2. Внешний долг рф: вертикальный и горизонтальный анализ в 2005 – 2013 годах

2.1. Сущность вертикального и горизонтального анализа

Основы вертикального метода в экономическом анализе подразумевают изучение конкретного отчета и его содержания, где все стоимостные показатели переводятся в процентное выражение, а общая сумма стоимостных показателей принимается на сто процентов.  Затем происходит сравнение полученных процентных долей с общей частью, а после этого устанавливается влияние горизонтального характера, а именно какую тенденцию имеют полученные процентные выражения по сравнению с прошлыми отчетными периодами. Таким образом при проведении такого комплексного анализа устанавливается реальная ситуация как на конкретный момент времени проверки, так и в тенденции по сравнению к прошлым периодам.

Важность сущности вертикального и горизонтального анализа бесспорна, поскольку при проведении такого рода исследования можно выявить все положительные и отрицательные моменты деятельности и вовремя суметь изменить экономическое направление развития в лучшую сторону. Кроме этого нужно отметить, что сущность вертикального и горизонтального анализа также заключается в проверке финансовой документации на наличие полного соответствия экономических операций и их отражения в данной отчетности действующему законодательству.  

Итогом проверки считается комплексный вывод по проведенному исследованию отчетности. В данном выводе будут содержаться все основные моменты вертикального исследования процентных соотношений, которые укажут на эффективность деятельности за отчетный период. Кроме этого, будут отмечены результаты горизонтального исследования, которые отметят, деятельность в данном отчетном периоде в сравнении с прошлыми периодами. 

2.2. Анализ внешнего долга рф в 2005 – 2013 годах

1. Задолженность странам участницам Парижского клуба.

В общем объеме долговых обязательств по кредитам, полученным от правительств иностранных государств, значительный объем долга составляют обязательства перед странами-членами Парижского клуба кредиторов. К обязательствам РФ перед Парижским клубом кредиторов относится задолженность по кредитам, предоставленным иностранными банками в рамках межправительственных соглашений под гарантии своих правительств или застрахованными правительственными организациями. 

В своей работе Парижский клуб руководствуется тремя основными принципами:

1) наличие непосредственной угрозы прекращения платежей,

2. обусловленность реструктуризации долга обязательством должника проводить определенную экономическую политику,

3. равномерное распределение бремени невыплаченных долгов среди кредиторов.

Россия полностью погасила долг бывшего СССР летом 2006 года перед Парижским клубом кредиторов. Общая сумма выплат составила 23,737 миллиарда долларов. Платежи были сделаны в 9 валютах в рамках соглашения, подписанного в июне. Внешний государственный долг России на 1 сентября 2009 года составил 38,99 миллиарда долларов, или 27,17 миллиарда евро. Об этом сообщается в пресс-релизе российского Минфина. На начало года задолженность государства перед внешними кредиторами находилась на отметке 40,57 миллиарда долларов (28,8 миллиарда евро). За восемь месяцев госдолг сократился в долларах на 4 процента, а в евро - на 5,6 процента. В частности, за январь-август задолженность перед Парижским клубом снизилась на 418 миллионов долларов до 1,162 миллиарда. На 1 декабря 2013 года задолженность составляет 161,8 млн долларов.

Рисунок 1

Сам факт вступления России в Парижский клуб - явление для нас и для Запада положительное. Во-первых, мы добились фиксации курса рубля по задолженности на уровне тогдашнего официального курса -- 60 копеек за доллар. Во-вторых, раньше Россия, являясь крупным кредитором, существовала как бы отдельно и сама пыталась решать связанные с задолженностью вопросы, это не давало Западу возможности проводить в отношении стран-должников разработанной им программы. Теперь миссии МВФ, находясь в тех или иных странах и рассматривая вопросы о предоставлении им очередных траншей, ставят перед ними требования о необходимости заключения соглашений с Россией о погашении задолженности. Есть, однако, и проблемные моменты. Поскольку Парижский клуб формально не отвечает за ранее заключенные двусторонние соглашения, то и страны-должники начинают уже думать - платить по ним или не платить. Тем более, что со многими странами не определен механизм оценки старых долгов, особенно если раньше они выражались в переводных рублях (например, если коэффициент пересчета долгов Вьетнама, Монголии и Кубы установить как 1:1, то сумма может превысить 50 млрд.).

2. Задолженность странам, не вошедшим в Парижский клуб.

