- Лекция 1 - цели и задачи краткосрочной финансовой политики предприятия

Главной целью финансового менеджмента является обеспечение роста благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде. Эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости бизнеса (предприятия) и реализует конечные финансовые интересы его владельца.

Основные задачи финансового менеджмента:

1. обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с потребностями предприятия и его стратегией развития;

2. обеспечение эффективного использования финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия;

3. оптимизация денежного оборота и расчетной политики предприятия;

4. максимизация прибыли при допустимом уровне финансового риска и благоприятной политике налогообложения;

5. обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития, т. е. обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности.

Краткосрочная финансовая политика – это раздел финансового менеджмента, рассматривающий управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

Зачастую понятие оборотный капитан ассоциируется с принятием решений по краткосрочному финансированию. Часто краткосрочное финансовое управление называется управлением оборотным капиталом. Это, по сути, означает одно и то же.

Не существует универсального определения краткосрочного финансирования. Наиболее существенное различие между краткосрочным и долгосрочным финансированием состоит во временных характеристиках денежных потоков. Краткосрочные финансовые решения, как правило, касаются притоков и оттоков денежных средств, происходящих в течение года или срока менее одного года. Например, краткосрочные финансовые реше­ния принимаются, когда компания заказывает производственные запасы, платит налич­ными и планирует продажу готовой продукции за наличные в течение года. В противо­положность этому, долгосрочные финансовые решения принимаются по поводу закупки оборудования, которое будет сокращать операционные расходы, скажем, в течение пос­ледующих пяти лет.

Вопросы, какого плана относятся к обширному разделу краткосрочного финансирования? Назовем некоторые из них:

1. Каков достаточный объем денежных средств, находящихся в кассе (на счете в банке), необходимый для оплаты векселей и других обязательств?

2. Сколько фирма может занимать денег в краткосрочном периоде?

3. Каков размер кредита, предоставляемого покупателям?

Эффективное управление финансами возможно лишь при управлении всеми финансовыми потоками, процессами и отношениями фирмы.

Основными задачами краткосрочной финансовой деятельности фирмы является:

• обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами производственной и финансовой деятельности;

• определение путей эффективного вложения капитала, оценка степени рационального его использования;

• выявление внутрихозяйственных резервов увеличения прибыли за счет экономного использования денежных средств;

• установление рациональных финансовых отношений с банками и контрагентами;

• контроль за финансовым состоянием, платежеспособностью и кредитоспособностью фирмы;

• обеспечение оптимального уровня краткосрочных обязательств.

Значение краткосрочной финансовой политики для фирмы состоит в том, что оно:

• воплощает выработанные стратегические цели в форму конкретных финансовых показателей;

• служит инструментом для получения внешнего финансирования.

Для оценки финансового состояния предприятия используются следующие показатели:

Таблица 1.1

Финансовые коэффициенты, применяемые для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия

Наименование показателя	Что характеризует	Способ расчета	Интерпретация показателя
1	2	3	4
1. Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал).	Какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время (на дату составления баланса).	где ДС – денежные средства; КФВ – краткосрочные финансовые вложения; КО – краткосрочные обязательства.	Рекомендуемое значение 0,15–0,2. Низкое значение указывает на снижение платежеспособности.
2. Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности (Кбл).	Прогнозируемые платежные возможности предприятия в условиях современного проведения расчетов с дебиторами.	где ДЗ – дебиторская задолженность.	Рекомендуемое значение 0,5–0,8. Низкое значение указывает на необходимость систематической работы с дебиторами, чтобы обеспечить ее преобразование в денежные средства.
3. Коэффициент текущей ликвидности (Ктл).	Достаточность оборотных средств у предприятия для покрытия своих краткосрочных обязательств. Характеризует также запас финансовой прочности вследствие превышения оборотных активов над краткосрочными обязательствами.	Где ОА – оборотные активы. ОА=ДС+КФВ+ДЗ+З.	Рекомендуемое значение показателя 1–2. Нижняя граница указывает на то, что оборотных средств должно быть достаточно для покрытия краткосрочных обязательств.
4. Коэффициент собственной платежеспособности (Ксп).	Характеризует долю чистого оборотного капитала в краткосрочных обязательствах, то есть способность предприятия возместить за счет чистых оборотных активов его краткосрочные долговые обязательства.	Где СОК – собственный оборотный капитал СОК = ЧОК – ДО, где ЧОК – чистый оборотный капитал, ДО – долгосрочные обязательства.	Показатель индивидуален для каждого предприятия и зависит от специфики его производственно–коммерческой деятельности.

