Лекция 3. Государство как эмитент на рцб.

Государство как эмитент может выпускать государственные облигации, которые являются инструментами государственного долга (и внутреннего, и внешнего).

Основной целью выпуска государственных облигаций в 90-е гг. было финансирование дефицита федерального бюджета.

Основными инструментами государственного долга в 90-е гг. были ГКО, ОФЗ, ОГСЗ.

ГКО – государственные краткосрочные облигации. Срок действия 3,6,9,12 месяцев. Доход дисконтный, процентов нет. Бездокументарного типа. Номинал 1 тыс.руб. При риске = 0. Доходность к концу 1998 г. составила до 150% годовых.

ОФЗ – облигации федерального займа – это среднесрочная ценная бумага. Срок действия 1; 1,5; 2; 2,5 года. Доход плавающий, в виде купона. Его размер был привязан к доходности рынка ГКО. Бездокументарная. Номинал 1 тыс.руб. Доходность в августе 1998 г – 270% годовых.

ОГСЗ – облигации государственного сберегательного займа. Документарная, среднесрочная облигация для физических лиц предъявительского типа. Срок действия от 1 года. Доход купонный 1 раз в квартал. Номинал 100 руб. и 500 руб. Агентом по обслуживанию был Сбербанк.

ОФЗ и ГКО были рассчитаны, в основном, на крупных и профессиональных инвесторов. ОГСЗ – на физических лиц.

В конце 1998-начале 1999 гг. в результате дефолта был проведен процесс новации, т.е. реструктуризации рынка государственных ценных бумаг. В результате появились новые государственные облигации с новыми характеристиками.

В 2000-х гг. на рынке существовали следующие виды государственных облигаций:

1. ОНЗ – облигации нерыночных займов. Были выпущены в 200 г. для урегулирования задолженности государства перед оборонными предприятиями. После истечения срока их действия больше не выпускались;

2. ОВВЗ – облигации внутреннего валютного займа. Выпускались государством в 1993-1996 гг. с целью преодоления долгов Внешэкономбанка. Они номинированы в валюте. Но операции с ними совершаются в рублях;

3. ГСО – государственные сберегательные облигации. Имеют целевое назначение и должны приобретаться только профессиональными инвесторами, т.е. страховыми компаниями, ПФР, НПФ, ПИФы, АИФы. Эти бумаги носят нерыночный характер, т.е. их можно покупать и держать до погашения. Это бездокументарные, именные, среднесрочные ценные бумаги;

4. ОФЗ-ПД – это ОФЗ с постоянным купонным доходом, который устанавливается на весь период обращения;

ОФЗ-ФД – это ОФЗ с фиксированным купонным доходом. Купон устанавливается сразу после выпуска, но купонные ставки по разным купонным периодам могут различаться;

ОФЗ-ПК – это ОФЗ с переменным купонным доходом. Процентная ставка купона определяется непосредственно перед началом купонного периода;

ОФЗ-АД – это ОФЗ с амортизацией долга. Инвесторы имеют право на периодическое получение дохода и на погашение части номинальной стоимости.

На сегодняшний день в составе государственного внутреннего долга основными его инструментами являются ОФЗ-ПД, ОФЗ-АД, ГСО.

Основными участниками рынка ГКО являются:

- Минфин РФ;

- ЦБР;

- Дилеры;

- Инвесторы.

Минфин РФ является эмитентом государственных облигаций. При этом его основными функциями как эмитента являются:

1. разработка нормативных актов, регулирующих эмиссию государственных облигаций;

2. выпуск государственных облигаций;

3. регистрация государственных облигаций;

4. заключение договора с генеральным агентом на обслуживание выпуска государственных облигаций.

Функции ЦБР:

1. выполняет функцию генерального агента по обслуживанию выпусков государственных облигаций;

2. регулирует рынок государственных ценных бумаг;

3. разрабатывает кредитно-денежную политику, инструментами которой, кроме прочих, являются и государственные облигации;

4. организует денежные расчеты по сделкам с ГКО, ОФЗ.

Дилеры – на рынке государственных облигаций это юридические лица, имеющие лицензию брокера, дилера или доверительного управляющего и выступающие посредниками между Агентами и Инвесторами.

Инвесторы – это юридические и физические лица, в т.ч. и профессиональный инвестор, которые приобретают или продают государственные облигации через дилеров на праве собственности или на основе договора доверительного управления. Приобретение бумаг осуществляется на основе аукциона.

Инфраструктура рынка государственных облигаций

Торговая система Депозитарная система Расчетная система

Торговая система – это юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности фондовой биржи или на осуществление деятельности по организации торговли на РЦБ.

Функции торговой системы выполняет ММВБ.

Функции торговой системы:

1. прием заявок дилеров на покупку и продажу государственных облигаций в ходе аукционов или на участие во вторичных торгах;

2. регистрация операций с государственными облигациями, совершаемых на основе поданных заявок;

3. предоставление отчетности дилерам по итогам операций.

Депозитарная система предназначена для хранения, учета и осуществления перехода прав на государственные облигации.

Функции выполняет Национальный депозитарный центр.

Функции депозитарной системы:

1. ведение счетов ДЕПО эмитента, дилеров и инвесторов;

2. учет ограничений прав на облигации;

3. осуществление переводов прав по счетам ДЕПО по итогам операций на рынке.

Расчетная система – это совокупность небанковских кредитных организаций, уполномоченных ЦБ РФ осуществлять расчеты по денежным средствам участников торгов по итогам операций на рынке государственных ценных бумаг.

С 1997 г. функции расчетной системы выполняет Расчетная палата ММВБ.