- •Тема: основы оценки бизнеса
- •1 Понятие, цели, принципы и стандарты оценки
- •2 Методология оценки
- •3 Доходный подход в оценке бизнеса
- •Определение длительности прогнозного периода
- •Определение ставки дисконтирования
- •Прогнозирование денежного потока
- •Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
- •Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период
- •4 Сравнительный подход в оценке бизнеса
- •4. Затратный подход к оценке бизнеса
- •Практика Практика «Оценка бизнеса»
4. Затратный подход к оценке бизнеса
Предметом оценки выступает оценка рыночной стоимости фирмы (рыночной стоимости собственного капитала или ста процентов акций, долей фирмы, рыночной капитализации фирмы).
Использование метода накопления активов предполагает оценку предприятия по сумме рыночной или ликвидационной, но не балансовой (остаточной) стоимости его активов - за вычетом (в простейшем случае) совокупной кредиторской задолженности фирмы (заемного капитала предприятия) на момент ее оценки.
Применение метода накопления активов предполагает принимать в расчет не только те активы, которые отражены на балансе предприятия, но и все прочие виды, которые могут быть не отражены в балансе фирмы, но находятся в ее фактической собственности либо распоряжении (например, нематериальные активы, которые создаются собственными силами предприятия и затраты на которые могут быть просто списаны: ноу-хау, кадровый потенциал и пр.).
Пример: Определите стоимость предприятия методом накопления активов. Согласно заключению оценщиков: стоимость недвижимости –2500 тыс.руб., стоимость оборудования – 1600 тыс.руб.. Согласно заключению аналитиков: 20% дебиторской задолженности не будет собрано, 15% товарных запасов устарело и может быть продано только за 40% номинальной стоимости; средний доход на собственный капитал по отрасли 14%, коэффициент капитализации 25%. Расчет Гудвилла произведите в таблице. Баланс предприятия на дату оценки представлен в таблице.
Расчет Гудвилла
Показатель |
Значение показателя |
Доход предприятия исходя из среднеотраслевого уровня |
|
Избыточная прибыль |
|
Гудвилл |
|
Баланс предприятия, тыс.руб.
Статьи баланса |
Балансовая стоимость |
Уточненная стоимость |
Рыночная стоимость |
1. Внеоборотные активы -земля и здание -оборудование -Гудвилл |
1900 2100 |
|
|
Итого по разделу 1 |
4000 |
|
|
2. Оборотные активы -товарные запасы -дебиторская задолженность -денежные средства |
1000 200 375 |
|
|
Итого по разделу 2 |
1575 |
|
|
Баланс |
5575 |
|
|
3. Собственный капитал, в т.ч. прибыль |
2575 600 |
|
|
4. Долгосрочные обязательства |
1000 |
|
|
5. Краткосрочные обязательства |
2000 |
|
|
Баланс |
5575 |
|
|
Практика Практика «Оценка бизнеса»
Задача 1. Определите рыночную стоимость бизнеса, используя различные подходы и методы. Исходные данные к решению задачи представлены в таблице 1. Решение задачи представить в таблице 2. Ответы округлить до целого значения.
Таблица 1 - Исходные данные к решению задачи 1
Показатель |
Т.р. |
1. Денежный поток, руб.: |
|
─ первого прогнозного года |
1000 |
─ второго прогнозного года |
1250 |
─ третьего прогнозного года |
1400 |
─ четвертого прогнозного года |
1600 |
─ пятого прогнозного года |
1850 |
2. Ставка дисконтирования |
0,12 |
3. Стоимость предприятия в постпрогнозный период, руб. |
5262 |
4. Чистый доход бизнеса за последний отчетный период, руб. |
928 |
5. Долгосрочные темпы роста бизнеса, десятичная дробь |
0,02 |
6. Ставка капитализации, десятичная дробь (п.2 - п.5) |
|
7. Рыночная стоимость внеоборотных активов, руб. |
50428 |
8. Рыночная стоимость оборотных активов, руб. |
30245 |
9. Рыночная стоимость всех активов, руб. (п.7 + п.8) |
|
10. Рыночная стоимость всех обязательств, руб. |
68805 |
11. Рыночная стоимость активов с учетом затрат на их реализацию, руб. |
76639 |
12. Затраты на ликвидацию предприятия, руб. |
6131 |
13. Выручка оцениваемой компании (финансовая база), руб. |
20356 |
14. Цена продажи компании-аналога, руб. |
12000 |
15. Выручка компании аналога (финансовая база), руб. |
19949 |
16. Ценовой мультипликатор, руб./руб.(п.14/п.15) |
|
17. Рыночная цена единичной акции компании-аналога, руб. |
14 |
18. Денежный поток компании- аналога (финансовая база), руб. |
956 |
19. Ценовой мультипликатор, руб./руб. (п.17/п.18) |
|
20. Денежный поток оцениваемой компании (финансовая база), руб. |
928 |
21. Количество оцениваемых акций компании |
1000 |
22. Выручка (финансовая база оцениваемой компании в соответствии с порядком расчета отраслевого мультипликатора), руб. |
20356 |
23. Ценовой мультипликатор соответствующей отрасли (по выручке), руб./руб.. |
0,63 |
Таблица 2 - Результаты решения задачи
Стоимость, полученная методом: |
Т.руб. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Задача 2. Определите средневзвешенную стоимость собственного капитала. Данные для расчетов представлены в таблице 3. Решение задачи предполагается в таблице 3 (пункт 7). Ответ округлить до целого значения.
