1. Понятие и сущность ФМ

Финансы – специфическая форма денежных отношений, связанных с образованием и использованием денежных доходов, централизованных и децентрализованных денежных фондов.

Материальной основа – денежные отношения.

Фондом денежных средств понимается их обособившаяся часть, имеющая строго целевое назначение. Денежные средства, находящиеся в денежных фондах, называются финансовыми ресурсами.

Финансовые ресурсы играют важную роль в экономике, т.к. являются источником финансирования хозяйственной деятельности предприятия. Финансовые ресурсы – единственный вид ресурсов, который может быстро трансформироваться в другие виды ресурсов, активы и т.д.

Ключевая роль финансовых ресурсов в рыночной экономике обуславливает необходимость выделения функции управления ими в самостоятельную область деятельности – ФМ.

ФМ – это управление финансовыми ресурсами и финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта, направленная на реализацию его стратегических и текущих целей. Будучи широким и многогранным по своему содержанию, ФМ может рассматриваться в различных контекстах:

1. Как научная дисциплина

2. Как система управления финансами хозяйственного объекта

3. Как вид предпринимательской деятельности

ФМ как научная дисциплина представляет собой систему теоретических знаний, концепций, моделей и разработанных на их основе прикладных методов, приема инструментов, применяемых в процессе принятия управленческих решений.

Важнейшими теоретическими положениями ФМ являются:

1. Концепция денежных потоков

2. Временная стоимость денег

3. Концепция риска и доходности

4. Портфельная теория и модели ценообразования активов

5. Теории структуры капитала и дивидендной политики

6. Теория агентских отношений

2. Функции ФМ

Сущность ФМ проявляется в выполняемых им функциях. С учетом комплексного содержания ФМ можно выделить 2 основные группы выполняемых функции.

1. Функции субъекта управления (состав группы характерен для любой управляющей подсистемы. К ним относятся:

   1. Организация (структурирование объекта управления, определение прав и обязанностей соответствующих подразделений),

   2. Анализ (предполагает периодическую оценку финансово-экономического состояния предприятия, его ликвидности и финансовой устойчивости, а также результатов проведения отдельных операций и хозяйственной деятельности в целом),

   3. Планирование (предполагает постановку целей и выбор путей их достижения с учетом ограниченности имеющихся или доступных ресурсов),

   4. Мотивация (деятельность, направленную на реализацию поставленных целей)

   5. Контроль (своевременно определить, насколько реальные процессы финансовой деятельности предприятия отклоняются от запланированных параметров, установить причины таких отклонений и оперативно реагировать на их возникновение).

2. Специальные функции ФМ как особого вида управленческой деятельности:

   1. Управление активами

   2. Управление капиталом (направлено на обеспечение финансовыми ресурсами текущих и перспективных видов деятельности предприятия в соответствии со стратегией его развития)

   3. Управление инвестициями

   4. Управление денежными потоками

   5. Управление финансовыми рисками.

3. Цели и задачи ФМ

Цели и задачи в долгосрочной перспективе должны соответствовать общей стратегии развития предприятия, обеспечивать предприятия. к традиционным и распространенным на практике целям управления следует отнести:

1. Максимизацию прибыли

2. Максимизацию объемов реализации продукции

3. Поддержание финансовой устойчивости

4. Максимизацию рыночной стоимости

1. В классической теории фирмы предполагается, что главной целью предпринимательства является превышение полученных выгод над понесенными затратами. Разность между выгодами и затратами выражается в форме прибыли. Максимизация прибыли как цель управления бизнесом обладает недостатками. В целом к ним можно отнести:

• Существование различных показателей прибыли, затрудняющих однозначную интерпретацию оценки эффективности управленческих решений

• Ориентация на краткосрочную перспективу

• Не учитывается взаимосвязь ожидаемых доходов со временем и риском их получения и др.

2. Рост объемов производства и продаж предполагает увеличение используемых ресурсов, а также источников их финансирования. При прочих равных условиях рост предприятия будет определяться объемами реинвестируемой прибыли, т.о. цель максимизации роста по сути сводится к максимизации прибыли.

3. Предполагает проведение консервативной политики развития, избежание рисковых, но потенциально высокодоходных операций и т.д. Подобная политика позволяет выживать предприятию только в краткосрочной перспективе.

4. В настоящее время считается, что в наибольшей степени деятельности предприятия отвечает цель, связанная с максимизацией стоимости предприятия. В целом выделяют следующие достоинства данного подхода:

   1. Ориентация на долгосрочную перспективу

   2. Учет факторов времени, риска и неопределенности

   3. Возможность согласования интересов собственников и их партнеров по бизнесу (кредиторов, работников, контрагентов и т.д.)

   4. Отсутствие противоречий между ближайшими и конечными задачами

   5. Обеспечение контроля собственником над предприятием.

Достижение основной цели – максимизации благосостояния собственников – посредством максимизации стоимости фирмы требует от финансового менеджера принятия эффективных решений по следующим основным направлениям:

• Основной деятельности

• Финансирования

• Основной деятельности, финансовой и инвестиционной

Каждое из выделенных направлений характеризуется конкретным комплексом задач, решение которых осуществляется в рамках системы финансового менеджмента.

Задачи, связанные с основной деятельностью, связывают с управлением оборотным капиталом, управлением затратами и прибылью, текущее планирование и бюджетирование и т.д.

Инвестиционные решения включает задачи управления долгосрочными активами, поиск и оценку инвестиционных возможностей, разработку бюджета капиталовложений.

Финансовые решения включают задачи определения задачи и цены структуры капитала, привлечение источников финансирования, эмиссию ценных бумаг, дивидендную политику и управление финансовыми рисками.

Особенность задач финансового менеджмента заключается в том, что они плохо стандартизируются. Они предъявляют повышенные требования к подготовке финансового менеджера в области математического моделирования и современных информационных технологий.

4 Организация и роль ФМ на предприятии

Финансы предприятия - это совокупность денежных отношений, связанных с формированием и использованием денежных доходов и накоплений предприятия.

Финансы предприятия обеспечивают кругооборот основного и оборотного капитала и взаимоотношения с государственным бюджетом, налоговыми органами, банками, страховыми компаниями и прочими учреждениями финансово-кредитной системы.

Предпринимателю важно обратить внимание на две функции финансов: воспроизводственную и контрольную.

Воспроизводственная функция состоит в обслуживании денежными ресурсами кругооборота основного и оборотного капитала в процессе коммерческой деятельности предприятия на основе формирования и использования денежных доходов и накоплений.

Контрольная функция - это финансовый контроль за производственно-хозяйственной деятельностью предприятия. Финансовый контроль позволяет не только выявить непроизводительное использование материальных, трудовых и денежных ресурсов, но и найти резервы повышения эффективности производства, предупредить возможные потери и непроизводительные затраты.

Финансы предприятия имеют определённую организацию, которая строится на следующих принципах:

1.жёсткая централизация финансовых ресурсов, обеспечивающая фирме быструю маневренность финансовыми ресурсами, их концентрации на основных направлениях производственно-хозяйственной деятельности;

2.финансовое планирование, определяющее на перспективу все поступления денежных средств предприятия и основные направления их расходования;

3.формирование крупных финансовых резервов, обеспечивающих устойчивую работу предприятия в условиях возможных колебаний рыночной конъюнктуры;

4.безусловное выполнение финансовых обязательств перед партнёрами.

Эти принципы воплощаются в финансовой стратегии предприятия, которая разрабатывается и реализуется финансовым менеджером.

Финансовый менеджмент - область производственных отношений сферы микроэкономики, связанная с оптимизацией финансовых средств фирмы с целью достижения максимума дохода собственниками.

Главной задачей финансового менеджмента является достижение самоокупаемости предприятия. Самоокупаемость - это неотъемлемый элемент самофинансирования предприятия.Самофинансирование - способность предприятия из заработанных средств не только возмещать производственные затраты, но и финансировать расширение производства, решение социальных задач. Однако финансирование может осуществляться и путём привлечения средств рынка ссудных капиталов, к которым относятся: кредит банка, выпуск ценных бумаг (акций и облигаций).

Финансовый менеджмент на предприятии имеет целью:

1.регулярно обеспечивать предприятие средствами, необходимыми для его рационального оснащения и нормальной текущей хозяйственной деятельности, доставляя ему эти средства в необходимое время с минимальными издержками и без ущерба для независимости предприятия по отношению к третьим лицам и его возможной коммерческой деятельности;

2.контролировать, прежде всего, рациональное использование средств и рентабельность операций, для которых эти средства были предназначены.

Управление финансами сопровождается постоянным принятием решений, основанных на сборе определённой информации, применении тех или иных методов обработки информации, анализе и расчёте различного рода финансово-экономических показателей, предвидении и учёте возможных потерь, в том числе связанных с обеспечением денег во времени.

В зависимости от источников образования информация, необходимая менеджеру, подразделяется на внутреннюю и внешнюю. Состав показателей по каждому блоку определяется конкретными целями финансового менеджмента, объёмом хозяйственных операций и длительностью партнёрских отношений. Показатели, формируемые из внутренних источников информации, можно подразделить на две группы.

Первая группа - это показатели финансового учёта предприятия, которые составляют основу информационной базы финансового менеджмента. Они имеют ряд преимуществ. К ним можно отнести:

унифицированность (позволяет использовать типовые технологии и алгоритмы);

регулярность формирования (не менее одного раза в квартал);

высокую степень надёжности (отчётность формируется на базе финансового учёта, предоставляется внешним пользователем и подлежит внешнему аудиту).

