4.3. Операции, осуществляемые на рынке ценных бумаг

На рынке ценных бума!' производят различные операции с ценными бумагами, которые в зависимости от поставлен­ной цели делят на три группы: эмиссионные, клиентские, инвестиционные. 100

Эмиссионные операции — это операции, которые заклю­чаются в обеспечении финансовыми ресурсами деятельности экономического субъекта, т.е. в формировании и увеличе­нии собственного капитала, привлечении заемного капитала или ресурсов в оборот.

Эмиссия (выпуск) ценных бумаг — установленная зако­ном последовательность действий эмитента по выпуску цен­ных бумаг (акций и облигаций) — осуществляется в двух формах:

. закрытое (частное) размещение среди ограниченного круга инвесторов (с регистрацией выпуска, но без публично­го объявления о нем, без подготовки проспекта эмиссии и его регистрации, без рекламы и раскрытия информации, содер­жащейся в отчете об итогах выпуска);

• открытое (публичное) размещение ценных бума!' среди потенциально неограниченного круга инвесторов (с обяза­ тельной регистрацией выпуска и проспекта эмиссии ценных бумаг, предполагающего раскрытие информации, содержа­ щейся в отчете об итогах выпуска).

С помощью эмиссионных операций формируется как соб­ственный, так и заемный капитал субъекта хозяйствования. Для формирования собственного капитала выпускаются ак­ции, заемного — облигации.

Первая эмиссия акций направлена на создание собствен­ного капитала, последующие -- на увеличение уставного. При создании акционерного общества акции распределяют среди учредителей акционерного общества; дополнительные выпуски акций распространяются среди акционеров.

Выпуск и размещение облигаций банка осуществляют для мобилизации дополнительных денежных средств юриди­ческих и физических лиц путем их продажи. В целях созда­ния привлекательности облигаций для инвесторов преду­смотрен вариант конвертации облигаций на простые акции или на облигации с другими сроками погашения.

Порядок эмиссии акций при учреждении субъекта хозяй­ствования в форме акционерного общества включает следу­ющие этапы:

• заключение договора о создании акционерного общества;

• формирование уставного фонда;

101

. утверждение учредительным собранием устава общест­ва, проспекта эмиссии акций (для открытого акционерного общества);

» принятие решения о выпуске акций;

• государственная регистрация акций в центральном ор­ гане, осуществляющем регистрацию ценных бумаг.

Выпуск акций осуществляется в размере сформированно­го и зарегистрированного уставного фонда банка. Все акции акционерного общества-банка на этапе создания распределя­ются среди учредителей в соответствии с договором о созда­нии акционерного общества.

Первичное размещение акций при формировании устав­ного фонда по цене ниже номинальной стоимости не допус­кается законодательством республики.

Возможны следующие варианты реорганизации субъекта хозяйствования:

• эмиссия дополнительных акций и размещение между участниками другого юридического лица в связи с присоеди­ нением к его акционерному обществу;

. эмиссия акций акционерного общества, созданного пу­тем слияния юридических лиц, проводится в форме разме­щения акций между участниками ликвидированных юриди­ческих лиц;

• эмиссия акций акционерных обществ-банков, создан­ ных путем разделения акционерного общества, проводится в форме их размещения между участниками вновь создан­ ных обществ;

• эмиссия акций акционерного общества-банка, создан­ ного путем выделения из акционерного общества.

Дополнительный выпуск акций в целях увеличения ус­тавного фонда банка может осуществляться в различных формах:

• дополнительный выпуск акций и распределение их сре­ ди акционеров;

• изменение номинальной стоимости акций;

• распространение акций путем открытой подписки.

Дополнительный выпуск акций путем открытой под­писки проводится субъектом хозяйствования в целях при­влечения денежных и неденежных вкладов инвесторов, осу-102

ществляется исходя из уставного фонда, сформированного в текущем году за счет источников собственных средств, и включает следующие этапы:

. принятие общим собранием акционеров решения о про­ведении открытой подписки на акции;

• утверждение краткой информации об условиях откры­ той подписки на акции и проспекта эмиссии акций;

• заверение в государственном органе, осуществляющем регистрацию ценных бумаг;

• регистрация проспекта эмиссии акций;

« проведение открытой подписки на акции;

. утверждение общим собранием акционеров результа­тов подписки, решения о выпуске акций, изменений в устав общества;

• государственная регистрация изменений в устав обще­ ства;

« государственная регистрация акций в государственном органе, осуществляющем регистрацию ценных бумаг.