Таблица 1.2.

Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость предприятия

Наименование показателя	Что характеризует	Способ расчета	Интерпретация показателя
1	2	3	4
Коэффициент финансовой независимости (К фн).	Долю собственного капитала в валюте баланса.	где СК – собственный капитал; ВБ – валюта баланса.	Рекомендуемое значение показателя – выше 0,5. Превышение указывает на укрепление финансовой независимости предприятия от внешних источников.
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Ко).	Долю собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) в оборотных активах.	где СОС – собственные оборотные средства; ОА – оборотные активы.	Рекомендуемое значение показателя ≥ 0,1 (или 10%). Чем выше показатель, тем больше возможностей у предприятия в проведении независимой финансовой политики.
Коэффициент маневренности (К м).	Долю собственных оборотных средств в собственном. капитале.		Рекомендуемое значение 0,2–0,5. Чем ближе значение показателя к верхней границе, тем больше у предприятия финансовых возможностей для маневра.
Коэффициент финансовой напряженности (Кфнапр).	Долю заемных средств в валюте баланса заемщика.	где ЗК – заемный капитал; ВБ – валюта баланса.	Не более 0,5. Превышение верхней границы свидетельствует о большой зависимости предприятия от внешних финансовых источников

Таблица 1.3.

Коэффициенты деловой активности (показатели эффективности использования ресурсов)

Наименование показателя	Способ расчета	Комментарий
1	2	3
Коэффициент оборачиваемости активов (КОа).	где ВР – выручка от реализации товаров (продукции, работ, услуг) без косвенных налогов; А – средняя стоимость активов за расчетный период (квартал, год).	Показывает скорость оборота всего авансированного капитала (активов) предприятия, т.е. количество совершенных им оборотов за анализируемый период.
Продолжительность одного оборота активов в днях (ПА).	где Д – количество дней в расчетном периоде (квартал–90 дней; полугодие–180 дней; год–365 дней)	Характеризует продолжительность одного оборота всего авансированного капитала (активов) в днях
Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов (КОВОА).	где – средняя стоимость внеоборотных активов за расчетный период.	Показывает скорость оборота немобильных активов предприятия за анализируемый период.
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов (КООА).	где – средняя стоимость оборотных активов за расчетный период.	Показывает скорость оборота мобильных активов за анализируемый период.
Коэффициент оборачиваемости запасов (КОЗ).	где СРТ – себестоимость реализации товаров (продукции, работ, услуг); – средняя стоимость запасов за расчетный период.	Показывает скорость оборота запасов (сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции на складе, товаров).
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (КОДЗ).	где – средняя стоимость дебиторской задолженности за расчетный период.	Показывает число оборотов, совершенных дебиторской задолженностью за анализируемый период. При ускорении оборачиваемости происходит снижение значения показателя, что свидетельствует об улучшении расчетов с дебиторами.
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (КОКЗ).	или где – средний остаток кредиторской задолженности за расчетный период.	Показывает скорость оборота задолженности предприятия. Ускорение неблагоприятно сказывается на ликвидности предприятия; если ОКЗ<ОДЗ, то возможен остаток свободных средств у предприятия.
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (КОСК).	где – средняя стоимость собственного капитала за расчетный период.	Отражает активность собственного капитала. Рост в динамике означает повышение эффективности использования собственного капитала.