Информация, входящая в состав этой группы, включает показатели разделов баланса предприятия “Актив”, “Пассив” и “Отчёт о финансовых результатах и их использовании”.

Вторая группа - показатели управленческого учёта предприятия. Состав показателей, сроки их предоставления определяются конкретными задачами финансового менеджмента. В общем виде, эта информация может быть представлена по сферам и регионам деятельности, видам продукции, отдельным структурным единицам и подразделениям предприятия.

Показатели второй группы используются для контроля текущей финансовой деятельности и оценки её эффективности, формирования финансовой стратегии и политики предприятия по отдельным аспектам его финансового развития.

Создание информационной базы показателей из внешних и внутренних источников позволяет в конечном итоге создать целенаправленную информационную базу финансового менеджмента, ориентированную на принятие стратегических решений и эффективное текущее управление финансовой деятельностью.

Или

4 Организация и роль ФМ на предприятии

Особенности формирования и условия получения финансовых ресурсов направления и методы их распределения могут значительно различаться в зависимости от:

1. Масштабов хозяйственной деятельности

2. Стадии жизненного цикла развития предприятия

3. Организационно-правовых форм ведения бизнеса и т. д.

Учитывая масштабы деятельности, выделяют крупные, средние и малые предприятия. размер предприятия оказывает непосредственное влияние как на требуемые объемы финансовых ресурсов и разнообразие финансовой деятельности, так и на организационные формы реализации финансового управления, а также на уровень его специализации.

По стадии развития или фазе жизненного цикла выделяют предприятия, проходящие рождение, рост, зрелость и старение. В зависимости от стадии развития предприятия будут иметь различные потребности в финансировании, в возможности привлечения капитала, уровни риска и т. д.

Учет и понимание особенностей стадии развития конкретного предприятия позволяют более эффективно организовать и осуществлять управление его финансами.

Предпринимательская деятельность может осуществляться в различных организационно-правовых формах. Выбор организационно-правовой формы юридического лица тесно связан с устанавливаемой собственниками и менеджментом компании, стратегией развития, источниками и формами привлечения инвестиций, планами реинвестирования и распределения доходов, задачами управления. Не смотря на разнообразие форм организации и ведения бизнеса, существующих в отечественной и зарубежной практике, все они являются разновидностями бизнеса и могут быть отнесены у одной из следующих форм:

1. единоличное владение

2. товарищество или партнерство

3. акционерное общество или корпорация

Единоличное владение является собственностью одного лица и неотделимо от владельца. Владелец отвечает своим имуществом по всем обязательствам своей фирмы, несет всевозможные риски, т. е. ответственность его неограниченная. Единоличное владение прекращается со смертью.

Партнерство. Отличается от единоличного владения только более широким кругом владельцев. Партнеры, как и единоличный владелец, несут неограниченную ответственность по обязательствам партнерства. Партнер не может передать свою долю владения другому лицу без согласия остальных партнеров. Если один из партнеров умирает, фирма должна быть реорганизована.

Корпорация. В отличие от других форм организации характеризуется тем, что ее владельцы (акционеры) несут ограниченную ответственность по ее обязательствам. Ответственность владельцев ограничена суммами, которые они внесли в капитал корпорации путем приобретения определенного числа ее акций. При этом собственники-акционеры не участвуют в деятельности корпорации.

В белорусской практике в качестве ЮЛ выступают коммерческие и некоммерческие организации. Коммерческие организации ставят своей целью получение прибыли от осуществляемой деятельности. К ним относятся предприятия следующих организационно-правовых форм:

- хозяйственные товарищества (полное и на вере)

- ООО, ОДО, АО,

- производственные кооперативы

- унитарные предприятия.

К некоммерческим организациям относят (не преследую цели получение прибыли):

- потребительские кооперативы

- общественные, правительственные, религиозные и др. организации

Специфической формой организации хозяйственной деятельности являются унитарные предприятия. это государственные и муниципальные коммерческие организации, не обладающие правом собственности на закрепленное за ними имущество, которое принадлежит им на правах хозяйственного ведения или оперативного управления. Имущество такого предприятия является неделимым и не может быть распределено по вкладам (долям, паям), в том числе между работниками предприятия.

Как правило, в индивидуальных и семейных предприятиях, а также предприятиях малого бизнеса финансовое управление осуществляет непосредственно владелец. На небольших предприятиях функции финансового управления часто возлагаются на бухгалтерию либо на отдельное подразделение, как правило, финансовый или планово-финансовый отдел. При этом общее управление фин. деятельностью осуществляет главбух.

По мере роста масштабов деятельности организационная структура финансового управления усложняется вследствие увеличения числа специализированных подразделений и расширения их функций. Для средних и крупных предприятий наиболее характерно выделение специальной службы «Финансовый департамент» или «Управление» или «Финансовая дирекция», возглавляемой финансовым директором или вице-президентом фирмы по финансам, в подчинении которого находятся соответствующие подразделения. Примерно структура состоит из казначея и контролера.

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖЕР на белорусских предприятиях следующие функции:

- организация финансовой работы предприятия

- разработка перспективных и текущих финансовых планов, контроль за их выполнением,

- осуществление оперативной финансовой работы

- проведение кредитной политики

- организация валютной политики

- формирование финансовой документации

- анализ финансового состояния предприятия и определение эффективности использования финансовых ресурсов.

Таким образом, финансовый директор и руководимые им службы играют особую роль на любом среднем и крупном предприятии, выступая одновременно в трех ипостасях: функциональной, корпоративной, управленческой.

5. Понятие и виды денежных потоков предприятия

Денежный поток предприятия – совокупность распределенных по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью.

В ФМ понятие денежный поток предприятия является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность.

Объектом финансового управления является совокупный денежный поток, а также отдельные его элементы.

Значение рационального управления денежными потоками предприятия определяется следующими факторами:

- денежные потоки обслуживают хозяйственную деятельность предприятия

- их рациональное формирование способствует ритмичности производственного и финансового циклов

Управление денежными потоками обеспечивает снижение риска неплатежеспособности в текущем и будущем периодах.

Учитывая данные причины, денежные потоки выделяют в самостоятельный объект управления.

Денежные потоки в целях обеспечения эффективного целенаправленного управления требуют определенной классификации:

- по масштабам обслуживания хозяйственного процесса:

1. Денежный поток по предприятию в целом (наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс предприятия в целом)

2. Денежный поток по отдельным структурным подразделениям (центрам) ответственности предприятия (самостоятельный объект управления в системе организационного-хозяйственного построения предприятия)

3. Денежный поток по отдельным хозяйственным операциям (этот поток следует рассматривать как первичный объект самостоятельного управления)

- по видам хозяйственной деятельности в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (МСФО):

1. По операционной (основной) деятельности (его сущность заключается в том, что он связан с денежными поступлениями и выплатами, связанными с осуществлением основного процесса)

2. Денежный поток по инвестиционной деятельности – в системе хозяйственного процесса предприятия характеризует платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществление реального и финансового инвестирования

3. Денежный поток по финансовой деятельности – этот поток характеризует поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечение дополнительного акционерного и паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов.

- по направленности движения денежных средств

1. Положительный денежный поток (характеризует совокупность поступлений денежных средств на предприятие от всех видов хозяйственных операций). В качестве аналога этого термина используется термин «приток денежных средств».

2. Отрицательный денежный поток (характеризует совокупность выплат денежных средств предприятия в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций («отток денежных средств»)

- по методу исчисления объема:

1. Валовой денежный поток – характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе его интервалов

2. Чистый денежный поток – представляет разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов.

Важнейшим результатом хозяйственной деятельности предприятия является чистый денежный поток, во многом определяющий финансовое равновесие и темпы возрастания его рыночной стоимости.

Определение чистого денежного потока (ЧДП):

ЧДП=ПДП-ОДП

ПДП – положительный денежный поток

ОДП – отрицательный денежный поток

- по характеру денежного потока по отношению к предприятию:

1. Внутренний денежный поток – характеризует совокупность поступлений и расходования денежных средств в рамках предприятия (характеризует денежные отношения с персоналом, учредителями и т.д.). Внутренний денежный поток в общем денежном потоке предприятия занимает небольшой удельный вес.

2. Внешний денежный поток – обслуживает операции предприятия, связанные с его денежными отношениями с хозяйственными партнерами. Величина этого вида денежного потока составляет преимущественную часть совокупного денежного потока предприятия.

- по уровню достаточности объема:

1. Избыточный денежный поток – такой денежный поток, при котором поступление денежных средств существенно превышают реальную потребность предприятия в целенаправленном их расходовании

2. Дефицитный денежный поток – поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей предприятия в целенаправленном их расходовании

- по уровню сбалансированности объемов взаимосвязанных денежных потоков:

1. Сбалансированный денежный поток – такой вид совокупного денежного потока по отдельной хозяйственной операции или предприятию в целом, по которому обеспечена сбалансированность между объемами положительного и отрицательного их видов (с учетом предусмотренного прироста запаса денежных средств)

Уравнение взаимосвязи между отдельными видами денежных средств:

ПДП=ОДП+∆ЗДС

ЗДС – предусмотренный прирост суммы запаса денежных средств в рассматриваемом периоде времени

2. Несбалансированный денежный поток – такой вид совокупного денежного потока по отдельной хозяйственной операции или предприятию в целом, по которому выше рассмотренная балансовая связь не обеспечивается

- по периоду времени:

1. Краткосрочный денежный поток – такой вид денежного потока, по которому период от начала денежных поступлений или выплат до полного их завершения не превышает одного года

2. Долгосрочный денежный поток – такой денежный поток, по которому период от начала денежный поступлений или выплат до полного их завершения превышает один год.

