Контрольные вопросы

1. Что такое ссудный капитал? Каковы его основные ис­ точники?

2. Каковы основные функции кредита? В чем заключает­ ся их сущность?

3. Какова роль кредита в условиях рыночной экономики?

4. Как реализуется перераспределительная функция кре­ дита в экономике Республики Беларусь? Экономическая сущность и формы кредита.

5. Какие особенности характерны для ростовщического кредита?

6. Какие преимущества присущи основной форме креди­ та — банковскому — по сравнению с другими формами кре­ дитования в рыночной экономике?

7. Для чего предназначено овердрафтное кредитование?

8. В каких формах в качестве должника и кредитора мо­ жет выступать государство?

9. Для чего предназначены синдицированные и консор­ циальные кредиты?

10. Почему обращение векселей расширяет возможности предоставления коммерческого кредита?

11. Как развит потребительский кредит в республике?

12. Какую роль играет ипотечный кредит в экономике страны? Какие факторы сдерживают его развитие?

13. Чем отличается банковское кредитование экспорта от импорта?

14. Какой кредит считается одной из старейших форм внешнеторгового кредита? В чем заключается его сущность?

15. В каких конкретных формах осуществляется межго­ сударственный кредит?

53

Тема 3. Валютный рынок

3.1. Валютный рынок и формирование валютных курсов

Валютный рынок -- часть финансового рынка, сфера экономических отношений, возникающих на основе спроса и предложения по поводу покупки-продажи иностранных валют, сделок с валютными ценностями, инвестирования ва­лютного капитала.

Цель валютного рынка заключается в создании условий для обращения валютных ценностей, проведении операций по купле-продаже иностранной валюты между банками и субъектами хозяйствования, страховании своих участников от валютных рисков. Валютный рынок, как и другие сегмен­ты финансового рынка, классифицируют:

• по видам сделок (спот-рынок и срочный);

• по степени организованности (организованный и неор­ ганизованный) ;

• по месту торговли (биржевой и внебиржевой). Кроме выполнения общерыночных функций, присущих

каждому сегменту финансового рынка, для него характерны и специфические функции:

• формирование курса национальной валюты посредством проведения валютной интервенции;

• диверсификация валютных резервов;

• формирование резервов страны из разных твердых ва­ лют.

Валютному рынку присущ ряд особенностей, отличающих его от финансового рынка:

• отсутствие четких географических границ;

• круглосуточное функционирование;

• неограниченное число участников;

• высокая степень ликвидности.

Валютный рынок можно классифицировать также по спе­цифическим признакам:

• по территориальному принципу (международный ры­ нок (FOREX), региональный, национальный);

54

отношению к валютным ограничениям (свободный ры-- когда отсутствуют валютные ограничения, и валют­ный —- присущи валютные ограничения)⁴;

. видам применяемых валютных курсов (рынок с одним режимом, т.е. рынок со свободными (плавающими) валют­ными курсами, котировка которых устанавливается на бир­жевых торгах; рынок с двойным режимом, т.е. с одновремен­ным применением фиксированного и плавающего курсов ва­люты);

• видам основных финансовых активов, обращающихся

на валютном рынке (рынок долларов США; рынок англий­ских фунтов стерлингов; рынок евро; рынок японских иен);

. гражданству участников (рынок резидентов; рынок не­резидентов) и т.д.

Субъекты валютного рынка: Национальный (Централь­ный) банк; уполномоченные банки⁵; иностранные банки; субъекты хозяйствования, осуществляющие внешнеторговые операции; фирмы; зарубежные вложения активов, финансо­вые институты (валютные биржи, инвестиционные компа­нии, которые самостоятельно или с помощью посредников осуществляют операции на валютном рынке как в собствен­ных интересах, так и в интересах своих клиентов), субъекты хозяйствования и юридические лица.

