Примечание:
Данные полученные по показателям строк № 3 и № 5 округлить до целого значения
Вариант выбирается по номеру студента в журнале.
Проведите статические сравнительные расчеты издержек. Учитывайте при этом полную загрузку оборудования и проверьте, приведет ли применение так называемой «инженерной формулы» к иному результату, чем производственно-справедливый метод.
При каких условиях старое оборудование при оценке по «инженерной формуле» будет выгоднее нового? Постройте на базе ваших рассуждений пример, в условиях которого было бы отчетливо показано, что старое оборудование при оценке по производственно-справедливому методу выгоднее и, напротив, при оценке по «инженерной формуле» выгоднее оказывается новое оборудование. При этом используйте данные задания 1 и измените только необходимые для этого исходные данные.
Задача 3. Расчеты эффективности и налог на прибыль
ООО планирует проведение производственной инвестиции. В его распоряжении есть 2 варианта.
Вариант 1
Создание поточной линии на полуавтоматизированном производстве внутри имеющегося здания. Инвестиционные расходы составляют при этом K млн. €. Текущие издержки за год составляют N млн. €. Доходы оцениваются примерно в C млн. € в год. В управлении рассчитывают, что оборудование без крупного ремонта и перестановки приработает примерно L лет. Остаточная стоимость через L лет не учитывается. Исходные данные смотри в таблице.
Вариант 2
Комплексное новое строительство производственного оборудования у ворот города, где фирма располагает свободным участком земли и есть условия для организации полностью автоматизированного производства. Инвестиционные расходы составят K млн. € и, кроме того, требуется F млн. € на приобретение неиспользуемого здания и дополнительного участка земли (бухгалтерская стоимость D млн. €). Текущие издержки за год составят N млн. € и значительно ниже, чем при полуавтоматизированном производстве. Ожидаемые доходы и срок службы соответствуют данным полуавтоматизированного производства.
Ставка налога для данного ООО составляет 60 %. Ставка расчетного процента, под которую можно занимать капитал и в перспективе вкладывать, составляет 10 %. Амортизация оборудования равномерная по годам. Существует возможность покрывать налоговые потери за счет прибыли от других подразделений.
Таблица исходных данных
№ |
Исходные данные |
Объект инвестиции |
|||
Вариант 1 |
Вариант 2 |
||||
Группа |
Группа |
||||
427 |
407 |
427 |
407 |
||
1 |
Инвестиционные расходы (K), млн. € |
30 |
45 |
100 |
124 |
2 |
Текущие издержки (N), млн. € |
5 |
6 |
2 |
3,2 |
3 |
Доходы (C), млн. € |
13 |
15 |
13 |
15 |
4 |
Стоимость приобретения неиспользуемого здания и дополнительного участка земли (F), млн. € |
– |
|
43 |
54 |
5 |
Бухгалтерская стоимость (D), млн. € |
– |
|
18 |
22 |
6 |
Срок службы оборудования без крупного ремонта (L), лет |
8 |
10 |
8 |
10 |
7 |
Ставка налога для данного ООО? % |
60 |
55 |
60 |
55 |
8 |
Ставка расчетного процента, % |
10 |
12 |
10 |
12 |
Определите чистую настоящую стоимость по обоим вариантам без учета налогов.
Какие изменения возникают при учете налогов и применении стандартной модели расчета чистой настоящей стоимости? Определите, какой из вариантов выгоднее в данном случае.
Какой объем капитала в конце периода и чистой настоящей стоимости при учете налогов и собственном финансировании для каждого варианта при использовании модели ставки процента? Не используя вычислений (в модели ставки процента подробнее рассмотреть денежные потоки) сравните стандартную модель и модель ставки процента и ответьте на вопрос: изменится ли предпочтение вариантов по сравнению с заданием 2?
Составьте полный финансовый план для каждого варианта при заемном финансировании:
а) при отсутствии налогов;
б) при налоговой ставке 60 %.
Проинтерпретируйте различия в полученных результатах на основе подробного анализа процентного и налогового эффектов.
