4. Эффект финансового рычага и его основные концепции: экономическое содержание, методика расчета.

Первая концепция модели «эффекта финансового рычага» разработана западноевропейской школой финансового менеджмента и заключается в оценке влияния условий привлечения заемного капитала на эффективность собственного капитала, т. е. оценивает экономическую эффективность кредита.

Эффект финансового рычага - ЭФР(1) показывает, на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала при привлечении кредита.

ЭФР(1)=Налоговый корректор х Дифференциал х Плечо рычага =

(1 - Сн) х (Ра - РСП) х ЗС/СС = х%

где Сн - ставка налога на прибыль,

Ра – рентабельность активов,

РСП – расчетная ставка процента,

ЗС – заемные средства,

СС- собственные средства.

Алгоритм расчета ЭФР(1):

1. Капитал = Собственный каптал + Заемный капитал,

2. Величина активов принимается равной величине капитала, т.е. определяются активы чистые (Ач): = Активы – Кредиторская задолженность),

3. Рассчитывается рентабельность активов (Ра): Ра = НРЭИ / Активы чистые ,

4. Рассчитывается расчетная ставка процента (РСП): = Сумма процентов / заемный капитал.

5. Рассчитывается плечо рычага: ЗС/СС.

Величина ЭФР-1 зависит от двух элементов:

1 элемент – дифференциал: Если дифференциал положительный, то ЭФР будет положительным, т.е. привлечение кредита способствует росту рентабельности собственного капитала. Если дифференциал отрицательный, то привлечение кредита приведет к снижению рентабельности собственного капитала.

2 элемент – плечо рычага. Наращивание плеча рычага, т.е. новые заимствования, следует осуществлять с учетом величины дифференциала, поскольку с привлечением дополнительных кредитов есть угроза повышения расчетной ставки процента, что неблагоприятно для предприятия.

Показатель ЭФР (1) позволяет определять рентабельность собственного капитала как сумма рентабельности актива и эффекта финансового рычага: Рск = Ра ± ЭФР(1)

Количественное измерение влияния показателя НРЭИ на уровень потенциального дохода собственников оценивается при помощи показателя «Эффект финансового рычага» второй концепции, разработанной американской школой финансового менеджмента.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на 1 акцию (пай, вклад), т.е. потенциальный доход собственников, при изменении НРЭИ на один процент.

ЭФР(2) = НРЭИ / Прибыль = 1 + (Сумма процентов / Прибыль)

ЭФР(2) показывает размер финансового риска, в частности, дивидендного риска: чем выше величина ЭФР(2), тем не допустимо даже незначительное снижение НРЭИ, т.к. это приведет к существенному снижению размера потенциального дивиденда, и наоборот, выгодно даже незначительное повышение НРЭИ, т.к. это приводит к существенному росту чистой прибыли на 1 акцию.

Показатель «Эффект финансового рычага (2)» применяется в следующих финансовых решениях:

1. Для оценки уровня финансового риска собственника (дивидендного риска);

2. Для оценки совокупного риска предприятия.

Величина совокупного риска складывается из уровней производственного и финансового рисков.

СовРиск = ЭОР х ЭФР(2) = (1+ Пост Затр/Прибыль) х (1+ Сумма процентов/Прибыль)

Коэффициент совокупного риска показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на 1 акцию (пай, вклад) при изменении продаж на 1%.