Таблица 3 - Определение средневзвешенной стоимости капитала
Показатель |
|
1. Рыночная стоимость, полученная методом доходного подхода, тыс. руб. |
10692 |
2. Рыночная стоимость, полученная методом сравнительного подхода, тыс. руб. |
12245 |
3. Рыночная стоимость, полученная методом затратного подхода, тыс. руб. |
11868 |
4. Весовой коэффициент, принятый оценщиком для стоимости, полученной методом доходного подхода, десятичная дробь |
0,2 |
5. Весовой коэффициент, принятый оценщиком для стоимости, полученной методом сравнительного подхода, десятичная дробь |
0,3 |
6. Весовой коэффициент, принятый оценщиком для стоимости, полученной методом затратного подхода, десятичная дробь |
0,5 |
7. Средневзвешенная рыночная стоимость капитала, тыс. руб. |
|
Задача 3. Определите стоимость бизнеса методом дисконтированных денежных потоков. Исходные данные для расчета представлены в таблице 4. Денежный поток для каждого прогнозного и постпрогнозного периодов определите в таблице 5.
При расчете денежного потока для каждого прогнозного периода следует учесть, что темп роста:
выручки составляет: во второй прогнозный период 1,15 по отношению к первому периоду, в третий прогнозный период – 1,2 по отношению ко второму периоду;
переменных расходов соответствует росту выручки;
дебиторской задолженности, запасов и кредиторской задолженности составляет 1,1 по отношению к уровню предыдущего года.
Постоянные расходы и амортизационные начисления в течение всего прогнозного периода сохраняются на одном уровне.
Ставка налога на прибыль 20% от прибыли до налогообложения.
В первый прогнозный период ожидаются поступления беспроцентного займа, которые будут возвращены во второй период в объеме 50% от суммы заимствования, в третий период – в объеме 50% от суммы заимствования.
В первый прогнозный период будут приобретены основные средства.
Таблица 4 - Исходные данные к задаче 3
Показатель |
|
1. Выручка в первый прогнозный период, тыс. руб. |
1010 |
2. Переменные расходы в первый прогнозный период, тыс. руб. |
556 |
3. Постоянные расходы, тыс. руб. |
228 |
4. Себестоимость, тыс. руб. (п.2 + п.3) |
|
5. Амортизация, тыс. руб. |
91 |
6. Дебиторская задолженность в отчетном периоде (период, предшествующий первому прогнозному), тыс. руб. |
202 |
7. Запасы в отчетном периоде, тыс. руб. |
343 |
8. Кредиторская задолженность в отчетном периоде, тыс. руб. |
404 |
9. Поступление заемных средств в первый период, тыс. руб. |
260 |
10. Приобретение основных средств в первый период, тыс. руб. |
422 |
11. Ставка дисконтирования, десятичная дробь |
0,12 |
12. Долгосрочные темпы роста, десятичная дробь |
0,02 |
13. Ставка капитализации, десятичная дробь (п.11 - п.12) |
|
Таблица 5 - Определение денежного потока
Показатель |
Прогнозный период |
Постпрог-нозный период |
||
1-й |
2-й |
3-й |
||
1. Выручка, тыс. руб. |
|
|
|
- |
2. Себестоимость, тыс. руб. |
|
|
|
- |
3. Прибыль до налогообложения, тыс. руб. |
|
|
|
- |
4. Налог на прибыль, тыс. руб. |
|
|
|
- |
5. Чистая прибыль, тыс. руб. (п.1- п.2) |
|
|
|
- |
6. Амортизация, тыс. руб. |
|
|
|
- |
7. Прирост дебиторской задолженности, тыс. руб. |
|
|
|
- |
8. Прирост запасов, тыс. руб. |
|
|
|
- |
9. Прирост кредиторской задолженности, тыс. руб. |
|
|
|
- |
10. Прирост рабочего капитала, тыс. руб. (п.7 + п.8 - п.9) |
|
|
|
- |
11. Поступление займов, тыс. руб. |
|
|
|
- |
12. Возврат заемных средств, тыс. руб. |
|
|
|
- |
13. Приобретение основных средств, тыс. руб. |
|
|
|
- |
14. Денежный поток, тыс. руб. (п.5 + п.6 - п.10 + п.11 - п.12 - п.13) |
|
|
|
|
13. Ставка дисконтирования, десятичная дробь |
|
|
|
|
14. Дисконтированный денежный поток, тыс. руб. |
|
|
|
|
Сумма дисконтированных денежных потоков, тыс. руб. |
|
|||
Задача 4. Определите ставку дисконтирования на основе модели оценки капитальных активов (CAPM). Поправки в виде премий для малых предприятий (С1) и за риск, характерный для отдельной компании (С2), принять в соответствии с международной практикой оценки бизнеса в размере 5/6 от уровня безрисковой ставки. Премию за страновой риск не применять. Расчет оформить в таблице 6, производить округления до двух знаков после запятой.