Что понимается под «налоговым парадоксом»? В какой степени этот эффект есть результат неверного масштаба оценки или соответственно недифференцированного подхода?
Таблица вариантов
№ |
Вариант (множитель для варианта 1 (С) и варианта 2 (Н)) |
||||||||||||||||||||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
||||||||||||||||
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
||||||||
1 |
1,3 |
1,2 |
1,55 |
1,45 |
0,8 |
0,75 |
1,4 |
1,25 |
1,1 |
1 |
1,4 |
1,25 |
1,1 |
0,75 |
2 |
2,1 |
|||||||
2 |
1,25 |
1,15 |
1,45 |
1,35 |
0,75 |
0,7 |
1,35 |
1,22 |
1 |
0,9 |
1,35 |
1,22 |
1 |
0,7 |
1,8 |
2 |
|||||||
3 |
1,2 |
1,1 |
1,3 |
1,2 |
0,8 |
0,65 |
1,2 |
1,2 |
0,9 |
0,7 |
1,2 |
1,2 |
0,9 |
0,6 |
1,6 |
1,7 |
|||||||
4 |
– |
1 |
– |
1,4 |
– |
1,3 |
– |
1,2 |
– |
1,8 |
– |
2 |
– |
1,3 |
– |
0,7 |
|||||||
5 |
– |
0,9 |
– |
1,2 |
– |
1,2 |
– |
1,1 |
– |
1,6 |
– |
1,8 |
– |
1,25 |
– |
0,8 |
|||||||
№ |
Вариант (множитель для варианта 1 (С) и варианта 2 (Н)) |
||||||||||||||||||||||
9 |
10 |
11 |
12 |
13 |
14 |
15 |
16 |
||||||||||||||||
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
||||||||
1 |
1,1 |
0,8 |
1,45 |
1,35 |
1,25 |
1,25 |
1,2 |
1,25 |
2 |
2,5 |
2,5 |
2 |
1,35 |
1,45 |
0,8 |
1,1 |
|||||||
2 |
1 |
0,75 |
1,35 |
1,3 |
1,22 |
1,22 |
1,15 |
1,22 |
1,8 |
2 |
2 |
1,8 |
1,3 |
1,35 |
0,75 |
1 |
|||||||
3 |
0,9 |
0,75 |
1,2 |
1,25 |
1,2 |
1,2 |
1,1 |
1,2 |
1,6 |
1,8 |
1,8 |
1,6 |
1,25 |
1,2 |
0,75 |
0,9 |
|||||||
4 |
– |
1,2 |
– |
1,1 |
– |
1,1 |
– |
1 |
– |
1,3 |
– |
1,3 |
– |
1,05 |
– |
1,5 |
|||||||
5 |
– |
1,3 |
– |
1,2 |
– |
0,8 |
– |
1,4 |
– |
1,1 |
– |
1,4 |
– |
1,1 |
– |
1,5 |
|||||||
№ |
Вариант (множитель для варианта 1 (С) и варианта 2 (Н)) |
||||||||||||||||||||||
17 |
18 |
19 |
20 |
21 |
22 |
23 |
24 |
||||||||||||||||
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
С |
Н |
||||||||
1 |
1,1 |
0,8 |
1,45 |
1,35 |
1,25 |
1,25 |
1,2 |
1,25 |
2 |
2,5 |
2,5 |
2 |
1,35 |
1,45 |
0,8 |
1,1 |
|||||||
2 |
1 |
0,75 |
1,35 |
1,3 |
1,22 |
1,22 |
1,15 |
1,22 |
1,8 |
2 |
2 |
1,8 |
1,3 |
1,35 |
0,75 |
1 |
|||||||
3 |
0,8 |
0,7 |
1,1 |
1,2 |
1,15 |
1,15 |
1,05 |
1,15 |
1,5 |
1,6 |
1,6 |
1,5 |
1,2 |
1,1 |
0,7 |
0,8 |
|||||||
4 |
– |
0,85 |
– |
1,3 |
– |
1,6 |
– |
1,2 |
– |
1,35 |
– |
1,5 |
– |
2 |
– |
1,7 |
|||||||
5 |
– |
0,8 |
– |
1,25 |
– |
1,6 |
– |
0,9 |
– |
1,5 |
– |
1,2 |
– |
1,8 |
– |
1,4 |
|||||||
Примечание:
Пересчетные коэффициенты для данных по показателям строк № 6, 7 и 8 равны 1 для всех вариантов;
Вариант выбирается по номеру студента в журнале.
