7.2. Общий порядок выбора экономически эффективного проекта инвестиций

Принятие инвестором решения о направлении инвестиций в какой- либо проект осуществляется в определенной последовательности конкурсного отбора.

1. Выполняется отбор всех альтернативных вариантов вложений средств, которые могут быть реализованы инвестором;

2. Определяются показатели затрат и чистой прибыли (чистого дохода), которые связаны осуществлением конкретного проекта или решения, в том числе с распределением во времени;

3. Выполняется абсолютная оценка вариантов. Для этого определяются показатели абсолютной оценки доходности по каждому варианту вложений инвестиций, которые рассчитываются по формуле (7.2.1.)

Р / И ; (7.2.1.)

где:

Р – результат производства, представляющий собой либо чистую прибыль, либо чистый доход, взятые за все временные интервалы жизненного цикла проекта;

И – инвестиционные вложения за весь период его осуществления.

На этой основе отбираются те варианты, которые представляют интерес в экономическом аспекте. Учитывается также социальный, экологический, политический и т.п. интересы. Остальные варианты отбраковываются и в дальнейшем конкурсном отборе не участвуют.

4. Если после предварительного отбора остается один вариант инвестиционного проекта, то его подвергают абсолютно–сравнительной оценке, для чего рассчитывается показатель абсолютно-сравнительной оценки по формуле (9.2.2.):

Р / И > норматива абсолютно –сравнительной оценки (7.2.2.)

Норматив абсолютно-сравнительной оценки заранее устанавливается инвестором.

Если показатель абсолютно-сравнительной оценки (АСО) оказался ниже норматива, то этот проект отбраковывается, а предприниматель ищет новые возможности для вложения капитала.

Если показатель АСО будет выше норматива, то проект может быть принят к реализации.

5. Если после 4 этапа осталось два и более варианта инвестиций, то для них выполняется сравнительная оценка с помощью показателей сравнительной оценки (например, сравниваются абсолютные или абсолютно-сравнительные показатели проектов между собой).

6. Окончательное решение осуществляется на основе сопоставления экономических и других показателей вариантов проекта.

7.3. Простейшие методы оценки проектов

7.3.1. Коэффициент сравнительной экономической эффективности капитальных вложений

Задача сравнительного экономического анализа проектов инвестиций возникает уже при наличии 2-х вариантов, которые имеют различные текущие и капитальные затраты.

В общем виде себестоимость продукции можно представить следующим образом:

С = З + М + а ^. К ; (7.3.1.)

где:

С - себестоимость годового объема производства продукции;

З – затраты на заработную плату (ФОТ) за год с отчислениями на социальные нужды;

М – затраты на материальные и топливно-энергитические ресурсы, расходуемые на производство продукции за год;

К – капитальные вложения в основные производственные фонды предприятия;

a - годовая норма амортизации основных производственных фондов

Если текущие затраты отделить от амортизации, то формула примет вид

С = (З+М) + а ^. К ; (7.3.2.)

Причем, текущие затраты имеют тенденцию к сокращению при увеличении фондоемкости, т.е. насыщении предприятия средствами механизации и автоматизации.

Тенденции формулы (7.3.2.) графически можно проиллюстрировать (рис.7.3.1.) определенным образом.

При низкой фондоемкости капитальные вложения небольшие, а текущие расходы наибольшие, т.к. все операции выполняются с помощью ручного труда. По мере увеличения капитальных вложений текущие затраты уменьшаются, амортизационная составляющая растет прямопропорционально КПВ. В сумме себестоимость описывается кривой, которая сначала падает, а потом возрастает

		Текущие затраты
				С = З+ М+а* К
								C
			2			3			A* K
					1
		Min C
									(З+М)
		К 2 К1	К					Капитальные затраты

Рис.7.3.1.

На этой кривой выделяются 3 точки:

1-я с минимальным значением себестоимости:

2-я и 3-я – со значениями выше и расположенных слева и справа от точки 1.

В точке (2) себестоимость выше, но КПВ меньше, а точке (3) выше и себестоимость и КПВ, поэтому для инвестора она не представляет интереса.

Таким образом, из всех вариантов инвестор должен выбрать для анализа все левые точки (1).

Для любой пары вариантов будут соблюдаться следующие условия:

• Для более левого варианта (2) себестомость будет выше,те.

С₂-С₁  0

Т.е. он проигрывает на более высокой себестоимости, а правый вариант имеет относительную экономию;

• Но, с другой стороны, КПВ ниже для левого варианта, и наоборот,т.е.

К₁-К₂  0

Сравнивая полученную выгоду от снижения текущих затрат с дополнительными КПВ от внедрения первого варинта получаем коэффициент сравнительной экономической эффективности дополнительных КПВ:

Е= (С₂-С₁)/К₁-К₂; (7.3.3.)

где:

С₁ и С₂ – себестоимость годового объема производства продукции по вариантам,руб/год;

К₁ и К₂ – соответственно КПВ по этим вариантам.

Он показывает какую отдачу (экономический эффект) дадут дополнительные капитальные вложения на каждый рубль.

Обратное (3) выражение представляет собой показатель срока окупаемости дополнительных капитальных вложений:

Т= (К₁-К₂)/ (С₂-С₁); (7.3.4.)

Вместе с тем ни показатель (9.3.3.), ни (9.3.4.) не дает ответ на вопрос какой вариант КПВ является наилучшим. Для этого сравнивают расчетные показатели с нормативным значением.

Условие выгодности капитальных вложений можно представить в виде

Е  Е_н или Т  Т_н

Важное значение тогда приобретает величина Ен и методические подходы к ее определению.

Норма эффективности КПВ должна установить предел выгодности направления инвестиций в основные средства предприятия.

Одним из таких условий является превышение Ен нормы чистых дивидендов, выплачиваемых по годовому депозиту в высоконадежный коммерческий банк.

Кроме того, необходимо учесть риск вложения КПВ в проект, а также минимальную предельную норму доходности вложений.

Тогда Норматив эффективности КПВ будет иметь вид:

Е_н = Е_r+Е_p+Е_п ; (7.3.5.)

где:

Е_r – гарантированная норма доходности вложений в высоконадежный коммерческий банк;

Е_p – дополнительная страховая норма, учитывающая риск вложений в проект;

Е_п – минимальная предельная норма доходности отобранного варианта, которая устанавливается предпринимателем и является дополнительным эффектом от снижения себестоимости продукции при реализации более капталоемкого варианта КПВ.