Таблица 6 - Расчет ставки дисконтирования
Показатель |
|
1. Номинальная безрисковая ставка, % |
8 |
2. Среднерыночная доходность на фондовом рынке, %; |
12 |
3. Коэффициент , указывающий меру систематического риска |
1,2 |
4. Премия для малых предприятий, % |
|
5. Премия за риск, характерный для отдельной компании, % |
|
6. Ставка дисконтирования, % |
|
Задача 5. Определите стоимость предприятия, используя сравнительный подход. Исходные данные представлены в таблице 7. Расчет произвести в таблице 7.
Таблица 7 - Определение стоимости предприятия (сравнительный подход)
Показатель |
|
1. Цена продажи компании-аналога, тыс. руб. |
500 |
2. Выручка компании-аналога, тыс. руб. |
720 |
3. Чистая прибыль компании-аналога, тыс. руб. |
98 |
4. Денежный поток компании-аналога, тыс. руб. |
288 |
5. Дивидендные выплаты компании-аналога, тыс. руб. |
78 |
6. Ценовой мультипликатор по выручке, руб./руб. (п.1/п.2) |
|
7. Ценовой мультипликатор по чистой прибыли, руб./руб. (п.1/п.3) |
|
8. Ценовой мультипликатор по денежному потоку, руб./руб. (п.1/п.4) |
|
9. Ценовой мультипликатор по дивидендным выплатам, руб./руб. (п.1/п.5) |
|
10. Выручка оцениваемой компании, тыс. руб. |
811 |
11. Чистая прибыль оцениваемой компании, тыс. руб. |
110 |
12. Денежный поток оцениваемой компании, тыс. руб. |
324 |
13. Дивидендные выплаты оцениваемой компании, тыс. руб. |
88 |
14. Стоимость предприятия на основе ценового мультипликатора «цена/выручка», тыс. руб. (п.6·п.10) |
|
15. Стоимость предприятия на основе ценового мультипликатора «цена/чистая прибыль», тыс. руб. (п.7·п.11) |
|
16. Стоимость предприятия на основе ценового мультипликатора «цена/денежный поток», тыс. руб. (п.8·п.12) |
|
17. Стоимость предприятия на основе ценового мультипликатора «цена/выручка», тыс. руб. (п.9·п.13) |
|
Задача 6. Определите стоимость предприятия, используя затратный подход.
Данные баланса предприятия представлены в таблице 8.
Таблица 8 - Бухгалтерский баланс, тыс. руб.
Показатель по балансовой оценке |
тыс. руб. |
АКТИВ |
|
1. Внеоборотные активы: |
5629 |
─ основные средства |
5367 |
─ прочие внеоборотные активы |
262 |
2. Оборотные активы: |
4688 |
─ запасы |
3265 |
─ дебиторская задолженность |
1258 |
─ денежные средства |
165 |
Итого имущество предприятия |
10317 |
ПАССИВ |
|
3. Капитал и резервы |
6235 |
4. Долгосрочные обязательства |
1257 |
5. Краткосрочные пассивы |
2825 |
Итого источники образования имущества |
10317 |
По экспертным данным:
рыночная стоимость основных средств превышает их балансовую стоимость на 30%, прочих внеоборотных активов совпадает с их балансовой величиной;
рыночная стоимость запасов меньше их балансовой стоимости на 10% вследствие наличия сырьевых ресурсов, не пригодных для использования;
5% дебиторской задолженности является безнадежной и не будет собрано.
Денежные средства не оцениваются и в расчете рыночной стоимости предприятия принимаются по их номинальной величине. Оценщик принял решение обязательства не оценивать. Таблица 9-Рыночная стоимость предприятия
АКТИВ |
ПАССИВ |
||
Показатель в рыночной оценке |
тыс. руб. |
Показатель в рыночной оценке |
тыс. руб. |
1. Внеоборотные активы: ─ основные средства ─ прочие внеоборотные активы |
|
3. Капитал и резервы |
РСБ |
4. Долгосрочные обязательства |
|
||
2. Оборотные активы: ─ запасы ─ дебиторская задолженность ─ денежные средства |
|
||
5. Краткосрочные пассивы |
|
||
Итого имущество предприятия |
|
Итого источники образования имущества |
|