20. Сущность дисконтирования и выбор нормы доходности

Дисконтирование – приведение будущих денежных средств (доходов, затрат) к нынешнему периоду, установление сегодняшнего эквивалента сумм, получаемых или выплачиваемых в будущем.

Норма доходности (ставка дисконта) – это минимально допустимая для инвестора годовая норма доходности. В основе нормы доходности - упущенная выгода, премия за риск и темп инфляции.

е – норма доходности (сравнения, дисконта), учитывающая инфляционное обесценение денег и фактор риска;

t - промежуток времени от начала реализации проекта до расчетного года (шага)

Норма доходности выбирается в зависимости от:

достигнутой рентабельности производства учит. стоимость заемных источников финансиров.

определяется целями бизнес-плана

Наиболее часто величину нормы доходности определяют экспертным путем, исходя из целей проекта и инвестора: для проектов по снижению издержек производства Нд от 0,1 до 0,15; Для проектов по расширению производства продукции (риски выше) Нд около 0,2; Для проектов по освоению новой продукции Нд около 0,25. Чем выше экспертная оценка риска, тем больше величина е.

Если при расчетах чистого дохода учитываются изменения цен на ресурсы и продукцию в связи с инфляцией, то при расчете Кд нужно учитывать инфляционную составляющую. При низких темпах инфляции в качестве ставки сравнения можно принимать депозитную банковскую ставку

Внутренняя норма доходности - это максимальная ставка доходности, при которой инвестиционный проект безубыточен или, это норма доходности, при которой срок окупаемости инвестиций равен сроку жизни проекта.

21. Особенности учета доходов и расходов при расчете прибыли и денежного потока

В план доходов и расходов включается выручка от реализации продукции без НДС и акцизов и др доходов предусмотренных проектом. Производственные затраты по реализации продукции делятся на переменную и постоянную составляющую управленческих и коммерческих расходов. АО указываются отельной строкой, как правило АО начисляется линейным методом. Указываются % по кредиту, % по облигациям. Расчет с/с должна предшествовать разработка орган-экон проекта. На основании плана доходов и расходов рассчитывается чистая прибыль, если предусмотрено выплата дивидендов, то при расчете чистой прибыли учитываются выплаты дивидендов. На основании инфляционного плана доходов и расходов определяется чистый доход, чистый поток. План денежного потока отражает возможность реализации проекта с финансовой точки зрения. Он должен обеспечить такую величину и структуру потока при котором на каждом шаге расчета было бы достаточное количество денежных средств. В связи со знач неравномерностью притоков и оттоков на начальных этапах проекта целесообразным является установление коротких расчетных шагов. Без учета риска и неопределенным критерием финансовой реализуемости является не отрицательное значение потока на каждом шаге расчета. При планировании потока не учитываются штрафные санкции не в притоке ни в оттоке, налоговые платежи учитываются с использованием предусмотренных льгот.

22. Влияние учетной политики на ЧДД, срок окупаемости и финансовую состоятельность инвестиционного проекта

23. Сущность дисконтирования и выбор нормы доходности

24. Внутренняя норма доходности: математический и экономический смысл показателя

Внутренняя норма доходности - это максимальная ставка доходности, при которой инвестиционный проект безубыточен или, это норма доходности, при которой срок окупаемости инвестиций равен сроку жизни проекта.

Pt - Чистый денежный поток (или чистый поток) - средства, остающиеся в распоряжении предприятия от реализации проекта в t-м году

Внутреннюю норму доходности можно определить методом подбора. Данный показатель можно использовать сравнения размещения денежных средств по различным направлениям: на инвестирование проекта, для покупки ценных бумаг и др. Это универсальная база сопоставления вариантов инвестирования.

25. Финансовый профиль инвестиционного проекта

Финансовый профиль проекта представляет собой графическое изображение динамики изменения, текущего чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом ЧДД^tk

На графике №1 поток стоимости, не денег!!!

26. ЧДД: назначение и методика расчета

Чистый дисконтированный доход или чистая текущая стоимость – это дисконтированный чистый денежный поток нарастающим итогом за срок жизни проекта

27. Или

При оценке проекта за срок жизни проекта принимается срок службы оборудования, жизненный цикл продукции или период времени, ограниченный контрактами (на поставку продукции, договорами аренды и др.)

27. Критерии эффективности инвестиционных проектов

ЧДД ≥ 0; ВНД ≥ Нд; Ток ≤ Т жизн. Цикла проекта

Индекс доходности:

27. Коммерческая эффективность инвестиционного проекта: сущность и особенности расчетов- Коммерческая эффективность проекта - финансовые последствия для участника проекта, в предположении, что он самостоятельно финансирует все затраты на проект и пользуется всеми его результатами (т.е. абстрагируются от реальных финансовых возможностей участника проекта). При расчете доходов и расходов не учитываются % по кредитам, а в денежном потоке получение и погашение кредита не предусматривает деление эффектов и затрат между участниками. В некоторых случаях коммерческая эффективность проекта является вспомогательной (начальной) оценкой, позволяющее более объективно принимать решения о целесообразности проекта предположить решения определяющих характер и структуру источников финансирования орган-экон механизм реализации проекта.

