16.3. Инвестиционные проекты и источники их финансирования
Для достижения производственно-хозяйственных целей предприятия разрабатываются инвестиционные проекты (ИП).
В зависимости от значимости и влияния на внешнюю среду проекты подразделяются:
на глобальные, т.е. которые единственно влияют на экономическую, социальную и экологическую ситуацию на земле;
народно-хозяйственные, реализация которых влияет на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в стране;
крупномасштабные, когда влияния оказываются на отдельные регионы и отрасли страны;
локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень цен на товарных рынках.
Чаще всего предприятия реализуют локальные ИП. Процесс осуществления проекта рассматривается как, совокупность действий, составляющих инвестиционный цикл.
Инвестиционный цикл – это период времени от появления идеи проекта до момента достижения поставленных целей.
Инвестиционный цикл можно разбить на следующие фазы:
1. Прединвестиционная фаза. В период этой фазы определяются и устанавливаются целевые параметры инвестиционного проекта, проводится предпроектный анализ инвестиционных возможностей, осуществляется экономическое обоснование проекта.
2. Инвестиционная фаза, которая заключается в разработке ИП, его государственной экспертизе и утверждением.
3. Эксплуатационная фаза может включать: осуществление строительно-монтажных работ, приобретение и установку оборудования, набор и обучение персонала, производственную деятельность.
Потребность предприятия в инвестициях складывается из потребности в основном и оборотном капитале, которые оно может получить за счет использования внутренних и привлеченных внешних источников.
К внутренним источникам относятся:
резервный доход предприятия;
прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия;
дивиденды, которые направляются на развитие предприятия по решению общего собрания акционеров и т.п.
В случае неполного обеспечения внутренними резервами возникает необходимость в привлечении средств со стороны за счет внешнего финансирования.
Привлеченные средства со стороны можно подразделить на следующие группы:
субсидии-средства, предоставляемые на безвозмездной основе (ассигнования из бюджетов различных уровней, фондов и взносов);
заемные средства (кредиты и займы), подлежащие возврату на заранее определенных условиях;
средства в виде имущества, предоставляемом предприятию в лизинг.
Выбор источников финансирования ИП в значительной степени зависит от их эффективности.
16.4. Оценка эффективности инвестиционных проектов
Принятию решения о выборе ИП предшествует его экономическая оценка, при которой необходимо учитывать следующие принципы:
проект рассматривается на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода);
расчет денежных потоков, включающий все денежные поступления, необходимые для его реализации;
сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
эффект должен быть положительный и стремиться к максимуму;
учет фактора времени;
учет только предстоящих затрат и поступлений;
учет наличия разных участков проекта;
многоэтапность оценки (на разных фазах разработки и осуществления проекта);
учет влияния на эффективность потребности в оборотных средствах;
учет влияния инфляции;
учет (количественный) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.
Эффективность ИП в целом оценивается в целях определения потенциальной привлекательности проекта для возможных инвесторов и пакета источника финансирования. Оценка осуществляется в расчетный период, т.е. от начала проекта до его прекращения. Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых проводится подготовка данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шагам расчета присваиваются номера (0, 1,...). Время в расчетном периоде измеряется в годах и отсчитывается от фиксированного момента (t = 0), принимаемого за базовый.
ИП порождает денежные потоки (потоки реальных денег), которые обозначаются согласно периоду времени, к моменту которого они относятся или через его отношение к шагу. Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности от: инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.
Учет фактора времени ориентирован на то, что настоящая ценность денег больше, чем будущая. Поэтому применяется дисконтирование (приведение их ценности настоящего момента времени). Для этого применяется коэффициент дисконтирования (αt), определяемая как величина, обратная начислению процента:
,
где Е – норма дисконта, выраженная в долях единицы в год;
tn – момент окончания n-го шага;
to – момент приведения, который может не совпадать с базовым моментом.
Норма дисконта (Е) представляет собой скорректированную с учетом инфляции максимальную приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений.
Для обоснования эффективности ИП используются следующие основные показатели:
чистый дисконтированный доход (ЧДД);
индекс доходности (ИД);
внутренняя форма доходности (ВНД);
срок окупаемости.
ЧДД – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период – один из важнейших показателей, на основании которого принимается решение об эффективности (неэффективности) ИП. ЧДД определяется по формуле:
,
где Rt – результаты, достигаемые на t-м шаге расчета (реализации ИП). Для промышленных предприятий (R) формируется как выручка (нетто) от продажи (реализации) продукции (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей);
Зt – затраты, осуществляемые на t-м шаге расчета. Сумма затрат формируется как себестоимость проданной продукции (за вычетом амортизационных отчислений) плюс первоочередные налоги и платежи, отнесенные на финансовые результаты хозяйственной деятельности, и налог на прибыль;
Е – норма дисконта (норма дохода на капитал), доли единицы;
t – номер шага расчета (t = 0, 1, 2,…,T);
T – горизонт расчета (временной период расчета);
α = 1/(1+E)t – коэффициент дисконтирования на t-м шаге расчета, доли единицы.
