Тема 3.2. Акции

1. Особенности акции как ценной бумаги. Виды акций

2. Стоимость акций. Расчет курсовой стоимости, курса акций.

3. Понятие «дивиденд». Источники выплаты дивидендов в акционерном обществе. Расчет размера дивидендов, причитающихся акционеру.

4. Понятие текущей и конечной доходности акций. Порядок их расчета

1. Особенности акции как ценной бумаги. Виды акций

Выпуск акций – важнейший источник привлечения фи­нансовых ресурсов для фирм и предприятий – открытых и закрытых АО. Акция является бессрочной эмиссионной ценной бумагой, свидетель­ствующей о вкладе в уставный фонд акционерного общества и удостоверяющей права се владельца на участие в управлении этим обществом, получение части прибыли в виде дивидендов и части имущества в случае ликвидации предприятия. Акции выпускаются акционерным обществом при его создании, преоб­разовании в АО предприятий других организационно-правовых форм, при слиянии или поглощении двух или нескольких АО.

Выпуск акций как способ мобилизации денежных средств, имеет ряд преимуществ для эмитента, поскольку:

• ресурсы привлекаются на неограниченный срок и эмитент не обязан возвращать вложенный капитал владельцам акций;

• плата за использование привлекаемых ресурсов необяза­тельна. АО не гарантирует выплаты дивидендов, за исключени­ем дивидендов по привилегированным акциям. Размер и сроки выплаты дивидендов по простым акциям не зависят от прибы­ли. Даже при ее наличии совет директоров может решить не выплачивать дивиденды, а направить прибыль на развитие про­изводства.

Инвестор, приобретающий акции, становится совладельцем акционерного общества, а количество акций, которыми он вла­деет, характеризует его вклад в уставный капитал и показывает его долю в имуществе фирмы.

Уставный капитал акционерного общества разделен на оп­ределенное количество акций. При этом номинальная стои­мость всех выпускаемых акций должна быть одинакова, а объем и сумма номиналов всех выпущенных акций — составлять сумму уставного фонда.

Фундаментальные свойства акции состоят в следующем:

• это титул собственности, представитель реально функцио­нирующего в экономике капитала;

• акция — бессрочная ценная бумага, т.е. она существует до тех пор, пока существует АО;

• для нее характерна ограниченная ответственность. Инвес­тор не может потерять больше, чем он вложил. Инвестор не от­вечает по обязательствам АО;

• акция неделима. Это означает, что права по акции невозможно разделить. Если на одну акцию приходится несколько владельцев, то все они считаются одним держателем и могут осуществлять свои права либо через одного из них, либо через полномочного представителя;

• акция может дробиться и консолидироваться. В данном случае под дроблением акции подразумевается деление ее но­минала, когда, к примеру, одна акция номиналом в 100 услов­ных единиц заменяется пятью акциями номиналами в 20 услов­ных единиц. Такие акции иногда называются «распакованны­ми». К такой операции компания прибегает при необходимос­ти увеличения количества акционеров. Консолидация ак­ций это операция, противоположная дроблению. При дроб­лении и консолидации величина уставного капитала остается неизменной.

Обладая указанными экономическими свойствами, акция также характеризуется эмиссионными и инвестиционными ка­чествами.

Эмиссионные качества задаются условиями выпуска, уч­редительными документами и действующим законодательст­вом. К эмиссионным качествам можно отнести форму выпуска (документарную, бездокументарную), экономические и техни­ческие реквизиты. Сюда относятся наименование ценной бума­ги «акция», обозначение выпуска, серии, номера, фирменное наименование АО и его местонахождение, номинальная стои­мость, имя держателя, размер уставного фонда, количество вы­пускаемых акций и др.

Инвестиционные качества акции зависят от ее способнос­ти служить объектом инвестирования и охватывают большин­ство эмиссионных свойств, а также экономических и рыночных характеристик, на которые ориентируется инвестор при при­обретении акции. К таким характеристикам относятся доход­ность, ликвидность и риск.

Акции могут быть различных видов. В зависимости от прав на участие в прибылях выделяют две категории акций: простые (обыкновенные), привилегированные (профакции). Доля последних в уставном фонде не должна составлять бо­лее 25 %.

Акционеры, владеющие простыми акциями, имеют право:

• на получение части прибыли АО в виде дивидендов;

• участие в общем собрании акционеров с нравом голоса по вопросам, относящимся к компетенции общего собрания акци­онеров;

• получение в случае ликвидации АО части имущества, ос­тавшегося после расчета с кредиторами, или его стоимости.

Акционеры — владельцы привилегированных акций имеют право:

• на получение части прибыли АО в виде фиксированных размеров дивидендов;

• получение фиксированной стоимости имущества в случае ликвидации предприятия либо части имущества, оставшегося после расчетов с кредиторами.

