29. Влияние инфляции на оценку эффективности инвестиций. Определение современной стоимости при меняющихся процентных ставках.

Анализ влияния инфляции производится для двух вариантов.

1) Темп инфляции различный по отдельным составляющим ДП.

2) Темп инфляции одинаковый для различных составляющих затрат и издержек.

Первый вариант расчетов является наиболее приближенным к настоящей ситуации. И коэффициент дисконтирования корректируется в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам.

При втором варианте инфляция влияет на промежуток значения но не влияет на конечный результат.

Реальная ставка с учетом инфляции rp= r (цена капитала) + T (темп инфляции) + rT

Определение современной стоимости при меняющихся %ставках.

1. Сначала определяется PVреальная:

2. Затем средняя ставка rср:

3. Затем находится PV по rср:

3. И затем находится погрешность (отклонение): (PV по rср – PVреальная)/ PVреальная

Отрицательное значение означает, что смещение оценки происходит в сторону занижения, если положительное значение, то в сторону завышения.

30. Учет неопределенности и риска в инвестиционных проектах.

Показатели эффективности проекта, которые вычисляются с учетом факторов риска и неопределенности, именуются ожидаемыми.

Сценарий реализации проекта, для которого вычислены показатели эффективности, рассматривается как основной (базисный). Все остальные возможные сценарии рассматриваемые как сценарии, вызывающие какие-то отклонения от основного сценария.

Риск - возможность любых (позитивных или негативных) отклонений показателей от предусмотренных значений (дисперсия, средне квадратическое отклонение).

Неопределенность риска – неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, а также о затратах и достигаемых результатах.

Риск для инвестиционных проектов – это неопределенность, которая связана с возможностью возникновения в ходе осуществления проекта неблагоприятных ситуаций и последствий.

Показатели эффективности инвестиционных проектов, которые были вычислены с учетом фактора риска и с учетом неопределенности называются ожидаемыми, при этом сценарий реализации проекта рассматривается как основной или базисный, а все остальные сценарии, которые учитывают либо позитивные, либо негативные отклонения отличаются от базисного.

Риск, который связан с условиями реализации проекта зависит от того, с точки зрения, чьих интересов он оценивается. В методических рекомендациях значение риска ориентировано на использование умеренных пессимистических оценок при формировании базисного сценария.

31. Норма дисконта и поправка на риск в инвестиционных проектах

Норма дисконта – с экономической точки зрения это ожидаемая инвестором норма прибыли.

Различаются следующие нормы дисконта: - коммерческая - это желаемая (ожидаемая) норма прибыльности (рентабельности), т.е. тот уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые механизмы (банки, финансовые компании и т.п.), а не при использовании в данном инвестиционном проекте.; - участника проекта - отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников); - социальная; - бюджетная.

При экономической оценке инвестиционных проектов, осуществляемых за счет заемных средств, норма дисконта принимается равной ставке процента по займу.

Норма дисконта в расчетах эффективности инвестиционного проекта может включать или не включать поправку на риск в зависимости от того, каким методом учитывается неопределенность условий реализации проекта при определении ожидаемого чистого денежного дохода. Поправка на риск обычно включается, когда проект оценивается при единственном сценарии его реализации.

Норма дисконта, не включающая премию за риск (безрисковая норма дисконта), отражает доходность альтернативных безрисковых направлений инвестирования (финансовые инвестиционные проекты).

Норма дисконта, включающая поправку на риск, отражает доходность альтернативных направлений инвестирования, характеризующихся тем же риском, что и инвестиции в оцениваемый проект.

Безрисковая коммерческая норма дисконта устанавливается в соответствии с минимально допустимой будущей доходностью вложений инвестора, которая определяется в зависимости от депозитных ставок банков первой категории надежности за минусом инфляции, а также ставки LIBOR по годовым еврокредитам, освобожденной от инфляционной составляющей.

Ставка LIBOR как правило служит основой для определения ставок, применяемых к займам в валюте на Лондонском рынке и основных европейских биржах при операциях с евровалютами. Ставки LIBOR включают инфляцию; они непрерывно меняются, однако колеблются в небольших пределах. Для расчета нормы дисконта из среднегодового значения указанной ставки следует вычесть годовой темп инфляции в соответствующей стране.

Безрисковая коммерческая норма дисконта, используемая для оценки эффективности участия предприятия в проекте, назначается инвестором самостоятельно. При этом нужно также ориентироваться на показатели:

- скорректированная на годовой темп инфляции рыночная ставка доходности по долгосрочным государственным облигациям;

- скорректированная на годовой темп инфляции доходность вложений в операции на открытых для импорта конкурентных рынках безрисковых товаров и услуг (в том числе продовольственных и лекарственных товаров первой необходимости, горюче-смазочных материалов, ремонтных услуг по некоторым бытовым товарам длительного пользования).

В поправке на риск учитываются три типа рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта:

1.страновой риск;

2.риск ненадежности участников проекта;

3.риск неполучения предусмотренных проектом доходов.