Порядок эмиссии дополнительных акций закрытого ак­ционерного общества, размещаемых путем закрытой подпис ки, включает следующие этапы:

• принятие решения о проведении закрытой подписки на акции;

» проведение закрытой подписки на акции;

• утверждение результатов подписки, решения о выпус­ ке акций, изменений уставного фонда, внесенных общим собранием акционеров в устав общества;

• проведение государственной регистрации акций в госу­ дарственном органе, осуществляющем регистрацию ценных бумаг.

Закрытая подписка на акции дополнительного выпуска возможна после направления на увеличение уставного фонда путем изменения номинальной стоимости акций или увели­чения их количества, суммы переоценки имеющегося иму­щества (основных средств, незавершенного строительства и неустановленного оборудования). При этом уставный фонд не должен превышать величину чистых актинов.

Оплата акций иностранной валютой осуществляется в со­ответствии с договором подписки на акции исходя из офици-

103

ального курса Национального банка Республики Беларусь на дату фактической оплаты.

На территории Республики Беларусь субъекты хозяйст­вования могут выпускать корпоративные облигации в следу­ющих пределах стоимости собственных и оборотных средств:

• облигации со сроком погашения до 1 года — в размере не более 75 % стоимости собственных и оборотных, представ­ ленных в качестве залога;

• облигации со сроком погашения от 1 года до 3 лет - в размере не более 50 % стоимости собственных и оборотных, представленных в качестве залога;

• облигации со сроком погашения свыше 3 лет — в раз­ мере не более 25 % стоимости собственных и оборотных, представленных в качестве залога.

Кроме того, субъекты хозяйствования Республики Бела­русь могут выпускать облигации без обеспечения залога. За­конодательством Республики Беларусь предусмотрено, что такие облигации могут быть выпущены субъектами хозяй­ствования при наличии инвестиционного проекта, согласо­ванного с Министерством экономики Республики Беларусь (о социально-экономической значимости для республики выпускаемой продукции), и не менее 1 гаранта банка Рес­публики Беларусь, имеющего лицензию Национального бан­ка Республики Беларусь. Объем выпуска облигаций без обес­печения залога со сроком до 3 лет не может превышать 80 % чистых активов эмитента. Чистые активы рассчитываются по методике Министерства финансов Республики Беларусь. Объем выпуска облигаций со сроком более 3 лет не может превышать 50 % чистых активов эмитента.

Банки Республики Беларусь могут выпускать облигацш в размере не более 80 % собственного капитала, рассчитал ного в соответствии с законодательством и с согласия Нацио­нального банка Республики Беларусь.

Решение о выпуске облигаций, проспект эмиссии облига­ций и краткая информация должны быть утверждены упол­номоченным органом. Проспект эмиссии облигаций и реше­ние о выпуске составляются в соответствии с требованиями к их содержанию, определенными Законом Республики Бе­ларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах». 104

Законодательство допускает конвертацию облигаций в облигации другого выпуска с более поздним сроком погаше­ния или в акции того лее эмитента.

Конвертация осуществляется только при условии, что та­кая возможность предусмотрена решением о выпуске обли­гаций. Порядок и условия конвертации должны быть указа­ны в проспекте эмиссии облигаций.

Использование неэмиссионных ценных бумаг — инстру­ментов денежного рынка — позволяет привлекать ресурсы более простым способом, чем выпуск эмиссионных ценных бумаг. Политика выпуска неэмисссионных ценных бумаг определяется потребностями в краткосрочных и среднесроч­ных ресурсах и текущими денежными ставками денежного рынка.

Термин «неэмиссионные ценные бумаги» определен Граж­данским кодексом Республики Беларусь (Законом Республи­ки Беларусь от 25.05.2002 г., № 104-3 внесено дополнение в ст. 144 Гражданского кодекса Республики Беларусь от 07.12.1998 г., № 218-3 в следующей редакции: «Ценные бу­маги могут быть эмиссионными и неэмиссионными»).