- по значимости в формировании конечных результатов хозяйственной деятельности:

1. Приоритетный денежный поток – такой вид денежного потока, который генерирует высокий уровень формирования чистого денежного потока (или чистой прибыли). В хозяйственной деятельности предприятия приоритетным считается денежный поток, связанный с реализацией продукции, осуществлением высокодоходных инвестиционных операций

2. Второстепенный денежный поток – такой вид денежного потока, который в силу своей функциональной направленности или незначительного объема не оказывает существенного влияния на формирование конечных результатов хозяйственной деятельности

- по методу оценки во времени:

1. Настоящий денежный поток – денежный поток предприятия, который характеризует его как единую сопоставимую величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени

2. Будущий денежный поток – денежный поток предприятия, который характеризует его как единую сопоставимую величину, приведенную по стоимости к конкретному предстоящему моменту времени

Приведенная классификация позволяет целенаправленно осуществлять учет, анализ и планирование денежных поток различных видов на предприятии.

На основе приведенной классификации организуется процесс управления денежными потоками предприятия.

6. Хар-ка и значение отчета о движении денежных ср-в

. В условиях рынка денежные средства являются одним из наиболее ограниченных ресурсов.

В связи с этим успех хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется способностью менеджмента их рационально распределять и использовать.

Денежные средства необходимы предприятию для выплаты зарплаты, покупки сырья, материалов, ОС, уплаты налогов, обслуживания долга и т.д.

С целью управления денежным потоком необходимо знать его величину за тот или иной период времени, его структуру (основные элементы), виды деятельности, формирующие соответствующие элементы потока и механизмы их формирования.

Важнейшим инструментом управления денежным потоком фирмы является отчет о движении денежных средств.

Этот отчет остро необходим как менеджерам, так и внешним пользователям, кредиторам, инвесторам, которые по результатам его построения и анализа могут увидеть реальные доходы и расходы.

Кроме того, отчет о движении денежных средств дает ответы на следующие вопросы:

• Способно ли предприятие в результате своей основной деятельности обеспечить превышение поступлений денежных средств над выплатами

• В состоянии ли предприятие выполнять и обслуживать свои обязательства

• В какой степени предприятие может обеспечить инвестиционные потребности за счет внутренних источников денежных средств и др.

Обычно отчет о движении денежных средств формируется на основе бухгалтерской информации либо данных, содержащихся в балансе и отчете о прибылях и убытках.

Однако в отличие от них, он непосредственно не связан с учетной политикой фирмы и в этом смысле является более объективным.

В РБ отчет о движении денежных средств входит в состав обязательной бухгалтерской отчетности (форма №4), составляемой организациями.

При этом, несмотря на существование этой формы в белорусской отчетности, она содержит ряд отличий от международных стандартов, которые затрудняют ее использование с целью управления.

Основные принципы и методы построения отчета о движении денежных средств.

Упрощенная версия – аналитический отчет об источниках и использовании денежных средств.

Отчет об источниках и использовании денежных средств можно легко получить из баланса, руководствуясь следующим: в связи с тем, что актив баланса отражает инвестиционные решения фирмы и показывает направления вложения капитала, любое увеличение его статей всегда означает использование денежных средств. При этом пассив раскрывает источники финансирования фирмы.

В связи с этим увеличение статей пассива всегда означает приток денежных средств, а уменьшение – отток.

Основываясь на приведенных рассуждениях, мы можем построить подсобный отчет по форме, приведенной в таблице:

1. Источники денежных средств (увеличение статей пассива, уменьшение статей актива)

2. Использование денежных средств (уменьшение статей пассива, увеличение статей актива)

3. Чистый прирост (уменьшение денежных средств: 1-2)

4. Денежные средства на конец периода

Отчет дает на представление о принятых инвестиционных и финансовых решениях, однако не позволяет получить детальную картину денежных средств, поскольку не отражает влияние операционной (основной) деятельности.

7. Методы измерения денежных потоков, их значение

В ФМ существуют 2 основных метода построения детализированных отчетов о денежных потоках: прямой и косвенный.

В соответствии с МСФО потоки денежных средств детализируются в разрезе 3 основных видов деятельности:

- операционной (основной)

- инвестиционной

- финансовой

Классификация всей деятельности предприятия на 3 указанные составляющие имеет большое значение для белорусской практики, поскольку положительный совокупный поток может быть получен за счет компенсации отрицательного денежного потока от основной деятельности, притоком средств от продажи активов (инвестиционная деятельность) или привлечением кредитов банка (финансовая деятельность).

В данной ситуации величина совокупного потока скрывает реальную убыточность предприятия.

Денежный поток от основной деятельности (CFFO) связан с производством и реализацией продукции.

Схема формирования денежного потока от основной деятельности:

Притоки

1. Денежная выручка от реализации продукции

2. Погашение дебиторской задолженности

3. Поступления от реализации бартера

4. Авансы от покупателей

Оттоки

1. Платежи по счетам поставщиков

2. Выплата ЗП

3. Отчисления на социальную сферу

4. Уплата процентов за кредит

5. Выплаты в бюджет

Денежные потоки от инвестиционной деятельности включают затраты на приобретение основных и нематериальных активов, а также долгосрочные финансовые вложения и доходы от реализации имущества и долгосрочных вложений (CFFI).

Притоки

1. Доходы от реализации долгосрочных активов

2. Дивиденды, проценты от финансовых вложений

3. Возврат финансовых вложений

Оттоки

1. приобретение ОС и нематериальных активов

2. капитальные вложения

3. долгосрочные финансовые вложения

Инвестиционная деятельность, как правило, вызывает отток денежных средств. В практической деятельности положительная величина денежного потока от инвестиционной деятельности может означать сокращение хозяйственной деятельности, характеризующееся продажей или структуризацией активов бизнес-единиц, либо отсутствия в текущей перспективе благоприятных возможностей для роста.

Денежный поток от финансовой деятельности связан с формированием структуры капитала и включает потоки средств от его привлечения (эмиссия акция, облигаций, получение доходов), а также денежные потоки кредитора и собственника (CFFF).

Притоки

1. Краткосрочные кредиты и займы

2. Долгосрочные кредиты и займы

3. Поступления от эмиссии акций

4. Целевое финансирование

Оттоки

1. Возврат краткосрочных кредитов и займов

2. Возврат долгосрочных кредитов и займов

3. Выплата дивидендов

4. Выкуп собственных акций

В связи с тем, что финансовая деятельность призвана увеличить денежные средства в распоряжении фирмы для обеспечения ее основной и инвестиционной деятельности, она обычно генерирует положительный денежный поток.

Итоговая сумма притоков и оттоков денежных средств по основной, инвестиционной и финансовой деятельности дает итоговый результат и равна чистому изменению денежных средств за период.

∆CASH=CFFO+CFFI+CFFF

CASH – изменение статьи «Денежные средства» за рассматриваемый период

С целью составления отчета о движении денежных средств по операционной деятельности МСФО допускает использование 2 методов: прямого и косвенного. В то же время в разрезе инвестиционной и финансовой деятельности можно представлять только прямым методом.

8. Прямой метод построения отчета о движении ден.сре-в

В процессе построения отчета о движении денежных средств прямым методом наибольшую сложность, в особенности для внешнего аналитика, представляет его первый раздел, отражающий движение денежных средств от операционной деятельности.

В ФМ при использовании прямого метода раскрываются основные виды валовых денежных поступления и выплат.

К достоинствам этого метода относят:

- возможность показать основные источники притока и направления оттока денежных средств

- возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по различным текущим обязательствам

- непосредственная привязка к кассовому плану (бюджету денежных поступлений и выплат)

- установление взаимосвязи между реализацией и денежной выручкой за отчетный период и др.

К практической деятельности информация об основных видах может быть получена из учетной записи фирмы, из отчета о прибылях и убытках, используя корректировку соответствующих статей.

Специалисты, ответственные за______, анализируют движение денежных средств по различным счетам бухгалтерского учета и классифицируют денежные потоки по видам деятельности.

Метод построения на основе учетных данных зачастую оказывается слишком трудоемким даже для внутренних бухгалтерских служб. При этом он неприемлем для внешних пользователей, которые не имеют доступа к учетным данным предприятия, составляющим его коммерческую тайну.

В связи с этим более простым и универсальным способом является использование данных баланса и отчета о прибылях и убытках с соответствующими корректировками.

Основным элементом поступлений от операционной (основной) деятельности является чистая выручка от реализации товаров и услуг.

Вместе с тем этот показатель, приведенный в отчете о прибылях и убытках, не содержит информации о том, сколько денег реально поступило на счет предприятия. Следовательно, для определения этой величины необходимо корректировать выручку на изменения, произошедшие в счетах дебиторской задолженности путем вычета последних.

