38. Оценка ожидаемого эффекта от проекта при интервальной неопределенности.

В случае, когда какая-либо информация о вероятностях сценариев отсут­ствует (известно только, что они положительны и в сумме составляют 1), расчет ожидаемого интегрального эф­фекта проводится по формуле

где NPVmax и NPVmin — наибольший и наименьший инте­гральный эффект (ЧДД) по рассмотренным сценариям; — специальный норматив для учета неопределенности эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности. При определении ожидаемого интегрального народнохозяйствен­ного экономического эффекта рекомендуется принимать на уровне 0,3.

В общем случае, при наличии дополнительных огра­ничений на вероятности отдельных сценариев (р_n), рас­чет ожидаемого интегрального эффекта рекомендуется проводить по формуле

где NPVk — интегральный эффект (ЧДЦ) при k-м сценарии, а максимум и минимум рассчитываются по всем допустимым (согласованным с имеющейся информацией) сочетаниям веро­ятностей отдельных сценариев при заданных интервалах их изменений.

Положительное значение ожидаемого интегрального эффекта свидетельствует об ожидаемой эффективности инвестиционного проекта при допущении вероятности взаимоисключающей реализации крайне противополож­ных сценариев.

Расчеты ожидаемой эффективности инвестиционного проекта с учетом неопределенности и риска показывают, что полученные значения ожидаемого интегрального эффекта отличаются от значений базисного интеграль­ного эффекта на разность, учитывающую воз­можное развитие сценария инвестиционного проекта по сравнению с базисным сценарием. Каждый из методов расчета ожидаемого NPV приводит к различным резуль­татам одного и того же показателя — ожидаемого NPV. Отклонения различных результатов проектирова­ния зависят от того, какие направления изменения ба­зисного сценария приняты в расчете и какой вид неоп­ределенности учитывается в методике. В свою очередь выбор вида неопределенности и направления сценариев зависит от конкретных условий инвестирования и дол­жен определяться руководством непосредственно для каждого конкретного случая инвестиционного проекти­рования. Для выбора и оценки сценариев можно при­влекать экспертов.

39. Понятие инвестиционного портфеля, цели и задачи формирования инвестиционного портфеля.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в среднесрочном периоде в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией компании (фирмы) и рассматриваемая как целостный объект управления. Несмотря на включение в инвестиционный портфель разнообразных объектов инвестирования, он является целостным объектом управления.

Формирование инвестиционного портфеля – процесс целенаправленного подбора объектов инвестирования.

Основная задача портфельного инвестирования – создание оптимальных условий инвестирования за счет обеспечения таких характеристик инвестиционного портфеля, которые невозможно достичь при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень доходности при заданном уровне риска.

Главной целью формирования инвестиционного портфеля компании (фирмы) является обеспечение реализации ее инвестиционной стратегии путем отбора наиболее эффективных и безопасных инвестиционных проектов и финансовых инструментов. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных целей формирования инвестиционного портфеля компании с учетом избранной стратегии и особенностей осуществления инвестиционной деятельности. К числу основных могут быть отнесены следующие цели.

1.Обеспечение высоких темпов роста капитала. Реализация этой цели позволяет обеспечить эффективную деятельность компании (фирмы) в долгосрочной перспективе. Так как формирование инвестиционного портфеля подчинено разработанной инвестиционной стратегии и является формой ее реализации в среднесрочном периоде, данную цель можно рассматривать как приоритетную.

2.Обеспечение высоких темпов роста дохода. Так как осуществление инвестиционной деятельности требует мобилизации значительных финансовых ресурсов, в том числе заемных, при формировании инвестиционного портфеля следует включить в него проекты с высокой текущей доходностью, обеспечивающие поддержание постоянной платежеспособности компании. Кроме того, часть текущих доходов компании (фирмы) может быть капитализирована в целях поддержания оптимальной структуры инвестиционного портфеля.

3.Обеспечение минимизации инвестиционных рисков. Отдельные инвестиционные проекты, особенно обеспечивающие высокие темпы роста дохода, могут иметь высокий уровень рисков, однако в рамках инвестиционного портфеля в целом этот уровень должен минимизироваться в разрезе отдельных направлений инвестиционной деятельности. В процессе минимизации общего уровня рисков по инвестиционному портфелю основное внимание должно быть уделено минимизации риска потери капитала, а лишь затем минимизации риска потери доходов. Кроме того, риск по инвестиционному портфелю должен быть контролируемым.

4. Обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного портфеля. В целях достижения эффективной управляемости инвестиционным портфелем, обеспечения возможностей быстрого реинвестирования капитала в более выгодные проекты определенная часть портфеля инвестиций должна носить высоколиквидный характер. Уровень ликвидности инвестиционного портфеля (не следует смешивать это понятие с уровнем ликвидности активов действующего предприятия, обеспечивающим его платежеспособность) определяется инвестиционным климатом в государстве, динамизмом конъюнктуры инвестиционного рынка и спецификой инвестиционной деятельности компании (фирмы).