3.А) Постройте матрицу решений для основной задачи принятия решений. Критерием оценки решения является чистая настоящая стоимость при ставке расчетного процента, равной 10%.

б) Каково будет решение:

• по критерию минимакса;

• по критерию максимальной ожидаемой чистой настоящей стоимости?

Предполагается, что руководство ОАО «Амалфи» хочет, чтобы решение было нейтральным по риску, и принимает решение на основе критерия максимальной ожидаемой чистой настоящей стоимости. При более подробном исследовании инвестиционных альтернатив было установлено, что создание нового предприятия – вследствие недавно принятого закона об охране окружающей среды – потребует большего объема инвестиций в сумме 50 млн. €. Но существует возможность эту сумму разделить на две части. На первом этапе строительства можно построить конвейер, вложив 30 млн. €. На втором этапе, в следующем периоде, можно полностью закончить строительство автомобильного завода, вложив дополнительно 20 млн. €. Запустив конвейер, можно получить такие же доходы, как при полностью построенном предприятии в первом периоде и при низком объеме продаж в последующие периоды. Если это предприятие не будет полностью закончено в следующем периоде, можно было бы в случае успеха нового автомобиля получать в последующие периоды доход в 12 млн. €.

2. Будет ли строительство завода в сша, не смотря на наступившее удорожание предпочтительным, если решение принимается по принципу гибкого планирования?

Таблица исходных данных

№	Исходные данные	Группа
		427	407
1	Условно-переменнные издержки на автомобиль (N), €	8000	9000
2	условно-постоянные издержки за год (G), млн. €	2	2,5
3	Цена автомобиля (К), €	12400	13200
4	Количество возможных продаж автомобилей в год (D), штук.	2000	2400
5	Требуемые инвестиции для строительства завода в США (F), млн. €	40	45
6	Возможная продажа автомобилей при строительстве завода в США (L), штук	3000	3200

Таблица вариантов

Для:	Вариант (множитель для исходных данных)
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15	16
N	1,25	1,15	1,45	1,35	0,75	0,7	1,35	1,22	1	0,9	1,35	1,22	1	0,7	1,8	2
G	1,2	1,1	1,3	1,2	0,8	0,65	1,2	1,2	0,9	0,7	1,2	1,2	0,9	0,6	1,6	1,7
K	1,1	0,8	1,45	1,35	1,25	1,25	1,2	1,25	2	2,5	2,5	2	1,35	1,45	0,8	1,1
D	1,9	1,8	0,95	1	0,95	0,75	2	1,8	1,8	2	2,35	2	2,35	2,1	2	2,5
F	0,9	0,75	1,2	1,25	1,2	1,2	1,1	1,2	1,6	1,8	1,8	1,6	1,25	1,2	0,75	0,9
L	1,1	1,05	1,2	1,1	0,7	0,6	1,15	1,15	0,8	0,7	1,15	1,15	0,8	0,6	1,5	1,6
Для:	Вариант (множитель для исходных данных)
	17	18	19	20	21	22	23	24	25	26	27	28	29	30	31	32
N	1,1	0,8	1,45	1,35	1,25	1,25	1,2	1,25	2	2,5	2,5	2	1,35	1,45	0,8	1,1
G	1	0,75	1,35	1,3	1,22	1,22	1,15	1,22	1,8	2	2	1,8	1,3	1,35	0,75	1
K	0,9	0,75	1,2	1,25	1,2	1,2	1,1	1,2	1,6	1,8	1,8	1,6	1,25	1,2	0,75	0,9
D	0,8	0,7	1,1	1,2	1,15	1,15	1,05	1,15	1,5	1,6	1,6	1,5	1,2	1,1	0,7	0,8
F	1,2	1,1	1,3	1,2	0,8	0,65	1,2	1,2	0,9	0,7	1,2	1,2	0,9	0,95	1,6	1,7
L	1,2	1,1	1,3	1,2	0,8	0,65	1,2	1,2	0,9	0,7	1,2	1,2	0,9	0,6	1,6	1,7

Примечание:

1. Полученные данные по D и L округлить до целых;

2. Вариант выбирается по номеру студента в журнале.

Задача 8. Традиционная («объективная») оценка I предприятия: имущественный метод, метод текущей стоимости прибылей и метод средней стоимости

В процессе составления аудиторского отчета вы получили задание оценить объективную стоимость описываемого ниже предприятия на конец 2000 г.

Далее представлен упрощенный баланс этого предприятия, выпускающего потребитльские товары.

По отдельным позициям баланса прилагаются следующие пояснения.

Позиция (1) отражает балансовую стоимость двух земельных участков. По первому участку его балансовая и рыночная стоимости совпадают. По второму участку в балансе показаны затраты на приобретение в сумме 300000 €. Однако рыночная стоимость этого участка со времени его покупки упала на 20%.

Баланс на 31.12.2000 г., тыс. €

Активы Пассивы
1.Земельные участки	600	Собственный капитал	1000
2.Строения	400	Заемный капитал	1100
3.Машины и оборудование	700
4.Участие в капитале других предприятий	200
5.Запасы сырья, материалов и незавершенное производство	50
6.Готовая продукция	40
7.Дебиторская задолженность за поставленные товары и услуги	100
8.Касса	10
Итого	2100		2100

В позиции (2) имеются в виду два здания. Первое здание было построено 5 лет назад, и с тех пор его первоначальная балансовая стоимость подвергалась прямолинейной равномерной амортизации со списанием ежегодно 3,5% стоимости. Затраты на строительство здания составляли 300000 €, обычный срок службы подобных зданий равняется 50 годам. Стоимость строительства такого нового здания сегодня была бы 400000 €. Его срок службы также составлял бы 50 лет. Однако затраты на его обслуживание и отопление вследствие технических усовершенствований были бы на 6000 € в год меньше. Второе здание было построено недавно. Его балансовая стоимость совпадает со стоимостью нового строительства.