С целью выпуска товаров и оказания услуг предприятие осуществляет закупку сырья и материалов. Такие операции ведут к увеличению счетов товарных запасов в активе баланса, а также счетов к оплате (кредиторской задолженности) в пассиве.

Счета товарных запасов в процессе реализации продукции уменьшаются, а статья проданных товаров и услуг в отчете о прибылях и убытках увеличивается.

Схема определения денежного потока основной деятельности прямым методом

1. + чистая выручка от реализации

2. +/- уменьшение /увеличение дебиторской задолженности

3. + полученные авансы

4. = Денежные средства, полученные от клиентов

5. – себестоимость реализованной продукции

6. +/- увеличение/уменьшение товарных запасов

7. +/- уменьшение/увеличение кредиторской задолженности

8. +/- увеличение/уменьшение расходов будущих периодов

9. + общехозяйственные, коммерческие, административные расходы

10. +/- увеличение/уменьшение прочих обязательств

11. = выплата поставщикам и персоналу

12. – процентные расходы

13. +/- уменьшение/ увеличение начисленных процентов

14. +/- уменьшение/увеличение резервов по предстоящим платежам

15. +/- внереализационные прочие доходы (расходы)

16. = процентные и прочие текущие доходы и расходы

17. – налоги

18. +/- уменьшение/увеличение задолженности/резервов по налоговым платежам

19. +/- увеличение/уменьшение авансов по налоговым платежам

20. = выплаченные налоги

21. Денежный поток от основной деятельности (стр.4 – стр. 11 – стр.16 – стр.20)

В ФМ общая схема построения отчета о денежных потоках от операционной деятельности прямым методом представлена на схеме.

Таким образом, в формализованном виде денежный поток от основной деятельности (прямой метод) можно определить по формуле: CFFOпр. = Дс – Впп - Пр.д. – Нв.

Дс – денежные средства, полученные от клиентов;

Впп – выплаты поставщикам и персоналу;

Пр.д. – процентные и прочие текущие доходы;

Нв. – выплаченные налоги.

Схема определения денежного потока инвестиционной деятельности

1. Прирост долгосрочных активов

2. Прирост НМА

3. Прирост прочих

4. = Денежный поток от инвестиционной деятельности

Следовательно, суммарный денежный поток прямым методом будет определяться как сумма потоков от основной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Недостатком данного метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия.

С точки зрения оперативного управления прямой метод определения денежного потока может использоваться для контроля за процессом формирования прибыли и получения выводов относительно достаточности средств платежей по текущим обязательствам.

Прямой метод расчета величин денежного потока в долгосрочной перспективе дает возможность оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на счетах, а также показывает степень покрытия инвестиционных и финансовых потребностей предприятия имеющимися у него денежными ресурсами.

9. Косвенный метод расчета денежных ср-в

Косвенный метод по алгоритму построения является обратным прямому.

В случае использования косвенного метода чистая прибыль или убыток фирмы корректируются с учетом результатов операций не денежного характера, а также изменений, произошедших в операциях оборотного капитала.

Косвенный метод:

- раскрывает взаимосвязи между разными видами деятельности предприятия;

- показывает зависимость между чистой прибылью и изменениями в оборотном капитале за отчетный период.

Последовательность формирования денежного потока от основной деятельности косвенным методом включает реализацию следующих этапов:

1. исходя из отчетности, определяется чистая прибыль предприятия;

2. к чистой прибыли добавляются суммы статей затрат, не вызывающих в реальности движения денежных средств (например, амортизация);

3. вычитаются /прибавляются любые увеличения/уменьшения, произошедшие в статьях текущих активов;

4. прибавляются/вычитаются любые увеличения/уменьшения, произошедшие в статьях краткосрочных обязательств, не требующих процентных выплат

В случае, если потребность в оборотном капитале (WCR) не включает в статью ден(?).

CFFOk = NP + DA - ∆WCR

NP – чистая прибыль

DA – амортизация

∆WCR – изменение потребности в оборотном капитале.

Обобщенная схема построения отчета о денежных потоках:

1. чистая прибыль

2. + амортизация

3. -/+ увеличение/уменьшение дебиторской задолженности

4. -/+ увеличение/уменьшение товарных запасов

5. -/+ увеличение/уменьшение прочих оборотных активов

6. +/- увеличение /уменьшение кредиторской задолженности

7. +/- увеличение/уменьшение процентов к уплате

8. +/- увеличение/уменьшение резервов предстоящих платежей

9. +/- увеличение/уменьшение задолженности по налоговым платежам

10. = денежный поток от основной деятельности

Косвенный метод показывает, где конкретно овеществлена прибыль компании и куда инвестировать денежные средства.

Помимо простоты расчетов основным преимуществом использования косвенного метода в оперативном управлении является то, что он позволяет установить соответствие между финансовым результатом и изменением в оборотном капитале, задействованном в основной деятельности.

Этот метод в долгосрочной перспективе позволяет выявить наиболее проблемные точки замороженных денежных средств и, соответственно, наметить пути выхода из подобной ситуации.

Важным фактором при выборе метода составления отчета о движении денежных средств является доступность данных, т.к. зачастую информацию, необходимую для дополнения статей раздела «Операционная деятельность» прямым методом очень сложно. «Операционная деятельность» прямым методом очень сложно выделить из совокупного денежного потока, а затраты на его формирование достаточно высоки.

10. Оценка агрегированного баланса ден потоков фирмы

Денежные потоки фирмы от различных видов деятельности могут быть представлены в виде следующих равенств по абсолютной величине:

ΔCASH – CFFI = CFFO + CFFF

ΔCASH – CFFF = CFFO + CFFI

ΔCASH – чистое изменение денежных средств за период.

CFFI – денежный поток от инвестиционной деятельности – включает затраты на приобретение основных средств и нематериальных активов, а также долгосрочные финансовые вложения и доходы от реализации имущества и долгосрочных вложений.

CFFO – денежный поток от основной деятельности, связанный с производством и реализацией продукции.

CFFF – денежный поток от финансовой деятельности – связан с формированием структуры капитала и включает потоки средств от его привлечения (эмиссия акций, облигаций, получения кредитов), а также денежные потоки кредитора и собственника.

Т.е. фирма при достаточном потоке от операционной деятельности сможет удовлетворить свои инвестиционные потребности за счет внутренних ресурсов, а их избыток направить на выплаты инвесторам либо на прирост ликвидности.

В свою очередь нехватка денежных средств от операционной деятельности для осуществления инвестиций должна компенсироваться за счет привлеченных средств (финансовая деятельность).

В общем случае способность предприятия генерировать значительные денежные потоки от основной деятельности является положительным фактом. Однако в процессе анализа следует всегда обращать внимание на то, в какой степени операционные потоки покрывают потребность в инвестициях, выплаты по займам или дивидендам. Стабильность операционного потока в динамике свидетельствует об устойчивом финансовом положении предприятия, эффективной работе его менеджмента.

В то же время слишком большая зависимость от внешнего финансирования для покрытия текущих потребностей должна рассматриваться как негативный сигнал.

Наконец, стабильная отрицательная величина чистого денежного потока свидетельствует о серьезных финансовых затруднениях, ведущих к банкротству.

Денежные потоки тесно связывают все виды деятельности предприятия. Денежный поток, создаваемый в процессе основной деятельности предприятия, «перетекает» в сферу инвестиционной деятельности, где может использоваться для модернизации производства или других инвестиций, приносящих доход. Но этот же поток может быть направлен в сферу финансов на приобретение необходимых активов.

Применение различных форм и методов построения отчета о денежных потоках позволяет проводить анализ их объема и структуры в нескольких аспектах. Это дает возможность получать пользователю детальное представление о операционных, инвестиционных и финансовых операциях, проведенных предприятием за определенный период.

Это позволяет ему сформировать суждение о сильных и слабых сторонах предприятия, его текущих и потенциальных проблемах.

11. Свободный денежный поток

Для текущих и потенциальных инвесторов, вкладывающих средства в активы той или иной фирмы основной интерес представляет способность ее менеджеров генерировать положительные денежные потоки от их эксплуатации, которые не только покрывают все необходимые затраты, но и обеспечивают прирост благосостояния.

Вследствие этого в процессе принятия решений инвесторы уделяют основное внимание не валовому, а свободному денежному потоку фирмы, который может быть направлен в их распоряжение.

Свободный денежный поток фирмы (FCFF) – посленалоговый денежный поток от операционной деятельности за вычетом чистых инвестиций в основной и оборотный капитал, доступный инвесторам, кредиторам и собственникам.

Так как этот поток создается производственными или операционными активами фирмы, его часто называют денежным потоком от активов.

Поскольку свободный денежный поток фирмы (FCFF) представляет собой денежный поток, полученный в результате эксплуатации активов, который направлен инвесторам, его величина должна быть равна сумме выплат, и обратно. Из изложенного следует правило тождества, или баланса денежных потоков.

Денежные потоки от активов = денежные потоки кредиторам + денежные потоки собственникам, т.е.

FCFF=FCFE + FCFD, где

FCFE – ден. поток собственникам

FCFD – ден. поток кредиторам

В составе FCFE можно выделить 3 основных элемента:

1. Посленалоговый поток от операционной деятельности;

2. Чистые инвестиции в оборотный капитал;

3. Чистые инвестиции в основной капитал.

