Показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов

№ п/п	Алгоритм расчета	Условные обозначения	Комментарий
Простые (статистические) методы
Простая учетная норма прибыли
1.		PN – чистая прибыль; IC- инвестиции	Показатель среднегодовой нормы рентабельности инвестиций в проект
Простой (бездисконтный) срок окупаемости
2.	РР = min N, при котором ≥ IC	N – период времени, – накопленный доход за период	Показывает период времени до момента окупаемости инвестиционного проекта, после которого текущий чистый доход становится неотрицательным
Сложные (динамические) методы
Чистая приведенная стоимость
3.		CF - величина чистого денежного потока; PV - значение вложенной суммы денег; IC - первоначальная инвестиция; t - период времени (год); r – средневзвешенная стоимость капитала, ставка банковского процента, желаемая норма доходности.	Показывает наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме
Индекс доходности (рентабельности)
4.	/ IC	CF - величина чистого денежного потока; IC - первоначальная инвестиция; t - период времени (год); r – средневзвешенная стоимость капитала, ставка банковского процента, желаемая норма доходности.	Относительный показатель, характеризующий эффективность вложений
Дисконтированный период окупаемости
5.	DPP = min n, при котором	CF - величина чистого денежного потока; IC - первоначальная инвестиция; t - период времени (год); r – средневзвешенная стоимость капитала, ставка банковского процента, желаемая норма доходности.	Показывает период времени необходимый для полного возмещения инвестиций за счет чистых денежных поступлений от их использования
Внутренняя норма доходности (прибыльности)
6.			Показывает значение нормы дисконта, при котором NPV = 0, а также предельно допустимую для заемщика цену капитала, привлекаемого в проект

В современной инвестиционной практике показатели оценки эффективности инвестиционных проектов, основанные на использовании сложных (динамических) методов расчета, являются преобладающими. На них мы остановимся подробнее.

Данные методы применяется для оценки эффективности крупных и средних (долго- и среднесрочных) инвестиционных проектов, поэтому предполагает использование уже не одного, как в простых методах, а группы критериев эффективности.

Показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов, основанные на дисконтных методах расчета предусматривают обязательное дисконтирование инвестиционных затрат и доходов по отдельным интервалам рассматриваемого периода.

Для правильной оценки эффективности инвестиционного проекта необходимо применять процедуру, которая называется дисконтированием.

Дисконтирование - приведение денежного потока инвестиционного проекта к единому моменту времени.

Ставка дисконта – это приемлемая для инвестора норма дохода на инвестируемый капитал, задаваемая извне по отношению к финансируемому инвестиционному проекту.

В рыночной экономике норма дисконта определяется исходя из депозитного процента по вкладам и чаще всего путем его завышения из-за наличия инфляции. Иначе инвестор не будет вкладывать деньги в проект, а положит их в банк.

Критерии эффективности инвестиционного проекта, а, следовательно, и используемые для их расчета значения нормы дисконта, систематически уточняются по мере детализации условий реализации проекта.

Первый показатель эффективности в котором применяется дисконтирование называется

1. Чистая приведенная стоимость (NPV) позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Метод NPV основан на сравнении величины первоначальной инвестиции с общей суммой дисконтированных денежных потоков (нынешняя стоимость будущих денежных поступлений минус сумма первоначальных инвестиций).

Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и необходимая прибыльность на вложенный капитала. При сравнении альтернативных проектов предпочтение отдается проекту с большим положительным значением NPV. В настоящее время этот метод является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.

Расчет этого показателя при единовременном осуществлении инвестиционных затрат осуществляется по формуле:

где NPV - чистая приведенная (текущая) стоимость, CF - величина чистого денежного потока; PV - значение вложенной суммы денег; IC - первоначальная инвестиция; t - период времени (год); r – средневзвешенная стоимость капитала, ставка банковского процента, желаемая норма доходности. Решения о целесообразности внедрения инвестиционного проекта принимаются исходя из следующего:

если рассчитанное значение NPV имеет положительный знак (NPV > 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение прибыли согласно заданной норме дисконта r, а также некоторый резерв прибыли, равный NPV.

Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен.

При NPV = 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода. Однако проект с NPV=0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу – в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах (что нередко рассматривается как положительная тенденция).

Решения для нескольких альтернативных инвестиционных проектов принимается исходя из следующего:

- если NPV проектов менее 0, все проекты следует отклонить; - если NPV каждого проекта положительное, принимается к реализации проект с большим значением NPV.

Пример 1

Предприятие рассматривает целесообразность приобретения нового оборудования по цене 18 000 грн. Ежегодные поступления после учета налогов составят 5 700 грн. Работа оборудования рассчитана на 5 лет. Требуемая норма доходности - 12%. Оцените целесообразность реализации инвестиционного проекта методом NPV.

 Инвестиционный проект целесообразно принять к реализации, потому что значение NPV положительное.

2. Индекс доходности (рентабельности) характеризует эффективность вложений; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Кроме того, индекс доходности может быть использован и для отсева неэффективных инвестиционных проектов на предварительной стадии их рассмотрения.

Расчет этого показателя при единовременных инвестиционных затратах по реальному проекту осуществляется по следующей формуле:

/ IC

Оценка проекта по критерию индекс рентабельности:

Если величина критерия РI > 1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV; при этом норма рентабельности превышает заданную, т.е. проект следует принять;

При РI< 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть;

Если РI = 1, то инвестиции не приносят дохода, - проект ни прибыльный, ни убыточный.

Пример

У предприятия есть возможность реализовать 3 инвес­тиционных проекта. Они имеют следующие денежные потоки:

Годы	Проект 3	Проект 2	Проект 3
год 0 год 1 год 2	-20000 70000 10000	-10000 15000 40000	-10000 -5000 60000

Объемы финансовых ресурсов предприятия составляют 20000. Используя индекс рентабельности определить, какой проект лучше выбрать предприятию при ставке дисконтирования 12% ?

Решение

/ IC

Учитывая ограниченность предприятия в свободных средствах, оно может выбрать проект 1 или проекты 2 и 3 вместе.