Задача 4. Аренда квартиры или собственная квартира
Г-н N должен определить, покупать ли ему квартиру или продолжать жить в арендованной квартире. Поскольку для него эмоционально совершенно все равно, живет ли он в собственных четырех стенах или арендуемых, он хочет свое решение обосновать с учетом доходов и расходов. Как экономически мыслящий человек он знает, что относительна предпочтительность каждого из вариантов зависит от многих экономических и правовых факторов, от личных и общих данных.поэтому вначале он попытался получить всю достоверную информацию и определить предпосылки своих расчетов.
В своих расчетах он исходит из того, что средняя ставка, на которую ежегодно повышается арендная плата и эксплуатационные расходы, составляет 5 %.
Квартира, которая соответствует его представлениям, стоит в настоящее время N €. При этом K € из них – оплата за долю участка земли. С учетом повышения расходов на эксплуатацию в среднем на 3000 € , среднее повышение стоимости данной квартиры достигает по опыту 2 %.
Для сравнения арендуемой квартиры арендная плата в первый год составляет G € .
В соответствии с налоговым законодательством собственник должен учитывать следующие условия. Собственник или наследник квартиры в течение 8 лет владения может исключать и налогооблагаемого дохода до 5 % расходов на приобретение или строительство квартиры, а также половину расходов по приобретению соответствующего участка земли, но не более чем F € ежегодно.
Для финансирования приобретения собственной квартиры он может получать финансовые средства на следующих условиях:
Собственный капитал D € под 0 %;
Ипотечный заем H € под 8 %;
Строительный заем L € под 5 %.
По обоим займам начисление процентов и погашение долга осуществляется в форме аннуитета, причем начальная сумма погашения долга в случае ипотеки составляет 3 %, а при строительном займе 7 % суммы кредита. Прочие условия кредита не учитываются.
В случае аренды квартиры г-н N собственные средства, а также суммы, которые возникают как разность между суммой аренды и платежами при приобретении квартиры в собственность, может вкладывать под ставку 6 % до налогообложения. Поскольку (в будущие годы) арендная плата превысит платежи собственника квартиры, можно проинтерпретировать эти платежи как негативную экономию арендатора и исключить из стоимости его капитала.
Для упрощения расчетов будем исходить из финансированной ставки налогов, равной 40 %. Далее ради простоты предположим, что цена покупки и займы относятся на 01.01.2000 г., а все остальные платежи происходят в конце года.
Срок кредита в случае покупки квартиры предполагается равным 20 лет.
Определите относительную предпочтительность обоих вариантов, для чего выясните капитал собственника и арендатора через 20 лет. Объясните кратко изменение капитала каждый год.
Как изменится результат в тенденции при тех же исходных данных, если:
а) ставка процента, под которую можно вкладывать средства, повысится;
б) ставка налога возрастет;
в) темп прироста стоимости объекта повысится;
г) цена квартиры возрастет (а с ней и сумма ипотечного кредита);
д) увеличится плановый период по сравнению с заданным в данном случае.