12. Оценка уровня денежных потоков предприятия

1) определение уровня качества чистого денежного потока предприятия:

УКчпд = ЧПрп/ЧДП

ЧПрп – сумма чистой прибыли, полученной от реализации продукции в рассматриваемом периоде

2) существенным показателем динамики формирования суммы ЧДП является определение достаточности генерируемого предприятием ЧДП с позиции финансируемых им потребностей. Для этого используется коэффициент достаточности денежного потока:

КДЧДП = ЧДП/(ОД + ∆Зтм + Ду)

ОД – сумма выплат основного долга по долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам предприятия

∆Зтм – сумма прироста запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия

Ду – сумма дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия (акционерам)на вложенный капитал, акций и т.д.

Показатели определения степени равномерности формирования денежных потоков предприятия:

1. среднее квадратическое (стандартное) отклонение

2. коэффициент вариации

Объектами анализа равномерности денежного потока должны являться:

- общий объем денежного оборота

- общая сумма положительного денежного потока

- общая сумма отрицательного денежного потока

- сумма половины денежного потока, связанного с реализацией продукции

- сумма отрицательного денежного потока, связанного с реальным инвестированием

- общая сумма ЧДП

- сумма чистой прибыли, полученной от реализации продукции

Синхронность формирования положительных и отрицательных денежных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени

1. Коэффициент корреляции положительных и отрицательных денежных потоков

Рпо – частота возникновения отклонений положительных и отрицательных денежных потоков в рассматриваемом периоде

n – общее количество интервалов в рассматриваемом интервале времени

ПДПt – сумма положительных денежных потоков в одном интервале

ПДП – средняя сумма положительного денежного потока

σпдп – среднеквадратическое отклонение ПДП

Необходимость применения этого показателя связана с тем, что в условиях высокой неравномерности формирования различных видов денежных потоков в разрезе отдельных временных интервалов на предприятии формируются значительные объемы временно свободных денежных активов или временный их дефицит.

Наиболее обобщающую характеристику ликвидности дает динамика коэффициента ликвидности денежных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода.

КПдп = ПДП/ОДП

В процессе анализа этот динамический показатель ликвидности денежного потока может быть дополнен показателями абсолютной и текущей ликвидности.

13. Оптимизация денежных потоков предприятия

В ФМ одним из наиболее важных и сложных этапов управления денежными потоками предприятия является их оптимизация.

Оптимизация денежных потоков – процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления его предстоящей хозяйственной деятельности.

Основные направления оптимизации денежных потоков:

1. сбалансирование объемов денежных потоков

2. синхронизация денежных потоков во времени

3. максимизация ЧДП

В свою очередь сбалансирование объемов денежных потоков подразделяется на:

1. сбалансирование дефицитного денежного потока

2. сбалансирование избыточного денежного потока

Синхронизация денежных потоков во времени:

1. выравнивание потоков во времени

2.повышение тесноты корреляционной связи между отдельными потоками во времени

Сбалансированность объемов денежных потоков призвано обеспечить необходимую пропорциональность объемов положительных и отрицательных денежных потоков. В действующей практике на результаты хозяйственной деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как дефицитные, так и избыточные денежные потоки.

В Фм отрицательные последствия дефицитных денежных потоков проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, в росте просроченной кредиторской задолженности поставщиком сырья и материалов, задержках выплаты ЗП и т.д.

В действующей практике отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временного используемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в целях краткосрочного их инвестирования, что приводит к снижению уровня рентабельности предприятия.

Методы сбалансирования дефицитного денежного потока направлены на обеспечение роста объемов положительных и снижения объемов отрицательных денежных потоков.

В перспективном периоде увеличение объема ПДП может быть достигнуто за счет следующих факторов:

- привлечение стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала, дополнительной эмиссии акций, продажи части (всего объема) финансовых инструментов инвестирования, продажи (сдачи в аренду) неиспользуемых видов С, привлечения долгосрочных кредитов.

В перспективном периоде уменьшение объема отрицательного денежного потока может быть достигнуто за счет следующих факторов:

- снижение суммы постоянных издержек предприятия;

- сокращение объема и состава реальных инвестиционных программ

- отказ от финансового инвестирования

Методы сбалансированности избыточного денежного потока предприятия связаны с обеспечением роста его инвестиционной активности.

В качестве таких методов могут быть использованы:

- увеличение масштабов расширенного воспроизводства долгосрочных активов;

- досрочное погашение долгосрочных кредитов;

- ускорение периода разработки реальных инвестиционных проектов и начало их реализации;

- активное формирование портфеля финансовых инвестиций.

Синхронизация денежных потоков призвана обеспечить необходимый уровень его платежеспособности в каждом из интервалов перспективного периода при одновременном снижении размера страховых резервов денежных активов.

В качестве объекта синхронизации выступают предсказуемые денежные потоки, поддающиеся изменению во времени. При синхронизации денежных потоков во времени используются 2 основных метода:

- выравнивания

- повышения тесноты корреляционной связи между отдельными видами потоков.

В практической деятельности выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени.

Данный метод оптимизации позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков, оптимизируя одновременно средние остатки денежных средств и повышая уровень ликвидности.

Конечные результаты этого периода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, который в процессе оптимизации должны считаться.

Использование метода повышения тесноты корреляционной связи между потоками достигается путем применения «системы ускорения, замедления платежного оборота».

На предприятии содержание этой системы заключается в разработке организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат в отдельные интервалы времени для повышения синхронности формирования положительных и отрицательных денежных потоков.

В краткосрочном периоде ускорение привлечения денежных средств может быть достигнуто за счет следующих факторов:

- увеличение размера ценовых скидок за наличный расчет по реализованной покупателям продукции;

- сокращение сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита покупателям

- ускорение взыскания просроченной дебиторской задолженности

- использование современных форм рефинансирования дебиторской задолженности.

В краткосрочном периоде замедление выплат денежных средств может быть достигнуто за счет следующих факторов:

- применения флоута – сумма денежных средств предприятия, связанная уже выписанными им платежными документами-поручениями (чеками, аккредитивами и т.д.), но еще не инкассированную получателем.

По конкретному платежному документу флоут можно рассмотреть как период времени между его выпиской по конкретному платежу и фактической его оплатой.

Предприятие, максимизируя флоут (период прохождения выписанных платежных документов до их оплаты) может соответственно повышать сумму среднего остатка своих денежных активов без дополнительного вложения финансовых средств.

Флоут в зарубежной практике ФМ является одним из эффективных инструментов управления остатком денежных активов компаний и фирм:

- сокращение расчетов контрагентами наличными деньгами. Они увеличивают остаток денежных активов и сокращают период использования собственных денежных активов на срок прохождения платежных документов поставщику;

- реструктуризация портфеля полученных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные и т.д.

Итоги этого направления оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению +1.

Максимизация ЧДП является наиболее важным направлением оптимизации и отражает результаты предшествующих этапов.

Увеличение суммы ЧДП предприятия может быть обеспечено за счет следующих факторов:

- снижение суммы постоянных издержек

- уменьшение уровня переменных издержек

- осуществление эффективной ценовой политики, обеспечивающей повшение уровня доходности основной деятельности;

- использование эффективной налоговой политики, обеспечивающей снижение уровня суммарных налоговых выплат;

- применение метода ускоренной амортизации ОС;

- продажа неиспользуемых видов ОС и НМА.

Итоги оптимизации денежных потоков предприятия получают свое отражение в системе целевых пропорций формирования и использования денежных средств в долгосрочном периоде.

14. Понятие временной стоимости денег

В деятельности предприятий управление финансами сопровождается движением денежных потоков как положительных, так и отрицательных, и требует учета 2 важнейших факторов:

- фактора времени, т.е. стоимостной оценки финансовых потоков предприятия в течение инвестиционного периода и разброс этих потоков во времени;

- фактора риска, т.е. непредвиденности времени и величины финансовых потоков.

Допустим, что финансовые потоки определены и нет влияния второго фактора, тогда проблема оценки финансовых потоков сводится к определению временной стоимости денег.

Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что стоимость денег с течение времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которого выступает норма ссудного процента. Другими словами, в соотношении с этой концепцией одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость. Эта стоимость в настоящее время всегда выше, чем в будущем периоде.

Причины:

- немедленное удовлетворение потребностей для человека важнее, чем их удовлетворение в будущем;

- инфляция уменьшает покупательную способность денежных средств;

- даже при отсутствии в данный момент острой потребности в наличных денежных средствах, и при отсутствии информации человек предпочитает получить деньги сегодня, чем через год, т.к. эти деньги можно разместить на финансовом рынке и получить дополнительный доход.

В настоящее время существует 2 теории, объясняющие выплату процентов по ссудам:

1 – в соответствии с теорией предпочтения ликвидности разумный человек всегда стремиться выбрать более ликвидную форму имеющихся у него финансовых активов

2 – согласно теории предпочтения текущих потребностей люди предпочитают потребление сегодня в противовес потреблению в будущем.

В реальной жизни мало кто полностью отказывается от текущего потребления ради увеличения потребления в будущем или наоборот. Инвесторам приходится искать баланс между будущими и текущими потоками денежных средств.

Таким образом, определение суммы нынешних денежных средств сегодня не равноценна аналогичной сумме через год.

Различие между равными по абсолютной величине суммами денежных средств, получаемых (расходуемых) в различных периодах времени называются временной стоимостью денег.

Концепция временной стоимости денег лежит в основе определения денежных потоков, которые осуществляются в различные периоды времени.

