3 Механизм трансформации сбережений в инвестиции

3.1 Теоретические основы исследования трансформации сбережений населения в инвестиции

Исследование механизма трансформации сбережений населения в инвестиции начинается с анализа инвестиций. В работе показано, что понятие инвестиций расширяется и углубляется вместе с изменением условий социально-экономического развития.

В системе общественного воспроизводства инвестиции всегда означали

отказ от сегодняшнего потребления с целью увеличения выпуска в будущем. Они образуются за счет части национального дохода, не использованного на конечное потребление и направляемого на развитие и рост производства.

На ранних стадиях развития рыночной экономики единственным источником инвестиций была часть прибыли предпринимателей, которую они сберегали и превращали в капитал, увеличивая спрос на рабочую силу и капитальные активы. Инвестиции воплощались в приросте физического капитала, а целью их было - получение прибыли.

В процессе эволюции рыночной экономики сформировалась сложная система инвестирования. Сбережения образуются у различных экономических субъектов. Компании используют не только свои собственные средства для развития бизнеса, но и привлекают инвестиции путем эмиссии долговых обязательств. Инвестиции осуществляются не только с целью получения прибыли, но и ради достижения определенного социального эффекта. Развитие экономики и повышение ее эффективности все в большей степени обеспечивается затратами, которые не имеют материального воплощения.

Результатом этих процессов стало появление новых объектов инвестиций. Вложения в «человеческий капитал», в исследования и разработки, ценные бумаги и другие финансовые инструменты расширили понятие инвестиций, которые выступают как затраты на приобретение материальных, нематериальных и финансовых активов. Изменилась структура инвестиций.

В работе рассмотрена взаимосвязь различных видов инвестиций: реальных, финансовых, прямых, портфельных, косвенных; подчеркнуто, что существующая структура инвестиций обусловлена функционированием капитала в различных формах, особым механизмом формирования и перераспределения финансовых ресурсов; она отражает многообразие форм и методов привлечения капитала в экономику, способы участия различных экономических субъектов в инвестиционном процессе.

Средством вовлечения домашних хозяйств в инвестиционный процесс служат их сбережения. Это происходит в процессе трансформации их в инвестиции. Раскрыть содержание этого процесса и присущего ему механизма невозможно, исходя только из общепринятой трактовки сбережений населения как части временно свободных денежных средств, остающихся после расходов на потребление и уплату налогов. В работе подчеркнуто, что сбережения населения характеризуют вполне мотивированное поведение домашних хозяйств. Исключительно количественный подход к понятию сбережений населения ограничивает сферу экономических отношений, складывающихся по поводу их формирования и использования.

Сбережения населения выполняют многообразные функции. Домашние

хозяйства в современных условиях выступают не только потребительской ячейкой общества. Сбережения не просто создают возможность увеличения потребления в будущем и способствуют преодолению разрыва между текущим уровнем дохода и желаемым уровнем потребления. Решение принимаемое домашними хозяйствами о распределении располагаемого дохода на потребление и сбережения обусловлено не столько экономическими, сколько социальными целями. Достижение экономических целей чаще всего направлено на более полную реализацию социальных целей: обеспечение старости, создание лучших стартовых условий для последующих поколений (в том числе и предоставление возможности получить хорошее образование), защита от рисков, с которыми сталкивается человек и члены его семьи (потеря работы, утрата здоровья). Сбережения являются определенным «стабилизатором», повышающим устойчивость домашних хозяйств.

Сбережения домашних хозяйств есть отказ от удовлетворение своих потребностей сегодня во имя будущего.Отказ от сегодняшних благ в пользу будущих и предпочтение настоящего требует определенного «вознаграждения». Это «вознаграждение» может состоять как в получении дополнительного дохода, так и конкретных социальных благ.

Экономическая сущность сбережений не сводится только к образованию свободных денежных средств и их накоплению. Денежные доходы населения в качестве сбережений не приостанавливают свое движение, а наоборот находятся в поиске наиболее выгодных форм сохранения и приращения.