Таблица исходных данных
№ |
Исходные данные |
Группа |
|
427 |
407 |
||
1 |
Стоимость квартиры в настоящее время (N), тыс. € |
200 |
350 |
2 |
Оплата за долю участка земли под квартирой (K), тыс. € |
50 |
65 |
3 |
Арендная плата в первый год (G), тыс. € |
7,2 |
8,4 |
4 |
Собственный капитал (D), тыс. € |
50 |
75 |
5 |
Ипотечный заем (H), тыс. € |
100 |
200 |
6 |
Строительный заем (L), лет |
50 |
75 |
Таблица вариантов
Для: |
Вариант (множитель для исходных данных) |
|||||||||||||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
13 |
14 |
15 |
16 |
|
K |
1,25 |
1,15 |
1,45 |
1,35 |
0,75 |
0,7 |
1,35 |
1,22 |
1 |
0,9 |
1,35 |
1,22 |
1 |
0,7 |
1,8 |
2 |
G |
1,2 |
1,1 |
1,3 |
1,2 |
0,8 |
0,65 |
1,2 |
1,2 |
0,9 |
0,7 |
1,2 |
1,2 |
0,9 |
0,6 |
1,6 |
1,7 |
D |
1,1 |
0,8 |
1,45 |
1,35 |
1,25 |
1,25 |
1,2 |
1,25 |
2 |
2,5 |
2,5 |
2 |
1,35 |
1,45 |
0,8 |
1,1 |
H |
1,9 |
1,8 |
0,95 |
1 |
0,95 |
0,75 |
2 |
1,8 |
1,8 |
2 |
2,35 |
2 |
2,35 |
2,1 |
2 |
2,5 |
L |
1,1 |
1,05 |
1,2 |
1,1 |
0,7 |
0,6 |
1,15 |
1,15 |
0,8 |
0,7 |
1,15 |
1,15 |
0,8 |
0,6 |
1,5 |
1,6 |
Для: |
Вариант (множитель для исходных данных) |
|||||||||||||||
17 |
18 |
19 |
20 |
21 |
22 |
23 |
24 |
25 |
26 |
27 |
28 |
29 |
30 |
31 |
32 |
|
K |
1,1 |
0,8 |
1,45 |
1,35 |
1,25 |
1,25 |
1,2 |
1,25 |
2 |
2,5 |
2,5 |
2 |
1,35 |
1,45 |
0,8 |
1,1 |
G |
1 |
0,75 |
1,35 |
1,3 |
1,22 |
1,22 |
1,15 |
1,22 |
1,8 |
2 |
2 |
1,8 |
1,3 |
1,35 |
0,75 |
1 |
D |
0,9 |
0,75 |
1,2 |
1,25 |
1,2 |
1,2 |
1,1 |
1,2 |
1,6 |
1,8 |
1,8 |
1,6 |
1,25 |
1,2 |
0,75 |
0,9 |
H |
0,8 |
0,7 |
1,1 |
1,2 |
1,15 |
1,15 |
1,05 |
1,15 |
1,5 |
1,6 |
1,6 |
1,5 |
1,2 |
1,1 |
0,7 |
0,8 |
L |
1,2 |
1,1 |
1,3 |
1,2 |
0,8 |
0,65 |
1,2 |
1,2 |
0,9 |
0,7 |
1,2 |
1,2 |
0,9 |
0,6 |
1,6 |
1,7 |
Примечание:
Стоимость квартиры в настоящее время получаем сложением полученных значений в строках 4,5, и 6 исходных данных;
Вариант выбирается по номеру студента в журнале.
Задача 5. Определение критического повышения стоимости участка земли
Некоторое спекулятивное ООО покупает участок земли с привлекательным расположением и для некоторых есть разрешение использования под застройку в течение 20 лет. Также оно приобретает участки земли для продажи в зависимости от спроса. Цель ООО состоит в том, чтобы заработать на росте цен вследствие подготовки участков земли к застройке и нормальном изменении цен на уже готовые участки, а именно: оно хочет на основе своих трансакций добиться прироста капитала на 20 % в среднем до налогообложения. При этом использование только собственных средств неприемлемо вследствие налоговой нагрузки и рисков, которые характерны для данного бизнеса. Подход к финансированию данного ООО состоит обычно в том, чтобы финансировать расходы на покупку участков земли на N % за счет собственных средств и на (100 – N) % - за счет банковских кредитов.
В настоящее время ООО предлагает законченный участок земли под застройку по цене G € за квадратный метр (включая все дополнительные расходы). Финансировать покупку можно с помощью банковского кредита под эффективную ставку 8 % (неизменная на период в 10 лет).
а) по какой минимальной цене можно будет продать этот участок, если фирма решится его купить?