28. Общественная эффективность инвестиционного проекта: сущность и особенности расчетов – оценивает социально-экономические последствия реализации проекта для общества в целом. Специфика расчетов: 1) не учитываются % по кредитам, а при расчете денежного потока получение и погашение кредитов. 2) может корректироваться выручка с/с. Например: по импортазамещающей продукции, учитывается не плановая цена товара, а цена импорта.

29. Эффективность участия в инвестиционном проекте – На данном этапе осуществляется расчет эффективности проекта для ее участников и финасовая реализуемость с учетом опред договоренностей и особенностей. Включ.: а) Эффективность участия участников в проекте – учитывается структура источников инвестиционного капитала, величину чистого дохода, чистого потока и ЧДД уменьшает % по кредиту, в связи с этим, увеличивается срок окупаемости. Приток денежных средств будет учитывать заемные средства, а отток включать платежи по займам и погашение займов. Если проект реализуется несколькими участниками, то для каждого из участников оценивается его эффективность, при этом суммарная эффективность всех участников проекта как правило больше эффективности участия в проекте, т.к. доходы 1 участника могут быть расходами для другого. При отриц эффекте одного из участников механизм реализации проекта корректируется. Б) Эффективность инвестирования в акции – оценивается эффективность акционеров. В притоке денежных средств акционер учитывает дивиденды, а в оттоке денежных средств учитываются суммы направляемые на приобретение акций. При этом эффективность акционеров не влияет на эффективность проекта реализуемого акционерным обществом. В) эффективность участия в проекте структур более высокого уровня – в зависимости от вида структур различают: 1. Отраслевая эффективность. 2. Региональная эффективность (эконом и соц эффект). Наиболее типичным в данной категории является эффективность холдинга. Г) бюджетная эффективность.

30. Бюджетная эффективность инвестиционного проекта – оценивает эффективность участия в проекте для государства с точки зрения доходов и расходов бюджета всех уровней (от муницип до федерального), а также внебюджетных фондов. Эффективность складывается как за счет постепления в бюджеты и внебюджетные фонды (НДС, налог на имущество, налоговые платежи с учетом ожидаемых льгот). Поступления во внебюджетные фонды, отчисляемые в государственные внебюджетные фонды, арендная платаза использование объектов гос собственности с точки зрения бюджета возможны дополнительные доходы, связанные с уменьшением расходов, выплат из бюджета в связи с реализацией проекта.

31. Принципы оценки эффективности инвестиционного проекта

1. Принцип многостадийности оценки проекта – Оценка концепции проекта (в том числе на соответствие стратегии развития), Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта Бизнес-план Оценка участия в проекте

2. Принцип платности ресурсов. Если для реал проекта испол имеющиеся у предпр ресурсы, то при расчете показателя эффект проекта необх учитывать их альтернат стоимость ( мах упущен выгода). Если при расчете не использ величина, имеющихся ресурсов то такой показатель называется полным дисконтированным доходом. ПДД=сумма((-И+АО+Прчистая)/(1+Е)^t .

3. Принцип динамичности – подавляющее большинство проектов реализуется в течении длительного времени поэтому наиболее объективная оценка эффективности при использовании дисконтирования.

4. Принцип комплексности и системности оценки.(юридич.)

5. Принцип информационно-методической согласованности – использ общ усл расчета и единых допущений.

6. Принцип сравнения «с проектом» и «без проекта». Учет приростных показателей при выходе.

27. Методы оценки инвестиционных проектов освоения новой продукции (несколько вопросов)

Проекты	Методы оценки
Освоение новой продукции и создание нового бизнеса	Абсолютная экономическая эффективность	Анализ конкурентоспособности		Бальные методы оценки
Техническое перевооружение	Абсолютная экономическая эффективность Относительная экономическая эффективность	Структурный анализ	Анализ безубыточности (затраты / объем / прибыль)

А) Метод абсолютной экономической эффективности (с дисконтированием) – см. таблицу.

Показатель сравнения	Абсолютная экономическая эффективность	Сравнительная экономическая эффективность
Назначение	Определение целесообразности инвестиций на основе оценки экономических и финансовых результатов капитальных вложений	Выбор наиболее оптимального варианта новой техники и (или) технологии с точки зрения наиболее рационального использования ресурсов
Использование дисконтирования	Характерно	Нехарактерно
Полнота учета капвложений	Общая сумма капитальных вложений	Элементы капитальных вложений, отличающиеся по вариантам
Полнота учитываемых текущих затрат	Общая сумма операционных и финансовых затрат (% по кредитам, налоги)	Элементы (статьи) себестоимости, отличающиеся по вариантам (расчет технологической себестоимости)
Принцип расчета эффективности	1. По новым производствам учитывается общая сумма эффекта 2. Эффект и капвложения учитываются за весь период жизни проекта 3. Обычно эффект и капвложения дисконтируются	1. В качестве прироста эффекта выступает, как правило, не прирост прибыли, а снижение себестоимости 2. Показатели эффекта учитываются в среднегодовом исчислении