Преимущества владельца привилегированных акций заклю­чаются в возможности получения гарантированного дохода. Право голоса при этом у него ограничено. Однако законода­тельством или уставом акционерного общества предусматрива­ются случаи, когда акционеры с привилегированными акция­ми приобретают право голоса. Например, если принимается ре­шение о реорганизации или ликвидации АО, вносятся измене­ния и дополнения в устав, ограничивающие нрава этих акцио­неров; если на общем собрании было принято решение о невып­лате (или неполной выплате) дивидендов по привилегирован­ным акциям, то их владельцы могут участвовать в последую­щих общих собраниях акционеров с правом голоса.

Дивиденд по привилегированным акциям определяется уста­вом акционерного общества. Он может быть выражен в виде денежной суммы или указан в процентах к номинальной стои­мости либо может быть описан порядок его определения.

Каждая простая акция удостоверяет одинаковый объем прав ее владельца, в то время как привилегированные акции могут выпускаться различных типов, предоставляя их владель­цам дополнительные права. В то лее время каждая привилеги­рованная акция одного типа удостоверяет одинаковый объем прав акционера, определенный в уставе.

Типы привилегированных акций могут различаться номи­нальной стоимостью, доходностью, сроками выплаты дивиден­дов. При эмиссии различных типов привилегированных акций в учредительных документах устанавливается очередность вы­платы дивидендов по каждому виду акций и оговорены права их владельцев. Законодательства некоторых стран допускают выпуск привилегированных акций с правом голоса и без права голоса. В Республике Беларусь типы привилегированных акций различаются фиксированным размером дивидендов или оче­редностью его выплаты, фиксированной стоимостью имущест­ва, подлежащего передаче в случае ликвидации общества, или очередностью его распределения.

Традиционно выделяют следующие типы привилегирован­ных акций:

• кумулятивные. Этот вариант привилегированных акции связан с накоплением дивидендов по ним за те финансовые годы, когда компания не получила достаточной прибыли для выплаты этих дивидендов;

• с долей участия. Как правило, по привилегированным ак­циям выплачиваются дивиденды по фиксированной годовой ставке. Однако некоторые привилегированные акции считают­ся акциями участия. Это означает, что помимо права на фикси­рованную сумму дивидендов они дают право на долю оставшей­ся прибыли. Если по простым акциям дивиденды начислены выше, чем по привилегированным, то сумма выплат по приви­легированным акциям повышается до соответствующего разме­ра выплат по простым акциям;

• конвертируемые. При определенных условиях такие ак­ции можно обменять на определенное количество акций друго­го типа или на другие ценные бумаги. Механизм конвертации должен быть заложен в учредительные и эмиссионные документы компании либо лее решение о кон­вертации должно быть одобрено общим собранием акционеров;

• с плавающим курсом. Дивиденд по ним привязывается к банковской процентной ставке или доходности каких-либо об­щепризнанных и высоконадежных ценных бумаг. В Республике Беларусь также законодательно предусмотрена возможность выпуска эмитентом привилегиро­ванных акций с нефиксированным дивидендом. Порядок опре­деления дивидендов при этом должен быть описан в уставе АО;

• с аукционной ставкой дивиденда. Так же, как и в преды­дущем случае, дивиденд в момент эмиссии акций не фиксирует­ся, а его ставка определяется аукционным методом, что позво­ляет привязать доходность акций к реально складывающейся на рынке ситуации. Механизм определения дивиденда состоит в следующем. Брокерская организация, занимающаяся разме­щением привилегированных акций, периодически проводит аукционы. Собрав и обобщив заявки на покупку и продажу ак­ций, организатор аукциона определяет приемлемый уровень доходности, после чего все победители аукциона получают ак­ции с одинаковым уровнем дивиденда;

• отзывные или возвратные. В данном случае компания- эмитент обязуется выкупить акции у владельцев по выкупной цене либо инвестор но своей инициативе имеет возможность продать акции эмитенту.

Выпуск привилегированных акций связан с бессрочными обязательствами для компании выплачивать по ним доход, а это возможно при достаточной уверенности эмитента в его ста­бильности и финансовой устойчивости. Поэтому во избежание риска компании обычно оговаривают срок обращения привиле­гированных акций и предусматривают свое право отозвать их по истечении этого срока или конвертировать в обыкновен­ные акции.

Другая причина, побуждающая акционерное общество вы­купать эмитированные им акции, — это необходимость умень­шения уставного фонда. В ряде случаев компании выкупают акции для поддержания их рыночной цены в случае ее паде­ния. Для этого компания создает выкупной фонд и если цена акций снизится до определенного уровня, то эмитент принима­ет решение о выкупе определенного количества акций, в ре­зультате чего спрос возрастает, увеличивается стоимость акти­вов на одну акцию, а рыночная цена поднимается. Таким обра­зом, компания поддерживает стабильные котировки, защищая собственных акционеров.

Законодательством Республики Беларусь для уменьшения уставного фонда или в иных целях также предусмотрена возможность приобретения акционерным обществом части акций у инвесторов. При этом общее собрание или сонет директором решает, какое количество акций будет выкуплено. Если акцио­неры предложили большое количество акций, то заявки на приобретение удовлетворяются пропорционально их объему. Акции, приобретенные по решению общего собрания, в целях сокращения уставного фонда подлежат аннулированию. Акции же, приобретенные в иных целях по решению совета директо­ров, поступают в распоряжение предприятия. Они не учитыва­ются при подсчете голосов на общем собрании акционеров, по ним не начисляются дивиденды и они должны быть реализова­ны в течение одного года, если иное не предусмотрено уставом. В противном случае общее собрание акционеров должно при­нять решение о соответствующем уменьшении уставного фонда. Общее собрание акционеров также может вынести решение о выплате в течение этого года дивидендов по выкупленным ак­циям членам исполнительных органов общества.

