7.3. Дисконтовані критерії ефективності проектів

7.3.1. Індекс прибутковості

Індекс прибутковості {profitability index, PI) показує відносну прибутковість проекту або дисконтовану вартість грошових надходжень від проекту в розрахунку на одиницю вкладень. Дослідники проектів використовують різноманітні підходи до його числення. Одні - розраховують PI розподілом чистих приведених надходжень від проекту на вартість початкових інвестицій, тобто:

PI = NPV / Co

де:

npv - чиста приведена цінність проекту;

С0 - початкові витрати.

У цьому випадку критерій ухвалення рішення аналогічний рішенню, заснованому на NPV, тобто PI > 0.

Інші дослідники вважають цей критерій як частку від розподілу дисконтованих надходжень на дисконтовані виплати, тоді його значення для ефективних проектів не повинно бути менше одиниці:

t t

PI = B (t) V / C (t) V

Але при будь-якому засобі розрахунку індекс прибутковості відбиває ефективність вкладень.

Проекти з великим значенням індексу прибутковості є до того ж більш стійкими.

Проте не варто забувати, що дуже великі значення індексу прибутковості не завжди відповідають високому значенню NPV і навпаки. Справа в тому, що проекти які мають високу чисту поточну цінність не обов'язково ефективні, а тому мають дуже невеличкий індекс прибутковості.

7.3.2 Відношення вигоди / витрати

Відношення вигоди/витрати або прибутки/витрати (Benefitsto Costs Ratio) є часткою від розподілу дисконтованого потоку (суми) вигод на дисконтований потік витрат і розраховується по формулі:

t t

B/Cratio = B (t) V / C (t) V

Цей критерій є окремим випадком критерію індексу прибутковості.

Якщо відношення В/Сratio більше одиниці, то прибутковість проекту вище, чим мінімально необхідна, і проект вважається привабливим. Відношення (вигоди/витрати) показує, наскільки можна збільшити витрати, щоб не перетворити проект у фінансово непривабливе підприємство.

7.3.3. Внутрішня норма прибутковості (Internal Rate of Return)

Очевидно, що вибір ставки відсотка при підрахунку NPV, В/Сratio і PI значно впливає на підсумковий результат розрахунку, а отже, і на його інтерпретацію. Розмір ставки відсотка, як уже відзначалося, залежить від темпу інфляції, альтернативних можливостей і ступеня інвестиційного ризику. Дуже цікавим є значення процентної ставки q при котрому NPV = 0 (див. мал. 7.1). У цій точці q сумарний дисконтований потік витрат дорівнює сумарному дисконтованому потокові вигод. Можна стверджувати, що ця точка має конкретний економічний зміст дисконтованої "точки беззбитковості" і називається внутрішньою нормою рентабельності - внутрішньою нормою прибутковості або прибутковості. Вона позначається ВНП (рос. –ВНД), або англійською абревіатурою IRR. Цей критерій дозволяє інвестору даного проекту оцінити доцільність вкладення засобів. Якщо банківська дисконтна ставка більше IRR, то, очевидно, поклавши гроші в банк, інвестор зможе одержати велику вигоду.

Запам'ятаєте

IRR - ЦЕ СТАВКА ДИСКОНТА, ДЛЯ ЯКОЇ NPV=0

На графіку (див. мал. 7.1) очевидно, що q є IRR.

NPV

q q

Мал.7.1. Залежність NPV проекту від ставки прибутковості.

Точний розрахунок IRR можна зробити тільки за допомогою комп'ютера, проте можливий наближений розрахунок IRR поетапним наближенням до точки, у котрої NPV=0.