снижение налогового бремени; стабилизация и увеличение рыночной стоимости компании.

Цель управления активами и пассивами – предотвращение или исправление дисбаланса и защита от рисков деятельности путем анализа генеральной стратегии компании по структуре баланса и его рентабельности.

Управление акт ивами и пассивами требует наличия точной и достаточной информации как из внутренних, так и внешних источников. При этом внешняя информация необходима для прогнозирования экономического развития и формулирования стратегии, а внутренняя – для отслеживания выполнения политики по управлению активами и пассивами, оценки необходимости изменений в политике и осуществления новых сделок. Вся используемая компанией информация должна быть значимой, надежной и своевременной.

Методы управления активами и пассивами.

Коммерческие компании должны распределять привлеченные средства в различные виды активных операций. При этом компании могут руководствоваться следующими методами размещения:

^ Метод общего фонда средств. В основе рассматриваемого метода лежит идея объединения всех ресурсов. Затем совокупные средства распределяются между теми видами активов (ссуды, правительственные ценные бумаги, кассовая наличность и т.д.) которые считаются подходящими. В модели общего фонда средств для осуществления конкретной активной операции не имеет значения, из какого источника поступили средства, пока их размещение содействует достижению поставленных перед компанией целей.

Данный метод требует от руководства компании равного соблюдения принципов ликвидности и прибыльности. Поэтому средства помещаются в такие виды активных операций, которые наиболее полно соответствуют этим принципам. В то же время указанный метод не содержит четких критериев для распределения средств по категориям активов, не дает решения дилеммы «ликвидность-прибыльность» и зависит от опыта и интуиции руководства.

^ Метод распределения (конверсии) активов. При управлении активами по методу общего фонда средств излишне много уделяется внимания ликвидности и не учитываются различные требования ликвидности по отношению к вкладам до востребования, сберегательным вкладам, срочным вкладам и основному капиталу. Этот недостаток служит причиной нарастающего сокращения нормы прибыли. С течением времени срочные и сберегательные вклады требуют меньшей ликвидности, чем вклады до востребования, растут более высокими темпами. Метод распределения активов, известный так же как метод конверсии средств, позволяет преодолеть ограниченность метода общего фонда средств.

Главным преимуществом рассматриваемого метода является уменьшение доли ликвидных активов и вложение дополнительных средств в ссуды и инвестиции, что ведет к увеличению нормы прибыли. Данная модель предполагает создание нескольких «прибыльных центров» (или «центров ликвидности») внутри самого компании, поскольку размещение средств каждым из этих центров осуществляется независимо от размещения средств других центров.

Однако и этот метод имеет недостатки, снижающие его эффективность. В основу выделения различных «прибыльных центров» положена скорость обращения различных типов вкладов, однако может не быть тесной связи между скоростью обращения вкладов той или иной группы и колебаниями общей суммы вкладов этой группы.

Другие недостатки равно касаются и метода общего фонда средств, и метода распределения активов. Оба метода делают акцент на ликвидности обязательных резервов и возможном изъятии вкладов, уделяя меньше внимания необходимости удовлетворять заявки клиентов на кредит. Между тем хорошо известно, что по мере роста деловой активности растут и вклады и кредиты.

С позиции управления процентным риском метод конверсии или разъединения источников фондов является осторожным. При этом пассивная сторона по-прежнему считается постоянной, а избежание риска процентной ставки обеспечивается путем более тесной увязки сроков размещения активов с источниками их финансирования по срокам, т.е. пассивами. При быстрой изменчивости процентных ставок использование метода конверсии активов не способствует оптимизации прибыли.

Поскольку компании рассматриваются как субъекты, покупающие денежные средства и одалживающие их исходя из процентной разницы между процентными ставками покупки и продажи средств то термин «управление спредами» становится более популярным в банковской практике.

В целях управления риском процентной ставки метод распределения активов наиболее применим в условиях стабильной внешней среды, так как его успешное использование зависит от трех условий:

- относительно небольшое варьирование процентных ставок,

- состав пассивов достаточно стабилен и его легко прогнозировать;

- большая часть привлеченных средств состоит из беспроцентных бессрочных вкладов, т.е. остатков на расчетных и текущих счетах предприятий, организаций и физических лиц.

При одновременном выполнении этих трёх условий руководители компании могли считать пассивную сторону баланса заданной величиной и уделять большее значение активам компании. При методе распределения активов увеличение ликвидности обеспечивается путем регулирования структуры активов, а уровень доходности компании поддерживается на заданном уровне через управление спредом.

