Тема 7. Вартість та оптимізація структури капіталу

План вивчення теми

1. Поняття та складові власного капіталу.

2. Поняття та нормативна класифікація зобов’язань підприємства.

3. Вплив ціни і структури капіталу на вартість підприємства.

Навчальні завдання Задачі для аудиторної роботи

1. Оптимізація структури капталу за критерієм максимізації рівня фінансової рентабельності.

Підприємство має 60 тис. грн. власного капіталу і вирішило нарощувати обсяг господарської діяльності за рахунок залучення позикового капіталу. Коефіцієнт валової рентабельності активів (без урахування витрат по сплаті процента за кредит) складає 10%. Мінімальна ставка процента за кредит - 8%. Необхідно ви­значити, при якій структурі капіталу буде досягнуто найвищий рівень фінансової рентабельності підприємства.

Розв’язання:

Виявлення структури капіталу, при якій буде досягнуто найвищий рівень фінансової рентабельності підприємства, здійс­нимо за різними значеннями коефіцієнта фінансового левериджу. Розрахунок наведемо у табл. 7.1.

З таблиці видно, що найвищий рівень коефіцієнта фінансової рентабельності досягається при коефіцієнті фінансового левериджу 1,0. Співвідношення позикового і власного капіталу - 50% : 50%.

Таблиця 7.1.

Розрахунок коефіцієнта фінансової рен­табельності за різними значеннями коефіцієнта фінансового левериджу, тис, грн.

№/п	Показники	Варіанти розрахунку
		А	Б	В	Г	Д
1	2	3	4	5	6	7
1.	Сума власного капіталу	600	600	600	600	600
2.	Можлива сума позикового капіталу	-	150	300	600	1500
3.	Загальна сума капіталу	600	750	900	1200	2100
4.	Коефіцієнт фінансового левериджу	-	0,25	0,50	1,00	2,5
5.	Коефіцієнт валової рентабельності активів, %	10,0	10,0	10,0	10,0	10,0
6.	Мінімальна ставка за кредит без ризику, %	8,0	8,0	8,0	8,0	8,0
7.	Премія за ризик, %	-	-	0,5	1,0	2,5
8.	Ставка процента за кредит з урахуванням ризику, %	-	8,0	8,5	9,0	10,5
9.	Сума валового прибутку без процентів за кредит ((ряд. 3 х ряд.5)/100)	60,0	75,0	90,0	120,0	210,0
10	Сума процентів, що сплачуються за кредит (ряд, 2 (ряд. 6 + ряд. 7)/100)	-	12,0	25,5	54,0	157,5
11	Сума валового прибутку з урахуванням сплати процентів за кредит (ряд. 9 - ряд. 10)	60,0	63,0	64,5	66,0	52,5
12	Ставка податку на прибуток, %	30,0	30,0	30,0	30,0	30,0
13	Сума податку на прибуток (ряд. 11 х ряд. 12)	18,0	18,9	19,4	19,8	15,8
14.	Сума чистого прибутку, що залишається у розпорядженні підприємства (ряд. 11-ряд. 13)	42,0	44,1	45,15	46,2	36,75
15.	Коефіцієнт рентабельності власного капіталу (коефіцієнт фінансової рентабельності), % (ряд. 14 х 100)/ряд.1	7,00	7,35	7,52	7,70	6,12

2. Ризик і вартість капіталу. Компанія має наведені у табл. 7.2 внутрішні та зовнішні джерела капіталу, яким притаманна своя особлива вартість капіталу. Визначте головну причину цьо­го.

Таблиця 7.2 Зовнішні та внутрішні джерела капіталу
Джерела капіталу	Сума, тис. грн.	Вартість капіталу від кожного джере­ла, %*	Відсоток кож­ного джерела
Зовнішні
Поточна заборгованість. Короткострокові позики	1000	5,0	10,0
Довгострокова заборгованість. 20000 облігацій з номінальною вартістю 100 грн. за кожну	2000	8,0	20,0
Акціонерний капітал. Привілейовані акції. 50000 акцій з дивідендом 10 грн.	500	10,0	5,0
Звичайні акції. 1 млн. акцій з номінальною вартістю 5 грн. кожна	5000	13,5	50,0
Внутрішні
Нерозподілений прибуток	1500	13,0	15,0
Всього заборгованості і власного акціонерного капіталу	10000		100,0

* Ця величина показує відносний ризик, пов'язаний з кожним джерелом капіталу.

Розв’язання:

Реалізація нових облігацій коштує компанії 10%. Вартість капіталу зростає з 5% для короткострокових банківських позик до 13,5% для звичайних акцій.

Головна причина цього - фактор часу. Банківські позики,як правило, - це короткострокові банківські позики, що сплачуються протягом одного року. Ризик малий, і витрати на позикузвичайно нижчі, ніж для довгострокових позик. Далі йде довгострокова заборгованість, в якої трохи вища вартість капіталу, бо борги мають бути сплачені у визначений часта ще тому, що в разі банкрутства спершу розплачуються з власниками облігацій, а потім уже з акціонерами. І нарешті, зважаючи на те, що звичайні акціонери вкладають гроші на весь час існування фірми, вони найбільше ризикують втратити гроші, бо термін їхніх інвестицій найдовший. Отже, інвестори вимагатимуть високу ставку доходу як компенсацію за цей додатковий ризик. Проте, на відміну від позикодавців, акціонери мають безпосереднє відношення до зростання прибутків і збагачення фірми.

3. Визначіть вартість капіталу від випуску звичайних акцій якщо щорічні темпи приросту, дивідендів акцій компанії були 4°Л Акції котирувались по 30 грн. Підприємство сплачувало дивіденди 3 грн. на акцію, а витрати на випуск становили 3%.

Розв’язання:

Вартість капіталу від звичайних акцій

Ks = 3 / (30х(1-0,03)) + 0,04 = 0,143 або 14,3%

Величина 14,3% не скоригована на податок, тому що диві­денди на звичайні акції сплачуються після сплати податків.