Таблица 1.4.

Общая характеристика показателей рентабельности предприятия

Наименование показателя	Способ расчета	Комментарий
1	2	3
Рентабельность активов (РА).	где БП – бухгалтерская прибыль; – средняя стоимость совокупных активов за расчетный период.	Отражает величину прибыли, приходящейся на каждый рубль совокупных активов.
Рентабельность собственного капитала (РСК).	где ЧП – чистая прибыль; – средняя стоимость собственного капитала за расчетный период.	Показывает величину чистой прибыли, приходящейся на рубль собственного капитала.
Рентабельность продаж (Рпродаж).		Характеризует, сколько бухгалтерской прибыли приходится на рубль объема продаж.
Рентабельность производства (РП).		Отражает величину прибыли, приходящейся на каждый рубль произведенных товаров, работ, услуг.
Рентабельность внеоборотных активов (РВОА).	где – средняя стоимость внеоборотных активов за расчетный период.	Характеризует величину бухгалтерской прибыли, приходящейся на каждый рубль внеоборотных активов.
Рентабельность оборотных активов (РОА).	где – средняя стоимость оборотных активов за расчетный период.	Показывает величину бухгалтерской прибыли, приходящейся на один рубль оборотных активов.

Текущее финансовое планирование. Система текущего планирования финансовой деятельности фирмы основывается на разработанной финансовой стратегии и финансовой политике по отдельным аспектам финансовой деятельности. Данный вид финансового планирования заключается в разработке конкретных видов текущих финансовых планов, которые дают возможность фирме определить на предстоящий период все источники финансирования ее развития, сформировать структуру ее доходов и затрат, обеспечить ее постоянную платежеспособность, а также определить структуру активов и капитала фирмы на конец планируемого периода.

Результатом текущего финансового планирования является разработка трех основных документов:

• плана движения денежных средств;

• плана отчета о прибылях и убытках;

• плана бухгалтерского баланса.

Основной целью построения этих документов является оценка финансового положения фирмы на конец планируемого периода. Текущий финансовый план составляется на период, равный одному году, с разбивкой по кварталам, так как такая периодизация соответствует законодательным требованиям к отчетности. Текущие финансовые планы предпринимательской фирмы разрабатываются на основе данных, которые характеризуют:

• финансовую степень фирмы;

• результаты финансового анализа за предшествующий период;

• планируемые объемы производства и реализации продукции, а также другие экономические показатели операционной фирмы;

• систему разработанных на фирме норм и нормативов затрат отдельных ресурсов;

• действующую систему налогообложения;

• действующую систему норм амортизационных отчислений;

• средние ставки кредитного и депозитного процентов на финансовом рынке и т.п.

Оперативное финансовое планирование. В целях контроля за поступлением фактической выручки на расчетный счет и расходованием наличных финансовых ресурсов предприятию необходимо оперативное планирование, которое дополняет текущее. Это связано с тем, что финансирование плановых мероприятий должно осуществляться за счет заработанных предприятием средств, что требует эффективного контроля за формированием и использованием финансовых средств. Система оперативного планирования финансовой деятельности заключается в разработке комплекса основных направлений хозяйственной деятельности.

Оперативное финансовое планирование включает составление и исполнение платежного календаря, кассового плана и расчет потребности в краткосрочном кредите.

1. Платежный календарь составляется на квартал с разбивкой по месяцам и более мелким периодам. Для того чтобы он был реальным, его составители должны следить за ходом производства и реализации, состоянием запасов, дебиторской задолженности в целях предупреждения невыполнения финансового плана. В платежном календаре притоки и оттоки денежных средств должны быть сбалансированы. Правильно составленный платежный календарь позволяет выявить финансовые ошибки, недостаток средств, вскрыть причину такого положения, наметить соответствующие мероприятия и, таким образом, избежать финансовых затруднений.

