Превышение реального производства над порогом рентабельности есть запас финансовой прочности фирмы (зфп):
ЗФП = ВЫРУЧКА - ПР
17. Запас финансовой прочности
Превышение реального производства над порогом рентабельности есть запас финансовой прочности фирмы (ЗФП): ЗФП = ВЫРУЧКА - ПР
18. Понятие операц.(производ.) рычага
Любые изм-я ВР от реал.приводит к большему изм-ю к величине прибыли. СВПР=ВР-VC/Прибыль
Операц.левередж измер-ся в разах. –Чем больше СВПР, тем больше риск.
Виды операц.левереджа: -Натуральный, имеет место в тех случаях, когда выручка изменяется исключительно в результате изменения натурального объёма продаж, а цены остаются прежними. Лн = ВР- VC/Прибыль; - Ценовой, , когда выручка увеличивается или уменьшается вследствие изменения цен. Ценовой леверидж определяется как отношение выручки от продаж к прибыли от продаж. Л ценовой= ВР от продаж / Прибыль от продаж.
19. Сила воздействия операц.рычага
Любые изм-я ВР от реал.приводит к большему изм-ю к величине прибыли. СВПР=ВР-VC/Прибыль
Операц.левередж измер-ся в разах. –Чем больше СВПР, тем больше риск.
20. Понятие эффекта финан.рычага
ЭФР – приращ-е рентаб-ти СС, полученных при использ-ии ЗС, при условии, что ЭР>СРСП
ЭФР = (1-ННП)*(ЭР-СРСП)*(ЗС/СС)
ЭФР = (1-ННП)*(дифференциал)*(плечо)
ЭР=Прибыль/А
РСС=Прибыль/СС
СРСП = финн.издержки по кредиту / сумму ЗС
СВФР = Фин.прибыль + Издержки по кредиту / Балансовая прибыль
Чем больше СВФР, тем больше риск.
21. Сопряженный эффект производ. И финансовых рычагов
Совокупный риск, связанный с д-ю п/п харак-ет пок-ль «ур-нь сопряженного эф-та финн.произ-го рычага»
Ур-нь Сопряж. Эф = СВПР * СВФР
23. Понятие стоимости капитала
Это общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема, привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов выражаемая в % к этому объему.
Существует понятия: -рыночная цена фирмы (абсолютный показатель); -стоимость фирмы (абсолютный показатель); -стоимость капитала (относительный показатель, %), представляет собой относительные годовые расходы по обслуживанию задолженностей фирмы перед собственниками и инвесторами. Необходимость определения показателя стоимость капитала:
- стоимость собственного капитала по сути представляет собой отдачу на вложенные ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов;
- максимизация рыночной стоимости достигается в результате действия ряда факторов, в т.ч. за счет минимизации стоимости всех используемых источников;
26. Средневзвешенная стоимость капитала
Любая компания финансируются одновременно из нескольких источников. Стоимость капитала компаний, организаций в целом находят по формуле средней арифметической взвешенной, а соответствующий показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала (WACC). Показатель исчисляется в процентах.
Средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле:
WACC = ст-ть СК*доля в пассиве + ст-ть ЗК * доля в пассиве
Можно выделить 5 основных источников капитала, стоимость которых необходимо знать для расчета средневзвешенной стоимости капитала: -Банковские кредиты и займы; -Облигационные займы; -Привилегированные акции; -Обыкновенный акции; -Нераспределенная прибыль.
Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой минимальный уровень дохода, на который рассчитывают инвесторы и акционеры.
Внутренняя норма доходности рассматриваемых проектов (IRR) должна быть больше средневзвешенной стоимости капитала.
27. Теория структуры капитала
В теории стоимости капитала существует 2 подхода:
1. Традиционная. Ее сторонники считают, что стоимость капитала зависит от его структуры и можно найти оптимальную структуру источников, минимизирующих средневзвешенную стоимость капитала и максимизирующих стоимости фирм.
С ростом доли ЗК (более дешевого источника по сравнению с собственным капиталом) средневзвешенная стоимость капитала снижается, но при достижении некоторого уровня финансового левериджа значение средневзвешенной стоимости капитала скачкообразно возрастает, т.к. повышается финансовый риск. 2. Теория Модельяни – Миллера (1958 г). При некоторых условиях стоимость фирмы и стоимость капитала не зависят от его структуры и следовательно, их нельзя оптимизировать, нельзя и наращивать рыночную стоимость фирмы за счет изменения структуры капитала. Иногда называют принципом пирога.
28. Теория Модельяни-Миллера
Логика теории Модельяни – Миллера без учета налогов. Автором этой теории доказано 2 утверждения: 1.Рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала и определяется путем капитализации операционной прибыли по ставке, соответствующей классу риска по данной компании.
2. Стоимость СК финансово зависимой компании представляет собой сумму стоимости СК финансово независимой компании и премии за риск, равной произведению разницы в значениях стоимости СК и ЗК на величину финансового левериджа.
Эти утверждения показывают, что изменение структуры источников, путем привлечения более дешевых заемных средств не увеличивает рыночную стоимость компании, т.к. выгода от привлечения дешевого источника сопровождается повышением риска и соответственно стоимости СК.
В 1963 году Модельяни и Миллер обосновали ситуацию, при которой не исполняется условие об отсутствии налогов. В этом случае структура капитала уже оказывает влияние на рыночную стоимость фирмы.
Утверждение 1. Рыночная стоимость финансово зависимой компании равна сумме рыночной стоимости финансово независимой компании той же группы риска и эффекта финансового левериджа, равного произведению ставки налога на прибыль (Т) и величины заемного капитала в рыночной оценке.
При этом очевидно, что значение Vu, при отсутствии заемного финансирования численно равное Е, находится по формуле
Модель описанная первой формулой, называют идеальной моделью ММ рыночной стоимости финансово зависимой компании, т. к. не учитывается влияние существенных факторов: возрастание риска возможных финансовых затруднений и затрат, обусловленными агентскими отношениями.
Утверждение 2. Стоимость СК финансово зависимой компании представляет собой сумму стоимости СК аналогичной финансово независимой компании и премии за риск, равной произведению разницы в значениях стоимости собственного и заемного капитала на величину финансового левериджа с поправкой, учитывающей экономию на налогах:
