5 Управління ризиками

Вимір ризику можна здійснити статистичним методом, методом експертних оцінок, комбінуванням статистичного й експертного методів та спеціальних методів. Мета цього процесу полягає у встановленні розміру аналізованого фактора, що характеризує прибутки або втрати, та ймовірності його настання. З використанням статистичного методу ймовірність настання події визначається на підставі частоти, із якою відбувається ця подія.

При експертному методі ці дані базуються на суб'єктивних оцінках експертів, тобто їхніх пропозиціях. Для використання об'єктивного статистичного методу необхідно мати статистичні дані про рівень прибутків або втрат, що мали місце при здійсненні оцінюваного або аналогічного йому процесу, для встановлення розміру і частоти одержання визначеного результату та упорядкування прогнозу.

Метод експертних оцінок використовується в тому випадку, коли відсутня необхідна статистична інформація для розрахунку показників, що характеризує рівень ризику, а також коли інвестиційний проект не має аналогів.

Зміна ризику складає лише один бік впливу фактора невизначеності. Необхідно співвіднести ризик з очікуваними прибутками і відібрати прийнятні виробленій стратегії інвестиції. У практиці одержали поширення наступні методи урахування впливу невизначеності і ризику:

• метод поправок;

• аналіз чутливості;

• побудова профілю ризику;

• спеціальні методи формалізованого опису невизначеності. ([10], 15).

Найпростішим є метод поправок. Цей метод дозволяє врахувати невизначеність шляхом коригування параметрів проекту на величину поправок. З поправленими даними потім проводять обчислення як у випадку визначеної інформації. Метод поправок спрямований на встановлення результатів інвестування в гіршій ситуації. Якщо інвестиція залишиться вигідною в несприятливій ситуації, що створюється штучно за допомогою поправок, то вона буде задовольняти встановленим критеріям у сприятливішій ситуації.

Широке поширення одержало коригування норми дисконтування або норми накопичення капіталу. Для урахування ризику, користуючись методом поправок, необхідно змінювати ставку дисконтування. Розмір коригування залежить від розміру ризику. У результаті ставка дисконтування (i) коректується на розмір ризику (Z):

r = (i +Z).

Визначити розмір коригування ставки дисконтування на ризик можна на підставі експертних оцінок, а також за допомогою спеціальних методів.

При використанні методу поправок необхідно враховувати, що він недостатньо точно обґрунтовує розмір поправок, що може призвести до нереальності інвестиційних розрахунків по проекту. Тому цей метод можна назвати простим, але недостатньо точним. Його використовують частіше усього для оцінки загального ризику інвестиції, а потім окремі операції по проекту підрозділяють за рівнем ризику та уточнюють вплив ризику.

Наступним методом виконання інвестиційних розрахунків при невизначеності є аналіз чутливості. Аналіз чутливості відповідає на запитання, чи залишиться колишнім рішення при змінах даних. У випадку якщо рішення є незмінними для визначених областей з інтервалу невизначеності даних, необхідно визначити критичні значення, при яких оптимальне рішення змінюється.

Аналіз чутливості інвестиційного проекту включає наступні етапи:

• вибір ключового показника, щодо якого відбувається оцінка чутливості (прибуток, чиста дисконтована вартість капіталу, внутрішня норма рентабельності та ін.);

• вибір факторів, що обумовлюють зміну ключового показника (рівень інфляції, конкуренції та ін.);

• розрахунок значення ключового показника на різних стадіях здійснення проекту та перевірка чутливості прийнятого рішення.

Проведемо оцінку ризику на прикладі проекту створення кадрового агентства.

Спочатку окреслимо основні ризики, з якими може бути пов’язана реалізація даного проекту і можливий ступінь їхнього впливу на кінцевий результат реалізації проекту, що характеризується показниками ефективності. Задля визначення ризиків і якісної їх оцінки ми скористувались методом експертних оцінок. Перелік ризиків з оцінкою ймовірності їх настання приведений в табл. 5.1. Оцінка здійснювалась з використанням наступної системи оцінки:

2 – ризик вважається несуттєвим;

4 – ризик, скоріш за все, не реалізується;

6 – не можна нічого сказати щодо настання події;

8 – ризик, скоріш за все, проявиться;

10 – дуже велика ймовірність реалізації ризику [6].

