4. Преобразование как особая форма реорганизации

Преобразование - это способ реорганизации, который предусматривает изменение формы собственности или организационно-правовой формы юридического лица без прекращения хозяйственной деятельности предприятия. Это может быть обусловлено изменением налогового законодательства, необходимостью расширения возможностей финансирования, в т.ч. улучшения кредитоспособности, привлечения новых инвесторов, корректировки стратеческих целей и т.д. При преобразовании одного предприятия в другое к предприятию, которое только что возникло, переходят все имущественные права и обязанности прежнего предприятия. Важно то, что размер доли (в процентах) каждого акционера в уставном капитале реорганизуемого, должен равняться размеру его доли в уставном капитале общества, созданного в результате преобразования. При преобразовании закрытого акционерного общества в открытое, и наоборот, номинальная стоимость и количество акций акционерного общества, созданного в результате преобразования, должна равняться номинальной стоимости и количества акций акционерного общества на момент принятия решения о реорганизации, если решением о преобразовании не предусмотрено увеличение уставного капитала предприятия. Наиболее частые формы: ЧП-ООО, ООО-ОАО, ЗАО-ОАО.

5. Формы выплаты дивидендов. Инструменты дивидендной политики. Методы расчета дивидендов.

Дивиденды - часть чистой прибыли, распределенная между участниками (собственниками) в соответствии с долей их участия в уставном капитале предприятия.

Формы выплаты дивидендов

Стандартной форме выплаты дивидендов является денежная. С принятием собранием собственников решения о начислении дивидендов часть собственного капитала превращается в ссудный. Задолженность предприятия его владельцам, связанная с начислением дивидендов, отражается по статье «Текущие обязательства по расчетам с участниками». Выплачивая дивиденды, предприятие погашает упомянутый долг.

На практике довольно часто принимается решение о выплате дивидендов в неденежной форме: корпоративными правами, другими финансовыми инструментами, товарами, скидками на товары и т.п.

Смешанная форма выплаты дивидендов предусматривает комбинацию различных форм выплаты вознаграждения владельцам: частично в виде денежных средств, а частично другими (неденежными) средствами.

Скрытые дивиденды. Руководство предприятия может манипулировать размером чистой прибыли, которая удостоверяется в отчетности и является источником выплаты дивидендов и основой для принятия решения об этом на собрании собственников. Эти доходы могут образовываться в результате осуществления таких операций: продажа товаров (работ, услуг) указанным лицам по заниженным ценам; приобретение товаров (работ, услуг) у таких лиц по завышенным ценам; выплата завышенных процентов по депозитам, займам и т.п.; получение ссуд по сниженным процентным ставкам; оплата фиктивных сделок за невыполненные услуги, в т.ч. за ноу-хау, консультационные или рекламные услуги, другие виды нематериальных активов с последующим получением наличных для выплаты вознаграждения работникам и владельцам; оплата заграничных командировок и т.д..

Инструменты дивидендной политики

Важным инструментом дивидендной политики является увеличение уставного капитала предприятия без привлечения дополнительных взносов владельцев. В таком случае соответствующая часть прибыли предприятия трансформируется в уставный капитал. Причем в уставный капитал может направляться как прибыль отчетного года, так и остаток нераспределенной прибыли прошлых лет. Прибегая к этому приему, предприятия могут достичь двух целей: - обеспечить определенный уровень самофинансирования, поскольку прибыль остается на предприятии; - увеличить базу для начисления дивидендов. Если увеличение уставного капитала происходит в рамках реализации определенного типа дивидендной политики, то курс эмиссии, как правило, устанавливается на уровне номинала или несколько превышает его. Курс эмиссии должен быть установлен таким образом, чтобы это позволило обеспечить стабильный размер дивидендов после увеличения номинального капитала.

По решению общего собрания акционеров АО может быть проведено измельчение акций (сплит): каждая из выпущенных обществом акций заменяется несколько акций меньшего номинала. Величина уставного капитала при этом не изменяется, однако, достигается уменьшение рыночной цены акции. Проведя измельчения акций, эмитент может выкупить у владельца определенное количество акций и аннулировать их, достигнув при этом уменьшение общей номинальной стоимости акций, которые находятся в обращении, с одновременным ростом их рыночной цены. Денежные компенсации за выкуп акций можно трактовать как дивидендные платежи, к тому же они не подлежат налогообложению.

Резерв дивидендов. Предприятия в основном стремятся обеспечить стабильный уровень дивидендных выплат, что положительно влияет на стабилизацию курса их корпоративных прав. С этой целью в годы с высоким объемом чистой прибыли она полностью не распределяется, а направляется на формирование резервов, в т.ч. скрытых. В годы с недостаточным уровнем доходности предприятие может направлять на выплату дивидендов часть ранее сформированных резервов. Указанные резервы также используются для обеспечения дивидендных выплат по привилегированным акциям.

Методы начисления дивидендов

Остаточный метод. За источники финансирования предприятия прежде всего следует использовать его прибыль. На дивиденды должна направляться часть чистой прибыли, оставшаяся у предприятия после осуществления всех необходимых реинвестиций. Достоинство метода - обеспечение высоких темпов развития предприятия. Недостаток - нестабильность дивидендов и отток инвесторов, ориентированных на потребление, в частности мелких инвесторов. В рамках этого метода используют и так называемую стратегию прекращения дивидендных выплат. При этом широко применяется неденежная форма выплаты дивидендов.

Метод стабильных дивидендов. Ставка дивидендов и их абсолютная сумма на одну акцию длительное время остаются неизменными или колеблются в незначительных, заранее определенных пределах. Сумма дивидендов при этом не привязывается к фактическим финансовым результатам за отчетный период. Целесообразность такого подхода обосновывается тем, что стабильные дивиденды отвечают интересам стратегических инвесторов, которые вкладывают средства в корпоративные права предприятия на длительный период, и наоборот, ограничивают арбитражные возможности биржевых спекулянтов, поскольку курс корпоративных прав при такой дивидендной политике будет иметь тенденцию к стабилизации или даже росту .

Метод гибкой дивидендной политики. Основывается на принципе зависимости размера дивидендов от финансовых результатов в периоде, за который выплачиваются дивиденды. Использование этого метода не означает, что величина дивидендов будет зеркальным отражением финансовых результатов предприятия. Объем выплачиваемых дивидендов можно регулировать также путем изменения соотношения распределенного и нераспределенной прибыли. В целом метод эффективен для предприятий со стабильными доходами.

Метод устойчивого прироста дивидендов. Предусматривает стабильный рост дивидендов, как правило, в твердо установленном проценте прироста к размеру дивидендов в предыдущие годы. Не зависит от прибыли предприятия в соответствующем периоде. Плюс метода - рост рыночной стоимости корпоративных прав, а следовательно, благоприятные возможности привлечения средств при дополнительной эмиссии. Недостаток - отсутствие гибкости. Если использование метода не подкрепленное соответствующими финансовыми результатами и достаточными резервами, то это может привести к нарушению финансового равновесия и потере предприятием ликвидности.

Метод стабильной и бонусной частей. Используя этот метод, предприятие регулярно выплачивает стабильные невысокие дивиденды плюс дополнительные бонусы при наличии высоких прибылей в случае празднования знаменательных событий, юбилейных дат и т.д. Такая политика является эффективней, чем в случае выплаты стабильно высоких дивидендов и снижения их при неудовлетворительных финансовых результатов.