13. Методы анализа экономической эффективности инвестиций, основанные на дисконтированных оценках.

Система оценок экономической эффективности инвестиций делится на две группы методов анализа эффективности инвести- ций, одна из которых основана на дисконтированных (временных) оценках, а другая — на простых (учетных) оценках.

Первая группа включает расчеты:

− чистой приведенной стоимости проекта (Net Present Value —NPV);

− индекса рентабельности инвестиций (Protitability Index —PI);

− внутренней нормы доходности (рентабельности) инвестиций (Internal Rate of Return — IRR);

− дисконтированного срока окупаемости инвестиций (Dis-counted Payback Period — DPP);

−минимума приведенных затрат.

Вторая группа включает расчеты:

- срока окупаемости инвестиций (Payback Period — PP);

- учетной нормы рентабельности (Accounting Rate of Return — ARR);

- коэффициента сравнительной экономической эффективности (Кэ).

Необходимость использования нескольких методов оценки вызвана тем, что результаты, получаемые с использованием различных методов, могут иметь противоречивый характер. Сравнивая результаты анализа эффективности инвестиций по различным методам, аналитик делает выводы о приемлемости того или иного проекта.

14. Методы анализа эффективности инвестиций, основанные на учетных оценках.

Отличительной особенностью методики расчета рассматриваемых в этой группе методов является то, что в них не предусматривается временная оценка денежных потоков.

Расчет срока окупаемости инвестиций (РР). Этот метод — один из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике.

Срок окупаемости инвестиций — это период времени, который требуется для возвращения инвестору вложенной денежной суммы.

Алгоритм расчета срока окупаемости (Payback Period): Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими.

Если прибыль распределена по годам неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом:

PP= min n, при котором ∑ ДП > IC, где n -число лет; ∑ ДП - накопленный (кумулятивный) доход от реализации проекта; IC - инвестиционные затраты.

Недостатки метода:

- Не учитывает влияние доходов последующих периодов.

- Игнорирует временную ценность денежных вложений.

- Не обладает свойством аддитивности, т.е. нельзя суммировать сроки окупаемости для различных проектов: PРA+B≠РРА+ РРВ.

Применение метода целесообразно:

- когда главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее;

- когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, и чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.

Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность быстрых технологических изменений. Широкое использование показателя срока окупаемости обусловлено легкостью расчета, достаточной простотой для понимания, приемлемостью в качестве субъективного критерия в оценке проектного риска.

Расчет учетной нормы рентабельности инвестиций (ARR). Характерные черты: не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли.

Алгоритм расчета: коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return) рассчитывается делением среднегодовой чистой прибыли (Рi) на среднюю величину инвестиций (IC). Если по истечении срока реализации проекта допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (LC), то ее величина должна быть исключена из первоначальной суммы капитальных вложений:

ARR= (∑Pi/n)/ (IC – LC/2)

Полученное значение ARR сравнивается с целевым показателем, или с коэффициентом рентабельности авансированного капитала Rк, рассчитываемого делением среднегодовой чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто), или с минимально

приемлемым уровнем эффективности инвестиций по данному проекту.

Проекты, имеющие ARR больше целевого показателя, принимаются к реализации. В том случае, когда рентабельность инвестиционного проекта ожидается выше рентабельности авансированного капитала (ARR> Rк), предприятию осуществлять инвестиции выгодно.

Недостатки метода:

1) Игнорирует временную оценку денежных вложений. Метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но различным ее распределением по годам.

2) Для исчисления ARR используется бухгалтерская прибыль, в то время как более обоснованными являются решения, принятые на основе анализа денежного потока.

Расчет коэффициента сравнительной экономической эффективности (Кэ).

Кэ= (C1-С2) / (К1-К2), где C1, С2 - себестоимость продукции до и после осуществления капитальных вложений; К1, К2— объем капиталовложений по старым и планируемым к вводу активам.

Этот показатель можно использовать для обоснования инвестиционных мероприятий по замене изношенного и морально устаревшего оборудования (К1) более производительными новыми

основными фондами (К2). Предполагается, что при этом себестоимость продукции на старом оборудовании будет больше, чем на новых основных фондах (С1> С2), а объем старых капиталовложений будет меньше новых инвестиций (К2> К1).

Недостатки метода:

- не принимается в расчет уровень производительности, срок полезного использования и уровень моральной годности оборудования;

- игнорируется временная ценность денежных вложений;

- расчет производится с использованием учетных данных вместо денежных потоков;

-отсутствует свойство аддитивности.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия решения о финансировании проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта.