4.3 Метод чистого сучасного значення (npv)

Цей метод базується за використанні поняття чистого сучасного значення (New Present Value)

,

де CF_i – чистий грошовий потік,

r – вартість капіталу, що залучений для інвестиційного проекту.

Термін “чистий” має наступний зміст: кожна сума грошей визначається як алгебраічна сума вхідних (позитивних) та вихідних (негативних) потоків. Наприклад, якщо в другий рік реалізації інвестиційного проекта обсяг капітальних вкладень складає $15000, а грошовий прибуток у той же самий рік - $12000, то чиста сума грошових коштів за другий рік складе ($3000).

У відповідності до сутності метода сучасне значення усіх вхідних грошових потоків порівнюється з сучасним значенням вихідних потоків,, що обумовлені капітальними вкладеннями для реалізації проекту. Різниця між першим та другим є чисте сучасне значення,, величина якого визначає проавило прийняття рішення.

Процедура методу.

Крок 1. Визначається сучасне значення кожного грошового потока, вхідного та вихідного.

Крок 2. Підсумовуються всі дисконтовані значення елементів грошових потоків і визначається критерій NPV.

Крок 3. Приймається рішення.

• для окремого проекта: якщо NPV менше або дорівнює 0, то проект приймається;

• для декількох альтернативних проектів: приймається той проект, який має більше значення NPV, якщо тільки воно позитивне.

Приклад 4.2. Керівництво підприємства збирається впровадити нову машину,, яка виконує операції, що виконуються в наступний час вручну. Машина коштує разом з встановленням $5000, із строком експлуатації 5 років та нульовою ліквідаційною вартістю. За оцінками фінансового відділу підприємства впровадження машини за рахунок економії ручної праці дозволить забезпечити додатковий вхідний поток грошей $1800. На четвертий рік експлуатації машина потребуватиме ремонту вартістю $300.

Чи є економічно доцільним впроваджувати нову машину, якщо вартість капіталу підприємства складає 20 %.

Рішення. Надамо умову задачі у вигляді лаконічних вихідних даних.

Вартість машини	$5000
Час проекту	5 років
Залишкова вартість	$0
Вартість ремонту на 4-му році	$300
Вхідних грошовий потік за рахунок придбання машини	$1800
Показник дисконту	20 %

Рисунок 4.1

Розрахунок виконаємо за допомогою наступної таблиці.

Таблиця 4.3 – Розрахунок значення NPV

Найменування грошового потоку	Рік	Грошовий потік	Дисконтування добутку 20 %	Сучасне значення грошей
Вихідна інвестиція	зараз		1	($5000)
Вхідний грошовий потік	(1-5)		2,991	$5384
Ремонт машини	4		0,482	($145)
Сучасне чисте значення NPV)				$239

Добуток дисконтування визначається за допомогою фінансових таблиць.

В результаті розрахунків NPV=$239>0, тому з фінансової точки зору проект повинен бути прийнятим.

Зараз є сенс зупинитися на інтерпретації значення NPV. Очевидно, що сума $239 являє собою деякий “запас міцності”, що призваний компенсувати можливу похибку при прогнозуванні грошових потоків. Американські фінансові менеджери говорять – щу гроші, відкладені на “чорний день”.

Розглянемо тепер питання залежності показника і, відповідно, зробленого на його основі висновку, від норми прибутковості інвестицій. Іншими словами, в рамках даного прикладу відповімо на питання, що якщо показник прибутковості інвестицій (вартості капітала підприємства) стане більше. Як повинне змінитися значення NPV?

Розрахунок показує, що при r=24 % одержимо NPV=($186), тобто критерій є негативним і проект моє бути відхиленим. Інтерпритація цього феномену може бути проведена наступним чином. На що вказує негативне значення NPV? На те,що вихідна інвестиція не окупається, тобто позитивні грошові потоки,, які генеруються цією інвестицією не достані для компенсації, з врахуванням вартості грошей у часі, вихідної суми капітальних вкладень. Згадаємо, що вартість власного капіталу компанії – це прибутковість альтернативних вкладень свого капітала, яке може зробити компанія. При r=20 % компаніі вигідніше вкласти гроші у власне обладнання, яке за рахуанок економії генерує грошовий потік $1800, на протязі найближчих п’яти років, причому кожна з цих сум в свою чергу інвестується по 20 % річних. При r=24 % компанії вигідніше відразу ж інвестувати власні $5000 під 24 % річних, ніж інвестуваи в обладнання, яке за раунок економіх буде “приносити” грошовий прибуток $1800, який в свою чергу буде інвестуватися під 24 % річних.

Загальний висновок такий:при збільшенні прибутковості інвестицій (вартості капітала інвестиційного проекту) значення критеія NPV зменшується.

Для повноти надання інформації, необхідної для розрахунку NPV, наведемо типові грошові потоки.

Типові вхідні грошові потоки:

• додатковий об’єм продажу та збільшення ціни товару;

• зменшення валових витрат (зниження собівартості товару);

• остаточне значення вартості обладнання наприкінці останнього року інвестиційного проекту (оскільки обладнання може бути продане або використане для іншого проекту);

• вивільнення оборотніх засобів наприкінці останнього року інвестиційного проекту (закриття рахунків дебіторів, продаж залишків товарно-матеріальних запасів, продаж акцій та облігацій інших підприємств).

Типові вихідні грошові потоки:

• початкові інвестиції в перший рік інвестиційного проекту;

• збільшення потреби у зворотніх засобах в перший рік інвестиційного проекту (збільшення рахунків дебіторів для залучення нових клієнтів, придбання вировини та комплектуючих для початку виробництва);

• ремонт та технічне обслуговуваня обладнання;

• додаткові невиробничі витрати (соціальні, екологічні, тощо).

Раніше підкреслювалося, що результуючі чисті грошові потоки, покликані забезпечити повернення інвестованої суми грошей та прибуток для інвесторів. Розглянемо, як здійснюється розподіл кожної грошової суми на дві частини за допомогою наступного приклада.

Приклад 4.3. Підприємство планує вкласти гроші в придбання нового пристосування, яке коштує $3170 та має строе служби 4 роки з нульовою залишковою вартістю. Впровадженя пристосування за оцінками дозволить забезпечити вхідний грошовий потік $1000 на протязі кожного року. Керівництво підприємства дозволяє робити інвестиції лише в тому випадку, коли це призводить до віддачі хоча б 10 % на рік.

Рішення. Спочатку виконаємо звичайний розрахунок сучасного значення.

Таблиця 4.4 - Традиційний розрахунок NPV

	Рік	Сума грошей	Добуток дисконтування	Сучасне значення
Вихідна інвестиція	Зараз	($3170)	1	($3170)
Річний приплив грошей	(1-4)	$1000	3,170	$3170

Таким чином, NPV=0 та проект приймається.

Подальший аналіз складається в розподілі $1000 вхідного потоку на дві частини:

• повернення деякої частини вихідної інвестиції;

• віддача від використання інвестиції (прибуток інвестору).

Таблиця 4.4 – Розрахунок розподілу грошових потоків

Рік	Інвестиція по відношенню до данного року	Потік грошей	Віддача від інвестиції	Повернення інвестиції (2)-(3)	Непокрита інвестиція на кінець року (1)-(4)
	1	2	3	4	5
1	$3170	$1000	$317	$683	$2487
2	$2487	$1000	$249	$751	$1736
3	$1736	$1000	$173	$827	$909
4	$909	$1000	$91	$909	0
				$3170