2. Кассовый план – план оборота наличных средств, отражающий поступление и выплаты наличных денег через кассу. Кассовый план необходим для контроля за поступлением и расходованием наличных средств. Кассовый план должен представляться всеми предпринимательскими фирмами за 45 дней до начала планируемого квартала в банк, с которым фирма заключила договор о расчетно–кассовом обслуживании. Кассовый план необходим фирме для того, чтобы по возможности более точно представлять размер обязательств перед работниками фирмы по заработной плате и размер других выплат. Банку, обслуживающему предпринимательскую фирму, также необходим его кассовый план, чтобы составить сводный кассовый план на обслуживание своих клиентов в установленные сроки.

Обоснование целевой установки политики управления оборотным капиталом. Целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью.

С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово – хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т.е. способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

Степень риска потери ликвидности

Уровень чистого оборотного капитала

Низкий Средний Высокий

Рис.1.1. Взаимосвязь риска и уровня оборотного капитала

Если денежные средства, дебиторская задолженность и производственно–материальные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Исходя из этого, можно сформулировать простейший вариант управления оборотными средствами, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска: таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.

Совершенно иной вид имеет зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала (рис.1.2.).

Прибыль

Уровень ОбА

Низкий Средний Высокий

Рис.1.2.Взаимосвязь прибыли и уровня оборотного капитала

При низком уровне капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведёт к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечёт снижение прибыли. В связи с этим сформулированный вариант управления оборотными средствами, связанный со снижением риска ликвидности, не совсем верен.

Политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы.

Риск потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленный изменениями в текущих активах, принято называть левосторонним, поскольку эти активы размещены в левой части баланса.

Подобный риск, но обусловленный изменениями в обязательствах, по аналогии называют правосторонним.

Левосторонние риски могут быть обусловлены:

1. недостатком денежных средств. Нехватка денежных средств в нужный момент связана с риском прерывания производственного процесса, возможным невыполнением обязательств либо с потерей возможной дополнительной прибыли;

2. недостатком собственных кредитных возможностей (избытком дебиторской задолженности). Предприятие может «вынести» не всякий размер дебиторской задолженности, поскольку неоправданная дебиторская задолженность представляет собой иммобилизацию собственных оборотных средств, а превышение ею некоторого предела может привести к потере ликвидности и даже остановке производства;

3. недостатком (избытком) производственных запасов. Предприятие должно располагать достаточным количеством сырья и материалов для проведения эффективного процесса производства; готовой продукции должно хватать для выполнения всех заказов и т.д.;

4. излишком текущих активов. Поскольку величина активов прямо связана с издержками финансирования, то поддержание излишних активов сокращает доходы.

Правосторонние риски могут быть обусловлены:

1. высоким уровнем кредиторской задолженности. Когда предприятие приобретает производственно–материальные запасы в кредит, образуется кредиторская задолженность с определенными сроками погашения. Возможно, что предприятие купило запасов в большем количестве, чем ему необходимо в ближайшем будущем, и, следовательно, при значительном размере кредита и с бездействующими чрезмерными запасами предприятие не будет иметь достаточный запас денежных средств, чтобы оплатить счета, что, в свою очередь, ведет к невыполнению обязательств;

2. неоптимальным соотношением между краткосрочными и долгосрочными источниками заемных средств. Источником покрытия текущих активов является как краткосрочная кредиторская задолженность, так и постоянный капитал. Несмотря на то, что долгосрочные источники, как правило, дороже, в некоторых случаях именно они могут обеспечить меньший рост ликвидности и большую суммарную эффективность;

3. высокой (низкой) долей долгосрочного заемного капитала. Относительно высокая доля его в общей сумме источников средств требует и больших расходов по его обслуживанию, т.е. ведет к уменьшению прибыли. Иными словами чрезмерная доля долгосрочных источников повышает риск снижения рентабельности, а чрезмерная краткосрочная кредиторская задолженность – риск потери ликвидности;

4. неоптимальной структурой капитала (соотношение собственных и заемных средств).