На валютном рынке субъектами хозяйствования являют­ся резиденты и нерезиденты. В соответствии с белорусским законодательством резидентами являются:

• физические лица — граждане Республики Беларусь;

• юридические лица, созданные в соответствии с законо­ дательством Республики Беларусь и местом нахождения в ней;

• филиалы и представительства резидентов (юридических лиц Республики Беларусь), находящиеся за пределами Рес­ публики Беларусь; дипломатические и иные официальные

алютные ограничения — система административных, законодательных, шских, организационных государственных мер по установлению по-₅^а проведения операций с иностранной валютой и валютными ценностями. олномоченные банки республики — кредитные организации, созданные

^{1ТСТВИИ}

осно

и лицензии Национального банка Республики Беларусь осуществлять

яе операции со средствами в иностранной валюте.

55

законодательством Республики Беларусь к имеющие право на

представительства, консульские учреждения Республики Бе­ларусь, находящиеся за ее пределами; Нерезидентами являются:

• физические лица — иностранные граждане и лица без гражданства;

• юридические лица, созданные в соответствии с законе- датсльством иностранных государств, и организации, не яв­ ляющиеся юридическими лицами и созданные в соответ­ ствии с законодательством иностранных государств и с мес­ том нахождения за пределами Республики Беларусь;

• дипломатические и иные официальные представитель­ ства, консульские учреждения иностранных государств, находящиеся в Республике Беларусь и за ее пределами, международные организации, их филиалы и представи­ тельства.

Инструментами валютного рынка являются иностранная валюта, валютные ценности и ценные бумаги в иностранной валюте.

Валюта — денежная единица, используемая для измере­ния величины стоимости товаров. Это понятие применяется в теории в узком и широком смысле слова. В узком — это на­личная денежная масса, передаваемая из рук в руки в форме денежных банкнот и монет, в широком — любой товар, вы­полняющий денежную функцию средства обмена в междуна­родном обращении.

Устойчивость денежной единицы страны характеризуется свойствами валюты: конвертируемостью, твердостью и обра­тимостью.

По степени возможности использования национальной валюты в международных расчетах, на валютном рынке, ее свободного обмена на национальную валюту различают ры­нок свободно конвертируемых валют, рынок частично кон­вертируемых валют, рынок неконвертируемых валют (неле­гальный, где осуществляются операции с неконвертируемы­ми валютами).

В зависимости от стабильности курса разграничивается твердая и мягкая валюта. Твердая валюта характеризуется стабильным курсом и высокой покупательной способностью, мягкая неустойчивостью к курсам других валют. 56

Обратимость — одно из свойств конвертируемости денеж­ной единицы, способность обменивать ее на другие валюты.

В мировой торговле применяется международная денеж­ная расчетная единица и платежное средство — междуна­родная коллективная валюта. К примеру, страны — участ­ницы Европейской валютной системы применяют евро; стра­зы входящие в МВФ, рассчитываются между собой «специ­альными правами заимствования»⁶ и т.д. При международ­ных расчетах используются различные платежные докумен­ты. Платежные документы в иностранной валюте — девизы. В качестве условных расчетных единиц используются кли­ринговые валюты, применяемые между договаривающими­ся странами по различным операциям (странами, заключив­шими платежные соглашения о применении такого типа ва­лют). Клиринговые валюты функционируют в безналичной форме.

Для расчетов по внешнеторговым операциям, иностран­ным инвестициям и использования в качестве резерва страны применяют резервные валюты — национальные денежные средства ведущих стран — участниц мировой торговли, ис­пользуемые для обслуживания международных расчетов по внешнеторговым операциям. К резервной валюте относят доллар США, евро, английский фунт стерлингов, японскую иену. Страны, валюта которых используется как резервная, получают определенные выгоды при импорте товаров, распо­лагают более выгодными условиями для осуществления внешнеэкономической экспансии.

