9.4 Риски в международных расчетах

В проведении международных расчетов невозможно избегнуть рисков. Риск существует как для импортера, так и для экспортера (кредитора и заемщика, агента и контрагента). В таблицах 9.1, 9.2 приведенные разные виды рисков.

Таблица 9.1 Риски, связанные с контрагентами

Виды риска	Причины потерь
	с точки зрения экспортера	с точки зрения импортера
Дебиторский риск (риск делькредере)	Неплатежеспособность, нежелание должника платить, задержка платежей со стороны покупателя	Невозможность или нежелание экспортера возвратить задаток
Производственный риск (риск невыполнения договора)	Аннулирование или односторонняя модификация заказа импортера; непринятие товара, изготовленного на заказ	Невозможность экспортера выполнить соглашение из технических или финансовых причин; нежелание экспортера выполнять условия договора

Таблица 9.2 Риски, связанные с экономической и/или

политической ситуацией в стране партнера или соглашением

в других странах

Виды риска	Причины потерь
	с точки зрения экспортера	с точки зрения импортера
Политический риск	Политические события или мероприятия, которые препятствуют выполнению договора импортером (война, революция, запрет или конфискация импорта)	Политические события или мероприятия, которые препятствуют выполнению договора/соглашения экспортером (война, революция, эмбарго)
Риск задержки перевода	Отказ или невозможность государств или других публичных правовых организаций провести платежи в согласованной валюте (мораторий)	Препятствие платежу по гарантиям или возвращению задатка
Валютный риск	Девальвация валюты соглашения относительно валюты экспортера	Девальвация валюты соглашения относительно валюты импортера

Риск или опасность понести потери может зависеть как от самого контрагента по контракту, так и от политической и экономической ситуации в стране или в других государствах. При наличии, в принципе, одинаковых видов рисков, причины их возникновения для продавца и покупателя разные.

И стороны, и государства, и банки стран имеют возможность уменьшить дополнительный риск во внешней торговле; такие возможности уменьшения рисков приведен в табл. 9.3.

Таблица 9.3 Возможности уменьшения рисков

Согласование сторон	Согласование кредитных учреждений	Согласование государств
об условиях поставки и платежа; соответствующие документы; арбитраж; выбор валюты, в которой выставляются счета	об аккредитивах, гарантии осуществления платежей; посредничество в срочных валютных операциях; ведение счетов в иностранной валюте	о гарантиях; международные соглашения; деятельность консульств

Одними из наиболее распространенных рисков при международных расчетах являются риски, связанные с неожиданными колебаниями обменных курсов.

Есть три типа рисков обменных курсов: операционный, бухгалтерский (риск переоценок) и экономический. В этой части будет идти речь об уменьшении или даже полном устранении первого из упомянутых рисков.

Операционный валютный риск — это такой риск, которому подвержены деловые круги или частные лица, если будущие платежи или получение средств должны быть сделаны в иностранной валюте, будущая цена которой не определенная. Этот риск может быть устранен использованием контрактов, которые фиксируют отношения, по которым должны происходить предусмотренные в будущем платежи или поступления в иностранной валюте. Поскольку всегда появляются обстоятельства, которые могут препятствовать сторонам выполнять свои обязательства по таким контрактам, то было разработано много вариантов соглашений, которые предотвращают неблагоприятные результаты.

Наиболее легко устранить или существенным образом уменьшить краткосрочные операционные валютные риски. Соглашения по хеджированию включают операции на форвардном, фьючерсном и опционных рынках и рынках краткосрочного капитала. В случаях, если таких рынков не существует, иногда обращаются к перекрестному хеджированию, используя контракты в валютах, стоимости которых тяготеют к взаимозависимости.

Долгосрочное хеджирование более дорогое и более сложное для использования. Применяемые в нем приемы и способы, такие как параллельные займы, валютные и кредитные свопы, уменьшают, но не устраняют полностью операционные риски. И часто компаниям и частным лицам приходится выбирать между операционным валютным и кредитным рисками.

Валютные риски, связанные с переоценкой, — второй тип валютных рисков, под которые попадают предприятия и частные лица при неожиданных изменениях обменных курсов. Переоценка относится к операциям перерасчета финансовых отчетов компании с одной валюты в другую. При этом валютный риск переоценки связан с изменением зарегистрированных данных о финансовом состоянии компании, вызванным изменениями обменного курса, который используется для переоценки финансовых отчетов.

Для переоценки финансовых документов мы используем обменные курсы. И неожиданные изменения этих обменных курсов приводят к незапланированным изменениям в заявленном финансовом состоянии компании. Валютный риск переоценки относится к изменениям бухгалтерских стоимостей прибыли и собственного капитала компании, которые состоялось через изменение обменного курса.

Природа валютного риска переоценки дополнительно усложняется тем, что в разных странах существуют разные бухгалтерские и расчетные стандарты, которые применяются для переоценки финансовых документов из одной валюты в другую. Большинство цен, которые указываются в финансовых отчетах компании, базируются на начальных, а не на текущих значениях стоимостей. Из этого явствует, что при переоценке финансовых документов следует применять обменные курсы, которые отвечают начальным стоимостям, а не текущим.

Валютный риск переоценки возникает вследствие изменений обменного курса на суммарные финансовые отчеты многонациональных компаний. Глубина влияния и тип такого риска зависят от метода, который используется для переоценки отчетов о результатах деятельности, и балансовых отчетов, подготовленных в одной валюте, в другую. Основные подходы, используемые для перерасчета финансовых документов, включают метод текущих и начальных стоимостей, монетаристско-немонетаристский метод и метод текущего обменного курса. Разные страны выбирают разнообразные методы, да и те со временем видоизменяются. В США с 60-х лет XX ст. в то или иное время применялось все три метода.

Современная бухгалтерская практика в США руководствуется документом РА5-52. В соответствии с ним компании должны выбрать для своих заграничных дочерних фирм функциональные валюты. Если прибыли и затраты дочерней компании рассчитываются в иностранной валюте, то эта валюта является функциональной. Если иностранная валюта склонна к гиперинфляции, то функциональной валютой является доллар. Изменения размера собственного капитала, вызванные переоценкой активов и обязательств по текущим курсам, фиксируются в специальной графе коррекции переоценки балансового отчета и не учитываются как прибыли или потери в отчете о результатах деятельности. Наиболее распространенным видом риска, связанным с обменными курсами, является экономический валютный риск, которому частично присущи черты как операционного риска, так и риска переоценки.

Экономический валютный риск связан с изменениями стоимости компании, которые зависят от изменений обменных курсов. Стоимостью компании считается рыночная цена акции, умноженная на количество таких акций, выпущенных в оборот. Рыночная цена акции — это цена, при которой спрос и предложение равняются друг другу. При таком состоянии рынка никто не считает, что акция стоит больше, и никто не готовый платить за нее большую цену. Аналогично никто и не думает, что эта акция стоит более дешево, и никто не будет продавать ее по низшей цене.

Стараясь оценить стоимость акции, инвесторы стараются приблизительно определить будущие денежные поступления компании. При этом необходимо принять во внимание и увеличения будущих прибылей компании, и связанные с этим неуверенности. Для определения стоимости акции на данный момент результаты предшествующих расчетов дисконтируются с учетом времени и возможной неопределенности. Если итоговая оценка стоимости акции, к которой пришел инвестор, выше ее рыночной цены, то он ее покупает; если ниже рыночной цены — он ее продает (ά-, β- анализ - ПРИМЕР).

Экономический валютный риск принадлежит к изменениям рыночной или экономической стоимости компании в результате изменений обменного курса. В той мере, в какой операционный курс и курс переоценки влияют на рыночную стоимость компании, они входят в состав экономического валютного риска. Этому риску подвержены многонациональные корпорации, компании, которые занимаются экспортно-импортными операциями, и даже некоторые виды бизнеса, которые работают только на внутреннем рынке. Экономический валютный риск количественно можно определить с помощью регрессивного анализа предшествующих цен акции компании и соответствующих обменных курсов валют, которые влияют на эти цены. Коэффициенты регрессии, которые определяют изменение стоимости акции при единичном изменении стоимости любой отдельной валюты, дают линейные оценки экономического валютного риска компании от любой из валют.

Методики для снижения экономического валютного риска включают:

• выравнивания валют платежей компании с валютами, в которых происходят поступление средств в компанию;

• диверсификацию и использование соответствующих стратегий для финансирования своей деятельности заграницей;

• сегментацию и диверсификацию валютно-финансовых механизмов ВЭД предприятий.

Тем не менее, поскольку невозможно точно измерять факторы, которые связывают изменения обменного курса с изменениями рыночной стоимости компании, то невозможно и точно провести хеджирование экономического валютного риска.