Выкуп акций может также осуществляться по требованию акционеров в случае реорганизации, утверждения устава в но­вой редакции, вследствие чего акционеры были ограничены в правах, а также при совершении крупной сделки. При этом у акционеров возникает право требовать выкупа своих акций ак­ционерным обществом, если они голосовали против принятия подобных решений или не участвовали в общем собрании.

В зависимости от способа реализации прав владельца ак­ции могут быть именными и на предъявителя. Большинство рынков ценных бумаг различных стран используют именные акции, которые могут существовать как в виде отпечатанных бланков, так и в виде записи на счетах. В то же время бездоку­ментарные акции могут быть только именными. Выпуск акций в виде бланков довольно дорогостоящий и в настоящее время практически не осуществляется. При бездокументарной форме учета владелец реализует свои права через организации, осу­ществляющие хранение, учет и расчеты по цепным бумагам. Подтверждением права собственности на ценную бумагу, оформ­ленную в виде записи на счетах, является выписка со счета «депо» или сертификат. Владелец предъявительской ценной бумаги реализует свои права путем предъявления ценной бума­ги. Фиксации в реестре в том случае не требуется.

По порядку размещения можно разграничить акции, рас­пространяемые по открытой подписке и закрытому размеще­нию. При открытой подписке акции реализуются среди широ­кого круга инвесторов всем желающим их приобрести. При за­крытом размещении — среди ограниченного круга лиц, учре­дителей или акционеров самого акционерного общества.

В Республике Беларусь открытая подписка акций осущест­вляется только обществом открытого типа при последующей эмиссии акций. Если же эмиссия осуществляется за счет внут­ренних источников, то в ОАО может проводиться и закрытое размещение дополнительно выпускаемых акций. Закрытое ак­ционерное общество вправе проводить только закрытое разме­щение дополнительно выпускаемых акций. Акции ЗАО также имеют и свои особенности обращения. Так, акционеры закры­того АО имеют преимущественное право приобретения акций, продаваемых другими акционерами этого общества. В этом случае акции приобретаются по цене предложения третьему лицу пропорционально количеству акций соответствующих ка­тегорий и типа, принадлежащих каждому из акционеров. Если акционеры ЗАО не воспользовались своим правом преимущест­венного приобретения акций, продаваемых другими акционе­рами этого общества, то акции могут быть предложены третьим лицам, а в случае отказа третьих лиц само общество обязано выкупить акции.

В зависимости от динамики рыночного курса и доходнос­ти можно выделить:

• циклические акции. Их курс наиболее подвержен влия­нию циклических колебаний в экономике. Это акции индустри­альных отраслей, развитие которых носит циклический харак­тер. Рыночный риск по этим акциям довольно велик из-за ярко выраженной амплитуды колебания курсов;

• акции роста. К ним относятся акции молодых и развива­ющихся отраслей. Для акций роста характерен стабильный подъем рыночного курса при незначительном росте дивиден­дов- ® Ф^азе подъема экономики их поведение схоже с поведени­ем циклических акций;

• акции спада. Курс этих акций падает, причем не только в период общего экономического спада, но и в условиях относи­тельной стабильности экономики;

• акции дохода характеризуются высокими дивидендными выплатами, причем рост доходности за счет дивидендов опере­жает рост доходности за счет увеличения рыночного курса;

• защитные (оборонительные) акции — это акции наибо­лее устойчивых и надежных эмитентов, имеющих большой объем производства и продаж, практически не зависящий от экономических циклов. Дивиденды по ним умеренные и выпла­чиваются регулярно.

В зависимости от качества и рейтинговой градации вы­деляют акции:

• высококачественные, или так называемые «голубые фиш­ки». Наиболее высоколиквидные акции надежных эмитентов, положительно зарекомендовавших себя на рынке, имеющих крупные размеры капитала и стабильные темны развития. С эти­ми акциями происходит наибольшее количество сделок и они задают направление движения цен. Рыночная стоимость «голу­бых фишек» берется за основу при расчете фондовых индексов;

• среднекачественные;

• низкокачественные.

По отражению в уставе:

• размещенные — акции, которые приобретены и оплачены первичными инвесторами. За счет средств, поступивших от продажи размещенных акций, формируется уставный фонд;

• объявленные — акции, которые акционерное общество только намеревается выпустить в дополнение к уже разме­щенным. Вторичная и последующие эмиссии могут проводить­ся только при наличии в уставе информации об объявленных акциях.

Помимо всех перечисленных видов акций следует выделить существование так называемой «золотой акции» — особого права государства на участие в управлении хозяйственным об­ществом, которая вводится на предприятиях, созданных в про­цессе разгосударствления и приватизации.