Задание 5.2.
Исходные данные:
Собственные средства |
500 тыс. руб. |
Заемные средства |
700 тыс. руб. |
В т.ч. кредиты |
500 тыс. руб. |
Кредиторская задолженность |
200 тыс. руб. |
Итого пассив |
1200 тыс. руб. |
Актив |
1200 тыс. руб. |
НРЭИ |
200 тыс. руб. |
|
|
Фактические финансовые издержки по кредитам |
75 тыс. руб. (15% на 500 тыс. руб.) |
Рассчитайте: Уровень эффекта финансового рычага с учетом кредиторской задолженности и без учета. Сделайте выводы. |
|
Здесь важно затронуть вопрос о кредиторской задолженности. В ее состав входят обязательства предприятия по расчетам за товары, работы, по выданным векселям, оплате труда, социальному страхованию и обеспечению, имущественному страхованию, взаимоотношениям с дочерними предприятиями, внебюджетными платежам, расчетам с бюджетом, а также по расчетам с прочими кредиторами.
Какова же роль кредиторской задолженности в наращивании рентабельности собственных средств, - а, значит, и в наращивании дивидендных возможностей предприятия?
ЭФР = (1- ставка налогообложения прибыли) х (ЭР - СРСП) х (ЗС/СС) (4.16)
Средняя расчетная ставка процента (СРСП) |
= |
Все фактические финансовые издержки по всем кредитам . Общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периоде
|
х |
100 |
(4.17) |
Расчет:
Без учета кредиторской задолженности |
С учетом кредиторской задолженности |
Экономическая рентабельность активов ЭР=(200/1000)х100=20% |
Экономическая рентабельность активов ЭР=(200/1200)х100=16,7% |
СРСП = (75/500)х100=15%
|
СРСП=(75 тыс. руб./700 тыс. руб.)х100=10,7% |
Плечо финансового рычага: ЗС/СС=1 |
Плечо финансового рычага: 700/500=1,4 |
Э
|
Ф
|
|
Одновременно увеличение и дифференциала, и плеча рычага дало возрастание уровня эффекта финансового рычага на 2,3 процентного пункта. Роль кредиторской задолженности: Она почти удваивает эффект финансового рычага, дает серьезное приращение к рентабельности собственных средств и уровню дивидендов. |
ФР
=2/3х(20% -15%)х(500тыс.руб./500тыс.руб.)=3,3%
Р
=2/3х(16,7% -10,7%)х1,4=5,6%
В
этой задаче, мы по существу провели
пофакторный анализ: роль того или иного
фактора в жизни предприятия выявляется
при сравнении общего результата с
результатом, подсчитанным с исключением
данного фактора.
Задача 5.3.
Рассчитайте, сравнивая с данными задачи 5.1 показатели (с учетом кредиторской задолженности):
Экономическую рентабельность активов.
Плечо финансового рычага.
Эффект финансового рычага.
Предприятие Г: Данные из задачи 5.1 |
Данные для учета кредиторской задолженности. |
Актив за вычетом кредиторской задолженности – 10,5 млн. руб. Заемные средства за вычетом кредиторской задолженности – 3,7 млн. руб. Собственные средства – 6,8 млн. руб. Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) – 4,2 млн. руб. Финансовые издержки по задолженности (ФИ) – 0,65 млн. руб.
|
Собственные средства – 6,8 млн. руб. Заемные средства – 7,9 млн. руб. В т.ч. кредиты – 3,7 млн. руб. Кредиторская задолженность – 4,2 млн. руб. Итого пассив: 14,7 млн. руб. Актив – 14,7 млн. руб. НРЭИ – 4,2 млн. руб. (случайное совпадение с суммой кредиторской задолженности) ФИ – 0,65 млн. руб. (17,5% на 3,7 млн. руб.) |
ЭР=40%. СРПС = (0,65 / 3,7)х100 =17,5% Плечо ФР=0,54 ЭФР = 2/3(40-17,5)х(3,7/6,8)= =2/3 х 22,5х 0,54 =8,1%
Расчет произведен был с исключением кредиторской задолженности из суммы земных средств, объема пассива и актива. Э
|
Э
Произошло снижение
СРПС СРПС = (0,65 / 7,9)х100 =8,2% Плечо ФР=7,9/6,8=1,16 ЭФР = 2/3(28,6%-8,2%)х1,16= =15,9% Роль кредиторской задолженности для этого предприятия очень значительна: 15,9% - 8,1% = 7,8% Теперь ЭР = 3,5 СРСП
|
Р=2
СРСПЭФР = (Налоговый корректор) × (Дифференциал) × (Плечо)
Что мы в итоге видим.
Получается, что предприятию вообще не следует обращаться в банк за кредитом, оно должно обходиться собственными средствами.
Могут при таких результатах возникнуть вопросы:
Может генерируется недостаточно ликвидных средств?
Или нехватка денег связана с неразумным управлением активами, в частности, с раздуванием дебиторской задолженности?
На самом деле уровень экономической рентабельности высок, предприятие явно обеспечивает значительный оборот и это, очевидно, оправдывает наращивание дебиторской задолженности. Можно предположить, что предприятие обращает часть нарабатываемых доходов на приобретение все более крупных партий сырья ради дальнейшего увеличения объемов производства и выручки от реализации, т.е. для удовлетворения текущих финансово-эксплуатационных потребностей. Под решение этой краткосрочной задачи и подстраивается кредиторская задолженность. А вот для решения стратегических задач типа технического обновления производства предприятие обращается в банк за кредитом….
ВАЖНОЕ ЗАКЛЮЧЕНИЕ: при решении вопросов, связанных с получением (и предоставлением!) кредитов на тех или иных условиях с помощью формулы уровня эффекта финансового рычага, надо исключать кредиторскую задолженность из всех вычислений.