При формировании дополнительных заемных средств банки выпускают неэмиссионные ценные бумаги - соб­ственные обязательства (депозитные и сберегательные сер­тификаты и векселя). Они не проходят государственную ре­гистрацию. В данном случае формирование привлекаемого капитала осуществляется при определенных, конкретных условиях, которые различаются в неэмиссионных ценных бумагах в зависимости как от вида выдаваемой ценной бума­ги, так и статуса эмитента, объема прав, закрепленных цен­ной бумагой.

Выдавая вексель для расчетов за продукцию, субъект хо­зяйствования покрывает недостающие оборотные средства.

Выдавая и обслуживая банковские сертификаты, векселя, коммерческие банки обеспечивают денежный оборот и акку­мулируют свободные денежные средства населения и субъ­ектов хозяйствования.

Клиентские операции — это операции, которые заклю­чаются в обеспечение обязательств субъекта операций перед клиентами в отношении ценных бумаг или обязательств

105

клиента, связанных с ценными бумагами (операции, име­ющие своей основной целью извлечение прибыли от совер­шаемой сделки в форме дохода непосредственно от конкрет­ных ценных бумаг, например дивидендов по акциям, про­центов по облигациям и т.д.), и операции, имеющие своей основной целью извлечение прибыли от совершаемой сделки в форме дохода не от ценных бумаг, а за счет изменения их курсовой стоимости при последующей перепродаже.

На рынке ценные бумаги являются предметом купли-продажи и имеют нарицательную (номинальную), эмиссион­ную и рыночную цену (курс).

Нарицательная (номинальная) цена — это цена каж­дой ценной бумаги, обозначенная на ней; она имеет значение в качестве базы начисления дивидендов, процентов и при дальнейших расчетах; эмиссионная — цена продажи ценной бумаги при первичном ее размещении; рыночная — цена, по которой ценная бумага обращается на вторичном рынке, т.е. при ее перепродаже (на ее величину влияет соотношение спроса и предложения на ценную бумагу на рынке).

Цель каждого из участников рынка ценных бумаг — по­лучить выгоду от операций с ценными бумагами. Владелец ценной бумаги может получать доход от распоряжения и владения ею.

Доход от распоряжения ценной бумагой — это доход от продажи ценной бумаги по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, но которой была приобретена. Доход от владения ценной бу­магой может быть получен в виде дивидендов.

Наиболее важным моментом в обращении ценных бумаг является фиксация перехода прав на эмиссионные ценные бумаги от одного их владельца к другому. Порядок перехода прав по ценной бумаге в результате совершения граждан­ско-правовых сделок зависит как от вида ценной бумаги (именной, ордерной, на предъявителя), так и от формы су­ществования ценных бумаг (документарной или бездоку­ментарной).

Права владельцев на ценные бумаги документарной фор­мы выпуска удостоверяются на ценной бумаге путем совер­шения индоссамента, цессии и других форм передачи, преду-106

смотренных Гражданским кодексом Республики Беларусь. Право на документарную ценную бумагу предъявителя пере­ходит к приобретателю при се передаче из рук в руки.

Права владельцев на эмиссионные ценные бумаги бездо кументарной формы выпуска в депозитарии передаются на основе записей по счетам-децо в депозитариях.

Широкий спектр операций проводится профессиональ­ными участниками при осуществлении депозитарной дея­тельности:

• хранение бездокументарных и документарных ценных бумаг;

• осуществление перевода ценных бумаг в ходе их обра­ щения на вторичном рынке;

. проведение учетных операций;

• осуществление расчетов по ценным бумагам путем пе­ реводов ценных бумаг по счетам своих депонентов при обра­ щении ценных бумаг;

• ведение реестра акционерных обществ;

• списание ценных бумаг по окончании срока их обраще­ ния со счетов «депо»;

• учет ценных бумаг, вывозимых за пределы Республи­ ки Беларусь, и ценных бумаг эмитентов-нерезидентов;

« проведение информационных депозитарных операций.