Новый долг РФ перед странами - не членами Парижского клуба кредиторов представлен задолженностью по соглашениям Внешэкономбанка с Экспортным кредитным банком Турции. Правительством РФ были предоставлены соответствующие платежные гарантии Экспортному кредитному банку Турции по выплате основного долга и процентов, начисленных на сумму задолженности по указанным кредитным соглашениям. 

Задолженность странам, не вошедшим в Парижский клуб имеет тенденцию снижения на протяжении всего рассматриваемого периода. С 2005 по конец 2013 года она сократилась на 5 млрд. долларов США, т. е. на 82 %, что наглядно просматривается на графике:

Рисунок 2

На 01.12.2013 задолженность странам, не вошедшим в Парижский клуб составляет 1 061,2 млн долларов.

3. Задолженность бывшим странам СЭВ.

Россия взяла на себя также обязательства по урегулированию задолженности бывшего СССР и перед бывшими социалистическими странами. Остатки задолженности предполагается гасить в основном товарными поставками.

При погашении внешнего долга РФ перед бывшим странам-членам СЭВ активно использовались механизмы уступки прав и расчетов с дисконтированием задолженности. Такие схемы были реализованы с Чехией, Словакией и Венгрией на сумму погашения долга 3,3 млрд. долларов США.

Объем задолженности бывшим странам Совета экономической взаимопомощи снижался на протяжении всего рассматриваемого периода. С 2,7 млрд. долларов США до 1 млрд. долларов США, т.е. на 1,7 млрд. долларов США, что составляет 63 %:

Рисунок 3

4. Коммерческая задолженность.

Задолженность по кредитам иностранных коммерческих банков и фирм включает в себя обязательства перед Лондонским клубом кредиторов, а также коммерческую задолженность.

В 2000 г. Российской Федерации удалось договориться с Лондонским клубом о списании 1 /3 задолженности бывшего СССР. Это была успешная операция, которую России не удалось осуществить с Парижским клубом. Оставшиеся 2/3 задолженности Лондонскому клубу были переведены в еврооблигации, и таким образом задолженность Лондонскому клубу больше не выделяется в статистике.

Коммерческая задолженность - наиболее сложная с точки зрения урегулирования. Она остаётся перед десятками тысяч иностранных фирм-экспортеров большинства развитых стран мира.

Коммерческая задолженность образовалась в 1989-1991 годах в результате деятельности организаций государственного сектора, выступавших на международных рынках товаров и услуг по поручениям Правительства Российской Федерации, союзных министерств и ведомств, а также в результате операций различных организаций, получивших к тому времени право осуществления внешнеторговой деятельности.

В коммерческую задолженность бывшего СССР включаются:

• контракты с рассрочкой платежа;

• краткосрочные или среднесрочные коммерческие кредиты, подтвержденные траттами и векселями;

• тратты и векселя с платежом по предъявлении;

• отзывные и безотзывные аккредитивы, включая аккредитивы с рассрочкой платежа;

• инкассо;

• другие коммерческие обязательства, которые могут быть отнесены к урегулированию по решению Правительства Российской Федерации.

Рисунок 4

Динамика изменения коммерческой задолженности в структуре внешнего долга РФ имеет непостоянный характер. С 2005 по 2008 год коммерческая задолженность бывшим странам СССР снижается на 1,4 млрд. долларов США – с 2,2 млрд. долларов США до 0,8 долларов США. Затем в 2009 году коммерческая задолженность возрастает на 0,4 млрд. долларов США и вновь снижается до 0,02 млрд. долларов США к концу 2013 года. Общий объем снижения коммерческой задолженности составляет 2,18 млрд. долларов США, т.е. 99%.

5. Задолженность международным финансовым организациям.

Международные финансовые организации - это межгосударственные финансовые институты, специализирующиеся на кредитовании и других финансовых операциях в соответствии с уставами, утвержденными странами - членами.

Внешняя задолженность РФ в части международных финансовых организаций  включает в себя государственные долговые обязательства перед следующими организациями:

• Международный валютный фонд (МВФ);

• Международный банк реконструкции и развития (МБРР);

• Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР).

