Гіперреакція валютного курсу

Теорії гіперреакції валютного курсу розвиваються із середини 1970-х рр., коли традиційні моделі не змогли пояснити його різкі стрибки, що не відповідали фундаментальним економічним закономірностям. Якби товарні ціни були абсолютно гнучкими і змінювалися так само стрибками, як і грошова маса, то процентна ставка не змінювалася б взагалі, оскільки реальна пропозиція грошей залишалас старою, а валютний курс також стрибком переходив на рівень нової довгострокової рівноваги. Але товарні ціни є вкрай негнучкими, особливо в короткостроковій перспективі, незважаючи на то, що в довгостроковій перспективі дотримується грошовий нейтралітет.

Грошовий нейтралітет (money neutrality) - у довгостроковій перспективі ріст/скорочення грошової маси на одиницю повинні супроводжуватися зростанням/скороченням на одиницю всіх цін, включаючи ціну іноземної валюти, залишаючи незмінним реальну пропозицію грошей, процентну ставку й інші макроекономічні змінні.

Наприклад, коли український уряд вирішив змінити масштаб цін і замінити 100000 купонів на 1 гривню, то пропозиція грошей стало в сто тисяч разів меншою, але і рівень цін також скоротився в сто тисяч разів. Реальна пропозиція грошей і процентні ставки залишилися старими. Грошовий нейтралітет свідчить, що в довгостроковій перспективі всі макроекономічні показники враховуючи валютний курс, повинні бути більш стабільними, ніж у короткостроковій. Проте, як показує практика, рухаючись від одного рівноважного стану до іншого, позначеному в довгостроковій перспективі основними макроекономічними факторами, на короткостроковому відрізку значення валютного курсу може випередити його довгострокове значення, але потім повернутися до нього пізніше.

Гіперреакція валютного курсу (exchange rate overshooting) - диспропорційно різкі зміни значень валютного курсу в короткостроковій перспективі в порівнянні з його довготерміновими значеннями, обумовленими основними макроекономічними факторами.

Гіперреакція валютного курсу виникає звичайно в результаті стрибкоподібного збільшення пропозиції грошей центральним банком і відбувається навіть до реального випуску грошей в обіг, будь то в результаті операцій на відкритому ринку або яких-небудь інших діях грошової влади, нерідко лише в результаті заяви, що можна інтепретувати як збільшення пропозиції грошей. Головна причина гіперреакції полягає в тому, що валютний курс серед множини інших цін в економіці є значно більш гнучкою ціною, ніж більшість інших, і, на відміну від них, практично негайно реагує на будь-які економічні і навіть неекономічні зміни.

Взаємозв'язок економічних явищ при гіперреакції такий (рис.14.9). Грошові влади на проміжку часу [t₀,t1] підтримують грошову масу на постійному рівні M^s₀. У цій ситуації процентна ставка (r₀), рівень цін (Р₀) і валютний курс (E₀) також залишаються постійними. D момент часу t₁ центральний банк збільшує грошову масу до рівня М₁ (рис.14.9а). В результаті процентна ставка (рис.14.9б), будучи досить гнучкою ціною, також проявляє гіперреакцію і спочатку падає до рівня r₁, більшого, ніж ріст грошової маси, але потім поступово повертається на свій початковий рівноважний рівень. Рівень товарних цін (рис.14.9в), будучи менш гнучким, починає зростати, але дуже поступово, поки не досягне нового рівноважного рівня, збільшившись рівно настільки, наскільки зросла грошова маса. Валютний курс (рис.14.9г) проявить гіперреакцію і знеціниться до рівня Е₁, тобто значно сильніше, чим повинно було б бути, виходячи з фундаментальних закономірностей. Але після цього його курс збільшиться до рівня довгострокової рівноваги Е₂, котрий буде відповідати новому рівню цін.

Гіперреакція валютного курсу, будучи переважно грошовим феноменом, може також виявлятися в результаті й інших рухах в основних економічних фактоpax - коливань на ринках праці, капіталу, торгового балансу тощо. Це явище - одна з причин високої короткострокової нестійкості валютного курсу. Типовим випадком гіперреакцій валютного курсу на сукупність факторів, що можна назвати фінансовим психозом, стало одноразове падіння курсу рубля більш ніж на 20% у «чорний вівторок» у жовтні 1995 р., що спричинив серйозні економічні й адміністративні наслідки.

Розглянуті вище теорії валютного курсу встановлюють деякі загальні закономірності його зміни в зв'язку зі зміною інших макроекономічних показників. Якщо взяти до уваги, що змінюється тільки один із перерахованих нижче показників, при тому що всі інші залишаються незмінними, то загальні закономірності руху валютного курсу див. у таблиці 14.6.