Позиция (3) охватывает две группы машин и оборудования с оставшимся сроком службы в 5 лет. Эти агрегаты амортизировались прямолинейно и равномерно. Первая группа машин и оборудования состоит из агрегатов, чья остаточная (после отчислений на износ) балансовая стоимость за 5 лет до истечения их срока службы составляет 900000 €. Наведение справок у поставщиков данного оборудования, а также у лизинговых компаний приводит к выводу, что данное оборудование с сопоставимой степенью его износа можно сейчас приобрести всего лишь за 350000 €. Вторая группа машин и оборудования включает в себя агрегаты, которые на момент оценки и не используются, и не могут быть кА новые приобретены на рынке. Однако на рынке были предложены более современные сходные по своим функциям агрегаты со сроком службы в 5 лет. Они на 305 дешевле, чем старые агрегаты. Кроме того, текщие ежегодные затраты по их обслуживанию и эксплуатации на 10000 € ниже, чем у находящегося в растоящее время в эксплуатации оборудования.

Позиция (4) состоит исключительно из ценных бумаг. Оцениваемое предприятие участвует в капитале трех других предприятий. Его долевое участие в этих предприятиях характеризуется следующими данными:

Долевое участие в предприятии	Стоимость приобретения, €	Рыночная стоимость, €	Балансовая стоимость, €
А	120000	90000	100000
В	50000	70000	40000
С	60000	60000	60000
Итого	230000	220000	200000

Стоимость приобретения запаса сырья и материалов, а также стоимость создания собственными силами незавершенного производства (позиция (5)) составляет в сумме 60000 €. Часть этого имущества с балансовой стоимостью в 10000 € в соответствии с принципом консервативной оценки, была уценена на 5000 € и теперь отражена в балансе по уменьшенной стоимости.

Позиция (6) охватывает всю готовую продукцию предприятия. Она может быть продана клиентам фирмы за 60000 €. Затраты на выпуск (производство) этой продукции при этом составляют 40000 €.

Ожидаемые поступления от продаж указанного объема продукции могут считаться надежными («безрисковыми»), т.к. по обязательствам покупателей имеется имущественное обеспечение.

Прибыли предприятия-поставщика (после налогов) за предыдущие 5 лет выглядели следующим образом:

Годы	2000	2001	2001	2003	2004
Прибыль (N), тыс. €	110	120	130	140	150

Варианты заданий

Для:	Вариант (множитель для исходных данных)
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15	16
N	1,25	1,15	1,45	1,35	0,75	0,7	1,35	1,22	1	0,9	1,35	1,22	1	0,7	1,8	2
	Вариант (множитель для исходных данных)
K	1,1	0,8	1,45	1,35	1,25	1,25	1,2	1,25	2	2,5	2,5	2	1,35	1,45	0,8	1,1
	Вариант (множитель для исходных данных)
D	17	18	19	20	21	22	23	24	25	26	27	28	29	30	31	32
F	0,9	0,75	1,2	1,25	1,2	1,2	1,1	1,2	1,6	1,8	1,8	1,6	1,25	1,2	0,75	0,9
	Вариант (множитель для исходных данных)
	33	34	35	36	37	38	39	40	41	42	43	44	45	46	47	48
L	1,1	1,05	1,2	1,1	0,7	0,6	1,15	1,15	0,8	0,7	1,15	1,15	0,8	0,6	1,5	1,6

Примечание: Задания для группы 427 начинается с номера 25, т.е. студент имеющий №1 по списку выбирает номер 25 задания и т.д.

Указанные в таблице прибыли были действительно получены в соответствующие предыдущие годы. Поэтому имеется основание считать, что наметившийся прирост прибылей будет продолжен и в будущем, однако прибыли могут возрастать лишь до уровня в 190 тыс. €. Дальнейшее увеличение прибылей нереально. Причем в будущем получаемые прибыли (речь идет о чистых прибылях) могут быть полностью распределены между владельцами предприятия.

Предполагается, что остаточный срок бизнеса в данном случае является неопределенно длительным. Однако сколь-либо надежный прогноз прибылей возможен лишь на 10 лет вперед. Поэтому при оценке предприятия ограничиваются именно этим горизонтом времени. Ожидаемое после истечения 10 лет сальдо между доходами от ликвидации бизнеса и связанными с его ликвидацией расходами принимается на уровне оцениваемой разницы между названными доходами и расходами на момент оценки (32.12.2004 г.) и равно 400000 €. В то же время известно, что указанное сальдо в результате возрастания стоимости даже изнашиваемого имущества предприятия будет увеличиваться на 5% в год.

1. Оцените предприятие имущественным методом, рассчитывая рыночную стоимость предприятия по рыночной стоимости чистых активов, используемых для выпуска отдельных видов продукции. При этом по необходимости используйте ставку дисконтирования, равную 10%.

2. а) Определите рыночную стоимость предприятия на основе расчетов текущих стоимостей (чистых) прибылей от выпуска и продаж отдельных видов его продукции при использовании в качестве ставки дисконтирования нормы дохода, равной 10%.

б) С какими ошибками и проблемами при оценке рыночной стоимости предприятия сталкиваются, если не все прибыли предприятия распределяются между его владельцами?

3. Рассчитайте рыночную стоимость предприятия по методу средней стоимости. На какой основополагающей идее базируется этот метод?