По состоянию на 1 октября 2005 года внешний долг перед международными финансовыми организациями составлял 5,8 млрд. долларов США, где 5,3 млрд. долларов США – задолженность МБРР, 0,5 млрд. долларов США – задолженность ЕБРР. На 1 января 2013 года объем внешнего долга РФ перед международными финансовыми организациями составлял 2 млрд. долларов США, т. е. задолженность сократилась на 3,8 млрд. долларов США, что составляет 65,5%. С января по декабрь 2013 года задолженность снизилась с 2,02 до 1,57 млрд. долларов США ,т.е. примерно на 440 млн. долларов США или 22%.Снижение величины задолженности международным финансовым организациям носило постоянный характер, что можно увидеть на графике:

Рисунок 5

6. Еврооблигационные займы.

В общем объеме долговых обязательств по кредитам, полученным от правительств иностранных государств, основной объем долга составляет задолженность по еврооблигационным займам.

Еврооблигационные займы – это займы, выпускаемые в виде еврооблигаций на рынке евровалют. Средний размер такого займа составляет 20-30, а иногда и до 500 млн. долларов.

Еврооблигации - это среднесрочные или долгосрочные ценные бумаги, эмитированные в валюте, отличной от национальной денежной единицы эмитента, имеющие средне- или долгосрочное обращение на территории иностранных государств, кроме страны эмитента. Рынок еврооблигаций в основном внебиржевой. Сделки заключаются с помощью телефона и телефакса. Одной из внебиржевых торгово-информационных систем является ТRАХ, основанная в 1989 году ISMA (Ассоциация участников международных рынков

ценных бумаг). При этом существуют единые стандарты телексов, служащих в качестве договоров купли-продажи. Торговая система ТRАХ подключена в режиме реального времени к депозитарно-клиринговым системам, и подтверждения сделок, заключенных посредством ТRАХ, автоматически становятся основанием для депозитарных переводов.

Депозитарно-клиринговые операции производятся специальными европейскими организациями “Евроклир” (Euroclear) и “Клиарстрим” (Clearstream), ставшей преемником системы “Ceдeл” (CEDEL), взявшими на себя расчетно-клиринговые, коммуникационные и другие функции.

По условиям выпуска иногда требуется регистрация ценных бумаг на Люксембургской, Лондонской или Франкфуртской биржах.

На 1 октября 2005 года внешний долг РФ по еврооблигационным займам составлял 31,5 млрд. долларов США. Снижение объема по данному элементу в структуре внешнего долга РФ продолжалось вплоть до 2009 года, когда величина долга по еврооблигациям составила 26,2 млрд. долларов США. Затем в 2010 году долг возрос до 30,5 млрд. долларов США. В 2011 году вновь наметилось снижение долгового бремени по еврооблигационным займам до 29,2 млрд. долларов США, но в 2012 году задолженность увеличилась до 34,9 млрд. долларов США ,и продолжала расти вплоть до декабря 2013 года и на тот момент составила 40,65 млрд. долларов США. График изменения задолженности по еврооблигациям представлен ниже:

Рисунок 6

7. ОВГВЗ.

Облигации внутреннего государственного валютного займа - государственные ценные бумаги. Выпущены с целью переоформления задолженности бывшего СССР по средствам на счетах российских юридических лиц во Внешэкономбанке, заблокированных по состоянию на 1 января 1992 года. Эмитентом является Министерство финансов Российской Федерации.

Облигации номинированы в долларах США. Номинал облигаций одна, десять и сто тысяч долларов. Купонная ставка - 3% годовых, начисляется ежегодно 14 мая. Сроки погашения - 1 год, 3 года, 6, 10 и 15 лет.

Долг по ОВГВЗ в 2005 году составлял 7,1 млрд. долларов США. В течение всего рассматриваемого периода величина задолженности сокращалась и на 1 декабря 2013 года составляла 0,0055 млрд. долларов США. Полную картину о динамике изменения внешнего долга по ОВГВЗ можно посмотреть ниже:

Рисунок 7

8. Задолженность по кредитам Внешэкономбанка, представленным за счет Центрального Банка России.

Начиная с 1998 года, в структуру государственного внешнего долга включаются кредиты, полученные от Центрального банка Российской Федерации.

На 1 октября 2005 года величина внешнего долга РФ по кредитам Внешэкономбанка, представленным за счет ЦБ РФ составляла 4,3 млрд. долларов США. К 1 октября 2006 года эта задолженность была полностью погашена.

8. Представление гарантий РФ в иностранной валюте.

