7. Расчет показателей эффективности проекта

В соответствии с действующими «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» следует провести сравнение с нормативами следующих показателей:

- чистый дисконтированный доход или чистая приведенная стоимость (NPV – Net Present Value), который представляет собой абсолютную величину дохода за определенный период с учетом ожидаемого изменения стоимости денег. При положительном значении этого показателя проект достоин реализации;

- внутренняя норма рентабельности (IRR – Internal Rate of Return), которая всегда должна быть больше ставки дисконтирования;

- индекс прибыльности (PI – Profitability Index), который показывает сумму прибыли на единицу инвестированных средств. Он обязательно должен быть больше единицы;

- период окупаемости (PBP – Pay-Back Period) – это время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого проектом. Период окупаемости должен быть меньше длительности реализации проекта.

Расчет эффективности инвестиционного проекта представлен в таблице 3.12.

Прежде всего, необходимо найти ставку дисконтирования.

Ставка дисконтирования собственного капитала (r) равная 23%, была определена при помощи кумулятивной модели, которая описывается формулой (1):

R = Rf + X1 + X2 + X3 + X4 + X5 + X6, (1)

где Rf - безрисковая норма доходности, %; Х1 – Х6 – несистематические риски, связанные с деятельностью оцениваемой компании, %.

Х1 – качество руководства, руководство предприятия заинтересовано в качестве управления предприятием. Х1 = 2%.

Х2 – размер компании. Предприятие малое, в связи, с чем риск высокий. Х2 примем равным 3%.

Х3 - финансовая структура, которая характеризуется соотношением заемного и собственного капитала. Структура капитала предприятия на 27% принадлежит собственному капиталу, а 73% - заемным средствам. Х3 примем равным 3%.

Х4 - производственная диверсификация. Продукция фирмы является узкоспециализированной, рассчитанной только для целей строительного производства. В силу выше сказанного примем Х4 равным 3%.

Х5 – диверсификация клиентуры. Предприятие реализует свою продукцию одному потребителю, с которым заключен государственный контракт на строительство. Риск потери заказчика в лице органов муниципальной власти не высок, поэтому данному виду риска присвоим уровень в 2%.

Х6 – доходы: рентабельность и прогнозируемость. Размер прибыли предприятия зависит от себестоимости АМС . Х6 равен 2%

За каждый из факторов риска Х1 – Х6 может быть присвоена премия в пределах от 0% до 5%. В качестве безрисковой ставки дохода может быть принята ставка по вложениям с наименьшим уровнем риска. Данная ставка по рублевому депозиту в Сбербанке равна 8%.

R = Rf + X1 + X2 + X3 + X4 + X5 + X6= 8 + 2+ 3 + 3+ 3 +2 + 2 = 23%

Норматив оборотных средств в денежном выражении определяется по следующей формуле (2):

Н=Р*Д (2)

где Р – среднедневной расход материалов на производство, руб;

Д – средняя норма запаса оборотных средств, дни.

Средняя норма запаса оборотных средств учитывает время пребывания в текущем (Т), транспортном (М), технологическом (Ф) запасах, а так же время, необходимое для выгрузки, доставки, приемки и складирования материалов (подготовительный запас – П). Рассчитывается по формуле (3):

Д=Т+М+Ф+П (3)

В нашем случае текущий запас равен 16 дней; транспортный – 3 день; технологический – 2 дня; подготовительный 1 дня.

Д=15+3+2+1=21 день

Среднедневной расход материалов равен количеству затрачиваемых материалов на строительство 1 объекта в течение 15 дней равен:

Р=797875 руб. /15 дней = 53191,67 руб.

Норматив оборотных средств равен:

Н=53191,67*21=1117025,07 руб.

Страховые запасы равны половине величины оборотных средств, что составляет 558512,5 руб.

Налог на прибыль составит 20%, а налог на имущество 2,2%.

Таблица 3.12 - Оценка эффективности инвестиционного проекта в рублях.

№ п/п	Показатель	Годы
		Инвестиционный год	1 год	2 год	3 год
Операционная деятельность
1	Выручка от реализации		44826236,00	49308859,60	54239745,56
2	Себестоимость		29114430,00	31931473,00	35030220,30
3	Прибыль от реализации		15711806,00	17377386,60	19209525,26
4	Налог на имущество		93456,00	72688,00	51920,00
5	Прибыль до налогообложения		15618350,00	17304698,60	19157605,26
6	Налог на прибыль		3123670	3460939,72	3831521,052
7	Чистая прибыль		12494680,00	13843758,88	15326084,21
8	Амортизация		944000	944000	944000
9	Сальдо от операционной деятельности		13438680,00	14787758,88	16270084,21
Инвестиционная деятельность
1	Затраты на основные средства	-4720000			1510400
2	Затраты на оборотные средства	-1595750			478725
	МБП	-130630			39189
3	Затраты на производственные запасы	-558512,5			167553,75
4	Сальдо от инвестиционной деятельности	-7004892,5			2195867,75
Чистый денежный поток		-7004892,5	13438680,00	14787758,88	18465951,96
Коэффициент дисконтирования		1	0,81	0,66	0,54
Дисконтированный чистый денежный поток		-7004892,5	10925756,1	9774445,687	9923305,619
ДЧДП с нарастающим итогом		-7004892,5	3920863,598	13695309,28	23618614,9
NPV, руб.		23618614,9
IRR, %		194%
Дисконтированный срок окупаемости, лет.		0,64
PI		4,37