Б) Анализ конкурентоспособности

В) Метод бальной оценки

метод, основанный на сопоставлении сумм балльных оценок по группам индикаторов привлекательности проекта и индикаторов, определяющих риски проекта. При этом каждый из используемых индикаторов привлекательности проекта оценивается по пятибалльной шкале (низкий — 1, удовлетворительный — 2, умеренный — 3, хороший — 4, высокий — 5). Оценка производится группойэкспертов. Результаты оценки заносятся в специальную карту оценки проекта, состоящую из двух разделов. Первый раздел отражает значения уровней индикаторов, характеризующих привлекательность проекта. Во втором разделе карты представлены оценки индикаторов, характеризующих риски проекта. Соответствующие проекту баллы суммируются по всем 20 индикаторам, характеризующим его возможные риски, и их сумма вычитается из суммы баллов привлекательности проекта. Если итоговая сумма баллов после вычитания равна 40 и более, то проект является приоритетным — его реализация может быть начата уже сейчас. Если итоговая сумма баллов между 25 и 40, то проект является перспективным — над ним еще надо работать. Если итоговая сумма баллов меньше 25, то проект является проблемным — у него гораздо больше слабостей, чем преимуществ.

Г) Метод анализа пропорциональности

27. Методы оценки проектов освоения технического перевооружения (несколько вопросов)

А) Анализ организационно-технологического уровня производства

Задачи комплексного анализа организационно-технологического уровня хозяйствующего субъекта включают:

1) определение научно-технического уровня производства и оценку его влияния на результаты работы организации;

2) оценку степени эффективности управления производством в организации труда и развития социальных условий работы в организации;

3) формирование производственной мощности {пропускной способности) организации, анализ ее прироста, обоснование решений по улучшению использования производственной мощности (пропускной способности);

4) выявление возможностей и поиск путей повышения организационно-технического уровня производства.

Выбор системы показателей, отражающих состояние организационно- технологического уровня производства, находится в зависимости от особенностей отрасли и объектов анализа (рисунок 1.1).

В основе методики комплексного экономического анализа организационного уровня лежат три группы аналитических показателей: уровень техники и технологии; организационный уровень производства; показатели анализа уровня управления.

Б)СРАВНИТЕЛЬНАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ТЕХНИЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ Назначение расчетов сравнительной экономической эффективности - выбор наиболее эффективного варианта новой техники и (или) технологии с точки зрения наиболее рационального использования ресурсов

Базой сравнения проектного варианта техники (технологии) является:На этапе проектирования – лучшие образцы техники (технологии); На этапе внедрения – заменяемый вариант техники (технологии)

Комплексность анализа сравниваемых вариантов:

• Техническая целесообразность

• Организационная целесообразность

• Экологическая целесообразность

• Социальная значимость

• Экономическая целесообразность

Необходимо обеспечить сопоставимость сравниваемых вариантов:

по уровню цен, тарифов, по составу и продукции, по объему продукции по уровню техники безопасности

по качеству продукции, по сходности условий труда по экологичности, по срокам получения продукции

Показатели сравнительной экономической эффективности

1. Условно-годовая экономия – это экономия текущих затрат (снижение себестоимости годового выпуска)

Текущая годовая экономия – часть условно-годовой экономии, которая будет получена до конца текущего года после внедрения мероприятия (освоения инвестиций). Разница условно-годовой и текущей экономии называется переходящейэкономией

2. Годовой экономический эффект – это экономия приведенных затрат

Показатели сравнительной экономической эффективности

3. Условно-годовая экономия – это экономия текущих затрат (снижение себестоимости годового выпуска)

Текущая годовая экономия – часть условно-годовой экономии, которая будет получена до конца текущего года после внедрения мероприятия (освоения инвестиций). Разница условно-годовой и текущей экономии называется переходящейэкономией

4. Годовой экономический эффект – это экономия приведенных затрат

5. Экономическая эффективность (рентабельность дополнительных капвложений)

или

6. Срок окупаемости дополнительных капвложений

или

27. Риски, учитываемые при разработке инвестиционного проекта: понятие, виды, факторы

Риск – это возможность отклонений фактических показателей проекта от расчетных. Отклонения от запланируемых значений могут как негативные и позитивные, но управление рисками связано с нейтрализацией негативных фин-экон последствий. Последствия рисков могут положительными, отрицательными и нулевыми. Все отриц последствия можно разделить на: допустимые (прибыль и ВНД уменьшаются); критическими (предпр получает убытки катастрофически). Риски могут быть вызваны как объективными так и субъективными факторами. Все риски делятся на: 1. Внешние (экзогенные) – это уровень стабильной экон сост, ур стабильной полит ситуации, изм валютных курсов, изм конъюктуры рынка. 2. Внутрении (эндогенные) – риски обусловлены субъективными факторами, связанные с деятельностью участников проекта, ошибки в проектно-сметной документации, неадекватный подбор кадров.