ИД характеризуется отношением суммы приведенных эффектов к величине инвестиций:
,
где К – величина капиталовложений (инвестиций).
ИД тесно связан с ЧДД. Если ЧДД положителен, то ИД>1 и проект эффективен, а если ЧДД отрицателен, то ИД<1 и ИП неэффективен. Если ЧДД = 0, то ИД = 1 и вопрос об эффективности остается не решенным.
ВНД представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных денежных потоков равна приведенным капиталовложениям, т.е. решается уравнение:
,
В общем случае ВНД называется такое положительное число (Eвн), что при норме дисконта (Е = Eвн) ЧДД проекта обращается в 0; при всех больших значениях (Е) – ЧДД отрицателен, при всех меньших значениях (Е) – положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.
Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта (Е). ИП, у которых ВНД>Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны, а ИП у которых ВНД<Е, имеют отрицательный ЧДД и поэтому не эффективны.
Срок окупаемости – это минимальный временной интервал (от начала осуществления ИП), за пределами которого ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным, т.е. это период, начиная с которого первоначальные вложения покрываются суммарными результатами осуществления ИП.
Вопросы для самоконтроля
1. Дайте определение понятий "инвестиции", "субъект инвестиций" и "объект инвестиций".
2. Назовите формы и состав инвестиций.
3. Как делятся инвестиции по составу?
4. Что относится к источникам инвестиций?
5. Какие группы инвесторов представлены на российском рынке?
6. Что такое инвестиционный проект и дайте различие между глобальным, народно-хозяйственным, крупномасштабным и локальным инвестиционными проектами?
7. Дайте определение инвестиционному циклу, и на какие фазы его можно разбить?
8. Какова структура источников финансирования инвестиционных проектов?
9. Назовите принципы оценки эффективности инвестиционных проектов.
10. Какие основные показатели используются для обоснования эффективности инвестиционных проектов?
11. Как осуществляется учет инфляции при обосновании эффективности инвестиционных проектов?
Тесты для самоконтроля по 6 разделу
1. Новшество – оформленный … фундаментальных, прикладных исследований, разработок в какой-либо сфере деятельности по повышению ее эффективности.
2. Инновация – это:
конечный результат внедрения новшества;
проведение НИОКР, проектных работ;
совокупность новых научных, технических, производственных, финансово-экономических и иных знаний, не имеющих патентной защиты.
3. Увеличение или снижение прибыли зависит от следующих факторов:
ценовые факторы;
социальные факторы;
изменения в объеме продаж;
снижения (повышения) издержек производства и обращения (себестоимости продукции).
4. Рентабельсть выражает … на единицу вложений, затрат или хозяйственный оборот.
5. Инновационная деятельность предприятия направлена на … результатов научных исследований и опытно-конструкторских разработок.
6. Предприятие может осуществлять следующие виды инновационной деятельности:
полный инновационный цикл;
не полный инновационный цикл;
только сбыт.
7. Основные этапы конструкторской подготовки осуществляется в следующей последовательности:
технический проект;
техническое задание;
техническое предложение;
разработка конструкторской документации;
изготовление опытного образца.
8. Инновационный проект охватывает жизненный цикл … от момента возникновения идеи до момента прекращения выпуска продукции.
9. Отличительными особенностями инновационного проекта, по сравнению с инвестиционным проектом являются:
относительно меньшая достоверность предварительной экономической оценки;
тщательная разработка отдельных этапов всего проекта;
исследование рынка;
возможность прекращения инновационного проекта без значительных финансовых потерь;
оценка эффективности проекта;
вероятность получения представляющих потенциальную коммерческую ценность побочных результатов.
10. Инвестициями являются … средства, ценные бумаги, иное имущество.
11. Инвестиционная деятельность осуществляется путем … инвестиций и осуществления практических действий в целях получения прибыли или иного полезного эффекта.
12. К внутренним источникам финансирования относятся:
резервный доход;
амортизационный фонд;
прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия;
дивиденды, которые направляются на развитие предприятия;
кредиты, полученные предприятием.
13. Инвестиционный цикл – это период … от появления идеи проекта до момента достижения поставленных целей.
14. Величина коэффициента дисконтирования зависит от:
горизонта расчета;
темпов инфляции;
требуемой нормы доходности;
структуры капитала компании.
15. Для обоснования целесообразности осуществления инвестиционных проектов рассчитывают:
чистый дисконтированный доход;
индекс доходности;
показатели рентабельности;
внутренняя норма доходности;
срок окупаемости.