4.5. Развитие рынка ценных бумаг Республики Беларусь

Анализ статистических данных развития финансового рынка Республики Беларусь свидетельствует о замедлении

^1Г' На рынке функционируют такие организации, кик Профессиональная ас-f-оциация участников фондового рынка (ПЛУФОР, СКРО, ПЛРТЛД, ИАУФОР), некоммерческое партнерство (ОПИЛК), Национальная фондовая ассоциация 1ФА), Ассоциация участников вексельного рынка (ЛУВКР) и др.

123

темпов капитализации первичного рынка акций. Объем раз­мещенных акций на первичном рынке за 2000—2003 гг. воз­рос с 490,2 до 7092,5 млрд р., или в 14,5 раза. В 2004 г. было размещено акций на 10222,6 млрд р., что составило 144 % по сравнению с 2003 г.; в 2005 г. объем составил 11396,7 млрд р., или на 111 % по сравнению с 2004 г.

По данным Департамента по ценным бумагам Министер­ства финансов Республики Беларусь по состоянию на 1 янва­ря 2007г., объем эмиссии акций составил 13 768 млрд бел. р., что по отношению к ВВП составляло 17,7 % . Для сравнения: в России капитализация рынка акций составляла порядка 40 % к ВВП . За 5 лет (с 01.01.2003 г. по 01.01.2007 г.) общая сумма эмиссии акций увеличилась в 4 раза (с 3,5 трлн р. до 13,8 трлн р.).

По отношению к ВВП общая сумма эмиссии акций в 2002—2003 гг. составляла 13,3 % и 20 % соответственно, в 2004—2005 гг. — 18,9 и 18,3 %.

Основной объем эмиссии, как и в прежние годы, прихо­дится на акции ОАО приватизируемых предприятий.

За годы существования национального рынка ценных бу­маг субъектами хозяйствования, по данным Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Бе­ларусь, были осуществлены 38 выпусков корпоративных об­лигаций. Несмотря на то, что первый выпуск корпоратив­ных облигаций был осуществлен в 1997 г., оживление рынка корпоративных облигаций произошло в 2004 г. в связи с при­нятием Указа Президента Республики Беларусь «Об осво­бождении доходов, полученных физическими лицами в виде процентов по облигациям ОАО «Сберегательный банк "Бела-русбанк"», от обложения подоходным налогом» (АСБ «Бела-русбанк» в 2004—2005 гг. эмитировал 5 выпусков облига­ций, номинированных в белорусских рублях, на общую сум­му 50 млрд бел. р.; 4 выпуска облигаций, номинированных в иностранной валюте, на общую сумму 8 млн дол. США и 2 млн евро) от 29.12.2004 г., № 626.

Новым для нашей республики стал выпуск жилищных об­лигаций — 6 выпусков на общую сумму эмиссии в 14,6 млрд бел. р. Активизация сегмента рынка корпоративных облига­ций явилась последствием изменения законодательной ба-124

зы. Выпуск жилищных облигаций стал возможен с выходом Указа Президента Республики Беларусь «О выпуске банками облигаций» от 28.08.2006 г., № 537 и разработкой норматив­ных документов (Порядок выпуска, обращения и погашения облигаций, выпускаемых банками, утвержденный постанов­лением Совета Министров Республики Беларусь и Националь­ного банка Республики Беларусь от 29.12.2006 г., № 1753/22; Инструкции о порядке согласования Национальным банком Республики Беларусь выпуска банками облигаций, обеспе­ченных обязательствами по возврату основной суммы долга и уплате процентов по предоставленным кредитам на строи­тельство, реконструкцию или приобретение жилья под залог недвижимости от 22.01.2007 г., № 10 и др.).