На территории Республики Беларусь валютой являются белорусские рубли и иностранная валюта. В соответствии с белорусским законодательством к иностранной валюте отно­сят денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов и монет, находящиеся в обращении и являющиеся законным платежным средством в соответствующем иностранном госу­дарстве или группе государств; средства в денежных едини­цах иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах, находящиеся на счетах в банках

шы, входящие в Арабский валютный фонд, ири расчете используют •ш расчетный динар, страны Общего Карибского рынка — восточнокариб-скии доллар и т.д.

57

и небанковских кредитно-финансовых организациях Респуб­лики Беларусь, банках и иных кредитных организациях за пределами Республики Беларусь.

Для совершения платежа необходим обмен националь­ной валюты на валюту других государств. Валюта расчетов осуществляется на основе межбанковских или межгосудар­ственных соглашений о проведении расчетов. Соотношение обмена осуществляется на основе валютного курса.

Валютный курс — цена денежной единицы одной стра­ны, выраженная в денежной единице другой на определен­ную дату; используется для сравнения цен мировых и нацио­нальных рынков и стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах.

Стоимостной, или экономической, основой валютного кур­са является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвес­тиции. Валютный курс формируется главным образом под влиянием соотношения спроса и предложения валюты, кото­рые определяются многими факторами.

Факторы, влияющие на величину валютного курса, под­разделяют на действующие в долгосрочном периоде (конъ­юнктурные, структурные) и вызывающие колебание валют­ного курса в настоящий период времени и др.

Конъюнктурные факторы связаны с состоянием нацио­нального финансового рынка, политической обстановкой, уровнем развития экономики, бизнеса, прогнозами.

Валютные рынки быстро реагируют на изменения в эконо­мике и политике, колебания курсовых соотношений. К при­меру, если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к по­нижению, то участники валютного рынка (субъекты хозяй­ствования) конвертируют ее на более устойчивые валюты, что еще больше ухудшает позиции ослабленной валюты. В ожидании снижения курса национальной валюты импор­теры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностран­ной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При усилении национальной валюты, наоборот, преобладает стремление к задержке платежей в иностранной валюте, что влияет на курсовое соотногпение валют, ускорение или за­держку международных платежей. Такое поведение импор-58

ов _Б первую очередь влияет на платежный баланс страны ^ соответственно, на валютный курс. К структурным факторам относят: , конкурентоспособность товаров страны на мировом

рынке;

• разницу процентных ставок в различных странах;

. платежный баланс страны; . темпы инфляции;

• покупательную способность;

, государственное регулирование валютного курса⁷.

На формирование валютного курса оказывает влияние государство, так как валютные курсы являются объектом его регулирования. Основными методами регулирования валют­ных курсов являются валютные интервенции (ревальвация, девальвация), дисконтная политика и валютные ограничения.

Валютная интервенция -- вмешательство государства в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты. Действия, направленные на повы­шение обменного курса национальной валюты, называются ревальвацией, целенаправленное снижение обменного курса национальной валюты — девальвацией. Однако следует отметить, что валютные интервенции могут быть эф­фективным методом воздействия на валютные курсы в крат­косрочном плане, поскольку только интервенциями невоз­можно обеспечить в течение продолжительного времени уровни курсов, не соответствующие базисным экономиче­ским и финансовым показателям государства.

В мировой практике хозяйствования широко использует­ся дисконтная политика, т.е. регулирование учетного про-

^v Изменение конкурентоспособности обусловлено уровнем развития техни­ки и технологии ее производства. Высокая конкурентоспособность товаров обес­печивает увеличение объема экспорта страны и тем самым стимулирует приток иностранной валюты, что способствует повышению валютного курса денежной единицы данной страны.

На динамику валютного курса оказывают влиянии соотношение спроса и предложения валюты. Влияние этого фактора объясняется тем, что изменение процентных ставок в стране воздействует на международное движение капита­ла, поскольку субъекты хозяйствования стремятся к наиболее прибыльному его вложению. Повышение процентной ставки стимулирует приток иностранного капитала, а ее снижение приводит к оттоку. Большое влияние на формирование 'рса валют оказывают состояние и развитие платежного баланса страны. Обес-^нивание приводит к снижению покупательной способности и падению курса госительно валют тех стран, где курс инфляции ниже.

