6.3. Основы формирования и управления инвестиционным портфелем предприятия
Грамотно сформированный портфель (эффективный портфель) должен соответствовать таким требованиям, как безопасность и доходность вложений, стабильный рост, высокая ликвидность. Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всей совокупностью этих свойств.
Набор инвестиционных инструментов, включаемых в портфель, призван снизить риск потерь инвестора до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума. Для решения этой задачи применяется диверсификация – (от латинского diversificatio — разнообразие) – сознательное комбинирование инвестиционных объектов, при котором достигается не просто их разнообразие, но и определенная взаимосвязь между доходностью и риском. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одному элементу портфеля будут компенсироваться высокими доходами по другому.
Минимизация риска достигается за счет включения в портфель множества различных элементов, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности.
При формировании инвестиционного портфеля опираются на ряд принципов.
Принципы формирования инвестиционного портфеля
Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии - определяет соответствующую корреляцию целей инвестиционной стратегии предприятия с целями формирования инвестиционного портфеля. Необходимость такой корреляции вызывается преемственностью долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия, подчиненностью задач среднесрочного планирования долгосрочным стратегическим его целям.
Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам - определяет увязку общей капиталоемкости отбираемых в портфель объектов с объемом инвестиционных ресурсов, сформированных с учетом обеспечения финансовой устойчивости и оптимизированной структуры их источников. Реализация этого принципа определяет ограниченность отбираемых объектов рамками возможного объема их финансирования.
Принцип оптимизации соотношения доходности и риска- определяет пропорции между этими показателями, исходя из конкретных приоритетных целей формирования инвестиционного портфеля. Такая оптимизация должна обеспечиваться по каждому из видов портфелей и по инвестиционному портфелю в целом. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей диверсификации объектов инвестирования.
Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности- также определяет необходимые пропорции между этими показателями, исходя из приоритетных целей формирования инвестиционного портфеля. Эта оптимизация должна учитывать также обеспечение финансовой устойчивости и текущей платежеспособности предприятия.
Принцип обеспечения управляемости портфелем - определяет ограниченность отбираемых инвестиционных проектов возможностям их реализации в рамках кадрового потенциала предприятия и соответственно отбираемых пакетов финансового инвестирования возможностям систематически отслеживать их курс и оперативно осуществлять необходимое реинвестирование средств.
Формирование инвестиционного портфеля предприятия осуществляется в определенной логической последовательности.
1.Конкретизация целей инвестиционной стратегии с учетом сложившихся условий инвестиционного климата и конъюнктуры инвестиционного рынка.
2. Определение приоритетных целей формирования инвестиционного портфеля.
3. Оптимизация пропорций формирования инвестиционного портфеля по основным его видам с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов.
4. Формирование отдельных видов портфелей путем отбора необходимых инвестиционных проектов и финансовых инструментов, обеспечивающих установленные критерии доходности, риска и ликвидности.
5. Обеспечение необходимой диверсификации инвестиционного портфеля.
6. Оценка доходности, риска и ликвидности проектируемого инвестиционного портфеля.
7. Окончательная оптимизация структуры инвестиционного портфеля по установленным критериям доходности, риска и ликвидности.
Процесс управления инвестиционным портфелем предприятия направлен на сохранение основных инвестиционных качеств портфеля и тех свойств, которые соответствовали бы интересам его держателя. Совокупность применяемых при этом методов и технологических возможностей называют стилем, или стратегий управления портфелем. Различают активный и пассивный стили управления портфелем.
Активный стиль управления портфелем. Суть – гибкие изменения и быстрая адаптация на основе прогнозирования размера возможного дохода от инвестированных средств. Это предполагает, с одной стороны, пристальное отслеживание и приобретение высокоприбыльных активов, с другой — максимально быстрое избавление от низкоэффективных активов. Активная стратегия сводится к частому пересмотру портфеля в поисках наиболее приемлемых для инвестора инструментов. Данный стиль управления очень трудоемкий, требует значительных затрат, так как связан с активной информационной, аналитической и торговой деятельностью на различных сегментах инвестиционного рынка.
Пассивный стиль управления портфелем предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Состав портфеля может изменяться лишь под воздействием таких факторов, как изменение макроэкономической ситуации; изменение критериев инвестора; изменения, произошедшие с конкретным проектом или ценной бумагой.
Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем расходов и низким уровнем специфического риска.
Возможен также активно-пассивный стиль управления портфелем на основе объединения обоих стилей. Например, основная часть портфеля остается без изменений, но наряду с этим ведется активная торговля ценными бумагами, составляющими отдельные, меньшие по величине субпортфели.
Управление обновлением портфеля
Принятие решения о проведении обновления инвестиционного портфеля опирается на анализ следующих факторов:
цикл и конъюнктура рынков активов и альтернатива вложений;
фундаментальные макроэкономические изменения (ожидаемый уровень роста капитала, инфляции, процентных ставок, курсов валют, промышленный рост или спад);
финансовое состояние конкретного эмитента;
требования инвесторов по изменению управления предприятием, выплате дивидендов, погашению кредитов и т.д.;
политические и психологические аспекты инвестирования.
Для производственных предприятий больше характерен портфель реальных инвестиционных проектов, портфель финансовых инвестиций (ценных бумаг, депозитный) или смешанный портфель в большей степени имеют вспомогательное значение.
Производственное предприятие может, например, формировать портфель финансовых инвестиций при наличии свободных денежных средств, которые в данный момент не используются для осуществления основной деятельности. Такие временно свободные денежные средства появляются у предприятия в результате накопления средств для осуществления крупных сделок, формирования резервных фондов, из-за временного разрыва между поступлением денег и их расходованием и т.п.
Инвестиционный портфель производственного предприятия должен быть высоколиквидным. Он может рассматриваться только как способ вложений, параллельный основным видам деятельности.