9.2 Дисконтирование стоимости инвестиций и дохода
Анализ эффективности инвестиций состоит из общеэкономического, технико-экономического и финансового анализов.
Общеэкономический анализ представляет собой описание благоприятной и неблагоприятной экономической ситуации и критериев значимости инвестиций.
Технико-экономический анализ касается технической части инвестиционного проекта с доказательством экономических преимуществ того или иного технического решения.
Финансовый анализ инвестиций построен на исследовании денежных потоков капитальной и текущей стоимости. Капитальная стоимость рассчитывается в проекте баланса инвестиций (активы и пассивы). Текущая стоимость – это выручка от реализации товаров (услуг), себестоимость продукции и налоги. Потоки наличности и финансовый анализ отражаются в финансовой части бизнес-плана инвестиционного проекта.
Объекты анализа инвестиционной деятельности представлены на рис. 9.
Рисунок 9 – Объекты анализа инвестиционной деятельности
Для определения эффективности вложения инвестиций в основные средства необходимо привести в сопоставимый вид денежные потоки. Денежные потоки – это поступление и расходование денег в различные моменты. Денежные потоки, связанные с инвестициями, имеют следующий вид:
– , – , … , – , + , + , … , +.
Это означает, что сначала производятся денежные затраты, т.е. инвестирование (знак «-»(минус) денежного потока), затем осуществляются денежные поступления дохода от инвестиций (знак «+» (плюс) денежного потока).
Например, имеются варианты инвестиционного проекта, которые характеризуются следующими потоками платежей
А: - 100, – 150, 50, 150, 200, 200 –
Б: – 200, – 50, 50, 100, 100, 200,200
Варианты существенно различаются между собой. Необходимо подчеркнуть, что ценность денег или ресурсов меняется с течением времени. Это объясняется инфляцией, альтернативными возможностями вложения денег. Стоимость сегодняшних денег больше, чем стоимость той же суммы в будущем. Поэтому денежные потоки наличности должны быть приведены в сопоставимый вид к начальному периоду времени. Для этого применяется коэффициент дисконтирования, который определяется по формуле
,
где Кt – коэффициент дисконтирования в t-ом году;
С – ставка дисконтирования (ставка процента), выраженная в долях единицы;
t – год вложение инвестиций или получения дохода.
Ставка дисконтирования принимается на уровне ставки рефинансирования Национального банка или фактической ставки процента по долгосрочным кредитам банка. В необходимых случаях может учитываться надбавка за риск, которая добавляется к ставке дисконтирования.
В специально разработанных таблицах приводятся значения коэффициентов дисконтирования для различных величин процентных ставок.
Например. Организация инвестировала в строительство нового производства 110 млн р. Прогнозируются ежегодные поступления прибыли и амортизационных отчислений (табл. 15). Ставка дисконтирования составляет 25%.
Таблица 15 – Исходные данные (млн р.)
Показатели |
Период времени, годы |
Итого |
|||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
|
||
Инвестиции |
110 |
|
|
|
|
110 |
|
Поступления (доход) |
|
40 |
60 |
80 |
80 |
260 |
|
Поступления с учетом дисконтирования |
|
32 |
38,4 |
41,0 |
32,8 |
144,2 |
|
Поступления с учетом дисконтирования по годам составят
; 
.
Полученный результат дохода можно сравнивать с инвестициями, так как они приведены к единому периоду времени.
При принятии решений об эффективности инвестиций необходимо проводить долгосрочный анализ затрат и доходов. При определении затрат и доходов делается расчет по следующим показателям:
1) Величина инвестиций, которая представляет собой затраты на приобретение инвестируемого объекта (предприятия, станка, машины). В данном случае необходимо учесть все затраты по приобретению, монтажу, наладочным и другим работам.
2) Ликвидационная стоимость – это остаточная стоимость элементов основного капитала на момент окончания срока их функционирования. Если потребуются расходы на демонтаж объекта, то его ликвидационную стоимость следует уменьшить на величину этих издержек. Ликвидационная стоимость вычитается из инвестиционных затрат.
3) Срок функционирования объекта, который зависит от физического и морального износа.
4) Влияние инвестиций на величину эксплутационных издержек может выражаться в их снижении вследствие совершенствования технологического процесса, внедрения новых машин и механизмов.
На основании данных показателей прогнозируется потребная сумма инвестиций и доход, получаемый от освоения инвестиций.