59

цента. С целью повышения курса валюты Национальный (Центральный) банк повышает учетный процент, что стиму-j лирует приток иностранных капиталов и, как следствие, улучшается состояние платежного баланса, повышается курс национальной валюты, и наоборот, учетный процент наме­ренно понижается, а валютный курс снижается,

На валютный курс также оказывают влияние валютные ограничения, т.е. совокупность мероприятий,, направленных на ограничение операций с валютой, другими валютными ценностями.

Формирование валютного курса — процесс, обусловлен­ный взаимосвязью национальной и мировой экономики и по­литики. Установление курсов, пропорций обмена иностран­ной валюты на национальную валюту называют котировкой иностранных валют.

Котировка — цена, по которой можно купить или про­дать валюту страны, установленная на данный момент вре­мени. В мировой практике сложились два метода котировки иностранной валюты к национальной — прямой и косвенный.

В теории и практике существуют различные понятия: «паритет покупательной способности валют*, «номиналь­ный валютный курс», «реальный валютный курс», «реаль­ный эффективный валютный курс», «уровень относитель-1 ных цен». Однако для сопоставления различных курсов в международной практике принято пользоваться такими понятиями, как паритет покупательной способности валют и уровень относительных цен, рассчитываемых по широко­му спектру товаров и услуг и в максимальной степени отра­жающих структуру реального производства и потребления в сравниваемых странах.

Паритет покупательной способности валют -- коли­чество одной валюты в единицах другой, необходимое для приобретения на рынках обеих стран одинаковых товаров и услуг.

Уровнем относительных цен называется соотношение цен в двух странах. Это величина, обратно пропорциональ­ная паритету покупательной способности валют.

Номинальный валютный курс - - цена одной валюты,! определенная в едргаицах другой. При осуществлении меж-60

полных расчетов используют показатель реального ва-

¹ го _Кур_Са, который представляет изменение уровня цен

ной стране по сравнению с уровнем цен в другой через но­минальный валютный курс.

Реальный валютный курс определяется как отношение _ен товаров (потребительской корзины товаров) двух стран соответствующей валюте. При опережении темпов инфля­ции в государстве по сравнению с другим реальный курс на­циональной валюты будет превышать номинальный валют­ный курс. Индекс реального валютного курса является ин­теграцией функций факторов изменения уровней цен в двух странах и их курса валют.

Определение доли реальных курсов по доле соответствую­щих стран во внешнеторговом обороте способствует опреде­лению понятия реального эффективного валютного курса.

Реальный эффективный валютный курс показывает из­менение уровня внутренних цен в государстве относительно средневзвешенного уровня цен в странах, с которыми осуще­ствляются внешнеэкономические сделки. Механизм опреде­ления доли показателей индивидуальных уровней относи­тельных цен по доле соответствующих стран во взаимном торговом обороте выявляет средний уровень относительных цен в государстве к ценам в странах, с которыми осущест­вляются экспортно-импортные операции.

В зависимости от сроков совершения валютных операций валютные курсы дифференцируются на текущий (кассо­вый), курс по сделкам, совершаемым в течение двух банков­ских дней, срочный (форвардный) — курс по операциям, ко­торые осуществляются на определенный срок в будущем.

Кросс-курс — это курс двух иностранных валют по отно­шению к курсу третьей.

Каждая страна осуществляет выбор режима валютного курса. Существуют единый валютный курс и множествен­ность валютных курсов. Единый валютный курс — исполь­зование одного валютного курса для всех видов валютных гаераций, всех участников валютного рынка. Множествен­ность валютных курсов основывается на законодательном закреплении различных курсов национальной валюты для •азличных участников валютного рынка и в зависимости от

61

видов валютных операций. Кроме того, валютный курс бы­вает фиксированным (твердым) и плавающим (гибким).