Проектирование модели «деньги-время», для анализа которого используются алгоритмы, позволяет ориентироваться в цене будущих доходов с позиции текущего момента.

Согласно принципу временной ценности денег вытекает 2 следствия:

1) необходимость учета фактора времени в особенности при проведении долгосрочных финансовых операций

2) ошибочность (с т. зр. ФМ) суммирования денежных величин, относящихся к разным периодам времени.

В ФМ необходимость учета фактора времени требует применения специальных методов его оценки.

15. Характеристика процентов и классификация способов их начисления

Процентная ставка (в узком смысле) – цена, уплачиваемая за использование заемных денежных средств.

Процентная ставка также выступает в качестве:

- измерителя уровня (нормы) доходности, осуществляемых операций начисляемого как отношение полученной прибыли к объему вложенных средств и выражаемого в долях единицы либо в процентах;

- альтернативной стоимости издержек капитала.

Как наращение, так и дисконтирование в зависимости от условий проведения финансовых операций могут осуществляться с применением простых, сложных либо непрерывных процентов.

1) схема простого процента:

Вложение средств на условиях простых процентов предполагает начисление очередного процентного дохода только с исходной величины инвестированного капитала без учета уже начисленных в предыдущие периоды процентов.

В действующей практике схема простых процентов используется в банковских расчетах при начислении процентов по краткосрочным ссудам со сроками погашения менее одного года.

В этом случае базой для исчисления процентов за каждый период является первоначальная (исходная) сумма сделки.

В качестве временной базы в процессе проведения анализа часто удобно использовать условный или финансовый год, состоящий из 360 дней (12 месяцев по 30 дней). Определяемые по такой базе проценты называют обыкновенными или коммерческими (немецкая практика).

Точные проценты получают при базе, равной фактическому числу дней в году, т.е. при В (временная база) = 365,366 дней (английская практика).

Срок продолжительности операции t также может быть приблизительным (когда любой месяц принимается равным 30 дням), или точным (фактическое число дней в каждом месяце) (французская практика).

В зависимости от параметров t и B возможны варианты начисления процентов:

1. 365:365 – точное число дней проведения операции и фактическое количество дней в году;

2. 365:360 – точное число дней проведения операции

3. 360:360 – приближенное число дней проведения операции и финансовый год

Более удобно использовать обыкновенные проценты (360:360) в аналитических расчетах. Этим можно объяснить популярность их применения в большинстве развитых стран.

В отечественной практике применяются точные проценты (365:365).

2) Схема сложного процента

При этой схеме инвестирование осуществляется на условиях сложных процентов, если очередной доход исчисляется с общей суммы исходной величины инвестированного капитала и величины начисленных процентов в предыдущие периоды времени.

При оценке денежных потоков инвестиционных проектов используется схема сложного процента.

Начисление процентов на проценты называется компаудингом, или наращением.

Часто возникает необходимость сравнения условий финансовых операций, предусматривающих различные периоды начисления процентов. При таких условиях осуществляют приведение соответствующих процентных ставок к их годовому эквиваленту по формуле:

EPR=(1+r/m)^m-1

r – номинальная ставка

m – число периодов начисления

Рассчитанную при этом величину называют эффективной процентной ставкой или ставкой сравнения.

Соответственно, если известна EPR, номинальная ставка процентов r может быть опеределена по формуле:

Применение в расчетах сложных процентов более предпочтительно, поскольку в этих случаях капитал, формирующий доходы, постепенно возрастает.

Инвестиции на условиях сложного процента более выгодны, чем на условиях простого при условии равенства номинальных доходностей (в годовом исчислении).

Использование принципа простого процента стимулирует к изъятию начисленных процентов в пользу текущего потребления текущей хоздеятельности или другого инвестиционного процесса.

3)Непрерывные проценты

Непрерывные проценты используются в случаях, когда вычисления необходимо проводить за бесконечно малые промежутки времени.

В ряде финансовых моделей они играют ключевую роль. Например, в известной модели оценки опционов Блэка Шоулза.

Эквивалентность сложных и непрерывных ставок

Ставка непрерывных процентов r_e может быть приведена к ставке сложных процентов r_d и обратно. Взаимосвязи эквивалентности имеют следующий вид:

r_d=m(e^(r_e/m)-1), e=2,71…

r_e=mln(1+r_d/m)

16.Будущая стоимость денежных потоков

Каждый инвестор вкладывает свои деньги с надеждой их нарастить, получить прирост.

Наращение – увеличение первоначальной суммы в результате начисления процентов.

Экономическая сущность метода наращения состоит в определении суммы, которая будет или может быть получена из некоторой первоначальной (текущей) суммы в результате проведения операции.

Таким образом, метод наращения позволяет определить будущий размер текущей суммы через некоторый промежуток времени n исходя из заданной процентной ставки r. Тогда будущая стоимость после одного инвестиционного периода равна:

FV1=PV+PV*r

FV1= PV(1+r)

FV1 – будущая стоимость в конце первого инвестиционного периода

PV – настоящая стоимость в начале первого инвестиционного периода

С целью обозначения нормы доходности r используются следующие понятия:

- ставка доходности

- ставка наращения

- требуемая норма доходности

- предполагаемая норма доходности

- приемлемая норма дохода

Величина r должна включать в себя премию 3 типов:

- премию за время

- премию за риск

- норму доходности альтернативных вложений

В действующей практике норма доходности является величиной непостоянной, зависящей, главным образом, от продолжительности периода инвестирования и от степени риска данного вида бизнеса, в который инвестируется капитал.

Взаимосвязь прямопрорциональная: чем продолжительнее период инвестирования и/или рискованнее бизнес, тем выше норма доходности.

Доходность альтернативных вложений предполагает, что инвестор при определении собственной нормы доходности учитывает, в первую очередь, процентную ставку по банковском депозиту, процентную ставку по государственным ценным бумагам.

Будущая стоимость в конце второго или n-го периодов. В случае, если деньги инвестированы на 2 или более инвестиционных периода, то проценты могут быть начислены по 2 схемам:

1. схема простого процента

FV2=PV+PV*r+PV*r

FV2=PV(1+2r)

Будущая стоимость на условиях простых процентов в конце n-го периода можно определить по формуле:

FV=PV(1+n*r)

Данная формула представляется прямой. Следовательно, рост суммы при начислении простых процентов осуществляется линейно.

В практической деятельности продолжительность краткосрочной операции часто бывает меньше года, тогда срок проведения операции (n) определяется по следующей формуле:

n=t/B

t – число дней проведения операции

B – временная база

Формула расчета будущей стоимости с учетом предыдущего выражения примет следующий вид:

FV=PV(1+r*t/B)

При определении продолжительности операции, даты ее начала и окончания обычно считаются за 1 день.

Для наращения может также применяться учетная ставка d.

Необходимость в таком наращении возникает при определении будущей суммы контракта, например, общей суммы векселя.

Формула определения будущей стоимости:

FV=PV/(1-d*n)=PV(1-d*t/B) (7)

Нахождение процентной ставки и срока проведения операции. Процентная ставка r может быть определена из соотношения 7.

r=(FV-PV)/PV*n=((FV-PV)/PV*t)*B

t=((FV-PV)/PV*r)*B

наращение по сложным процентам в конце 2 и n-го периодов:

FV2=PV+PV*r+(PV+PV*r)*r=PV+PV*r+PV*r+PV*r^2=…=PV(1+r)^2

Будущую стоимость на условиях сложных процентов в конце n-го периода можно определить по формуле:

FV=PV(1+r)^n

Если n=0, то FV=PV(1+r)^0

FV=PV

Данное уравнение является базовой формулой ФМ – стандартная формула сложного процента (компандинга).

Коэффициент наращения будущей стоимости:

Экономическая стоимость коэффициента наращения будущей стоимости состоит в том, что он показывает, чему будет равна 1 денежная единица через n периодов при заданной процентной ставке r.

С целью исчисления коэффициента наращения будущей стоимости можно использовать 2 основных метода:

1. расчет с помощью таблиц. Для различных периодов времени n и процентной ставки r . Коэффициенты будущей стоимости можно найти в таблицах наращения и дисконтирования

2. вычисление с использованием компьютерных программ

Будущие стоимости нескольких денежных потоков могут быть программированы, если наращение происходит к единому временному периоду в будущем.

Приведенные методы наращения играют важную роль в ФМ, т.к. являются инструментарием для оценки потоков платежей.

17. настоящая (приведенная, текущая) стоимость денежного потока

Настоящая (приведенная) стоимость - стоимость будущих денежных потоков сегодня и обозначается через PV.

Настоящая стоимость денежных потоков представляет собой то количество капитала, которое будет инвестировано под r процентов годовых и даст рост, равный будущей стоимости денежных потоков. Другими словами, настоящая стоимость денежных потоков представляет собой максимальную цену, которую инвестор согласен заплатить сегодня для того, чтобы получить будущие денежные потоки.

Процесс движения от будущей стоимости к настоящей – дисконтирование.

Дисконтирование - нахождение современного (на текущий момент времени) размера некоторой суммы по ее известному или предполагаемому значению в будущем.

Экономическую сущность величины PV, найденной в процессе ее дисконтирования, состоит в том, что она показывает современную или текущую стоимость будущей суммы FV.

По своей сущности дисконтирование есть зеркальное отражение наращения.