Использование сбережений предполагает их расходование. Но это расходование устремлено в будущее и представляет собой приобретение активов, которые, с одной стороны, увеличивают богатство домашних хозяйств, а с другой, вовлекают их в сферу хозяйственных отношений. Доход домашних хозяйств, не использованный на потребление, превращается в капитал, необходимый для роста и развития производства. Сбережения населения продолжают свое движение в сфере финансово-кредитных отношений через приобретение финансовых активов. Финансовые инвестиции являются способом мобилизации денежных ресурсов для роста и развития производства.

В работе выявляется различие между сбережениями населения и инвестициями. Главным условием сбережений является безопасность. Никто не будет осуществлять сбережения в какой бы то ни было форме, если не рассчитывает сохранить их стоимость и получить от них удовлетворения в будущем. Инвестиции всегда связаны с риском и означают готовность инвестора пойти на этот риск во имя будущих выгод.

В работе делается вывод, что вовлечение сбережений в инвестиционный процесс предполагает наличие совокупности инструментов, форм и методов, обеспечивающих капитализацию части доходов домашних хозяйств, способствующих их сохранению и возрастанию, то есть особого механизма трансформации сбережений населения в инвестиции.

Современный механизм трансформации сбережений населения в инвестиции представляет собой сложную систему взаимосвязанных элементов. В работе выявляются его основные характеристики:

- многосубъектность: население, осуществляющее сбережение и являющееся поставщиком денежного капитала, хозяйствующие субъекты, предъявляющие на него спрос, разнообразные кредитно- финансовые институты, обеспечивающие взаимодействие между различными группами субъектов. Особая роль принадлежит государству как регулятору данного процесса;

- взаимопереплетение различных видов инвестиций: реальных, которые расширяют масштабы производства, обеспечивают рост национального дохода и социально-экономическое развитие страны; финансовых, с помощью которых происходит перелив капитала, обеспечивается «ликвидность» инвестиций, позволяющая быстро превратить финансовые активы в деньги; прямых, предоставляющих возможность самостоятельно выбрать объект инвестиций и реально участвовать в управлении компании; косвенных, снижающих риски инвестирования за счет диверсификации вложений и профессионального управления;

- многообразие инструментов, с помощью которых сбережения населения вовлекаются в экономический оборот в качестве инвестиционных ресурсов;

- существование различных форм инвестирования: индивидуального и коллективного, непосредственного и опосредованного;

- наличие разных моделей, обеспечивающих реализацию мотивов и достижение конкретных экономических и социальных целей.

Экономическая сущность сбережений предполагает вовлечение их в хозяйственный оборот, но не означает их автоматическую трансформацию в инвестиции. Предпочтение ликвидности обусловливает возможность формирования сбережений населения в неорганизованных формах в виде накопления наличности в национальной или иностранной валюте. Такие сбережения исключаются из инвестиционного процесса и оказывают негативное влияние на экономический рост. Они ведут к одновременному сокращению потребления как стимула для осуществления инвестиций, так и к сокращению инвестиционных ресурсов общества, основы его развития. Механизм трансформации сбережений населения в инвестиции разрешает эту проблему, обеспечивая максимизацию объема организованных сбережений. Но он также предполагает, что сбереженные денежные средства, во-первых, должны быть отчуждены от собственника на условиях возвратности, срочности, платности, во-вторых, они должны быть переданы хозяйствующим субъектам на тех же условиях, которые способны их эффективно использовать; в-третьих, они должны принять иную, отличную от денежной, форму. Это предполагает наличие определенных предпосылок для мобилизации сбережений населения и трансформации их в инвестиции для реального сектора экономики.