Депозитарная операция хранения ценных бумаг относит­ся к основным функциям, выполняемым центральным де­позитарием, определенным законодательством Республики Беларусь. Государственное унитарное предприятие «Респуб­ликанский центральный депозитарий ценных бумаг» осу­ществляет прием на хранение выпусков бездокументарных ценных бумаг в соответствии с видами ценных бумаг, опреде­ленными законодательством. Вышеуказанной депозитарной операции подлежат все выпуски бездокументарных ценных бумаг Республики Беларусь, прошедшие государственную регистрацию в установленном законодательством порядке и внесенные в Государственный реестр ценных бумаг.

Механизм операций по передаче бездокументар­ных ценных бумаг на централизованное хранение следу­ющий. Бездокументарные ценные бумаги после государ ственной регистрации в Департаменте по ценным бумагам

107

Министерства финансов Республики Беларусь передаются на централизованное хранение в Центральный депозитарий Республики Беларусь. Основанием для принятия выпуска ценных бумаг на хранение является поручение «депо», со­ставленное на основании глобального сертификата выпуска ценных бумаг, переданного также на хранение в Централь­ный депозитарий Республики Беларусь.

В Центральном депозитарии открываются счета:

• пассивный счет «депо» эмитента ценных бумаг;

• активный счет «депо» места хранения ценных бумаг;

. пассивный корреспондентский счет «депо» ЛОРО упол­номоченных депозитариев: корреспондентский счет ЛОРО — счет «депо» депозитария, открываемый в Центральном де­позитарии для учета ценных бумаг, принадлежащих депо­зитарию.

На каждый открываемый счет «депо» составляется анке­та. Основным документом для открытия такого счета явля­ется договор на выполнение функций уполномоченного депо­зитария по ценным бумагам. На основании поручения «де­по» производится зачисление ценных бумаг на активный счет «депо» места хранения ценных бумаг Центральным де­позитарием и уполномоченным. Центральным депозитарием ведутся счета «депо» ЛОРО уполномоченных депозитариев.

Корреспондентский счет «депо» НОСТРО в депозитарии открывается после открытия корреспондентского счета «де­по» ЛОРО на основании распоряжения руководителя депози­тария и свидетельства об открытии корреспондентского сче­та «депо» ЛОРО, выданного Центральным депозитарием. Кор­респондентский счет НОСТРО открывается в депозитарии для ведения внутридепозитарного учета ценных бумаг, пере­данных на хранение в Центральный депозитарий, и одновре­менно ценные бумаги зачисляются на счет «депо» эмитента в раздел «Ценные бумаги к размещению».

Хранение поступивших ценных бумаг осуществляется на корреспондентских счетах «депо» ЛОРО уполномоченных депозитариев. Зачисление на такие счета производится после того, как Центральный депозитарий заключил с уполномо­ченным договор на депозитарное обслуживание, на основа­нии чего и устанавливаются корреспондентские отношения 108

между депозитариями, что является отражением корреспон­дентского счета «депо» ЛОРО. Весь выпуск на основании поручения зачисляется на корреспондентский счет депо­зитария.

Взаимоотношения уполномоченного депозитария с депо­нентами строятся на договорной основе. Депозитарный дого­вор должен содержать: предмет договора; порядок передачи депонентом депозитарию поручений о распоряжении ценны­ми бумагами депонента, которые хранятся и (или) права на которые учитываются в депозитарии; обязанности депозита­рия по выполнению поручений депонента; сроки выполне­ния поручений; порядок оказания депозитарием услуг, свя­занных с содействием в осуществлении депонентами прав по ценным бумагам, в том числе путем передачи соответству­ющей информации и документов от депонентов эмитенту и эмитента депонентам; срок действия договора, основания и порядок его изменения и прекращения, включая право де­понента на расторжение договора с депозитарием в односто­роннем порядке; порядок и форму отчетности депозитария перед депонентом; размер и порядок оплаты услуг депозита­рия. После заключения депозитарного договора депоненту открывается счет «депо>> и выдается свидетельство (извеще­ние) об открытии счета. Операции по корреспондентскому счету «депо» ЛОРО депозитария в Центральном депозитарии должны прозрачно отражаться по корреспондентскому счету «депо» НОСТРО в уполномоченном депозитарии.