В конце реализации инвестиционного проекта основные средства реализуются по остаточной стоимости, оборотные средства и страховые запасы реализуются по цене равной 10% от первоначальной, также из этой величины уплачивается налог на прибыль.

Таким образом, величина чистого приведенного дохода проекта составила 23618614,9 рубля, внутренняя ставка доходности 194%, дисконтированный период окупаемости 0,64 года, индекс рентабельности 4,37.

Сумма первоначального капитала составляет 7004892,5 руб. Источниками финансирования будут являться денежные средства на расчетном счете в размере 5004892,5 руб. (71%), банковский кредит в размере 2000000 руб. Кредит берется под 19,5 % годовых. Исходя из срока окупаемости проекта, кредит следует брать на срок 1 год.

Расчет кредита представлен в таблице 3.13.

Часть процентов по кредиту, согласно налоговому кодексу, мы можем списать на себестоимость продукции. Данная часть рассчитывается как ставка рефинансирования умноженная на индекс 1,1. Остальные проценты выплачиваются из чистой прибыли предприятия.

Таблица 3.13 - Расчет привлечения кредита, рубли.

Наименование	1 год
Величина кредита на начало года	3144582,56
Проценты по кредиту, списываемые на себестоимость 9,075 %	285370,87
Проценты по кредиту, выплачиваемые с чистой прибыли 11,925 %	374991,47
Погашение основного долга	628916,51
Величина кредита на конец года	2515666,05

Расчет эффективности участия предприятия в проекте приведен в таблице 3.14.

Таблица 3.14 -Оценка эффективности участия предприятия в инвестиционном проекте, рубли.

№ п/п	Показатель	Годы
		Инвестиционный год		1 год		2 год		3 год
Операционная деятельность
1	Выручка от реализации			44 826 236,00		49308859,60		54239745,56
2	Себестоимость			29 114 430,00		31931473,00		35030220,30
3	% по кредиту (9,075%)			181 500		0		0
4	Прибыль от реализации			15 530 306,00		17377386,60		19209525,26
5	Налог на имущество			93456		72688		51920
6	Прибыль до налогообложения			15436850,00		17304698,60		19157605,26
7	Налог на прибыль			3087370		3460939,72		3831521,052
8	Чистая прибыль			12349480,00		13843758,88		15326084,21
9	% по кредиту (10,425%)			208500		0		0
10	Амортизация			944000		944000		944000
11	Сальдо операционной деятельности			13084980,00		14787758,88		16270084,21
Инвестиционная деятельность
1	Затраты на основные средства	-4720000						1510400
2	Затраты на оборотные средства	-1595750						478725
3	МБП	-130630						39189
4	Затраты на производственные запасы	-558512,5						167553,75
5	Сальдо инвестиционной деятельности	-7004892,5						2195867,75
Финансовая деятельность
1	Поступление заемных средств	2000000
2	Погашение основного долга			-2000000
3	Сальдо финансовой деятельности	2000000		-2000000
Чистый денежный поток			-5004892,50		11084980,00		14787758,88		18465951,96
Коэффициент дисконтирования			1,00		0,81		0,66		0,54
Дисконтированный чистый денежный поток			-5004892,50		8978833,80		9759920,86		9971614,06
ДЧДП с нарастающим итогом			-5004892,50		3973941,30		13733862,16		23705476,22
NPV, руб.			23705476,22
IRR, %			240,21%
Дисконтированный срок окупаемости, лет.			0,56
PI			5,74

Расчеты показали, что величина чистого приведенного дохода проекта составила 23705476,22 рублей, внутренняя ставка доходности 240,21%, дисконтированный период окупаемости 0,56 года, индекс рентабельности 5,74.

Следует заметить, что при участии предприятия в проекте показатель чистого приведенного дохода увеличился на 86861,31 рублей, внутренняя ставка доходности увеличилась на 46,11%, дисконтированный срок окупаемости снизился на 0,08 года, индекс рентабельности увеличился на 1,36.