Для владельцев жилищных облигаций предусмотрено льготное налогообложение доходов, так же как и по государ­ственным. Кредитный риск для инвесторов минимизирован, так как жилищные облигации обеспечены конкретными ак­тивами банка — залогом недвижимости по задолженности клиентов по кредитам на строительство, реконструкцию или приобретение жилья, предоставленным банком, и требовани­ями но обязательствам, обеспеченным ипотекой. Ипотечные облигации выпускаются в бездокументарной форме, учет их осуществляют в депозитариях. Накопительные счета для хранения облигаций в депозитариях банков открывают для клиентов в соответствии с условиями договоров, заключае­мых между ними. Так, в депозитарии АСБ «Беларусбанк» накопительный счет для хранения облигаций открывают для клиентов бесплатно. Владелец облигации при необходи­мости в любое время может продать ее на вторичном рын­ке — бирже. Жилищные облигации имеют преимущество в сравнении с облигациями субъектов хозяйствования, кото­рые также являются обеспеченными, но уменьшают доход инвесторов за счет действующей высокой ставки налогообло­жения. Новый финансовый инструмент обладает различны­ми экономическими характеристиками. Инвесторам предла­гаются облигации по сроку обращения (от 1 года до 5 лет, дисконтные и процентные), по доходности — облигации как с плавающей (равной ставке рефинансирования Националь­ного банка Республики Беларусь, увеличенной на несколько >

125

процентов, установленных условиями выпуска облигаций), так и с фиксированной ставками. Все виды облигаций не имеют ограничений при обращении на вторичном рынке. Жи­лищные облигации активно выпускаются банками респуб­лики. Первыми из них были АСБ «Беларусбанк», ОАО «Бел-агропромбанк», ОАО *Белпромстройбанк». С появлением на фондовом рынке новых долговых обязательств выявились и новые институциональные инвесторы. Для новых инве­сторов-клиентов — белорусских страховых организаций -сущность данного инструмента соответствует требованиям надежности и доходности, что немаловажно для размещения средств страховых резервов. Страховыми организациями республики на первичном рынке приобретено 90 % эмис­сии первых двух выпусков ипотечных облигаций АСБ «Бе-ларусбанк» и 10 % ипотечных облигаций ОАО «Белагро-промбанк».

В целях привлечения средств населения для кредитова­ния социальных программ, осуществленных банками, и ин­вестиционных проектов, значимых для страны, Указом Пре­зидента Республики Беларусь «Об освобождении доходов, полученных физическими лицами в виде процентов по об­лигациям банков, от обложения подоходным налогом» от 04.04.2006 г., № 201 предусмотрено освобождение доходов, полученных физическими лицами в виде процентов по облига­циям ряда банков, таких как АСБ «Беларусбанк», ОАО «Бел-агропромбанк», ОАО «Белорусский банк развития и рекон­струкции», «Белинвестбанк», ОАО «Белпромстройбанк».

Анализ выпусков облигаций для кредитования социаль­ных программ, осуществленных банками, и инвестицион­ных проектов, значимых для страны, показывает, что основ­ную их часть (95 %) составляют облигации для физических лиц, что в значительной мере обусловлено освобождением доходов физических лиц. Так, процентная ставка по облига­циям банков колеблется в пределах 6—8 % годовых для об­лигаций в иностранной валюте (долларах США и евро) и в размере ставки рефинансирования +1—2 процентных пунк­та для облигаций в белорусских рублях. Срок обращения -от 1 года до 3 лет; минимальный период размещения -200 дней; максимальный — 1,5 года. 126

Анализ объемов торгов биржевого рынка фондовыми ин­струментами за 2002 — 2006 гг. свидетельствует о его не­значительной доле в общем объеме сделок, проведенных в ОАО БВФБ. Анализ данных ОАО ВВФБ по объему сделок купли-продажи ценных бумаг на биржевом рынке на протя­жении последних лет свидетельствует о том, что сделки с го­сударственными ценными бумагами составляли более 99,8 % суммарного объема торгов. Сделки с акциями акционерных обществ занимают незначительную долю в общем объеме (0,6 %) и количестве заключаемых сделок за анализируемый период (2,0 %).