Фиксировани-ый, когда соотношение между двумя валю­тами официально устанавливается в законодательном по­рядке. Он остается неизменным в течение определенного промежутка времени, т.е. не зависит от изменения спроса и предложения на валюту. Изменение фиксированного кур­са происходит в результате его официального пересмотра центральным банком. Сопутствующими атрибутами систе­мы фиксированных курсов являются приемы девальвации и ревальвации.

При режиме множественности валютных курсов цент­ральный банк устанавливает различные курсы по отдельным операциям. Плавающий -- курс, свободно изменяющийся под воздействием спроса и предложения на валюту по ре­зультатам фиксинга. Он устанавливается на торгах валют­ной биржи. Такой режим характерен для стран, где валют­ные ограничения отсутствуют или незначительны. Под фик­сингом понимается определение валютного курса последова­тельным сопоставлением спроса и предложения по каждой валюте, а затем на этой основе установление курсов продавца и покупателя.

В зависимости от того, какая осуществляется операция — покупка или продажа, — различают несколько видов валют­ных курсов. Курс покупателя — это курс, по которому банк приобретает валюту. Курс продавца — это курс, по которому банк продает валюту. Банки продают иностранную валюту дороже, чем покупают ее. Разница между курсом продавца и курсом покупателя (маржа) составляет прибыль банка по валютным операциям⁸. Однако существуют промежуточные варианты режимов валютного курса между фиксированным и плавающим вариантами, где преобладает плавание курсов валют, регулируемое государством. К ним можно отнести:

• режим «скользящей фиксации», при котором централь­ный банк ежедневно устанавливает валютный курс исходя из определенных показателей: уровня инфляции, состояния

⁸ Режиму плавающего валютного курса снойствены категории «обесцене­ние» и «удорожание».

62

атежного баланса, изменения величины официальных зо­лотовалютных резервов и др.;

режим «валютного коридора», при котором централь-

Й банк устанавливает верхний и нижний пределы колеба-валютного курса. Данный режим иначе называют режи-юм «мягкой фиксаций» (если установлены узкие пределы олебания) или режимом «управляемого плавания» (если эридор достаточно широк). Чем шире валютный коридор, тем в большей степени движение валютного курса соответ­ствует реальному соотношению рыночного спроса и предло­жения на валюту;

. режим «совместного», или «коллективного плавания», валют, при котором курсы валют стран — членов валютной группировки поддерживаются в пределах «валютного кори­дора» и «совместно плавают» вокруг валют, не входящих в группировку.

Колеблющиеся, или «плавающие», курсы валют — ха­рактерная черта современной мировой экономики. В настоя­щее время валютные курсы находятся под контролем и регу­лированием центральных банков, являются важным инстру­ментом финансовой политики.

Официальный валютный курс рубля и котировки ино­странных валют устанавливаются Национальным банком Республики Беларусь на торгах, проводимых ОАО БВФБ, и публикуются в периодической печати. Официальный курс белорусского рубля устанавливается до отношению к ино­странным валютам (свободно конвертируемые иностранные валюты, ограниченно конвертируемые иностранные валюты).

Официальный курс белорусского рубля к российскому рублю и доллару США устанавливается по результатам фик­синга по российскому рублю и доллару США на торгах, про­водимых ОАО БВФБ. Отношение белорусского рубля к дру­гим иностранным валютам определяется на основании кросс-курса доллара США к этим валютам. Согласно постановле­нию Национального банка Республики Беларусь «О порядке установления официального курса белорусского рубля по от­ношению к иностранным валютам» от 20.08.2001 г., № 208 ^в ред. постановления Национального банка Республики Бе­ларусь от 28.12.2001 г., № 362), кросс-курсы доллара США

63

к иностранным валютам рассчитываются с использовани­ем сведений, предоставляемых центральными банками госу­дарств в Национальный банк Республики Беларусь, или ин. формации агентства «Рейтер».