б) какой средний темп прироста цены соответствует этой минимальной цене продажи?
в) на сколько должна повысится цена продажи, чтобы по крайней мере покрыть расходы по кредиту?
ООО получает возможность купить большой участок луга. Цена составляет D
(включая все дополнительные расходы).
Современная средняя цена участка под
застройку в этой местности составляет
D
.
Сюда же следует отнести F
расходов по освоению. Покупку можно
профинансировать под 10 % на 20 лет.
Какой должен быть прирост цены этого участка в среднем за 20 лет, чтобы его покупка была выгодна, если его преобразование в участок под застройку длится примерно 20 лет?
Какие риски возникают у данного ООО? Как можно от них защититься?
Таблица исходных данных
№ |
Исходные данные |
Группа |
|
427 |
407 |
||
1 |
Процент финансирования ООО расходов на покупку участков земли (N), % |
30 |
35 |
2 |
Цена участка земли под застройку (G), ), €/м2 |
100 |
120 |
3 |
Цена земельного участка (луг) (D), ), €/м2 |
10 |
12 |
4 |
Расходы по освоению луга (F), ), €/м2 |
30 |
25 |
Таблица вариантов
Для: |
Вариант (множитель для исходных данных) |
|||||||||||||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
13 |
14 |
15 |
16 |
|
N |
1,25 |
1,15 |
1,45 |
1,35 |
0,75 |
0,7 |
1,35 |
1,22 |
1 |
0,9 |
1,35 |
1,22 |
1 |
0,7 |
1,6 |
1,5 |
G |
1,2 |
1,1 |
1,3 |
1,2 |
0,8 |
0,65 |
1,2 |
1,2 |
0,9 |
0,7 |
1,2 |
1,2 |
0,9 |
0,6 |
1,6 |
1,7 |
D |
1,1 |
0,8 |
1,45 |
1,35 |
1,25 |
1,25 |
1,2 |
1,25 |
2 |
2,5 |
2,5 |
2 |
1,35 |
1,45 |
0,8 |
1,1 |
F |
1,9 |
1,8 |
0,95 |
1 |
0,95 |
0,75 |
2 |
1,8 |
1,8 |
2 |
2,35 |
2 |
2,35 |
2,1 |
2 |
2,5 |
Для: |
Вариант (множитель для исходных данных) |
|||||||||||||||
17 |
18 |
19 |
20 |
21 |
22 |
23 |
24 |
25 |
26 |
27 |
28 |
29 |
30 |
31 |
32 |
|
N |
1,1 |
0,8 |
1,45 |
1,35 |
1,25 |
1,25 |
1,2 |
1,25 |
1,7 |
1,65 |
1,5 |
1,4 |
1,35 |
1,45 |
0,8 |
1,1 |
G |
1 |
0,75 |
1,35 |
1,3 |
1,22 |
1,22 |
1,15 |
1,22 |
1,8 |
2 |
2 |
1,8 |
1,3 |
1,35 |
0,75 |
1 |
D |
0,8 |
0,7 |
1,1 |
1,2 |
1,15 |
1,15 |
1,05 |
1,15 |
1,5 |
1,6 |
1,6 |
1,5 |
1,2 |
1,1 |
0,7 |
0,8 |
F |
0,9 |
0,75 |
1,2 |
1,25 |
1,2 |
1,2 |
1,1 |
1,2 |
1,6 |
1,8 |
1,8 |
1,6 |
1,25 |
1,2 |
0,75 |
0,9 |
Примечание:
Вариант выбирается по номеру студента в журнале;
Полученные данные по N следует округлить до целого значения.
Задача 6. Расчеты эффективности инвестиций на основе модели рыночной ставки процента
Бизнесмен Инго для оценки инвестиций использовал классические методы динамических инвестиционных расчетов. Учитываю критику этих методов, он хотел бы свою новую инвестицию оценить по методу рыночной ставки процента. Речь идет о двухлетней инвестиции с ценой приобретения N €. В первый год доход составляет G €, а во второй – H €. Кривая текущих ставок процента выглядит следующим образом: ставка при вложениях на 1 год – 6 %, ставка при вложениях на 2 года – 8 %.