3.2 Условия и результаты трансформации сбережений населения в инвестиции

Современный инвестиционный механизм основан на том, что население имеет постоянную потребность размещения своих сбережений в различные инструменты для наилучшей реализации их целей. Общество заинтересовано в том, чтобы сбережения граждан были вовлечены в экономику и эффективно использовались в процессе производства материальных и нематериальных благ. Успешное решение этой задачи достигается с помощью финансового рынка, который предоставляет широкие возможности производителям привлекать дополнительные финансовые ресурсы, а поставщикам получать дополнительные доходы за счет участия в прибылях компаний или пользоваться выгодами от реализации некоммерческих социальных проектов.

Финансовый рынок, являющийся основой механизма трансформации сбережений населения в инвестиции, обеспечивает согласование интересов инвестора и сберегателя. Но это достигается за счет упорядочивания процессов, которые на нем происходят.

В данной работе раскрыта необходимость институционализации процесса превращения сбережений населения в инвестиции и определены его основные направления.

Формирование многообразных финансово-кредитных институтов. Институт функционирует через введение системы ограничений на поведение людей, в то же время, обеспечивает экономических агентов необходимой информацией, формирует ожидания в отношении поведения других субъектов и создает условия формирования предпочтений. Институты, закрепляя формальные и неформальные правила и нормы поведения, способствуют минимизации транзакционных издержек, снижению рисков и

неопределенности окружающей среды.

Финансово-кредитные институты играют ведущую роль в процессе трансформации сбережений населения в инвестиции.

Исторически первыми рыночными институтами, выполняющими функцию трансформации сбережений в инвестиции, являлись банки. Аккумулируя с помощью депозитных операций большое количество различных по объему сбережений населения, банки осуществляют их количественную и качественную трансформацию, создавая колоссальные дополнительные финансовые ресурсы для развития экономики. Объем кредитов, которые предоставляют банки частному сектору в развитых странах сопоставим с валовым внутренним продуктом (ВВП) и даже превышает его. На рубеже ХХ-ХХ1 тысячелетий вложения банков в экономику в виде внутренних кредитов в нефинансовый сектор составили: в Японии - более 190% ВВП, в США – около 120%, в ФРГ – более 110%, в Англии – около 130%, в Гонконге – более 170%, в Таиланде и Южной Корее – около 150% ВВП. Другими каналами поступления сбережений населения в реальный сектор экономики являются покупка банками от своего имени корпоративных и государственных ценных бумаг на первичном фондовом рынке и финансирование аренды (лизинг). Осуществляя качественную трансформацию сбережений населения в ссудный капитал, банки снижают риски вложения средств за счет изменения параметров финансовых требований своих вкладчиков. Они способны профессионально оценить кредитоспособность заемщика, обладают дополнительными возможностями по контролю за возвратом средств за счет преимуществ доступа к информационным ресурсам. За счет концентрации значительных денежных ресурсов они осуществляют диверсификацию кредитных вложений. Банки активно используют инструменты финансового рынка для хеджирования рисков, регулирования своей ликвидности, получения дополнительного дохода. Роль банков в инвестиционном процессе и обеспечении экономического роста определяется их способностью привлекать сбережения

населения на депозиты, а так же характером и структурой активных операций. Преобладание в деятельности банков спекулятивных финансовых операций деформирует инвестиционный процесс и снижает устойчивость банковской системы в целом.

Банки заложили основу финансового посредничества. В работе дана характеристика разных типов и видов финансовых посредников; подчеркнуто, что эмитируя свои собственные обязательства для аккумулирования сбережений населения, финансовые посредники создают различные инструменты, вложения в которые позволяют домашним хозяйствам полностью реализовывать как экономические, так и социальные цели сбережений.

Финансовые посредники контрактно-сберегательного типа: страховые компании и пенсионные фонды, предлагая свои продукты и услуги, создали привлекательные для населения инструменты трансформации их сбережений в инвестиции, которые сочетают в себе возможности решения не только экономических проблем, но и способствуют более полной социальной защите граждан. Это важное преимущество стимулирует рост финансовых активов домашних хозяйств в форме страховых и пенсионных резервов. Так в США в 2005 году они составили 23% всех финансовых активов населения. Кроме того, страховые компании и пенсионные фонды являются крупнейшими институциональными инвесторами, поставляя на рынок значительные долгосрочные ресурсы, создавая одновременно стабильный спрос на финансовые обязательства компаний и государства.

Финансовые посредники инвестиционного типа (инвестиционные компании и фонды) обеспечивают решение двух взаимосвязанных задач. Первые способствуют выходу компаний на рынок ценных бумаг, вторые мобилизуют денежные средства инвесторов для покупки ценных бумаг и других инструментов финансового рынка, предоставляя возможность получать дополнительный доход за счет роста стоимости паевого взноса. Многообразие инвестиционных фондов позволяет реализовывать различные инвестиционные стратегии и вовлекать в инвестиционный процесс даже небольшие сбережения консервативных инвесторов. В США в программах взаимных фондов участвует более 60% домашних хозяйств.

Совершенствование законодательных актов, правовой и нормативной базы, внутренних правил деятельности кредитно-финансовых институтов и повышение их социальной ответственности, создание слаженной системы государственного регулирования финансового рынка, повышающих доверие населения к государственным и рыночным институтам, обеспечивающих сохранность сбережений. Финансовое посредничество является особым видом бизнеса. C одной стороны, финансовые посредники снижают риски инвестирования для населения, а с другой стороны, действуя как предприниматели, они стремятся заработать как можно больший доход не только для своих вкладчиков, но и для себя. Проводя рискованные операции на финансовом рынке, они порождают свои собственные риски, которые могут привести к потери сбережений. Динамичность и неустойчивость финансового рынка также усиливает риски финансовых инвестиций. Государство как регулятор экономических процессов должно сформировать развитую правовую и нормативную базу, обеспечивающую распределение ответственности между государством, кредитно-финансовыми институтами и населением в процессе выбора способов, инструментов и методов трансформации сбережений домашних хозяйств в инвестиции, организовать систему качественного надзора за деятельностью финансовых посредников. Социальная значимость сбережений населения налагает особую ответственность на финансово-кредитные институты за их сохранение и преумножение. Это требует от них обеспечения эффективного управления своими активами и пассивами на основе разработки и реализации внутренних правил своей деятельности, соблюдаемыми всеми сотрудниками. Эффективная система регулирования финансового рынка способна сдерживать приток спекулятивного капитала, способствует формированию долгосрочных инвестиционных ресурсов за счет использования внутренних источников, в том числе сбережений населения.

Развитие современных технологий, особенно информационных, в работе с финансовыми инструментами. Финансовые инновации придают гибкость процессу трансформации сбережений в инвестиции, учитывают в большей степени разнообразные потребности и предпочтения домашних хозяйств. Глобальное технологическое перевооружение финансовых рынков на основе информационных технологий расширяет доступ к инвестиционным инструментам, увеличивает возможности инвестиционного использования сбережений вне зависимости от национальных границ. Все это способствует повышению инвестиционной активности населения. За последнее десятилетие в Западной Европе число частных инвесторов увеличилось почти в 5 раз, а в США к началу нового тысячелетия участниками фондового рынка являлось более 55% всего населения страны.

Формирование традиций, привычек работы с инвестиционными инструментами приобретает особое значение в условиях развивающихся финансовых рынков. Так например, опрос российских граждан, проведенный ВЦИОМ по заказу Агентства по страхованию вкладов в конце 2006 года показал, что почти треть опрошенных (34%) полагают, что хранение наличных не идеальный вариант, но пока все же остается оптимальным по причине удобства. Данные обследования, проведенного Федеральной службой государственной статистики в 2005 году о приоритетности видов и целей сбережения населения свидетельствуют о том, что инвестировать в корпоративные ценные бумаги готовы лишь 6,7% процентов реципиентов, а приобретать полюсы пенсионного фонда и страховые полюсы соответственно 1,5% и 0,9%. Конечно при анализе этих данных необходимо учитывать и другие факторы, которые подробно исследованы в работе. Однако, сила привычек, уровень образования, преобладающие в настоящее время надежды и прошлый опыт оказывают серьезное влияние на выбор инструментов и способов использования сбережений населения.

На основе анализа сложившихся в мировой практике инструментов и моделей превращения сбережений домашних хозяйств в инвестиции определена социальная компонента механизма трансформации сбережений населения в инвестиции как необходимый элемент процесса воспроизводства социально ориентированной рыночной экономики.

Превращая свои сбережения в материальные, нематериальные и финансовые активы, население увеличивает свое собственное богатство. В то же время механизм трансформации сбережений населения в инвестиции консолидирует разрозненные сбережения домашних хозяйств и превращает их в важнейший источник инвестиций. Инвестиционные ресурсы, созданные с участием населения, используются для роста и развития производства, увеличивая национальный доход, повышая благосостояние населения и качество его жизни. Вовлекаемое в инвестиционный процесс через свои сбережения население все в большей степени становится сопричастным процессам социально-экономического развития страны, одновременно воспринимая его результаты.

Развитие таких моделей трансформации сбережений населения в инвестиции как накопительное страхование и добровольное пенсионное страхование повышает уровень социализации рыночных отношений, создает дополнительную, отличную от государственной, систему социального обеспечения и социальной защищенности граждан, снижая нагрузку на государственный и местные бюджеты.

Взаимодействие населения с различными финансовыми посредниками, которым население доверяет свои денежные накопления и которые способствуют более полной реализации целей их сбережений, создает особое нематериальное богатство – «социальный капитал», означающий способность людей к взаимодействию, коллективной работе, надежность и доверие друг к другу ради достижения общей цели.

Механизм трансформации сбережений населения способствует повышению экономической и социальной значимости сбережений домашних хозяйств, превращает их в важный макроэкономический элемент. Но процессы, происходящие на микро и макроуровнях при всей своей взаимообусловленности не совпадают. Сбережения как и инвестиции представляют собой двусторонний акт. На микроуровне многие инвестиционные сделки взаимопогашаются, когда они совершаются с объектами прежних инвестиций: то, что для одного является инвестицией, для другого выступает как дезинвестиция. Приобретая финансовые и другие активы отдельное домашнее хозяйство увеличивает свое собственное богатство, но это не обязательно означает увеличение богатства всего общества.

В работе раскрыт противоречивый характер механизма трансформации сбережений населения в инвестиции, обусловленный преобладанием объемов финансовых инвестиций над реальными. Это проявляется в незначительной доле сбережений, направляемых в реальной сектор экономики при большой их концентрации на вторичном рынке, лишь опосредованно влияющим на процесс реального капиталообразования. Финансовая глобализация и развитие информационных технологий, повышая инвестиционную активность населения, одновременно создает возможность для оттока части их сбережений из внутреннего хозяйственного оборота в результате приобретения финансовых обязательств зарубежных эмитентов.

Спекулятивные процессы, свойственные финансовому рынку, с одной стороны, способствуют переливу капитала, а, с другой стороны, из-за высокой доходности финансовых инструментов могут вызвать значительный переток капитала в финансовый сектор. Неконтролируемое развитие спекуляции блокирует процесс реального инвестирования, приводит к усилению макроэкономической несбалансированности, к возникновению финансовых кризисов, в результате которых население может лишиться значительной части своих сбережений.

Преодоление этих противоречий стимулирует развитие новых форм и способов трансформации сбережений населения в инвестиции, с помощью которых можно было снижать риски, обеспечивать постоянный приток финансовых ресурсов в экономику. Данный механизм постоянно приспосабливается к новым условиям и его эффективность в целом оценивается достаточно высоко. Организованные рынки инвестиций способствуют успешному решению экономических и социальных проблем, стоящих перед обществом не только с помощью усилий государства, но прежде всего на основе частной инициативы.