Для осуществления операций по переводу ценных бумаг по счетам «депо» могут использоваться поручения «депо» в электронной форме. Право собственности на ценные бумаги для депонента подтверждаются выпиской со счета «депо».

В Центральном депозитарии ценные бумаги учитывают­ся в разделах счета «депо» следующих типов режима функ­ционирования:

• «основной» — предназначен для учета ценных бумаг, которые принадлежат депоненту Центрального депозитария на праве собственности и в отношении которых не установле­ны какие-либо ограничения на операции, а также для учета всех ценных бумаг, принятых на хранение в Центральный депозитарий;

109

• «ценные бумаги, приобретенные при первичном раз­ мещении» -- предназначен для учета ценных бумаг, при­ обретенных владельцами на аукционах по первичному раз­ мещению;

• «ценные бумаги, переданные в доверительное управле­ ние» — предназначен для учета ценных бумаг, переданных в доверительное управление на основании договора довери­ тельного управления, и т.д.¹³.

При выпуске ценных бумаг в виде бланков для передачи на хранение в депозитарную систему депозитарии обеспечи­вают в соответствии с законодательством Республики Бела­русь хранение документарных ценных бумаг в специ­альных хранилищах. Способ хранения и учета документар­ных ценных бумаг определяется договором на депозитарное обслуживание.

В отдельных случаях законодательством допускается от­крытие счета «депо» с отложенным заключением депозитар­ного договора на депозитарное обслуживание. Счет «депо» открывается со статусом «накопительный». С такого счета списание ценных бумаг по поручению депонента или его до­веренного лица не допускается до заключения депозитарно­го договора и представления документов, требуемых для от­крытия счета «депо». Порядок открытия пассивного счета «депо? возможен в следующих случаях: при приобретении ценных бумаг в ходе приватизации; в процессе льготной про­дажи и (или) обмена на именные приватизационные чеки «Имущество».

Информацию о владельцах ценных бумаг эмитента депо­зитарий формирует в реестре владельцев ценных бумаг на основании информации, представленной Центральным депо-

^ts «Ценные бумаги депонентов депозитария» — предназначен для учета на корреспондентском счете «депо» ЛОРО ценных бумаг депонентов депозитария;

«Блокировано для...» — предназначен для учета ценных бумаг, переведен­ных для получения кредитов под залог ценных бумаг; принятых в залог; для торгов на фондовой бирже, по аресту;

«Ценные бумаги к размещению» — предназначен для учета ценных бумаг на счете «депо» эмитента до их размещения среди первичных инвесторов;

«Ценные бумаги, выкупленные эмитентом* — предназначен для учета цен­ных бумаг па счете «депи* эмитента, выкупленных эмитентом для последующей реализации или изъятых из обращения для погашения (аннулирования), либо выполнения иных операций.

110

зитарием, и передает его эмитенту в сроки, определенные до­говором на депозитарное обслуживание эмитента.

Формирование реестра владельцев ценных бумаг — депо­зитарная операция, связанная с формированием списка соб­ственников ценных бумаг, на основании данных о состоянии счетов «депо» владельцев ценных бумаг эмитента, открытых в депозитарии эмитента и (или) в других депозитариях депо­зитарной системы Республики Беларусь, на определенную дату. Механизм ее сводится к следующему. Для получения реестра на дату, определенную эмитентом, эмитент направ­ляет депозитарию эмитента поручение «депо». В день получе­ния поручения «депо» «Сбор реестра» от депозитария эмитен­та Центральный депозитарий направляет поручение «депо» «Сбор реестра» во все депозитарии, ведущие учет прав на цен­ные бумаги указанного выпуска. В течение 2 дней с момента получения поручения «депо» «Сбор реестра» депозитарий направляет последнему информацию о владельцах ценных бумаг на дату формирования реестра владельцев ценных бу­маг. Информация о владельцах ценных бумаг подписывается уполномоченным лицом депозитария и заверяется печатью.

Учетные депозитарные операции проводятся по измене­нию остатков ценных бумаг на счете «депо» депонента.