Применяемую при этом процентную ставку r называют нормой дисконта.

Дисконтирование по простым процентам. В коэффициенте приведения при анализе краткосрочных финансовых операций в зависимости от вида процентной ставки применяют 2 метода дисконтирования:

1 – математическое

2 – коммерческое (банковский учет)

В качестве нормы приведения в первом случае используют ставку дисконтирования r. Во втором случае в роли нормы приведения выступает учетная ставка d.

Математическое дисконтирование - задача, обратная наращению, и сводится к определению PV по известным значениям FV, r, n.

PV=FV/(1+r*n)=FV/(1+r*t/B)

При учете векселей применяется банковский, или коммерческий учет.

Метод базируется на том, что проценты сразу начисляются на сумму, подлежащую уплате в конце срока операции. При этом методе применяется учетная ставка d.

Выражение дисконтирование по учетной ставке имеет следующий вид:

PV=FV(1-d*n)=FV*(1+r*t/B)

В случае дисконтирования по учетной ставке чаще всего используют временную базу 360:360 или 360:365.

Применяемую при этом норму приведения d называют антисипативной ставкой процента.

При неизменном значении ставки d, чем раньше проводится учет векселя, тем больше будет размер дисконта в пользу банка и тем меньшую сумму получит владелец.

При проведении расчетов применение 2 рассмотренных методов дисконтирования к одной и той же сумме приводит к разным результатам даже при r=d.

Учетная ставка d дает более быстрое снижение исходной суммы, чем обычная ставка r.

Нахождение процентной ставки и срока проведения операции:

Учетная ставка d может быть определена из следующего соотношения:

PV=FV(1-d*n)=FV(1-d*t/B)

d=(FV-PV)/FV*n=((FV-PV)/FV*t)*B

Срок операции в днях: t=((FV-PV)FV*d)*B

Эквивалентность процентных ставок r и d:

В финансовом и инвестиционном анализе широко применяется принцип эквивалентности процентных ставок. Он используется при сравнении условий сделок за менее одного вида ставок другой ____.

В общем случае 2 различные процентные ставки считаются эквивалентными, если их использование при одинаковых условиях сделки приводит к одному и тому же финансовому результату.

Для операции с продолжительностью менее года с учетом соотношения эквивалентности имеют следующий вид:

А) В одинакова и равна (360 и 365)

r=(B*d)/(B-td)

d=(Br)/(B+tr)

б) В=365, d=360

r=(365d)/(360-td), d=(360r)/(365+tr)

Дисконтирование по сложным процентам:

С целью определения настоящей стоимости вспомним базовую формулу ФМ:

PV=FV*(1/(1+r)^n)

(1/(1+r)^n) – коэффициент дисконтирования будущей стоимости, или фактор дисконтирования.

Сумма PV зависит от продолжительности операции и процентной ставки. Однако эта зависимость обратная: чем больше r и n, тем меньше текущая (современная) стоимость.

Нахождение процентной ставки и продолжительности операции:

r=(FVn/PVn)^(1/n)-1

Продолжительность операции:

n=log((FVn/PVn)/log(1+r))

Между коэффициентами дисконтирования будущей стоимости и наращения существует обратная зависимость.

Методы вычисления коэффициента дисконтирования будущей стоимости:

1. расчет с помощью таблиц для различных периодов времени n и процентных ставок r

2. расчет с помощью электронных таблиц

Настоящие стоимости нескольких денежных потоков могут быть программированы, если они рассматриваются в одном и том же временном интервале.

18. внутригодовые проценты

В действующей практике встречаются ситуации, связанные со стоимостью денег во времени, которые не были рассмотрены ранее.

В большинстве таких случаев можно не вводить новые формулы, а адаптировать имеющиеся.

Начисление процентов финансовой деятельности предприятия осуществляется раз в полгода, квартал, месяц. Чем чаще начисляются проценты, тем больше итоговая накопленная сумма. При внутригодовых процентных начислениях для того, чтобы можно было использовать базовую формулу ФМ необходимо определить:

- периодическую процентную ставку r

- количество периодов денежных выплат n

r=APR/m

APR – номинальная годовая процентная ставка

m – количество начислений в году

n =k*m

k – количество лет

Тогда: FV=PV(1+APR/m)^km

Чем чаще осуществляется начисление процентов в течение года, тем выше фактическая доходность по сравнению с номинальной. При инвестировании средств необходимо учитывать частоту процентных выплат.

В случае, если проценты выплачиваются чаще, чем один раз в год, то формула определения текущей стоимости модифицируется аналогично тому, как мы поступим с расчетами будущей стоимости.

При внутригодовых начислениях формула определения текущей стоимости имеет вид:

PV=FV/(1+r/m)^mn

Чем чаще начисляются проценты, тем меньше текущая стоимость при заданном конечном результате, т.к. взаимосвязь между частотой начисления процентов и текущей стоимостью обратна по сравнению с той, которая складывается для будущей стоимости.

Будущая стоимость денег при непрерывном начислении:

FV=PV*e^rn

e – экспоненциальная константа (2,718218…)

Современная стоимость денег при непрерывном начислении процентов: PV=FV*e^(-rn)

Чем чаще начисляются проценты, тем больше итоговая накопительная сумма.

19. Аннуитет: его сущность и начисление

Аннуитет – денежные потоки в виде серии равных платежей.

Финансовая рента, или аннуитет – поток платежей, все элементы которого распределены во времени так, что интервалы между любыми 2 последовательными платежами постоянны.

Классификация по времени поступления платежей:

- обыкновенный (постнумерандо) аннуитет – когда платежи происходят в конце каждого периода

- авансовый (пренумерандо) аннуитет – когда платежи происходят в начале каждого периода

В зависимости от продолжительности денежного потока:

- срочный – денежный поток с равными поступлениями в течение ограниченного промежутка времени

- бессрочный – денежные поступления продолжаются достаточно длительное время.

На практике часто встречаются обыкновенные аннуитеты, которые предполагают получение или выплаты одинаковых сумм на протяжении всего срока операции в конце каждого периода (года, полугодия, квартала).

Платежи по купонным облигациям, банковским кредитам, долгосрочной аренде, страховым полисам, формированию различных фондов (не полный перечень финансовых операций), денежные потоки которых представляют собой обыкновенные аннуитеты.

Основные свойства, количественные характеристики обыкновенных аннуитетов:

- все его n элементов равны между собой CF1=CF2=…=CFn=CF

- отрезки времени между выплатой/получением сумм CF одинаковы, т.е. t_n – t_n-1 = … =t2-t1

Будущая стоимость обыкновенного аннуитета:

FV=CF*[((1+к)^n-1)/r]

CF – денежные поступления аннуитета

Коэффициент ((1+к)^n-1)/r называется коэффициентом наращения будущей стоимости аннуитета.

Выделяют 2 основных метода вычисления коэффициента наращения будущей стоимости аннуитета:

1 – расчет с помощью таблиц. Для различных периодов времени n и процентных ставок r коэффициенты будущей стоимости аннуитета можно найти в таблицах наращения и дисконтирования.

2 – вычисление с помощью электронных таблиц

Существенное отличие авансового аннуитета от обыкновенного состоит в том, что при авансовом аннуитетном денежном платеже наступает в начале каждого периода. В частности арнеда квартиры с выплатой арендной платы в начале каждого месяца.

Для денежного потока из n периодов будущая стоимость авансового платежа аннуитета равна:

FV=CF*[((1+к)^n-1)/r]*(1+r)

Следует отметить, что платежи могут осуществляться j раз в году (ежемесячно, ежеквартально и т.д.)

Рассмотрим наиболее распространенный случай, когда j=m.

FV_njm=(CF/m)[(((1+r/m)^mn)-1)/(r/m)] = CF [((1+r/m)^mn)/r]

Общее количество платежей =nm

Процентная ставка, равная отношению номинальной ставки r к числу периодов начисления m называются периодической.

Однако периодическая ставка может использоваться в вычислениях только в том случае, если число платежей в году равно числу начислений процентов.

В действующей практике требуется знание настоящей стоимости аннуитета.

Настоящая стоимость обыкновенного аннуитета для денежного потока из n периодов определяется по формуле:

Или:

Данное равенство называется формулой для расчета настоящей стоимости обыкновенного аннуитета.

- коэффициент дисконтирования настоящей стоимости аннуитета.

В практической деятельности достаточно часто встает вопрос о подсчете настоящей стоимости для денежного потока, у которого денежные поступления наступают в начале периода.

*(1+r)

В случае, когда выплаты сумм аннуитета и начисление процентов совпадают во времени, т.е. j=m, удобно использовать следующую формулу:

FV_njm= CF [(1-(1+r)^(-mn))/m]

Исчисление суммы платежа, процентные ставки и числа периодов:

В случае, если известна будущая стоимость FV при заданных m, r, сумма платежа может быть определена следующим образом:

CF=FVn[r/((1+r)n-1)]

((1+r)n-1) – коэффициент погашения или накопления фонда.

В случае, если неизвестной величиной является m, она рассчитывается по формуле:

.

Для определения CF и n, если известна текущая стоимость аннуитета, применяются следующие формулы:

CF=PV [(r(1+r)^n)/(1-(1+r)^n)]

n=ln([1-PVn/CF*r]^(-1)/ln(1+r))

(r(1+r)^n)/(1-(1+r)^n) – коэффициент восстановления или возмещения капитала

Определение процентной ставки для денежных потоков в виде серии платежей представляет определенные сложности. Применяемые при этом итерационные методы обеспечивают получение приближенной оценки.