Недостатки применения метода распределения активов выявились при более частом колебании уровня процентных ставок, вследствие чего стоимость активов стала более подвержена изменениям. Такая ситуация приводила к потерям доходов от снижения стоимости активов и возникновению риска несбалансированной ликвидности.

Теория управления пассивами, развивающая и дополняющая политику управления ликвидностью коммерческих банков, основывается на следующих двух утверждениях. Первое – коммерческий банк может решить проблему ликвидности путем привлечения дополнительных денежных средств, покупая их на рынке капитала. Второе – коммерческий банк может обеспечить свою ликвидность, прибегая к обширным займам денежных средств в Центральном банке либо у банков- корреспондентов, а также к займам, получаемым на рынке евровалют.

Техника совместного регулирования активов и пассивов получила название управление активами и пассивами. (УАП) Смысл УАП состоит в том, что оно объединяет использовавшиеся в течение многих десятилетий отдельные методы управления (активами, пассивами и спредом) в один скоординированный процесс. Таким образом, основная задача УАП – это скоординированное управление всем балансом компании, а не отдельными его частями.

Содержание управления активами и пассивами.

Сегодня компании рассматривают свои портфели активов и пассивов как единое целое, которое определяет роль совокупного портфеля компании для достижения его общих целей – высокой прибыли и приемлемого уровня рисков. Совместное управление активами и пассивами дает компании инструменты защиты привлеченных средств в виде депозитов и займов от воздействия колебаний циклов деловой активности и сезонных колебаний, а также средства для формирования портфелей активов, которые обеспечивают реализацию целей компании.

По мнению американского ученого-экономиста Питера С. Роуза суть управления активами и пассивами заключается в формировании стратегий и осуществлении мероприятий, которые приводят структуру баланса компании в соответствие с его стратегическими программами. Другие авторы определяют УАП как управление дисбалансом в целях снижения процентного риска, оптимизации доходов и обеспечения платежеспособности компании. УАП определяется также, как действия компании, направленные на оптимизацию структуры активов и пассивов с точки зрения их срочности, качества, дифференцированности и ценовых характеристик, а также на предотвращение потерь в процессе деятельности.

Таким образом, под управлением активами и пассивами следует понимать процесс формирования и последующего регулирования такой структуры активов и пассивов баланса компании, которые обеспечивают достижение определенных стратегий и целей финансового менеджмента.

При таком подходе управление активами и пассивами позволяет получить:

- оптимальную структуру активов, обеспечивающих максимальный уровень доходности при заданном уровне рисков;

- оптимальную структуру пассивов, обеспечивающих минимизацию затрат по привлечению источников финансирования;

- структуру активов и пассивов, обеспечивающих максимальную величину маржи, т.е. положительную разницу между доходностью активов и затрат по привлечению источников финансирования;

Целевые результаты управления активами и обязательствами можно выразить таким образом:

- защита акционеров и вкладчиков;

- поддержание ликвидности на достаточном уровне для покрытия всех потребностей денежных потоков, при этом выгодно размещая избыток ликвидности;

- управление процентным ГЭПом (разрывом между активами и пассивами, чувствительными к изменению процентной ставки) и максимизация доходов в пределах установленных лимитов рисков;

- получение прибыли от торговли валютой в пределах лимитов риска;

- поддержание достаточной величины капитала для погашения любых деловых рисков;

- оптимизация оценки продуктов и услуг в целях обеспечения рационального управления активами и пассивами и максимизации дохода компании.

Управление активами и пассивами может быть базовым (реактивным) или усложненным (проактивным).

Базовое управление активами и пассивами означает, что требования регулирующих органов, например Компании России, принимаются руководством коммерческого компании как внутренние ориентиры для достаточности капитала, ликвидности и чувствительности активов и пассивов к изменению процентных ставок и валютных курсов. Базовое управление активами и пассивами не отвечает требованиям конкурентной стратегии, что обычно свойственно компаниям, которые следуют за изменениями окружающей среды.

Усложненное управление активами и пассивами означает разработку компанией стратегии, которая позволяет наращивать баланс в соответствии с заданной структурой, обеспечивая: скорректированные по риску ориентиры доходности по всем направлениям деятельности; установление им внутренних целевых величин достаточности капитала, ликвидности и чувствительности процентных ставок, при этом требования регулирующих органов рассматриваются как «минимальные»; отслеживание кредитного риска и качества активов по всему банку, так как их низкое качество может привести к уменьшению капитала, сокращению способности к заимствованию и более высоким затратам на приобретение привлеченных средств. Преимущество усложненного управления активами и пассивами состоит в том, что оно соответствует конкурентной стратегии и предполагает способность компании «инициировать» и «влиять».