Депозитарии, согласно законодательству Республики Бе­ларусь, регулирующему обращение различных видов без­документарных ценных бумаг, обязаны обеспечить расчеты по ценным бумагам путем переводов ценных бумаг по счетам своих депонентов. Они осуществляются посредством внутри-депозитарного или междепозитарного перевода.

Внутридепозитарный - - перевод ценных бумаг с одного счета «депо» на другой, открытый в Центральном де­позитарии. Междепозитарный - перевод ценных бу­маг со счета «депо» в одном депозитарии либо Центральном депозитарии на счет «депо» в другом депозитарии или со сче­та «депо» в депозитарии на счет «депо» в Центральном депо­зитарии.

Ценные бумаги белорусских эмитентов, вывозимые за территорию Республики Беларусь, могут учитываться в де­позитарии - - нерезиденте Республики Беларусь в случае установления корреспондентских отношений между Цент-Ill

ральным депозитарием и депозитарием — нерезидентом Рес­публики Беларусь.

Расчетно-клиринговая система, действующая в Респуб­лике Беларусь, предопределила для депозитарной системы выполнение дополнительных функций: по хранению и учету прав на ценные бумаги для участников торгов ценными бу­магами; подготовке и передаче расчетных документов для осуществления расчетов по ценным бумагам. Эти депозитар­ные операции, отражающие изменение прав на ценные бума­ги, а также изменение остатков на счете «депо» депонента (учетные операции), осуществляются посредством перевода ценных бумаг как в рамках одного счета, так и посредством внутридепозитарного и междепозитаряого переводов.

Требованиями законодательства предусмотрены ограни­чения, в соответствии с которыми депозитарий эмитента не имеет права осуществлять на рынке ценных бумаг професси­ональную деятельность (кроме депозитарной деятельности) с ценными бумагами эмитента, с которым заключен договор на депозитарное обслуживание эмитента.

Кроме того, законодательство Республики Беларусь пре­дусматривает, что эмитент имеет право заключить договор на депозитарное обслуживание эмитента только с одним де­позитарием депозитарной сети.

Расчеты по ценным бумагам — перевод ценных бумаг де­позитарием по счетам своих депонентов при обращении цен­ных бумаг. Депозитарии осуществляют расчеты по ценным бумагам по итогам торгов, проводимых ОАО БВФБ, по сче­там депонентов на основании реестра ОАО БВФБ и информа­ции Центрального депозитария Республики Беларусь.

К информационным депозитарным операциям относятся выписки о состоянии счета «депо», выписки по остаткам, вы­писки по операциям, а также операции, связанные с состав­лением отчетов о состоянии счетов «депо» (баланс, оборотная ведомость и т.д.).

При совершении профессиональным участником рынка ценных бумаг операций по доверительному управлению цен­ными бумагами законодательство предусматривает, что управ­ляющий обязан действовать в интересах выгодоприобретате­ля, не допуская смешения личных интересов с интересами 112

выгодоприобретателя. К примеру, если управляющий лично заинтересован в сделке, которую он предполагает совершить, а также во всех иных случаях, когда его интересы вступают в противоречие с интересами выгодоприобретателя, то уп­равляющий обязан уведомить вверителя и выгодоприобрета­теля о предполагаемых действиях. Если вверитель или выго­доприобретатель не сообщил управляющему об имеющихся возражениях в 10-дневный срок, то управляющий принима­ет решение по собственному усмотрению. При этом риск, связанный с неблагоприятными последствиями такого реше­ния, относится на доверительную деятельность. Законода­тельство устанавливает специальное правило, касающееся выгодоприобретателя, -- это физическое или юридическое лицо, определяемое вверителем, в интересах которого осу­ществляется доверительное управление и которое является получателем доходов. Так, им не может быть физическое ли­цо, если вверителем является юридическое лицо или инди­видуальный предприниматель.

Объектами доверительного управления являются цепные бумаги независимо от формы их выпуска (документарной или бездокументарной).

Ценные бумаги, передаваемые в доверительное управле­ние:

• акции акционерных обществ, в том числе акции, нахо­ дящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении в государственной собственности;

• облигации коммерческих организаций, в том числе об­ лигации, находящиеся на момент заключения договора о до­ верительном управлении в государственной собственности;

• другие ценные бумаги, за исключением ограничений, условия выпуска и обращения которых не допускают пере­ дачу их в доверительное управление.

