7. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов.
Как в зарубежных, так и в отечественных методиках оценки эффективности инвестиционных проектов наиболее часто используются пять основных методов (не считая их модификаций), которые условно объединяют в две группы: простые (статические) методы и динамические методы, или методы дисконтирования. Статические методы - не учитывают временной стоимости денег.
Метод определения срока окупаемости инвестиций заключается в определении необходимого для возмещения инвестиционных расходов периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.
Известны два подхода к расчету срока окупаемости.
1) сумма первоначальных инвестиций делится на величину годовых (лучше среднегодовых) поступлений. Его применяют в случаях, когда денежные поступления равны по годам.
2) предполагает нахождение величины денежных поступлений (доходов) от реализации инвестиционного проекта нарастающим итогом, т.е. как кумулятивной величины.
В общем случае расчет показателя периода окупаемости инвестиций можно произвести по формуле
где Ii — инвестиционные вложения в проект в i-м временном периоде;
Pi — денежный поток, генерируемый первоначальной инвестицией в i-м временном периоде;
t — временной период, в котором наступит окупаемость.
Срок окупаемости может исчисляться либо от базового момента времени, либо от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия. Тот или иной способ подсчета выбирается в зависимости от задания оценки.
Можно провести расчет более точно, т.е. рассмотреть и дробную часть шага. При этом делается предположение, что в пределах одного шага чистый денежный поток поступает равномерно. Тогда расстояние от начала шага окупаемости до момента окупаемости (выраженное в продолжительности шага расчета) можно определить по формуле,
где Pt- — отрицательная величина сальдо накопленного денежного потока
на шаге до момента окупаемости;
Pt+ — положительная величина сальдо накопленного денежного потока на шаге после момента окупаемости.
При оценке инвестиционных проектов показатель РР может использоваться двояко:
проект принимается, если окупаемость имеет место;
проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает некоторого установленного срока. Величина этого установленного срока колеблется в широких пределах для различных фирм, и единого критерия, каким он должен быть, не существует.
Из нескольких альтернативных проектов следует принимать проект с меньшим значением срока окупаемости.
Следует отметить, что один из главных недостатков показателя срока окупаемости — недоучет временной стоимости денег — можно преодолеть. Существует также дисконтированный метод окупаемости как развитие простого метода окупаемости проекта (относится к динамическим показателям эффективности). По этому методу определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. Если принимать в расчет фактор времени, то показатель DPP всегда больше, чем РР.
Метод расчета бухгалтерской рентабельности инвестиций (Return on Investment — ROI) Данный показатель сравнивает доходность проекта и вложенный капитал, причем делается это не на основе денежных поступлений, а с учетом бухгалтерского показателя — дохода фирмы. При этом не предполагается дисконтирование показателей дохода.
ДИНАМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ
Метод чистой приведенной стоимости (Net Present Value - NPV)
— это стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разности всех оттоков и притоков, доходов и расходов, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной, заранее определенной процентной ставке.
где Рi — годовые денежные потоки, генерируемые первоначальной инвестицией в течение n лет;
r – норма дисконта;
I0 – размер инвестированного капитала.
.
Или
где k – предполагаемый средний уровень инфляции.
Метод рентабельности инвестиций (Profitability Index - PI) – прибыль или доход на единицу вложений.
Если PI > 1, то проект эффективен.
Метод расчета внутренней нормы доходности инвестиций (Internal Rate of Return - IRR) – процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, при которой NPV˃0.
Если IRR > r, то проект следует принять. Используется для оценки ординарных денежных потоков.
Модифицированный метод расчета внутренней нормы доходности инвестиций (Modified Internal Rate of Return - MIRR) - предполагает, что положительные денежные потоки проекта реинвестируются по ставке наиболее выгодного размещения средств (что в отличие от метода IRR реалистичнее), а все отрицательные значения потока дисконтируются по той же ставке. Показатель MIRR всегда имеет единственное значение как для ординарного, так для неординарного потоков.
где P -t — значение денежного потока (по абсолютной величине) на шаге t, если оно отрицательно;
P+i — значение денежного потока на шаге i, если оно положительно или равно нулю;
r — ставка наиболее выгодного размещения средств;
n — продолжительность проекта.
Правила принятия инвестиционных решений по критерию MIRR аналогичны показателю IRR. Значение критерия MIRR также сравнивают с требуемой нормой прибыльности (RRR).
Обобщение основных методов оценки эффективности инвестиционных проектов
Показатель |
Условие абсолютной приемлемости проекта |
Условие сравнительной приемлемости проекта |
Измеритель |
Срок окупаемости (РР) |
РР < РРнорм |
РРпроекта1< PPпроекта 2 |
Время |
Бухгалтерская рентабельность инвестиций (ROI) |
ROI>ROIнорм |
ROIпроекта1>ROIпроекта2 |
% |
Чистая приведенная стоимость (NPV) |
NPV>0 |
NPV проекта1> NPVпроекта2 |
Ден. ед. |
Индекс рентабельности инвестиций (PI) |
РI> 1 |
РIпроекта1 > PIпроекта 2 |
Доля |
Внутренняя норма доходности (IRR) |
IRR > RRR |
(IRR-RRR)проекта1>(IRR-RRR) проекта2 |
% |