IV. Бизнес-план инвестиционных проектов

Бизнес-план инвестиционного проекта имеет структуру:

• титульный лист;

• вводная часть (резюме);

• обзор состояния отрасли, к которой относится предприятие;

• производственный план (продукции, услуг);

• анализ рынка, план маркетинга;

• организационный план;

• оценка риска и страхование инвестиций;

• финансовый план;

• стратегия финансирования;

• оценка экономической эффективности затрат, осуществляемых в ходе проекта;

• приложения.

Лекция №5 (11.10.2010) Средневзвешенная стоимость капитала и принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений

I.Средневзвешенная стоимость капитала

Любому предприятию необходимы денежные средства, чтобы финансировать свою производственно-коммерческую деятельность.

Пассивы (капитал) служат источником покрытия активов (имущества) предприятия. Исходя из продолжительности функционирования их классифицируют на кратко- и долгосрочные.

Мобилизация этих источников связана для предприятия с определенными расходами:

• акционерам надо выплачивать дивиденды;

• владельцам корпоративных облигаций надо выплачивать проценты;

• банка надо выплачивать проценты за предоставленные ими кредиты.

Ценой капитала называют общую величину средств, которые следует уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему.

В идеальном случае предполагают, что оборотные активы финансируют за счет краткосрочных обязательств, а внеоборотные – за счет долгосрочных обязательств. Тем самым оптимизируют общую сумму затрат на привлечение разных источников.

На практике различают два понятия:

• Цена капитала данного предприятия. Данное понятие количественно выражают в сложившихся на предприятии относительных годовых расходах по обслуживанию долга перед собственниками (акционерами) и кредиторами.

• Цена действующего предприятия в целом как субъекта хозяйствования на рынке капиталов. Данное понятие выражают различными параметрами (стоимостью активов, объемом собственного капитала, прибыли).

Эти два понятия взаимосвязаны, так как если предприятия участвуют в реализации проекта, доходность которого ниже цены капитала, то стоимость компании после завершения данного проекта понизится, поэтому менеджеры компании учитывают цену капитала в процессе принятия, вкладывая в который свои деньги, акционеры хотели бы получить дополнительный доход.

При мобилизации внутренних источников финансирования в форме нераспределенной прибыли дополнительные затраты, связанные с внутренним разрешением нового пакета обыкновенных акций, отсутствуют.

Тогда существует следующее равенство:

Ц_НП = Ц_ОА,

где:

Ц_НП – цена нераспределенной прибыли

Ц_ОА – цена привлеченного капитала в форме дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

Средневзвешенная стоимость капитала – это минимальная норма прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность, чем средневзвешенная стоимость капитала.

Средневзвешенную стоимость капитала рассчитывают как средневзвешенную величину от индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходятся предприятию привлечение различных видов источников средств:

• акционерного капитала, состоящего из стоимости обыкновенных и привлеченных акций;

• облигационных займов;

• банковских кредитов;

• кредиторской задолженности.

Стандартная формула расчета средневзвешенной стоимости капитала имеет вид:

где:

ССК – средневзвешенная стоимость капитала;

y_i – цена i-ого источника средств;

Y_i – удельный вес i-ого источника средств в общем объеме капитала;

n – количество привлекаемых источников средств.

В повседневной практике возможен экспресс-анализ, в котором за средневзвешенную стоимость капитала принимают среднюю ставку банковского процента, такой подход вполне логичен, так как при выборе варианта инвестирования ожидаемая норма прибыли (рентабельность инвестиций) должна быть выше ставки банковского процента:

Р_И > СП

Средневзвешенная стоимость капитала используется в инвестиционном анализе при отборе проектов к реализации так: для дисконтирования денежных потоков с целью вычисления чистого привлеченного дохода (NPV) проекта.

Если NPV > 0, то проект допускается к дальнейшему рассмотрению.

Если NPV ≤ 0, то проект отвергается.

Если внутренняя норма доходности больше средневзвешенной стоимости капитала, то проект может быть реализован, как обеспечивающий инвесторов и кредиторов.

Если внутренняя норма доходности меньше средневзвешенной стоимости капитала, то проект отвергается.