Объектом доверительного управления могут быть и цен­ные бумаги (акции, облигации) иностранных эмитентов при условии, что они ввезены на территорию Республики Бела­русь с соблюдением требований законодательства.

Профессиональными участниками — банками Республи­ки Беларусь — осуществляется доверительное управление Денежными средствами.

на

Отношения по доверительному управлению денежными средствами регулируются Банковским кодексом Республики Беларусь, а также Положением о доверительном управлении денежными средствами от 25.11.1999 г., № 25.1. Особеннос­тью данного вида доверительного управления является то, что оно касается лиц, которые могут быть доверительными управляющими (ограничивают их круг только банки). В Рос­сийской Федерации принимать в доверительное управление денежные средства вправе кредитные организации.

Законодательством Республики Беларусь предусмотрены два вида возможного использования доверительным управ­ляющим денежных средств, переданных в доверительное управление:

1. размещение их во вклад (депозит) с целью получения дохода, а также приобретение ценных бумаг (за исключени­ ем векселей, чеков);

2. управление ими.

Вместе с тем предусматривается к перечень услуг, которые доверительный управляющий может оказывать вверителю:

• ведение доверительных (трастовых) счетов;

• хранение денежных средств и ценных бумаг, приобре­ тенных в ходе доверительного управления;

• наблюдение за курсами ценных бумаг, принадлежа­ щих вверителю;

• финансовое консультирование;

• получение в пользу выгодоприобретателей (наследни­ ков) денежных сумм со счетов, открытых в других банках.

Данный перечень не является исчерпывающим, поэтому доверительный управляющий может оказывать вверителю и другие услуги, не запрещенные законодательством.

Законодательством предусматриваются три формы дове­рительного управления:

1. полное доверительное управление;

2. доверительное управление по согласованию;

3. доверительное управление по приказу.

В первом случае доверительный управляющий самостоя­тельно осуществляет действия с денежными средствами вве-рителя в пределах поручения по управлению с обязательным уведомлением вверителя о каждом действии, осуществлен-114

ном им, если иное не предусмотрено договором. Во втором при условии обязательного предварительного согласования с вверителем каждого осуществляемого им действия. И на­конец, в третьем —- исключительно по указанию вверителя.

Вверителго открывается доверительный счет, на который перечисляются денежные средства, передающиеся в дове­рительное управление. Перечень документов, необходимых для открытия доверительного (трастового) счета, определя­ется банком, который выступает в роли доверительного уп­равляющего.

Инвестиционные операции — это операции, заключа­ющиеся во вложении экономическим субъектом собствен­ных и привлеченных финансовых ресурсов в фондовые акти­вы от своего имени.

Инвестиционные услуги совершаются профессиональны­ми участниками рынка ценных бумаг - дилерами и броке­рами. При оценке степени инвестиционного риска изучается качество ценной бумаги (вид, эмитент, перспективность биз­неса, особенности белорусского рынка ценных бумаг, доми­нирование государства во владении акциями акционерных обществ, действие моратория на отчуждение акций), что зна­чительно осложняет проведение операций.

Оценка правильности принятия инвестиционного реше­ния аудитором при вложении денежных средств в ценные бумаги проводится на основе комплексного анализа финан­сового состояния эмитента ценной бумаги.

При инвестировании денежных средств банка в акции субъекта хозяйствования дилер (или брокер, если он выпол­няет поручение клиента) вначале проводит анализ приобре­таемых акций в отраслевом аспекте: выявляет рейтинг от­расли, акции которой приобретаются; уточняет, относится ли данная отрасль к отраслям, чья хозяйственная деятельность в последнее время является востребованной, или так называ­емым нарождающимся, растущим или стабильным, или ста­реющим отраслям. Анализ отраслевых показателей должен включать: анализ конкуренции в отрасли; рынков сбыта; факторов, влияющих на объем производства; динамики из­менения спроса на продукцию в целом по отрасли; факторов отраслевого риска.

115

На основе такой комплексной отраслевой оценки можно предугадать перспективы развития отрасли, к которой при­надлежат акции выбранного субъекта хозяйствования, оце­нить условия функционирования данного акционерного об­щества в регионе, отрасли и экономике в целом.