В соответствии с частью 4 статьи 22 Федерального закона "О федеральном бюджете на 2008 год и на плановый период 2009 и 2010 годов" установить, что Министерство финансов Российской Федерации имеет право в пределах сумм, определенных Программой государственных гарантий Российской Федерации в иностранной валюте на 2008 год, предоставлять в 2008 году государственные гарантии Российской Федерации в иностранной валюте для поддержки экспорта промышленной продукции в размере, не превышающем суммы, эквивалентной 50 млн. долларов США, по каждой государственной гарантии Российской Федерации.

В 2006 году сумма задолженности по государственным гарантиям в иностранной валюте составляла 0,2 млрд. долларов США. Долг по гарантиям в иностранной валюте на протяжении рассматриваемого периода повышался. И на начало декабря 2013 года задолженность составила 11,39 млрд. долларов США, хотя на 1 октября 2012 года, она равнялась сумме всего 970 млн. долларов США. За всё время долг возрос на 11,1 млрд. долларов США. Динамика изменения видна на графике:

Рисунок 8

Для погашения внешнего государственного долга, и, прежде всего Парижскому клубу, был создан в 2004 г. Стабилизационный фонд.

Цели создания Стабилизационного фонда определяются:

• такой спецификой постсоветской экономикой, как сильная ее зависимость от экспорта углеводородов и от соответствующих мировых цен;

• особенностями проводимой в последние годы экономической политики.

Далее рассмотрена общие изменения величины внешнего долга в период с 2005 по конец 2013х годов.

Ниже в таблице 1 представлена структура внешнего долга РФ.

Таблица 1

Структура государственного внешнего долга РФ с 2005 по 2013 года

(млрд. долларов США)

Наименование	01.10.2005	01.10.2006	01.10.2007	01.10.2008	01.10.2009	01.10.2010	01.10.2011	01.10.2012	01.12.2013
Государственный внешний долг РФ ( включая обязательства бывшего СССР, принятые РФ)	86,8	50,1	47,1	40,4	38,1	40,9	36	40,5	55,8
Задолженность странам-участницам Парижского клуба	29,8	1,9	2,2	1,4	1,1	0,8	0,6	0,4	0,16
Задолженость странам, не вошедшим в Парижский клуб	6,1	2,9	3	2	1,9	1,8	1,5	1,1	1,06
Задолженность бывшим странам СЭВ	2,7	2	1,9	1,5	1,3	1,2	1	1	0,94
Коммерческая задолженность	2,2	1,1	0,8	0,8	1,2	0,8	0,05	0,05	0,02
Задолженность перед международными финансовыми организациями:	5,8	5,4	5	4,6	4	3,3	2,6	2,1	1,58
МВФ	0
МБРР	5,3							1,7
ЕБРР	0,5
Еврооблигационные займы	31,5	30,9	28,6	27,7	26,2	30,5	29,2	34,9	40,6
ОВГВЗ	7,1	5,7	4,9	1,8	1,8	1,8	0,02	0,01	0,0055
Задолженность по кредитам Внешэкономбанка, представленным за счет средств Банка России	4,3	0
Представление гарантий РФ в иностранной валюте	0	0,2	0,6	0,6	0,6	0,8	0,9	0,9	11,4

Таблица 2

Структура государственного внешнего долга РФ с 2005 по 2013 года

(%)

Наименование	01.10.2005	01.10.2006	01.10.2007	01.10.2008	01.10.2009	01.10.2010	01.10.2011	01.10.2012	01.12.2013
Государственный внешний долг РФ ( включая обязательства бывшего СССР, принятые РФ)	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00
Задолженность странам-участницам Парижского клуба	34,33	3,79	4,67	3,47	2,89	1,96	1,67	0,99	0,30
Задолженость странам, не вошедшим в Парижский клуб	7,03	5,79	6,37	4,95	4,99	4,40	4,17	2,72	1,9
Задолженность бывшим странам СЭВ		3,99	4,03	3,71	3,41	2,93	2,78	2,47	1,7
Коммерческая задолженность	2,53	2,20	1,70	1,98	3,15	1,96	0,14	0,12	0,04
Задолженность перед международными финансовыми организациями:	6,68	10,78	10,62	11,39	10,50	8,07	7,22	5,19	2,84
МВФ
Мировой банк	6,11
ЕБРР	0,58
Еврооблигационные займы	36,29	61,68	60,72	68,56	68,77	74,57	81,11	86,17	72,88
ОВГВЗ	8,18	11,38	10,40	4,46	4,72	4,40	0,06	0,02	0,01
Задолженность по кредитам Внешэкономбанка, представленным за счет средств Банка России	4,95
Представление гарантий РФ в иностранной валюте		0,40	1,27	1,49	1,57	1,96	2,50	2,22	20,43

Располагая данными представленных выше таблиц можно наглядно представить структуру внешнего долга РФ по годам.

