Тема 4. Денежные потоки и методы их оценки.

Лекция №4. Денежные потоки и методы их оценки.

В.1.Логика финансовых операций в рыночной экономике.

В.2.Виды денежных потоков.

В.З.Оценка денежного потока с неравными поступлениями.

В.4. Оценка аннуитетов

В.1.Логика финансовых операций в рыночной экономике.

Финансовые вычисления, базирующиеся на понятии времен­ной стоимости денег,являются краеугольным элементом финан­сового менеджмента и используются вразличных его разделах. Наиболее интенсивно они применяются для оценкиинвестицион­ных проектов, в операциях на рынке ценных бумаг, в ссудо-заемныхоперациях, в оценке бизнеса и др.

1. Временная ценность денег

Переход к рыночной экономике сопровождается появлением некоторых видовдеятельности, имеющих для финансового мене­джера предприятия принципиальноновый характер. К их числу относится задача эффективного вложения денежныхсредств. В условиях централизованно планируемой экономики на уровнепредприятия такой задачи практически не существова­ло.Ныне деньги приобретают еще одну характеристи­ку, доселе неведомую широкомукругу людей, но объективно существующую, а именно — временную ценность. Этотпараметр можно рассматривать в двух аспектах: первый аспект связан собесценением денежной наличности с течением времени, второй аспект связан собращением капитала (денежных средств). Проблема «деньги — время» не нова,поэтому уже разработа­ны удобные модели и алгоритмы, позволяющиеориентироваться в истинной цене будущих дивидендов с позиции текущегомомен­та. Коротко охарактеризуем их в теоретическом и практическом аспектах.

2 Операции наращения и дисконтирования

Логика построения основных алгоритмов достаточно проста и основана наследующей идее. Простейшим видом финансовой сделки является однократноепредоставление в долг некоторой суммы (PV) с условием, что через какое-то время (t) будет возвраще­на большая сумма (FV). Как известно, результативность подобнойсделки может быть охарактеризована двояко: либо с помощью абсолютногопоказателя — прироста (FV — PV), либо путем расчета некоторого относительногопоказателя. Абсолютные по­казатели чаще всего не подходят для подобной оценкиввиду их несопоставимости в пространственно-временном аспекте. Поэто­мупользуются специальным коэффициентом — ставкой. Этот показательрассчитывается отношением приращения исходной.суммы к базовой величине, вкачестве которой можно брать либо PV, либо FV. Таким образом, ставкарассчитывается по одной из двух формул:

темп прироста r_t = (FV- PV)/PV (1)

темп снижения d_t = (FV- PV)/FV. (2)

В финансовых вычислениях первый показатель имеет еще названия «процентнаяставка», «процент», «рост», «ставка проце­нта», «норма прибыли»,«доходность», а второй — «учетная ставка», «дисконт». Очевидно, что обеставки взаимосвязаны, т.е. зная один показатель, можно рассчитать другой:

r_t = d_t/(1-d_t) (3)

dt = r_t/(1+r_t) (4)

Оба показателя могут выражаться либо в долях единицы, либо в процентах.

Процесс, в котором заданы исходная сумма и процентная ставка, в финансовыхвычислениях называется процессом нараще­ния. Процесс, в котором заданыожидаемая в будущем к получе­нию (возвращаемая) сумма и коэффициентдисконтирования, называется процессом дисконтирования. В первом случаеречь идет о движении денежного потока от настоящего к будущему, во втором — одвижении от будущего к настоящему.

Необходимо отметить, что в качестве коэффициента дискон­тирования можетиспользоваться либо процентная ставка (мате­матическое дисконтирование), либоучетная ставка (банковское дисконтирование).

Экономический смысл финансовой операции наращивания состоит в определениивеличины той суммы, которой будет или желает располагать инвестор поокончании этой операции.

FV = PV + PV* r_t (5)

На практике доходность является величиной непостоянной, зависящей, главнымобразом, от степени риска, ассоциируемого с данным видом бизнеса, в которыйсделано инвестирование капитала. Связь здесь прямо пропорциональная — чемрискован­нее бизнес, тем выше значение доходности. Наименее рискованнывложения в государственные ценные бумаги или в государствен­ный банк, однакодоходность операции в этом случае относите­льно невысока.

Величина FV показывает как бы будущую стоимость «сегод­няшней» величины PVпри заданном уровне доходности.Экономический смысл дисконтирования заключается во вре­менном упорядоченииденежных потоков различных временных периодов. Коэффициент дисконтированияпоказывает, какой еже­годный процент возврата хочет (или может) иметьинвестор на инвестируемый им капитал. В этом случае искомая величина PVпоказывает как бы текущую, «сегодняшнюю» стоимость будущей величины FV.

Пример: Предприятие получило кредит на один год в размере 5 млн.руб. сусловием возврата 10 млн.руб. В этом случае процент­ная ставка равна 100%, адисконт — 50%.