Необходимо по возможности использовать информацию, опубликованную в средствах массовой информации и сети Интернет, информационно-аналитические обзоры фондового рынка.

Практический интерес для дилера и брокера представ­ляют данные информационной системы ОАО БВФБ в Ин­тернете.

ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» осущест­вляет расчет отраслевого индекса акций. База расчета дан­ного индекса включает акции эмитентов, относящихся к од­ной и той же отрасли или группе отраслей экономики Рес­публики Беларусь (Положение об индексах рынка акций, обращающихся в ОАО «Белорусская валютно-фондавая бир­жа» от 15.07.2003 г., № 98).

Индекс биржевого рынка акций, рассчитываемый бир­жей, является индикатором, характеризующим состояние рынка акций, обращающихся на бирже в различных отрас­лях экономики Республики Беларусь.

Кроме того, ОАО БВФБ может предоставить текущую, сводную или специально обработанную информацию исходя из финансового состояния эмитента. К такой информации относятся рассчитываемые рейтинги состояния эмитента— субъекта хозяйствования Республики Беларусь и соответ­ствующие им значения объектов ранжирования, операци­онные рейтинги эмитентов. Вышеуказанные рейтинги рас­считываются и ранжируются биржей, а затем хранятся в автоматизированной системе расчета «Рейтинг эмитента» (АСР «Рейтинг эмитента») и ее электронных базах данных. Рейтинг состояния каждого эмитента акций рассчитывается биржей по результатам его финансово-хозяйственной дея­тельности, затем осуществляется ранжирование состояния эмитента в зависимости от значения объекта ранжирования состояния (субъекта хозяйствования) для каждого члена группы эмитентов и видов операционных рейтингов по сдел-116

кам, совершенным на бирже и внебиржевом рынке. Объект ранжирования состояния — показатель или коэффициент, рассчитываемый биржей для каждого члена группы ранжи­рования состояния по результатам его финансово-хозяй­ственной деятельности.

Биржа осуществляет ранжирование состояния эмитентов по показателю (объектам ранжирования) чистой прибыли на одну акцию, который можно использовать при вложении средств в долгосрочные инвестиции. Показатель чистой при­были на одну акцию в экономической литературе употребля­ется как стоимость собственного капитала акционерного об­щества. Этот показатель является истинным для принятия решения инвестора при совершении покупки акции с целью формирования инвестиционного портфеля, т.е. приобрете­ния акций на долгий срок с учетом дальнейшего роста ры­ночной стоимости акции, а также отражает реальный доход акционеров независимо от того, выплачивается ли он в виде дивидендов или реинвестируется и принесет выгоды инвес­торов в будущем.

При оценке принятия инвестиционного решения на осно­вании информационных данных бирже необходимо провести сравнительный анализ результатов за определенные времен­ные операционные базы в процентном и стоимостном выра­жении.

При инвестировании денежных средств в акции, по кото­рым биржа не осуществляет листинг, т.е. не имеет данных по результатам финансово-хозяйственной деятельности, эко­номическая целесообразность покупки акций связана с не­посредственным анализом публикуемой финансовой отчет­ности.

Законодательством Республики Беларусь предусматрива­ется обязательная публикация финансовой отчетности акци­онерных обществ в республиканской печати.

Важным методом оценки инвестиционного риска при вложении денежных средств в ценные бумаги конкретного предприятия является комплексный анализ состояния пред­приятия, диагностика его устойчивости и платежеспособно­сти. Экспресс-анализ финансового состояния предприятия используют при проведении аудита. Финансовое состояние

117

оценивают на основе баланса предприятия и отчета о финан­совых результатах и их использовании. Прежде всего обра­щают внимание на размещение и использование средств (ак­тивов), источники их формирования (пассивы: собственный капитал и обязательства). Однако бухгалтерская отчетность отражает финансовое состояние предприятия только на фак­тическую дату ее составления и не позволяет представить полную картину условий, факторов и причин, обусловивших полученное состояние. Поэтому для уточнения реального по­ложения используют факторный анализ, исследуют финан­совую устойчивость предприятия.