Таблиця 5.1

Аналіз ризиків

Ризики	Експерти				Середнє	Вага	Оцінка
	№1	№2		№3
Стадія підготовки
Непередбачені витрати	4	6		6	5,33	0,09	0,48
Недоліки проектно-кошторисних робіт	6	6		4	5,33	0,09	0,48
Несвоєчасна підготовка приміщення і обладнання	2	4		2	2,67	0,06	0,16
Сумарна оцінка ризику							1,12
Стадія функціонування Фінансово-економічні ризики
Непостійність попиту	8		8	10	8,67	0,1	0,87
Поява аналогічних або альтернативних послуг	10		8	10	9,33	0,1	0,93
Зростання податків	6		6	6	6	0,08	0,48
Демпінг зі сторони конкурентів	6		4	6	5,33	0,07	0,37
Зростання видатків на заробітну плату	6		8	8	7,33	0,09	0,66
Неплатоспроможність покупців	6		8	10	8	0,1	0,8
Нестача обігових коштів	2		4	2	2,67	0,06	0,16
Зростання видатків на рекламу	4		6	4	4,67	0,07	0,33
Сумарна оцінка фінансово-економічних ризиків							4,6
Соціальні ризики
Нестача робочої сили потрібної кваліфікації	6		6	8	6,67	0,07	0,47
Загроза страйків	2		2	2	2	0,02	0,04
Сумарна оцінка соціальних ризиків							0,51
Загальна інтегральна оцінка ризиків						1	6,2

Бачимо, що найбільш суттєвими, на думку експертів (якими є учасники команді), є фінансово-економічні ризики, а саме:

1. непостійність попиту;

2. поява альтернативних послуг;

3. неплатоспроможність покупців;

4. зростання видатків на заробітну плату.

Загальний рівень ризику є середнім і, спираючись на думку експертів, проект може бути прийнятий до реалізації.

Щоб більш детально дослідити деякі з найбільш імовірних ризиків і дати їм кількісну оцінку, а саме дослідити як зміняться показники ефективності при реалізації цих ризиків, зробимо аналіз чутливості показників ефективності до змін попиту на основні послуги нашого агентства, а також до змін заробітної плати найманим працівникам. Крім того, як було зазначено в попередньому розділі, прогноз попиту на послуги агентства не є точним. Цей аналіз допоможе дослідити зміну показників ефективності за умови, якщо попит на послуги буде нижчим на 25% і на 40% за величину, що була спрогнозована.

Таблиця 5.2

Зміна показників ефективності при зменшенні попиту на різні послуги агентства на 25%

Показник	Початкове значення показників при 100% попиту	Відносні зміни показників при зниженні попиту на 25% на відповідну послугу, %
		Пошук хатнього персоналу	Послуги "Вусатий Нянь", "Няня-психолог"	Клірінгові роботи	Послуга "Мобільна няня"	Влаштування свят	Консультації психолога	Консультації стиліста	Юридичні послуги	Допомога при всиновленні
NPV	441577,7	-18,59	-7,58	-4,21	-0,99	-1,87	-4,19	-9,81	-3,91	-0,41
IRR	166,84	-3,37	-1,27	-0,61	-0,13	-0,31	-0,62	-1,52	-0,61	-0,07
DPP	9	22,22	11,11	11,11	0,00	0,00	11,1	11,1	11,1	0,00

Як бачимо, зниження попиту на 25% на якусь одну послугу протягом всього періоду реалізації проекту не суттєво впливає на зміну показників ефективності проекту.

Значення показників ефективності за умови зміни попиту на всі види послуг одночасно на 25% або на 40% наведені в табл. 5.3.

Показник	Значення показників ефективності при зниженні попиту
	-25%	-40%
NPV	263544,7	77235,7
IRR	150,47	100,6
DPP	14,77	39,52

Таблиця 5.3

Зміна показників ефективності при зміні попиту на всі види послуг одночасно

Бачимо, що за таких умов показники ефективності змінилися значною мірою, але навіть за таких змін проект все ще є ефективнішим відносно вкладення коштів у банк.

У відносних показниках ці зміни представлені в табл. 5.4.

Таблиця 5.4

Зміна показників ефективності при зміні попиту на всі види послуг одночасно

Показник	Відносні зміни показників ефективності при зниженні попиту, %
	-25%	-40%
NPV	-40,32	-82,51
IRR	-9,81	-39,7
DPP	64,1	339,1

Отже при зниженні попиту на 1 % чиста дисконтована вартість проекту знижується на 1,61 %. Діяльність агентства досягає граничної ефективності при зниженні попиту на всі групи послуг, що надаються, на 48,48 %.

Аналогічно аналізується чутливість проекту для інших визначальних факторів проекту.