Определите чистую настоящую стоимость инвестиции методом обратного дисконтирования на основе кривой текущих ставок процента.
Инго хотел бы проверить полученный результат на основе использования коэффициентов дисконтирования, полученных с помощью дисконтных облигаций. Определите вначале коэффициент дисконтирования на основе дисконтных облигаций со сроком погашения 1 и 2 года, а затем рассчитайте чистую настоящую стоимость инвестиций.
Опираясь на эти результаты, Инго хотел бы рассчитать (чистую) инвестиционную доходность и ставку расчетного процента при финансировании, соответствующем структуре капитала. Ставку внутреннего процента Инго определил для своей инвестиции в объеме 14, 73 %.
Чтобы определить чистую настоящую стоимость инвестиции в периодические величины, Инго пересчитывает сумму доходов за период в соответствии с распределением чистой настоящей стоимости:
а) пропорционально связываемому капиталу;
б) пропорционально времени;
г) пропорционально притоку денежных средств.
Инго не прогнозирует для двух ближайших лет никаких изменений кривой текущих ставок процента. Он хотел бы далее повышать доходы своего бизнеса путем изменения условий финансирования инвестиций на автоматически продолжающийся заем на один год. Как велик был бы – при предположении, что временная структура ставок процента не изменяется, - дополнительный результат такого финансирования в первый и второй год? При своих расчетах учтите, что чистая настоящая стоимость инвестиции должна быть распределена пропорционально связываемому капиталу.
Инго обеспечил финансирование на 1-й год под 6 %. Через год нужно заключать второй договор на однолетнее финансирование. Но расчеты Инго не оправдываются, т.к. вопреки его прогнозам он должен платить за финансирование на год по ставке процента, равной 7 %. Каков результат финансирования во втором году?
Таблица исходных данных
№ |
Исходные данные |
Группа |
|
427 |
407 |
||
1 |
Цена приобретения (N), € |
2000 |
2850 |
2 |
Доход в первый год (G), ), € |
900 |
1200 |
3 |
Доход во второй год (H), ), € |
1600 |
1800 |
Таблица вариантов
Для: |
Вариант (множитель для исходных данных) |
|||||||||||||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
13 |
14 |
15 |
16 |
|
N |
1,25 |
1,15 |
1,45 |
1,35 |
0,75 |
0,7 |
1,35 |
1,22 |
1 |
0,9 |
1,35 |
1,22 |
1 |
0,7 |
1,6 |
1,5 |
G |
1,2 |
1,1 |
1,3 |
1,2 |
0,8 |
0,65 |
1,2 |
1,2 |
0,9 |
0,7 |
1,2 |
1,2 |
0,9 |
0,6 |
1,6 |
1,7 |
H |
1,1 |
0,8 |
1,45 |
1,35 |
1,25 |
1,25 |
1,2 |
1,25 |
2 |
2,5 |
2,5 |
2 |
1,35 |
1,45 |
0,8 |
1,1 |
Для: |
Вариант (множитель для исходных данных) |
|||||||||||||||
17 |
18 |
19 |
20 |
21 |
22 |
23 |
24 |
25 |
26 |
27 |
28 |
29 |
30 |
31 |
32 |
|
N |
1,1 |
0,8 |
1,45 |
1,35 |
1,25 |
1,25 |
1,2 |
1,25 |
1,7 |
1,65 |
1,5 |
1,4 |
1,35 |
1,45 |
0,8 |
1,1 |
G |
1 |
0,75 |
1,35 |
1,3 |
1,22 |
1,22 |
1,15 |
1,22 |
1,8 |
2 |
2 |
1,8 |
1,3 |
1,35 |
0,75 |
1 |
H |
0,8 |
0,7 |
1,1 |
1,2 |
1,15 |
1,15 |
1,05 |
1,15 |
1,5 |
1,6 |
1,6 |
1,5 |
1,2 |
1,1 |
0,7 |
0,8 |
Примечание: