3. Дисконтированный период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.
Количество лет, за которые возместятся начальные инвестиции, составляет период окупаемости (DPP) - период времени необходимый для полного возмещения инвестиций за счет чистых денежных поступлений от их использования.
Дисконтированный период окупаемости определяется по формуле:
DPP = min n, при котором
Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается. Положительными сторонами метода DPP, является то, что он, как и критерий срока окупаемости PP, позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта.
Рассматривая механизм формирования показателя периода окупаемости, следует обратить внимание на ряд его особенностей, снижающих потенциал его использования в системе оценки эффективности инвестиционных проектов.
Первой особенностью показателя периода окупаемости является то, что он не учитывает те суммы чистого денежного потока, которые формируются после периода окупаемости инвестиционных затрат. По инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого денежного потока, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации.
Второй особенностью показателя периода окупаемости, снижающей его оценочный потенциал, является то, что на его формирование существенно влияет период времени между началом проектного цикла и началом фазы эксплуатации проекта. Чем большим этот период, тем соответственно выше и размер показателя периода окупаемости проекта.
Третьей особенностью периода окупаемости, определяющей механизм его формирования, является значительный диапазон его колебания под влиянием изменения уровня принимаемой дисконтной ставки. Чем выше уровень дисконтной ставки, принятый в расчете настоящей стоимости исходных показателей периода окупаемости, тем в большей степени возрастает его значение и наоборот.
Из-за этих особенностей метод периода окупаемости не может считаться совершенным для оценки эффективности инвестиций. Он может быть использован как один из вспомогательных показателей на стадии отбора инвестиционных проектов в инвестиционную программу предприятия (в этом случае инвестиционные проекты с более высоким периодом окупаемости при равенстве других показателей оценки будут предприятием отвергаться).
Пример
Инвестиционный проект генерирует денежные потоки по годам: 500 грн., 400 грн., 300 грн., 100 грн. Стоимость капитала проекта оценивается на уровне 10 %. Необходимо рассчитать дисконтированный период окупаемости инвестиционного проекта.
грн.
Год |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
Чистый денежный поток (ЧДП) |
- 1000 |
500 |
400 |
300 |
100 |
Дисконтированный чистый денежный поток (ДЧДП) |
- 1000 |
455 |
331 |
225 |
68 |
Накопленный дисконтированный чистый денежный поток (НДЧДП) |
- 1000 |
- 545 |
- 214 |
11 |
79 |
DРР = 2 + 214/225 = 2, 95 года
Инвестиционный проект предприятия позволит окупить первоначальные инвестиционные вложения 1000 грн. за 2,95 года.
4. Внутренняя норма доходности (прибыльности) (является наиболее сложным показателем оценки эффективности реальных инвестиционных проектов). Она показывает значение нормы дисконта, при котором NPV = 0, а также предельно допустимую для заемщика цену капитала, привлекаемого в проект, превышение которой делает инвестиционный проект убыточным. Например, если проект полностью финансируется за счет суды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской ставки процента, превышение которого делает проект убыточным.
Значение этого показателя определяется по следующей формуле:
где IRR – внутренняя норма доходности инвестиционного проекта
Инвестиционные решения оценки эффективности проекта на основе метода внутренней нормы доходности принимается исходя из следующего:
- если IRR проекта больше или равно стоимости капитала, то проект принимается к реализации;
- если IRR проекта меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.
Например
Необходимо найти значение IRR для инвестиционного проекта, рассчитанного на 3 года, с инвестиционными вложениями в размере 20000 грн., который имеет прогнозные денежные потоки в размере 3000 грн., 8000 грн., 14000 грн.
тыс. грн.
Рік |
Грошовій потік |
r 1= 15 % dt=1/(1+0,15)t |
NPV1 |
Рік |
Грошовій потік |
r 2= 20 % dt=1/(1+0,20)t |
NPV2 |
0 |
- 20,0 |
1,0 |
- 20,0 |
0 |
- 20,0 |
1,0 |
-20,0 |
1 |
6,0 |
0,8696 |
5,2176 |
1 |
6,0 |
0,8333 |
4,9998 |
2 |
8,0 |
0,7561 |
6,0488 |
2 |
8,0 |
0,6944 |
5,5552 |
3 |
14,0 |
0,6575 |
9,2050 |
3 |
14,0 |
0,5787 |
8,1018 |
|
|
|
0,4714 |
|
|
|
-1,3432 |
Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные финансовые таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения ставки дисконтирования.
Все рассмотренные показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эту эффективность с различных сторон.
Существуют также другие методы оценки эффективности инвестиционных проектов: определение точки безубыточности, эффект финансового и операционного рычага и др. Такое многообразие подходов связано с тем, что ни один из упомянутых показателей оценки эффективности инвестиционного проекта не может характеризоваться как абсолютный, поскольку каждый из них обладает теми или иными недостатками.