Статистические данные констатируют, что, несмотря на явное превалирование удельного веса выпущенных акций в общем объеме эмиссии всех ценных бумаг, их вторичное об­ращение практически отсутствует, а объем торговли по срав­нению с другими сегментами рынка ценных бумаг невелик. Неразвитость вторичного рынка акций обусловлена тем, что основное количество акций принадлежит государству, около 5—10 % акций находятся под мораторием¹⁶. Специалисты рынка ценных бумаг констатируют, что акции, оставшиеся в свободном обращении (5—10 % общего объема), не позво­ляют создать ликвидный рынок в Беларуси и, как следствие, использовать потенциал рынка акций.

Государственные инструменты — государственные кратко­срочные облигации (ГКО) — занимают малую долю в струк­туре финансового рынка по привлечению денежных средств. Следует отметить, что официальные статистические данные ежегодника не отражают тенденцию выпуска государствен­ных долгосрочных облигаций (ГДО), которые предназначены выполнять функцию покрытия дефицита государственного бюджета. По информации Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь, в последние годы в обращении преобладают государственные долгосроч­ные облигации.

^]П Под мораторий попадают акции, приобретенные на лыотных условиях (по цене на 20 % ниже номинальной стоимости), а также чеки «Имущество». Акции, приобретенные на этих условиях, запрещены к отчуждению в период безвозмездной приватизации.

127

ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (биржевой рынок ценных бумаг республики) имеет исключительное право на организацию вторичного обращения государствен­ных краткосрочных облигаций, государственных долгосроч­ных облигаций, краткосрочных облигаций Национального банка Республики Беларусь.

Объем биржевого вторичного рынка государственных ценных бумаг за 2005 г. оценивался в 8016,9 млрд бел. р. (3723,3 млн дол. США), увеличившись по сравнению с прош­лым годом только на 7,2 % (в 2004 г. темп прироста рынка составлял 69,5 %, объем торгов государственными ценными бумагами -- 7,48 трлн р., в 2003 г. данные показатели —

5,09 трлн р.)¹⁷-

За первые 5 лет работы ОАО «Белорусская валютно-фон­довая биржа» (1999—2003 гг.) совокупный объем торгов все­ми видами ценных бумаг составил 13,08 трлн бел. р. За пер­вые 3 года работы биржи в новой пятилетке (2004—2006 гг.) суммарный объем торгов составил 24,5 трлн р., из которых объем торгов за 2005—2006 гг. — 16,4 трлн р. Годовой бир­жевой оборот ценными бумагами равен 7—9 трлн р. Анализ структуры рынка, динамики ее изменения, проведенный биржей, а также прогноз основных макроэкономических по­казателей на 2007—2011 гг. позволяют прогнозировать вы­ход годового биржевого оборота по ценным бумагам к 2011 г. на уровень более 10 трлн р. в год.

Основной удельный вес в общем количестве сделок за 2002—2006гг. приходится на облигации (52,6 %). Это связа­но прежде всего с налообложением¹⁸. Анализом фондовых инструментов рынка ценных бумаг в Республике Беларусь созданы предпосылки для развития рынка корпоративных облигаций как не используемого потенциала для привлече­ния денежных средств. Для этого необходимо совершенство­вать законодательство в направлении уменьшения налога на эмитентов, субъектов хозяйствования, выпускающих данный фондовый инструмент. Остальные необходимые условия,

'⁷ В Отчете Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Рес­публики Беларусь за 2006 г. объемы биржевого вторичного рынка государствен­ных ценных бумаг отсутствуют.

>^а Льготное налогообложение по отдельным видам ценных бумаг предусмот­рено законодательством. 128

такие как существующая эффективная система биржевых торгов, информационная открытость, рост доходов населе­ния, стабильность курса национальной валюты, в республи­ке имеются.

Основными направлениями социально-экономического развития Республики Беларусь на 2006—2015 годы наме­чено дальнейшее развитие инфраструктуры рынка ценных

бумаг;

• развитие фьючерсного и опционного рынков как новой ступени совершенствования биржевого движения;

• создание биржевого рынка реального товара как базы для стабильного функционирования фьючерсного рынка;

• расширение возможностей финансирования организа­ ций и улучшения корпоративного управления посредством ускоренного развития рынка капитала;

• развитие торговой и расчетно-клиринговой систем но ценным бумагам.