В качестве еще одной разновидности аннуитета выступает бессрочный аннуитет – аннуитет, при котором денежные поступления продолжаются достаточно длительное время.

В современной практике имеются финансовые инструменты, которые в течение неограниченного периода дают постоянный доход. Таким инструментом является консоли (консолидированные облигации государственных долгосрочных займов). Они не имеют срока погашения и, следовательно, инвестор в течение бесконечного отрезка времени получает фиксированный годовой доход.

В случае, если известно ежегодное поступление по облигации, то текущая цена этой ценной бумаги определяется по формуле: PV=CF/r, где CF – постоянный годовой доход; r – требуемая годовая доходность (ставка дисконтирования).

20. Сущность и виды фин.рисков предприятия

Финансовый риск возникает в процессе отношений предприятия с финансовыми институтами (банками, финансовыми, инвестиционными страховыми компаниями, биржами и др.). Причины финансового риска различные – это инфляционные факторы, рост учетных ставок банка, снижение стоимости ценных бумаг и др.

Финансовый риск, как правило, представляет собой функцию времени. Степень риска для данного финансового актива или варианта вложения капитала увеличивается во времени.

Всю совокупность фин. рисков можно условно подразделить на две большие группы:

1) риски, связанные с покупательной способностью денег;

2) риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).

Первая группа в свою очередь включает: инфляционные, дефляционные, валютные риски и риски ликвидности. Вторая: риски снижения доходности, риски упущенной выгоды, риски прямых финансовых потерь.

Рассмотрим подробно сущность каждого из приведенных на рисунке 1 видов риска.

Инфляционный риск - это риск того, что при росте инфляции, получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет реальные потери. Дефляционный риск - это риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов.

Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

Риски ликвидности - это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости. Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирование т.п.).

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам. Он включает в себя следующие разновидности риска: процентные риски и кредитные риски. К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. Кредитный риск – это опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.

Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, а также риск банкротства. Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т.п.

Селективные риски - это риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.

Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора способа вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам. В результате предприниматель становится банкротом.

20 . Сущность и виды фин.рисков предприятия (по конспекту)

Риск снижения финансовой устойчивости или риск нарушения равновесия финансового развития предприятия. этот риск генерируется несовершенством структуры капитала, т.е. чрезмерной долей используемых заемных средств, порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объемам.

Риск неплатежеспособности, или риск несбалансированной ликвидности, предприятия. Этот риск генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающих разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени. По своим фин. последствиям это наиболее опасный риск.

Инвестиционный риск – характеризует возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. в соответствии с видами этой деятельности разделяются и виды инвестиционного риска. Риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования.

Инфляционный риск – выделяется в самостоятельный вид финансовых рисков. Этот вид рисков характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала (форме финансовых активов предприятия), а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции.

Процентный риск – он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия, при эмиссии, как акций, так и облигаций. В его дивидендной политике краткосрочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых операциях.

Валютный риск – присущ предприятиям ВЭД. Он проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате непосредственного воздействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях предприятия на ожидаемые денежные потоки от этих операций.

Депозитный риск – этот риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов). Он встречается относительно редко и связан с неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для осуществления депозитных операций предприятия.

Кредитный риск имеет место в финансовой деятельности предприятия при предоставлении им товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям. Формой его проявления является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятием в кредит ГП.

Налоговый риск – этот вид финансового риска имеет ряд проявлений, связанных с вероятностью изменения налогов и сборов. Вероятность введения новых Н и С, новых видов Н и С на осуществление отдельных аспектов хозяйственной деятельности, возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов.

Инновационный финансовый риск связан с внедрением новых финансовых технологий, использованием новых финансовых инструментов.

Криминогенный риск в сфере финансовой деятельности предприятий он проявляется в форме объявления его партнерами фиктивного банкротства, поделки документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов. Хищение отдельных видов активов собственным персоналом и др.

Прочие виды рисков – группа прочих финансовых рисков довольно обширна, но по вероятности возникновения или уровню финансовых потерь она не столь значима для предприятий, как рассмотренные выше. К ним относятся риски стихийных бедствий и другие аналогичные форс-мажорные риски, которые могут привести не только к потере предусматриваемого дохода, но и части активов предприятия.

21 Содержание процесса управления финансовыми рисками

Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации рисковых финансовых решений, обеспечивающих всестороннюю оценку различных видов финансовых рисков и нейтрализацию их возможных негативных финансовых последствий в процессе функционирования предприятия. главной целью управления финансовыми рисками является обеспечение финансовой безопасности предприятия в процессе его развития и предотвращения возможного снижения его рыночной стоимости. Управление финансовыми рисками предприятия осуществляется последовательно по таким основным этапам:

1. Формирование информационной базы управления финансовыми рисками. Эффективность управления финансовыми рисками предприятия во многом определяется используемой в этих целях информационной базой. В процессе оценки качества сформированной информационной базы проверяется ее полнота для характеристики отдельных видов рисков.

2. Идентификация финансовых рисков. Такая идентификация осуществляется по следующим стадиям. На первой стадии идентифицируются факторы риска, связанные с финансовой деятельностью предприятия в целом. В процессе этой идентификации факторы подразделяются на внешние и внутренние. На второй стадии в разрезе каждого направления фин. деятельности определяются присущие им внешние или систематические виды финансовых рисков.

3. На третьей стадии определяется перечень внутренних или несистематических (специфических) финансовых рисков, присущих отдельным видам финансовой деятельности или намечаемых финансовых операций предприятия.

4. На четвертой стадии формируется предполагаемый общий портфель финансовых рисков, связанных с предстоящей финансовой деятельностью предприятия.

5. На пятой стадии на основе портфеля идентифицированных финансовых рисков определяются сферы наиболее рисковых видов и направлений финансовой деятельности предприятия по критерию широты генерируемых ими рисков.

6. Оценка уровня финансовых рисков.

В системе риск-менеджмента этот этап наиболее сложный. На первой стадии определяется вероятность возможного наступления рискового события по каждому виду идентифицированных финансовых рисков. С этой целью используются обширный методический инструментарий оценки, позволяющий определить уровень этой вероятности в конкретных условиях. На этой же стадии формируется группа финансовых рисков предприятия, вероятность реализации которых определить невозможно. На второй стадии определяется размер возможного финансового ущерба при наступлении рискового события. Этот ущерб характеризует макс возможный убыток от финансовой деятельности, без учета финансовых операций по минимизации фин. риска. Фин. ущерб выражается суммой потери ожидаемой прибыли, дохода или капитала, связанного с осуществлением рассматриваемой финансовой операции при наихудшем сценарии развития событий. В ФМ используется следующая группировка финансовых операций по зонам риска с позиций возможных финансовых потерь при наступлении рискового случая. А – безрисковая зона. В связи с характером осуществляемых в ней операций, возможные финансовые потери по ним не прогнозируются. К таким операциям относятся хеджирование и др. Б – зона допустимого риска, критерием допустимого уровня финансовых рисков является возможность потерь по рассматриваемой финансовой операции в размере расчетной суммы прибыли. В – зона критического риска, критерием критического уровня финансовых рисков является возможность потерь по рассматриваемой финансовой операции в размере расчетной суммы дохода. Г – зона катастрофического риска, критерием катастрофического уровня финансовых рисков является возможность потерь по рассматриваемой финансовой операции в размере всего собственного капитала или существенной его части. Результаты проведенной группировки позволяют оценить уровень концентрации финансовых операций в различных зонах риска по размеру возможных финансовых потерь.

Третья стадия оценки. На ней с учетом вероятности наступления рискового события и связанного с ним возможного финансового ущерба, определяется общий исходный уровень финансового риска по отдельным финансовым операциям или отдельным видам финансовой деятельности. Оценка возможного снижения исходного уровня финансовых рисков. На первой стадии определяется уровень управляемости рассматриваемых финансовых рисков. Этот уровень характеризуется конкретными факторами, генерирующими отдельные виды финансовых рисков, наличием соответствующих механизмов возможного внутреннего их страхования.

На второй стадии изучается возможность передачи рассматриваемых рисков страховым компаниям. В этих целях определяется имеются ли на страховом рынке соответствующие виды страховых продуктов, оценивается стоимость и другие условия предоставления страховых услуг.

На третьей стадии оцениваются внутренние финансовые возможности предприятия по обеспечению снижения исходного уровня отдельных финансовых рисков созданию соответствующих резервных денежных фондов. При этом затраты по возможному снижению исходного уровня финансовых рисков сопоставляются с ожидаемым уровнем доходности соответствующих финансовых операций. Установление системы критериев принятия рисковых решений.

Пятый этап – формирование системы таких критериев базируется на финансовой философии предприятия и конкретизируется с учетом политики осуществления управления различными аспектами его финансовой деятельности.

Дифференцированная в разрезе отдельных аспектов финансовой деятельности система критериев выражается обычно показателем предельно допустимого уровня финансовых рисков.

6 – принятие рисковых решений. На основе оценки исходного уровня финансового риска возможностей его снижения и установленных значений предельно допустимого их уровня процедура принятия рисковых решений сводится к двум альтернативам. Принятию финансового риска или его избеганию.