2005 год:

Рисунок 9

Наибольшую долю во внешнем долге, по состоянию на 2005 год занимают еврооблигационные займы, затем – задолженность странам- участницам Парижского клуба.

2006 год:

Рисунок 10

Аналогично 2005 году, первое место в структуре внешнего долга РФ на 2006 год занимают еврооблигации. Затем - ОВГВЗ и задолженность перед международными финансовыми организациями.

2007 год:

Рисунок 11

Опять же, лидирует во внешнем долге доля еврооблигационных займов, но начиная с 2005 года заметно снижение как общей задолженности по внешнему долгу, так и еврооблигационных займов. На втором месте вновь задолженность перед международными финансовыми организациями и ОВГВЗ.

2008 год:

Рисунок 12

На первых местах снова оказались еврооблигационные займы, далее – задолженность международным финансовым организациям, а вот доля ОВГВЗ хоть и осталась на том же месте, но значительно сократилась, т. е. в 2008 году наиболее значительную часть внешнего долга государство погасило именно в этом секторе.

2009 – 2010 годы:

Рисунок 13

В 2009 году тенденция снижения суммы задолженности по внешнему долгу сохраняется, а вот в 2010 году размер внешнего долга возрастает за счет увеличения еврооблигационных займов.

2011-2012 годы:

Рисунок 14

В 2011 году, по сравнению с 2010 годом, наметилось уменьшение внешнего долгового бремени, но в 2012 году оно вновь набирает обороты и увеличивается, как и в прошлых случаях, за счет увеличения еврооблигационных займов.

По состоянию на 1 декабря 2013 года структура внешнего долга РФ выглядит следующим образом:

Рисунок 15

Таким образом, рассмотрев структуру внешнего долга РФ в период с 2005 по конец 2013 года, можно сделать вывод, что наибольшую долю во внешнем долге РФ занимают еврооблигационные займы. Общая динамика внешнего долга РФ имеет нисходящий характер до 2009 года, затем в 2010 году увеличение, в 2011 году снова уменьшение величины внешнего долга РФ, а начиная с 2012 года внешний долг возрос:

Рисунок 16

В целом можно выделить положительные моменты в вопросе внешнего долга:

1. снижается общий объем;

2. повышается доля рыночных инструментов (ОВГВЗ);

3. снижается долговая нагрузка на экономику;

4. из-за благоприятной внешней конъюнктуры тенденция уменьшения внешнего долга будет сохраняться и в дальнейшем.

В таблице 3 представлены коэффициенты долговой устойчивости России. Анализируя таблицу, можно сделать вывод, что Российская Федерация является надежным заемщиком, который вовремя и в должных размерах отдает долги.

Таблица 3

Показатели внешней долговой устойчивости РФ

	Коэффициент "Внешний долг/ВВП", %	Коэффициент "Внешний долг/ЭТУ", %	Коэффициент "Платежи по внешнему долгу/ВВП", %	Коэффициент "Платежи по внешнему долгу/ЭТУ", %	Коэффициент "ЗВР/платежи по внешнему долгу", %	Внешний долг на душу населения, долларов США
2005 год	34	96	10	29	235	1801
2006 год	32	94	10	30	307	2202
2007 год	36	118	12	39	308	3267
2008 год	29	92	9	29	280	3386
2009 год	38	135	11	38	333	3268
2010 год	33	110	9	29	372	3422
2011 год	29	94	8	25	341	3779
2012 год	31	100	8	26	339	4151
пороговые значения*	34-40-50	100-150-200	-	15-20-25	-	-
пороговые значения**	50	130-220	-	25	не менее 100	-

ЭТУ – экспорт товаров и услуг.

ЗВР – золотовалютные резервы.

Пороговые значения * - пороговые значения, предлагаемые Международным валютным фондом в аналитических целях. Степень риска: «низкая - средняя – высокая».

Пороговые значения ** - пороговые значения, предлагаемые Счетной палатой Российской Федерации в аналитических целях.